노무라 증권은 내년 5월 새 연준 의장 취임을 앞두고 미국 시장이 향후 몇 달간 심각한 시험대에 오를 수 있다고 경고했습니다. 새 의장의 리더십에 대한 의문과 잠재적인 정책 마찰이 투자자들의 달러 자산 매도를 촉발하여 내년 하반기 미국 주식 및 채권 시장에 압력을 가할 수 있다는 것입니다.

트렌드포커스에 따르면, 노무라의 전략가 나카 마쓰자와는 최근 보고서에서 시장은 새 연준 의장이 6월에 금리 인하를 주도할 것으로 널리 예상하지만, 이후 정책 방향은 불확실성이 크다고 지적했습니다. 미국 경제 지표가 뚜렷한 회복세를 보이는 가운데, 연방공개시장위원회(FOMC) 내부에서는 추가 금리 인하에 대한 강한 반대가 있을 수 있습니다. 이러한 정책적 의견 차이는 새 의장에 대한 시장의 신뢰를 약화시킬 뿐만 아니라 연준과 트럼프 행정부 간의 긴장을 고조시킬 가능성도 있습니다.

이러한 불확실성은 내년 7월부터 11월 사이에 더욱 심화될 것으로 예상됩니다. 노무라 애널리스트들은 이 기간 동안 "미국 자산 유출" 추세가 나타나 미국 국채 수익률 하락, 미국 증시 조정, 달러 약세로 이어질 수 있다고 보고 있습니다. 투자자들은 이 시기에 주요 글로벌 경제국들이 금리 인하를 중단하거나 오히려 금리 인상 사이클에 돌입할 가능성이 있어 유동성 역전 현상에 주의해야 하며, 이는 달러 자산의 상대적 우위를 약화시킬 수 있습니다.

시장은 7월부터 11월까지 위험도가 높습니다.

마쓰자와는 5월에 새로운 연준 의장이 임명되어 6월에 금리 인하를 추진할 것으로 예상되지만, 이러한 움직임은 저항에 부딪힐 수 있다고 예측합니다. 경제 지표의 뚜렷한 회복세를 고려할 때, FOMC 위원들은 6월 이후 추가 금리 인하에 강력하게 반대할 가능성이 높다는 것입니다.

연준이 6월 회의 후 금리를 동결할 경우, 중간선거 운동에 도움이 될 추가 금리 인하를 요구하는 트럼프 대통령과 불가피하게 충돌할 것입니다. 이러한 정책 교착 상태는 인플레이션이 바닥을 쳤다는 신호와 연준의 금리 인하 사이클 종료 움직임과 맞물려 7월부터 11월까지 미국 주식과 채권의 매도세, 그리고 달러 약세의 주요 촉매제가 될 것입니다.

노무라는 특히 신임 위원장에 대한 시장의 신뢰가 아직 확립되지 않았고, 트럼프 행정부가 중간선거 이후 '레임덕' 위험에 직면할 수 있는 상황에서 미국 자산에서 자금 유출이 가속화될 수 있다고 지적했습니다.

새 회장 선임은 종종 시장 변동성을 동반합니다.

노무라는 역사를 되짚어보며 이전 네 명의 연방준비제도 의장이 취임했을 때 시장이 다양한 수준의 혼란을 겪었다고 지적했습니다.

가장 대표적인 사례는 그린스펀이 취임한 지 불과 두 달 만인 1987년의 "검은 월요일" 사태입니다. 보고서는 이러한 역사적 패턴이 정책의 지속성과 새로운 지도부의 역량에 대한 시장의 뿌리 깊은 우려를 반영한다고 주장합니다.

이번 연준 의장 교체와 관련하여 노무라는 특히 트럼프 대통령이 자신의 경기 부양 정책에 맞춰 연준 의장 임명에 개입할 가능성을 시장이 크게 우려하고 있다고 언급했습니다. 새 의장이 지나치게 비둘기파적이거나 정부와 타협하는 모습을 보인다면, 시장의 신뢰를 회복하기 위해 노골적인 비둘기파적 입장을 억제할 수밖에 없을 것이고, 이는 시장 변동성을 더욱 악화시킬 위험이 있다는 것입니다.

해외 자금이 미국 자산에서 다른 곳으로 유입될 수 있습니다.

보다 광범위한 자산 배분 관점에서, 노무라는 2026년에 상당한 세계 경제 회복이 이루어질 것으로 예상하며, 시장 동력이 "초과 유동성"에서 "기업 이익"으로 이동할 것으로 전망합니다. 이러한 환경에서 미국 자산의 절대적인 규모는 급격히 감소하지 않을 수 있지만, 상대적 우위는 점차 약화될 것입니다.

보고서는 다른 주요 국가들이 금리 인하를 중단하거나 인상하기 시작하면서 미국 달러화가 약세를 보일 것으로 예측합니다. 특히 하반기의 민감한 시기에 연준의 정책 독립성에 대한 우려와 미국 자산의 시장 지배력에 대한 재평가가 복합적으로 작용하여 미국 시장에서 자본 유출을 야기할 수 있습니다.

노무라는 상반기 과잉 유동성에 힘입어 시장이 움직였던 것과 달리, 하반기에는 시장 논리가 근본적으로 바뀔 것이며, 미국 주식과 채권이 더 이상 절대적인 지배적 위치를 차지하지 못할 것으로 전망합니다.