최근 뜨거운 화제를 불러일으키는 오프체인 자산의 자연스러운 성장을 뒷받침하는 RWA 스테이블코인은 스테이블코인 분야에 활력의 원천을 제시하며 투자자들에게 상상력의 여지를 충분히 열어주었다. 대표적인 프로젝트 중 하나인 유주얼(Usual)도 시장의 호응을 얻으며 16억 달러가 넘는 TVL이 단숨에 쏟아졌다. 그러나 이 프로젝트는 최근 몇 가지 어려움에 직면했습니다.

1월 9일 프로젝트의 유동 스테이킹 토큰 USD0++는 Usual의 발표 이후 매도를 겪었습니다. RWA 스테이블코인 진영에서 일부 플레이어는 다양한 수준의 고정 해제를 경험하고 있으며 이는 시장 정서의 변화도 반영합니다. 이 기사에서는 이러한 현상을 분석합니다.

메커니즘 변경

USD0++는 "4년 채권"과 유사하게 약속 기간이 4년인 유동 약속 토큰(LST)입니다. Usual은 약속된 USD0마다 새로운 USUAL 토큰을 발행하고 이러한 토큰을 사용자에게 배포합니다. 보상. Usual의 최근 발표에서 USD0++는 하한 상환 메커니즘으로 전환하고 조건부 청산 옵션을 제공합니다.

암호화폐 시장의 불안정한 환경에서 시장 유동성의 변동(예: RWA의 기본 자산인 미국 국채는 최근 변동으로 인해 할인되었습니다)과 오버레이 메커니즘의 구현은 투자자의 기대에 찬물을 끼얹었습니다. USD0/ USD0++ Curve 풀은 투자자들에 의해 빠르게 매도되었으며 풀 상쇄액은 91.27%/8.73%에 이르렀고 Morpho의 USD0++/USD0 대출 풀 APY도 78.82%까지 치솟았습니다. 발표 전 USD0++는 오랫동안 USD0에 대한 프리미엄을 유지했습니다. 이는 USD0++가 바이낸스의 시장 전 거래 기간 동안 1:1 조기 면제 옵션을 제공하여 프로토콜이 출시되기 전에 사용자에게 에어드랍 혜택을 극대화했기 때문일 수 있습니다. . 메커니즘이 명확해진 후 투자자들은 보다 유동성이 높은 현지 통화로 다시 유입되기 시작했습니다.

이 사건은 USD0++ 보유자에게 어느 정도 영향을 미쳤으나 대부분의 USD0++ 보유자는 장기간 보유했던 USUAL에 동기를 부여받았으며 가격 변동폭이 하한선 이하로 떨어지지 않아 패닉 매도에 반영되었습니다.

아마도 이 사건의 영향으로 USUAL도 보도 시간 현재 2.29% 하락한 0.684달러로 하락했습니다.

점진적인 변동

메커니즘 관점에서 USUAL은 향후 USUAL 토큰을 통해 수익을 USD0++에 고정하는 프로세스를 갖게 되며(USUAL 소각은 통화 가격을 높이고 수익률을 높이며 유동성 역류를 유도합니다), RWA 스테이블 코인은 유동성을 "끌어당깁니다". "새로운" 프로세스, 토큰 인센티브 자체의 역할도 자명합니다. USUAL의 메커니즘은 USUAL 토큰을 통해 전체 스테이블코인 보유자 생태계에 보상을 제공하고 안정적인 수익을 유지하면서 이를 고정시키는 것입니다. 변동성이 큰 시장에서 투자자는 자신의 포지션을 유지하기 위해 더 많은 유동성을 필요로 하여 USD0++의 변동성을 더욱 악화시킬 수 있습니다.

Usual 외에도 또 다른 RWA 스테이블 코인인 Anzen USDz도 작년 10월 16일 이후 장기간의 앵커링 해제 과정을 경험했으며, 아마도 에어드롭의 영향으로 인해 토큰이 계속해서 매도세를 경험했으며 한때 아래로 떨어졌습니다. 0.9달러로 투자자의 잠재적 수익이 약화됩니다. 실제로 Anzen 프로토콜에도 USD0++와 유사한 기능이 있지만 전체 서약 규모가 10% 미만이므로 판매 압력에 미치는 영향이 제한적이며 단일 풀 유동성은 US$320만에 불과하여 USD0의 단일 프로토콜보다 훨씬 열등합니다. Curve에서 거의 1억 달러에 달하는 유동성을 확보했습니다.

비즈니스 모델 측면에서도 RWA 스테이블코인은 토큰 발행과 유동성 증가 사이의 관계 균형을 맞추는 방법, 실질 수입 증가 및 체인과의 동기화를 보장하는 방법 등 많은 문제에 직면해 있습니다. Bitwise 분석에 따르면 RWA 자산의 대부분은 미국 재무부 채권이며, 단일 자산 분배로 인해 스테이블 코인이 미국 재무부 채권에 의해 부분적으로 영향을 받는 경우 메커니즘이나 준비금을 통해 이를 어떻게 저항할지 생각해 볼 만한 방향이 되었습니다.

스테이블코인 프로젝트의 경우 DeFi Summer 기간 동안 다시 한 번 '채굴, 판매, 출금'의 사이클에 빠진 것으로 보입니다. 하지만 이 모델은 단기적으로는 높은 토큰 인센티브를 통해 많은 수의 사용자와 자본 유입을 유치할 수 있습니다. 프로토콜의 장기적인 가치 창출 문제를 해결하는 것은 과도한 판매 압력으로 인해 토큰 가격이 지속적으로 하락하기 쉽고 궁극적으로 사용자 신뢰와 프로젝트 생태계의 건전한 발전을 손상시킬 것입니다.

스테이블코인 프로젝트의 경우 DeFi Summer 기간 동안 다시 한 번 '채굴, 판매, 출금'의 사이클에 빠진 것으로 보입니다. 하지만 이 모델은 단기적으로는 높은 토큰 인센티브를 통해 많은 수의 사용자와 자본 유입을 유치할 수 있습니다. 프로토콜의 장기적인 가치 창출 문제를 해결하는 것은 과도한 판매 압력으로 인해 토큰 가격이 지속적으로 하락하기 쉽고 궁극적으로 사용자 신뢰와 프로젝트 생태계의 건전한 발전을 손상시킬 것입니다.

이 악순환을 깨기 위해 프로젝트 당사자는 장기적인 생태계 구축에 집중해야 하며, 단기적인 목표에만 의존하기보다는 보다 혁신적인 제품 개발, 거버넌스 메커니즘 최적화, 커뮤니티 참여 강화를 통해 다양하고 지속 가능한 스테이블코인 생태계를 점진적으로 구축해야 합니다. 기간 인센티브. 이러한 노력을 통해서만 스테이블 코인 프로젝트는 진정으로 “채굴, 판매, 출금”의 순환을 깨고 사용자에게 실질적인 이익과 강력한 유동성 보증을 제공하여 치열한 경쟁 시장에서 두각을 나타내고 장기적인 발전을 달성할 수 있습니다.