Tác giả: Jiang Haibo, PANews

TVL sụt giảm, giá trị token sụt giảm nghiêm trọng, “nông dân già” DeFi ngày nay thường bỏ lỡ mùa hè năm 2020.

Vào thời điểm đó, nhiều dự án mới xuất hiện trong lĩnh vực DeFi. Với cơn sốt “khai thác thanh khoản”, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR) lên tới ba đến bốn chữ số cho phép nhiều người tham gia sớm nhận được lợi nhuận hậu hĩnh, càng thu hút các nhà đầu tư mới. Giới thiệu người dùng và nguồn vốn mới. Nhưng với sự xuất hiện của thị trường gấu, TVL (tổng giá trị bị khóa), một chỉ số quan trọng để đo lường tính thanh khoản và quy mô của các dự án DeFi, đã giảm từ 179,1 tỷ USD vào thời kỳ đỉnh cao vào tháng 11 năm 2021 xuống còn 37 tỷ USD hiện nay (16 tháng 10 năm 2023 ) Đô la.

Nguồn: DefiLlama

Ngay cả đối với token quản trị của các dự án DeFi hàng đầu như UNI, giá đã giảm 90% so với mức cao tương đối và một số dự án có thể tạo ra lợi nhuận thực dường như đã rơi vào phạm vi định giá hợp lý. Điều gì khiến token DeFi giảm mạnh? Định giá DeFi đã rơi khỏi hố vàng? Những hướng đi nào khác hứa hẹn cho DeFi trong tương lai? Có những cơ hội gì cho những người tham gia thị trường DeFi? PANews đã phỏng vấn một số người trong ngành có liên quan sâu sắc đến DeFi để xem ý kiến ​​của họ.

Sau khi được hưởng phí bảo hiểm cao, các dự án DeFi “giảm về số lượng và giá cả”, một số dự án đã ngừng hoạt động

Trong khi TVL của các dự án DeFi ngày càng giảm, giá token quản trị của các dự án này cũng giảm và lợi suất cũng giảm, đồng thời, ngay cả Curve, Balancer, v.v., được công nhận là an toàn nhất, cũng đã trải qua hết vấn đề này đến vấn đề khác, làm trầm trọng thêm tình trạng mất vốn. Trong bối cảnh đó, một số dự án đã chủ động thanh lý và đóng cửa các dự án, như Saddle Finance, đối thủ cạnh tranh ban đầu của Curve trên Ethereum, Algofi, dự án cho vay, giao dịch và stablecoin trên hệ sinh thái Algorand, Friktion, nhà quản lý danh mục đầu tư tự động trên Solana, v.v. Niềm tin của thị trường đối với DeFi dường như đã đạt đến điểm đóng băng.

Nguồn: Twitter chính thức của Saddle Finance

Liên quan đến sự sụt giảm TVL của các dự án DeFi, người sáng lập dForce Mindao tin rằng TVL của các dự án DeFi không phản ánh tình hình phát triển thực tế, một dữ liệu hợp lý hơn là xem xét sự thay đổi của stablecoin, Stablecoin đã đi từ mức cao nhất là 190 tỷ. Đô la Mỹ so với mức 125 tỷ USD hiện tại, đã giảm 34%, tương đối nhẹ so với mức giảm của DeFi TVL, cho thấy rất nhiều quỹ trên thị trường vẫn còn trên thị trường. Ông đưa ra một số lý do khiến giá token quản trị giảm: Thứ nhất, Mùa hè DeFi bắt đầu vào năm 2020 được coi là chu kỳ đầu tiên của danh mục DeFi. Hầu hết các dự án được thành lập sau năm 2020. Khi các token được mở khóa, điều này gây áp lực bán lớn hơn về giá tiền tệ, ngoài ra, quá trình này cũng là một quá trình xác minh mô hình. Hầu hết các dự án quá Ponzi (chẳng hạn như Luna) đều bị làm giả, và phần bong bóng này đã vỡ, cuối cùng là vấn đề pháp lý, điều này có tác động tiêu cực đến hoạt động của dự án, đặc biệt là các nhà khai thác Dự án ở Hoa Kỳ đã bị ảnh hưởng nặng nề, điều này cũng được phản ánh qua giá của token DeFi.

Todd, một đối tác tại Nothing Research, đã chỉ ra rằng các token DeFi hoạt động tốt trong thị trường tăng giá, về cơ bản là vì chúng được hưởng phí thanh khoản cao hơn. mạng Ethereum.” ". Trong thị trường giá xuống, các quỹ cảm thấy Ethereum thậm chí còn bị định giá thấp hơn nên họ quay trở lại Ethereum, do đó phần bù thanh khoản biến mất. Vì vậy, mặc dù người chơi Defi lần lượt tung ra sản phẩm mới, sản phẩm tốt hơn trước nhưng giá lại thấp hơn.

Theo Giám đốc nghiên cứu PANews Haibo, bản thân các token DeFi có nhiều khả năng rơi vào vòng xoáy hoặc rơi vào vòng xoáy chết do sự tồn tại của hoạt động khai thác thanh khoản. Khi giá của mã thông báo quản trị tăng lên, APR của hoạt động khai thác cũng tăng lên, thu hút nhiều tiền hơn và đẩy giá của mã thông báo quản trị lên cao. Tương tự, khi thị trường sụp đổ, các quỹ sẽ tháo chạy do lợi suất thấp hơn, càng làm trầm trọng thêm sự suy giảm của các token quản trị.

Đã rơi ra khỏi “hố vàng”? Những dự án có lợi nhuận thực có triển vọng hơn

Token DeFi là một loại tài sản giảm tương đối thường xuyên trong thị trường gấu này, nhưng DeFi cũng là một trong số ít dự án có thể tạo ra lợi nhuận thực sự. Khi thị trường sụt giảm, các chỉ số như phí, tỷ lệ giá trên thu nhập nhận được nhiều sự chú ý hơn, một số dự án có thể tạo ra lợi nhuận thực, phải chăng điều này có nghĩa là định giá DeFi đã rơi ra khỏi “hố vàng”?

Nguồn: Token Terminal

Mindao cho biết sau sự phát triển của DeFi trong vài năm qua, giờ đây chúng ta thấy rằng các giao thức nhấn mạnh vào lợi nhuận thực. Ví dụ, theo dõi RWA nóng gần đây, việc đưa lợi nhuận nợ của Mỹ vào DeFi là một sự phát triển rất hợp lý. Ở góc độ định giá, đúng là định giá thứ cấp của nhiều dự án vốn đã rất hấp dẫn nhưng hầu hết các dự án vẫn chưa tìm được lối đi bền vững. Vì vậy, không phải dự án nào cũng là “hố vàng” rớt giá trị.

Theo Haibo, so với hệ thống định giá ban đầu dựa trên TVL hoặc kỳ vọng trong tương lai, việc đánh giá các dự án bằng các chỉ số tài chính truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) là một sự cải tiến. Chỉ có một số dự án có thể tính toán P/E rõ ràng, trong đó các dự án DeFi là đại diện. Trong số các chuỗi công khai áp dụng cơ chế PoS, ETH là tài sản hoạt động tốt hơn theo hệ thống định giá này, với tỷ lệ giảm phát là 0,2%. Ngoài ra, thế chấp ETH trong một năm có thể kiếm được tỷ lệ hoàn vốn khoảng 4%. các chuỗi công khai PoS khác có tỷ lệ giảm phát là 0,2%. Lợi suất đặt cược trừ đi tỷ lệ lạm phát đối với mã thông báo gốc là âm. Điểm chuẩn lĩnh vực DeFi, P/E của MKR và các tài sản khác nằm trong khoảng 25. Bởi vì có các tiêu chuẩn định giá nghiêm ngặt hơn nên sẽ có độ chắc chắn cao hơn khi mua tài sản có lợi nhuận thực và yêu cầu đối với các dự án tương tự sẽ chặt chẽ hơn.Một số dự án không thể tạo ra lợi nhuận hoặc tiếp tục thua lỗ có thể suy giảm trong một thị trường giá xuống lớn hơn.

Hedy, trưởng nhóm nghiên cứu của Ouke Cloud Chain, chỉ ra rằng quy mô tổng thể của thị trường này vẫn còn tương đối nhỏ và dễ bị tâm lý thị trường làm xáo trộn nên giá cả thường lệch khỏi giá trị. trong ngắn hạn. Sự bi quan quá mức có thể khiến giá của một tài sản không nhất quán với các nguyên tắc cơ bản của nó. Ngoài ra, trong ngành Web3, văn hóa và sự đồng thuận hay giá trị cảm xúc cũng được khuếch đại. Do tính chất phi tập trung của DeFi, sự thành công của các dự án thường dựa vào sự đồng thuận và hỗ trợ của cộng đồng. Văn hóa và sự đồng thuận này có thể gây ra những biến động về giá trị cảm xúc trên thị trường, ảnh hưởng hơn nữa đến giá của tài sản.

Chiến lược thực tế hiện tại: ETH Stake và Maker DSR mang lại cơ hội lợi nhuận

Trong thị trường giá xuống, cơ hội kiếm lợi nhuận một cách an toàn sẽ giảm đi và lãi suất tiền gửi DAI của Maker mang đến cơ hội tốt. Maker sẽ phát hành DAI làm tài sản thế chấp để mua các sản phẩm nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ, sau đó phân phối số tiền thu được cho chủ sở hữu DAI. Tính đến ngày 16 tháng 10, số lượng DAI phát hành là 5,55 tỷ, nhưng chỉ có 1,69 tỷ DAI được gửi vào hợp đồng DAI Deposit Rate (DSR). Ngay cả khi phần tiền này được hưởng tỷ lệ hoàn vốn 5%, sau khi trừ chi phí, Maker vẫn có 1,69 tỷ DAI mỗi năm, lợi nhuận ròng khoảng 70 triệu USD. Tiếp nối Maker, Frax cũng ra mắt sFRAX, tương tự như sDAI, trong phiên bản V3 của tháng này, hiện mang lại lợi suất 6,85%.

Vì USDC và DAI có thể được hoán đổi với chi phí bằng 0 thông qua Mô-đun ổn định Peg của Maker (PSM) và tỷ lệ hoàn vốn ban đầu được đặt ở mức 8%, nên một số chiến lược thu nhập kết hợp đặt cược thanh khoản ETH với Maker DSR đã ra đời. Vào ngày 7 tháng 8, Shenyu đã chia sẻ chiến lược đặt cược ETH vào wstETH thông qua Lido, đặt cược wstETH trong MakerDAO để đúc DAI, sau đó gửi DAI vào DSR. Đầu tư 1.000 ETH trong một năm có thể tạo ra thu nhập 50 ETH và 25.000 DAI. .

Todd chia sẻ tài sản và chiến lược thu nhập của riêng mình. Ông cho biết hiện có rất nhiều tiền nằm trong SparkDAO, tiếp theo là ETH Stake, tương ứng với hai vị thế lớn nhất là ETH và USDT và tỷ lệ hoàn vốn trung bình của cả hai là khoảng 4-5%.

Ngoài DSR của Maker đã thu hút nhiều sự chú ý, Haibo tin rằng có một số lựa chọn từ góc độ thu nhập, ví dụ: sFRAX của Frax cũng có tỷ lệ hoàn vốn không thua kém Maker DSR. Nếu bạn muốn thu được lợi nhuận cao hơn, các công cụ phái sinh cam kết thanh khoản ETH có thể xem xét cung cấp thanh khoản wstETH/ETH hoặc sfrxETH/frxETH trên một số DEX trưởng thành (chẳng hạn như Velodrome) và stablecoin có thể xem xét các cơ hội trên một số chuỗi công khai mới. pool trong Thala trên Aptos có thể cung cấp thanh khoản cho MOD/USDC. Lợi nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn. Ngoài ra, sau khi logic kinh doanh của Maker được chứng minh là mang lại lợi nhuận, nhiều dự án tài sản trong thế giới thực (RWA) cũng tuyên bố mang lại lợi nhuận thực đã xuất hiện trên thị trường. Vì việc tham gia vào các dự án như vậy đòi hỏi phải có sự tin tưởng vào các thực thể ngoài chuỗi nên các nhà đầu tư cần chú ý phân biệt tính xác thực khi tham gia, không còn nghi ngờ gì nữa, những dự án như Maker đã hoạt động lâu năm và có nền tảng sâu rộng thì đáng tin cậy hơn.

Các hướng đi đầy hứa hẹn trong tương lai: thu nhập bản địa, RWA, stablecoin, cơ sở hạ tầng

Từ khi bắt đầu cho vay và giao dịch, DeFi đã phát triển nhiều hướng và chúng cũng có những cơ hội và thách thức riêng. Ví dụ: trong DEX, ngay cả Uniswap, công ty hàng đầu phục vụ nhiều người dùng, không thể mang lại bất kỳ lợi ích nào cho những người nắm giữ giao thức và mã thông báo UNI; mặc dù các sàn giao dịch phái sinh trên chuỗi được coi là có nhiều dư địa để phát triển, nhưng về cơ bản, chúng đang Tất cả đều dựa vào khai thác giao dịch để chiếm thị phần.

Về các hướng phân khúc DeFi đầy hứa hẹn trong tương lai, Todd đặc biệt nhấn mạnh các dự án có thể tạo ra lợi nhuận tự nhiên (Native Yield). Mặc dù một số dự án DeFi có thể mang lại thu nhập truyền thống cho Ccrypto, điều này rất hữu ích cho việc giữ lại số tiền hiện có, nhưng rõ ràng khả năng tạo thu nhập tự nhiên là chìa khóa để thu hút người dùng mới trong tương lai.

Mindao tập trung vào các stablecoin phi tập trung. Ông nói rằng DeFi, với tư cách là cơ sở hạ tầng tài chính của tiền điện tử, cốt lõi là các stablecoin phi tập trung, “bao gồm cả việc giới thiệu lợi nhuận tài sản RWA gần đây cho các stablecoin phi tập trung, xung quanh sự kết hợp của các stablecoin phi tập trung, thu nhập thực RWA và tài sản LSD, Tôi nghĩ có nhiều cơ hội hơn trong phân khúc này."

Hedy tin rằng với sự phát triển của DeFi, tầm quan trọng của một số cơ sở hạ tầng dần trở nên nổi bật hơn và anh hiện rất lạc quan về các lĩnh vực như ví Web3, giải pháp chuỗi chéo và theo dõi dữ liệu trên chuỗi. Những cơ sở hạ tầng này đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái DeFi và hiện thực hóa ý nghĩa thực sự của nó. Ngoài ra, RWA cũng rất đáng được quan tâm vì nó là cầu nối giữa thế giới bên ngoài và DeFi. Việc tích hợp RWA sẽ thúc đẩy hơn nữa sự tích hợp giữa DeFi và nền kinh tế thực, cung cấp cho DeFi nhiều kịch bản và cơ hội ứng dụng rộng hơn.

Giá trị của các dự án DeFi đã lộ rõ, trong thị trường gấu, “sống sót” là điều quan trọng nhất. DeFi là một lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng và hầu hết tất cả các dự án DeFi hàng đầu đều đang tích cực lặp lại và cập nhật, có lẽ một số dự án hiện tại sẽ trở thành động lực thúc đẩy vòng thị trường tăng giá tiếp theo.