작성자: IGNAS | DEFI 연구
편집자: Deep Wave TechFlow
지난 달 저는 DeFi의 두 가지 신흥 영역인 Liquid Restaked Token과 Bitcoin DeFi에 대한 낙관적인 견해를 공유했습니다.
둘 다 매우 흥미롭고 현재 개발 중이지만 이 기사에서는 LRT에 초점을 맞추고 있으며 지금이 LRT에 집중할 완벽한 시기라고 생각합니다.
재서약이란 무엇인가요? 알아야 할 핵심 사항
재스테이킹은 ETH를 여러 프로토콜에 동시에 스테이킹할 수 있는 AVS(Active Verification Services)라는 미들웨어인 EigenLayer의 기능으로, 동시에 여러 네트워크/서비스에 보안을 제공합니다.
이러한 서비스는 일반적으로 브리지, 오라클, 사이드체인을 포함하여 자체 보안을 담당하지만 앞으로는 몇 가지 말도 안되는 새로운 아이디어와 개념이 등장하는 것을 보게 될 것입니다.
일하는 방법
EigenLayer는 크로스체인 브리지 역할을 하여 이미 스테이킹된 ETH를 다양한 프로토콜(AVS)에 "다시 스테이킹"할 수 있습니다. ETH를 직접 다시 스테이킹하거나 stETH, rETH 또는 cbETH와 같은 유동 스테이킹 토큰을 사용할 수 있습니다.
이점
- 자본 효율성: 사용자는 동일한 자본으로 여러 프로토콜에서 이익을 얻을 수 있습니다.
- 향상된 보안: EigenLayer를 사용하면 새로운 프로토콜이 Ethereum의 기존 보안 계층을 활용할 수 있습니다.
- 개발자의 자유: 새로운 보안 계층을 구축하는 데 개발자의 시간과 리소스를 절약합니다.
위험
- 처벌 위험: 악의적인 활동으로 인해 스테이킹된 ETH를 잃을 위험이 증가합니다.
- 중앙화 위험: 너무 많은 스테이커가 EigenLayer로 이동하면 Ethereum에 시스템적 위험이 발생할 수 있습니다.
- 수익률 위험: 프로토콜 간 높은 수익률 경쟁으로 인해 스테이킹 보상이 희석될 수 있습니다.
재스테이킹은 스테이킹 보상과 프로토콜 보안을 극대화할 수 있는 방법을 제공하지만, 특히 벌금 및 중앙 집중화와 관련된 위험도 따릅니다.
유동성 재담보 토큰(LRT) 소개
EigenLayer의 재스테이킹 모델에는 DeFi에 대한 중요한 단점도 있습니다. 즉, 유동 스테이킹 토큰(LST)이 EigenLayer에 고정되면 비유동성이 됩니다. 거래하거나 담보로 사용하거나 DeFi의 다른 곳에서 사용할 수 없습니다.
LRT(유동성 재담보 토큰)는 이러한 유동성을 잠금 해제하고 또 다른 레버리지 계층을 추가하여 수익을 높이는 솔루션을 제공합니다. LST를 EigenLayer에 직접 입금하는 대신 유동 재스테이킹 프로토콜을 통해 입금하도록 선택할 수 있습니다. 이는 우리가 Lido를 사용하는 논리와 유사합니다.
LRT의 핵심 장점은 다음과 같습니다.
- 유동성: DeFi의 다른 곳에서 사용할 수 있도록 이전에 스테이킹된 토큰을 잠금 해제합니다.
- 더 높은 수익률: 레버리지를 늘려 수익률을 높입니다.
- 거버넌스 수집기: DAO 또는 프로토콜이 재스테이킹을 관리하며 수동 작업이 필요하지 않습니다.
- 복리 소득: 소득을 최적화하는 동시에 가스 비용을 절감합니다.
- 다각화 및 위험 감소: Eigenlayer에 다시 스테이킹하는 경우 1명의 운영자에게만 위임할 수 있습니다. LRT를 사용하면 여러 다른 운영자에게 위임할 수 있으므로 단일 불량 운영자의 위험이 줄어듭니다.
내가 LRT에 대해 낙관적인 이유
Liquid re-stake는 얼리 어답터를 위한 고수익 카드 하우스를 구축하고 있습니다.
- LRT는 가장 가치 있는 암호화폐 자산인 ETH에 대해 더 높은 수익률을 제공합니다. LRT 덕분에 우리는 이더리움 스테이킹 수익(~5%) + Eigenlayer 리스테이킹 보상(~10%) + LRT 프로토콜 토큰 발행(~10% 이상)을 얻을 수 있습니다. 실제 강세장이 시작되기 전에 ETH로 25%의 수익을 얻는 것을 상상하는 것은 그리 어렵지 않습니다.
- 공중 투하. Eigenlayer + AVS + LRT 프로토콜 토큰 에어드랍.
- 나는 LRT에 의해 잠금 해제된 유동성(Eigenlayer에 고정되어 있음)이 DeFi에서 더 많은 레버리지를 창출하여 2020년 DeFi 여름 동안 경험했던 것과 유사한 방식으로 모든 TVL 수치와 ETH 가격을 상승시킬 것이라고 믿습니다.
- 우리는 아직 아주 이르다. Eigenlayer는 아직 베타 버전이고 재촬영 용량이 제한되어 있으므로 Eigenlayer가 제한을 늘리고 재촬영이 필요한 새로운 AVS가 출시되면 실제로 재미가 시작될 것이라고 생각합니다.
토큰 경제학과 다가오는 “LRT 전쟁”
LRT 프로토콜 토큰이 아직 활성화되지 않았지만 여기에 잠재적인 게임이 있다고 생각합니다.
LRT 프로토콜의 토큰노믹스에 대한 전망은 매우 매력적으로 보이며 VeTokenomics와 유사한 방식으로 발전할 것이라고 생각합니다.
새로운 AVS가 Eigenlayer의 풀에서 안전하게 출시되면 ETH를 다시 스테이킹할 수 있는 가치를 제공할 것입니다. 새로운 토큰과 설득력 있는 이야기가 등장할 것입니다. 첫 번째로 출시되는 AVS는 옵션이 적기 때문에 유동성을 확보하기가 더 쉬울 수 있습니다.
그러나 어떤 프로토콜을 스테이킹할지 결정하는 데는 시간이 걸리고 전문 지식이 필요합니다. 대부분의 사용자는 가장 높은 수율을 제공하는 AVS에 끌릴 것입니다.
새로운 AVS는 사용자/TVL을 직접 유치하는 것보다 LRT 프로토콜에 영향을 주어 직접 입금하는 것이 더 비용 효율적이라는 것을 알 수 있습니다. 토큰 발행에 대한 투표를 위해 LRT 토큰을 얻는 것이 기본 토큰 보상을 제공하는 것보다 더 효과적일 수 있습니다.
예를 들어 새로운 Bridge X가 출시되면 프로토콜을 보호하기 위해 합의 계층의 ETH가 필요합니다. Bridge X 팀은 자체 토큰에 대한 보상을 제공함으로써 Eigenlayer의 재스테이킹 고래와 소매 투자자를 표적으로 삼을 수 있습니다. 그러나 대량의 재약정 ETH를 획득하는 LRT 프로토콜에 대해 로비를 하는 것이 더 쉬울 수 있습니다.
이러한 역동성은 결과적으로 LRT 토큰에 대한 수요를 증가시키며, 특히 상당한 규모의 ETH 재스테이킹을 성공적으로 유치한 토큰에 대한 수요를 증가시킵니다.
"곡선 위의 전쟁(War on the Curve)"에서 보았듯이 DAO 투표를 위해 AVS 간에 치열한 경쟁이 있을 가능성이 높습니다. 그러나 그들이 당신에게 판매하는 이야기에 주의하십시오. 이 동전은 인플레이션이 매우 높을 수 있습니다.
주목할만한 계약
우리는 아직 초기 단계이고 Eigenlayer는 아직 초기 출시 단계이기 때문에 메인넷에는 아직 LRT 프로토콜이 없습니다. 에어드랍을 원하고 연구에 대한 후속 조치를 취할 시간이 필요한 경우 이는 좋은 소식입니다.
유망한 LRT 프로토콜은 다음과 같습니다.
스타더 연구소
그들은 EigenLayer가 승인한 LST를 기반으로 하는 rsETH를 출시했습니다.
rsETH는 현재 테스트넷에 있습니다. 게다가 Stader는 단순한 LRT 프로토콜이 아닙니다. 두 달 전, ETHx라는 유동 스테이킹 토큰을 출시했는데, 이는 이미 3,200만 달러의 예금을 유치했습니다. Stader는 LST 게임에 비해 다소 늦을 수 있지만 LRT 시대 초기입니다.
Stader는 이미 토큰인 SD를 소유하고 있으며 토큰의 존재로 인해 에어드랍 가능성이 배제될 수 있습니다. 그러나 LRT 내러티브가 탄력을 받으면 SD가 매력적인 선택이 될 수 있습니다.
아스트리드 파이낸스
Stader와 달리 Astrid에는 하나가 아닌 두 개의 LRT가 있습니다.
stETH 또는 rETH(LST)를 풀에 입금하고 그 대가로 LRT(rstETH 또는 rrETH)를 받을 수 있습니다. 이렇게 풀링된 토큰은 EigenLayer에 스테이킹되고 Astrid DAO에 의해 다양한 운영자에게 배포됩니다.
획득한 보상은 자동으로 합산되며, rstETH 또는 rrETH 보유자의 잔액은 잔액 조정을 통해 다시 결정됩니다.
인셉션LST
또 다른 새로운 프로토콜이 온라인에서 테스트되고 있습니다.
stETH 또는 rETH를 입금하여 ETH2에서 LRT를 호출할 수 있습니다.
Astrid나 InceptionLST에는 토큰이 없으므로 이제 그들과 상호 작용하는 것이 잠재적인 에어드랍에 도움이 될 수 있습니다.
마지막으로 Lido와 Rocket Pool도 LRT로 확장될 수 있습니다. 새로운 LRT 프로젝트는 더 높은 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공하기 때문에 그렇지 않기를 바랍니다.
스크립트
나는 다음을 할 계획이다:
- 학습: LRT는 새로운 기능이므로 다양한 프로토콜을 숙지하고 Eigenlayer 업데이트에 세심한 주의를 기울여야 합니다.
- 실사: 나는 어떤 프로토콜이 출시되기 전에 모든 프로토콜을 테스트합니다. 저는 그들의 Discord 채널에 참여하여 로드맵, 향후 업그레이드 및 전반적인 전략에 대해 물어보겠습니다.
- 시장 역학: Eigenlayer가 예금 한도를 늘리면 실제 조치가 시작됩니다. 주의가 필요한 것은 어떤 LRT 프로토콜이 가장 많은 TVL을 획득하는지입니다. 나는 LRT 시장이 LST 시장을 반영하여 하나의 프로토콜이 잠재적으로 시장의 최대 80%를 지배할 것으로 기대합니다.
- 위험 관리: 시장을 보수적으로 플레이하여 ETH 원금을 보호합니다. 특히, 각 프로토콜에 총 ETH 보유량의 5% 이하를 투자할 것입니다. 너무 어려운 일은 피하겠습니다. 결국 버그, 공격, 악용은 발생하기 마련입니다.
- 토큰 전략: 내 베팅은 자립형 플라이휠을 구축할 수 있는 매력적인 "Ponzi 토큰 경제학"을 갖춘 LRT 거버넌스 토큰에 있습니다. 이러한 토큰은 매력적인 스테이킹 수익률, 실제 수익률 보상 및 AVS가 ETH를 다시 스테이킹하는 투표권을 제공해야 합니다. 또한, 채굴자들의 판매 압력을 상쇄할 수 있을 만큼 낮은 인플레이션율을 가져야 합니다.
- 출구 전략: 시장 열광이 높을 때, 모두가 LRT 거버넌스 토큰을 "세대 간 부"를 생성하는 새로운 "메타버스"로 이야기할 때, 저는 ETH를 현금화하고 회전시킬 것입니다. 한꺼번에 파는 것보다는 가격이 오를 때 일괄적으로 파는 것이 더 좋습니다.
- 검토 및 조정: 시장이 우리가 아직 보지 못한 새로운 것을 제공할 수 있기를 바랍니다. 따라서 배우고 조정하는 데 주의하세요. 이것이 최선의 선택입니다.
위험: 붕괴될 수 있는 방법
모든 금융 레버리지 메커니즘과 마찬가지로 토큰을 유동적으로 스테이킹하는 것도 위험을 수반합니다. 우리는 본질적으로 DeFi 초기와 유사하게 레버리지를 쌓고 있으며 이로 인해 시스템이 시장 변동 및 시스템 오류에 더 취약해집니다.
Vitalik 자신은 재스테이킹으로 인해 제3자 체인에 대한 벌금과 같은 메인넷 보안을 위협하는 복잡한 시나리오가 발생할 수 있다고 경고했습니다. EigenLayer의 공동 창립자는 재스테이킹이 위험도가 낮은 목적으로 사용될 수 있지만 이더리움의 보안을 손상시킬 수 있는 불필요한 복잡성을 추가하는 것은 피해야 한다고 주장하면서 이에 동의했습니다.
그러나 과거가 우리에게 무엇인가를 가르쳐 주었다면 재촬영이 과도하게 사용될 수 있다는 것입니다. Ethereum 합의 계층에 대한 액세스가 필요하지 않은 AVS를 시작하여 이를 극대화하십시오.
그러나 과거가 우리에게 무엇인가를 가르쳐 주었다면 재촬영이 과도하게 사용될 수 있다는 것입니다. Ethereum 합의 계층에 대한 액세스가 필요하지 않은 AVS를 시작하여 이를 극대화하십시오.
그러나 이더리움은 괜찮을 수 있지만 새로운 AVS 및 LRT의 홍수로 인해 업계에 유입되는 달러의 양과 관심이 희석되어 거버넌스 토큰 가격이 붕괴될 수 있습니다.
자, 이제 유동적인 재스테이킹 토큰이 DeFi의 새로운 장을 열고 있습니다.
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