원제: " 무청산 대출 프로토콜에 대한 통찰력 있는 조사 "
작성자: SCapital
편집자: Qianwen, ChainCatcher
영어 원문은 2023년 8월 24일에 처음 출판되었습니다.
현재 대출 프로토콜은 DeFi 대출 생태계(Aave 및 컴파운드와 같은 플랫폼)의 주요 플레이어가 다음과 같은 기본 메커니즘을 채택하기 때문에 많은 어려움에 직면해 있습니다.
- 초과 담보: 주로 차용인은 일반적으로 스테이블 코인 형태로 차용하려는 금액보다 훨씬 높은 금액의 자산(ETH 등)을 예치해야 합니다.
- 금리 변동: 금리는 수요와 공급에 따라 동적으로 변합니다. 더 많은 차용자가 사용 가능한 유동성 풀을 활용함에 따라 상환이나 추가 예금을 장려하기 위해 이자율이 빠르게 상승하는 경향이 있습니다.
- 담보 청산: 담보의 시장 가격이 임계 비율(차용 금액 및 이자를 고려)보다 낮을 경우 사용자의 부채를 상환하기 위해 담보를 판매합니다.
그러나 이 인기 모델에는 본질적인 결함이 있습니다. 즉, 시장 가격이 급격히 떨어지면 연쇄 청산이 발생한다는 것입니다. 이는 금리 상승과 시장 패닉으로 이어질 수 있습니다. 최근 CRV 하락이 대표적이다. 시장에서는 CRV가 청산되어 가격이 폭락할 것을 우려하고, 동시에 대출 플랫폼의 스테이블코인의 부실채권이 생길 수도 있다는 우려가 DeFi 산업 전체에도 영향을 미칠 것입니다. 갑작스러운 시장 하락에 대한 차용자의 두려움은 종종 자본 효율성을 떨어뜨리고 청산을 피하기 위해 필요한 것보다 더 많은 돈을 저축하게 됩니다. 이 모델에서는 자본 효율성, 자본 풀 유동성 및 효과적인 청산 요구 사항을 동시에 충족하기가 어렵습니다.
혁신적인 솔루션: 무청산 대출 계약
이 새로운 접근 방식은 이더리움을 기본 담보로 사용하여 미리 결정된 조건을 갖춘 대출 프로토콜을 제안합니다. 그 아름다움은 단순함에 있습니다. 차용인은 대출을 받을 때 청산 가격을 결정하고 정해진 기한까지 상환하는 한 담보는 안전합니다.
메커니즘 설명
- 차용자의 관점: 그들은 ETH를 담보로 하고, 정기적인 이자 없이 스테이블코인 대출(USDC와 같은)을 받고, 청산 가격을 고정합니다. 따라서 ETH의 시장 가격이 이 가격 아래로 급락하더라도 대출이 종료될 때만 담보가 위협을 받게 됩니다.
- 대출 기관의 관점: 대출에 필요한 스테이블 코인을 제공합니다. 차용인이 담보로 제공한 ETH는 담보 수익을 창출하며, 이를 통해 대출자가 이익을 얻을 수 있습니다. ETH의 시장 가격이 청산 기준 이하로 떨어지면 사전 합의된 청산 가격으로 ETH를 효과적으로 구매할 수 있습니다.
시스템의 중심에는 스테이블코인(USDC) 풀이라는 개념이 있습니다. 이러한 코인 풀에는 명확한 만료 날짜와 청산 가격 상한선이 있습니다. 차용자는 이러한 풀과 상호 작용하여 선호하는 청산 가격을 설정한 다음(풀의 한도보다 낮은지 확인) 담보를 기준으로 빌릴 수 있는 USDC 금액을 도출합니다.
대출 기간 동안 차용인은 대출금을 조기 상환하고 ETH를 인출할 수 있습니다. 대출 기관의 유동성은 대출되지 않은 USDC로 뒷받침되며, 모든 USDC가 대출된 경우 조기에 자금을 인출할 수 없습니다.
두 명의 대출자 A와 B를 예로 들어보겠습니다.
차용자 A는 10 ETH를 담보로 제시하고 청산 가격을 1,600 USDC로 지정합니다. 이러한 기준에 따라 차용인은 16,000 USDC의 대출을 받을 수 있습니다. 문제의 핵심은 ETH 가격이 1,600 USDC로 떨어지거나 대출 종료 시 더 낮은 지점으로 떨어지면 그가 대출금을 조기에 결제하기로 선택하지 않는 한 그가 예치한 10 ETH가 몰수된다는 것입니다.
차용자 A는 10 ETH를 담보로 제시하고 청산 가격을 1,600 USDC로 지정합니다. 이러한 기준에 따라 차용인은 16,000 USDC의 대출을 받을 수 있습니다. 문제의 핵심은 ETH 가격이 1,600 USDC로 떨어지거나 대출 종료 시 더 낮은 지점으로 떨어지면 그가 대출금을 조기에 결제하기로 선택하지 않는 한 그가 예치한 10 ETH가 몰수된다는 것입니다.
차용자 B는 유사한 절차를 사용하지만 구체적인 금액은 다릅니다. 차용자는 담보로 5 ETH를 선택하고 청산 가치로 1,200 USDC를 선택합니다. 이는 6,000 USDC의 대출을 받는 것과 동일합니다.
기존 시스템에 비해 전략적 이점
이 계약은 차용자에게 청산 가격을 설정할 수 있는 더 많은 공간을 제공하여 Aave와 같은 플랫폼이 유발할 수 있는 성급한 청산에 대한 완충 장치를 제공합니다. 반면, 대출 기관은 특히 ETH 시장 가격이 그들에게 유리한 경우 Aave와 같은 기존 플랫폼의 예금 금리보다 높은 잠재적 수익을 누릴 수 있습니다.
심층 비교
ETH의 시장 가격이 2000 USDC라고 가정해 보겠습니다.
새 프로토콜 사용:
차용인이 1 ETH를 획득하고 청산 가격을 1600 USDC, 1200 USDC 또는 800 USDC로 선택한 경우
이 차용인이 빌려줄 수 있는 금액은 각각 1600, 1200 또는 800 USDC입니다.
AAVE 사용:
1ETH를 담보로 사용하여 1600 USDC, 1200 USDC 또는 800 USDC를 빌릴 수 있습니다.
시스템은 자동으로 ETH 청산 가격을 각각 1927 USDC, 1445 USDC 및 963 USDC로 설정합니다. 새로운 계약에 따른 청산 가격과 비교할 때 이러한 포인트는 상당히 높으며 차용자에게 더 큰 위험을 초래할 수 있습니다.
수익률 평가:
Lido의 stETH 연 이자율은 4.2%입니다. 그런 다음 70% 풀 활용도를 고려하고 이를 AAVE의 USDC 예금율 2.1%와 비교하면 다음과 같습니다.
새로운 프로토콜에 따라 운영되는 대출 기관은 위의 청산 가치가 1600 USDC, 1200 USDC 및 800 USDC일 때 각각 4.31%, 5.53% 및 7.98%의 실제 수익을 얻을 것으로 예상됩니다. 분명히 이러한 혜택은 Aave의 예금 금리보다 더 관대합니다.
전반적으로 이 새로운 프로토콜은 대출자에게 보다 유연하고 안전한 환경을 제공하는 동시에 AAVE와 같은 기존 플랫폼에 비해 대출자에게 더 매력적인 수익을 제공합니다.
향후 고려할 수 있는 개선요소는 다음과 같습니다.
대출 기관을 위한 잠재적인 개선은 활성 대출 기간 동안 이전에 합의된 가격에 추가하여 실시간 청산이 될 수 있다는 것입니다. 이러한 접근 방식을 통해 대출 기관은 비용 효율적인 가격으로 ETH를 얻을 수 있지만 차용인은 ETH의 가격 변동을 주시해야 합니다.
요약
DeFi 분야에는 몇 가지 인기 있는 대출 모델(Aave 및 Complex와 같은 플랫폼으로 대표)이 있는데, 이는 시장 변동성과 계획되지 않은 청산으로 이어지는 몇 가지 고유한 문제를 안고 있습니다. 무청산 대출 프로토콜은 간단하고 효과적인 새로운 대안을 제공합니다. 이 모델에서는 차용자가 ETH를 예치하고 청산 가격을 스스로 결정하며, 만기일 이전에 대출금이 결제되는 한 담보를 회수할 수 있습니다. 이 모델은 대출자와 대출자 모두에게 더 큰 유연성과 잠재적으로 더 높은 수익을 제공합니다.
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