일반적인 분석: Tether에 대한 Sushi 공격

"국민의, 국민에 의한, 국민을 위한"은 미국 링컨 대통령의 연설 중 가장 유명한 연설입니다.

"국민의, 국민에 의한, 국민을 위한"은 쑨원 박사의 삼인민주의의 슬로건입니다.

이러한 사상은 일단 제시되자 사람들의 마음을 확고히 차지했습니다.

암호화폐 산업에서는 "사용자 주권과 커뮤니티 소유권"도 마찬가지입니다. 선발자 우위 등 다양한 요인으로 인해 사용자와 커뮤니티를 고려하지 않는 암호화폐 프로젝트는 조만간 어려움에 직면하게 될 것입니다.

이틀 동안의 하락세 동안 USDT/USDC를 목표로 하는 스테이블코인 프로토콜인 Usual은 좋은 성과를 거두며 암호화폐 커뮤니티의 관심을 끌었습니다.

평소 란 무엇입니까?

공식 문서에 따르면 Usual은 Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0 등에서 증가하는 RWA 토큰(주로 토큰화된 미국 재무부 채권)을 모아 무허가형으로 변환하는 안전하고 분산된 법정화폐 스테이블코인 발행자입니다. -체인 검증 가능하고 구성 가능한 스테이블 코인 USD0. 그리고 거버넌스 토큰 USUAL을 통해 소유권과 거버넌스 권한을 재분배합니다.

한 문장으로 요약할 수 있습니다. Usual은 코인을 발행하는 온체인 테더가 되기를 원합니다.

Usual은 USDT/USDC와 관련된 두 가지 주요 문제인 사용자 소유권과 은행 파산 위험을 목표로 합니다.

1. 사용자 소유권. USDT와 USDC는 시가총액 기준으로 가장 큰 두 가지 스테이블 코인으로, USDT의 시가총액은 1,400억 달러가 넘고 USDC의 시가총액은 420억 달러가 넘습니다. USDT 발행사인 테더(Tether)가 공개한 데이터에 따르면, 2024년 테더의 연간 수익은 100억 달러에 달할 수 있습니다. Circle의 연간 수익은 30억 달러에 달할 수 있습니다. 그러나 이들 암호화폐 사용자들이 제공한 자산으로 발생한 수익은 모두 테더와 서클이 가져갔으며, 사용자들은 어떠한 권리도 갖지 못했습니다. Usual은 Tether 및 Circle과 같이 USDT 및 USDC에서 발생한 수익을 사유화하지 않고 커뮤니티(Of The People, By The People, For The People)에 권한과 혜택을 재분배합니다. Usual 프로토콜에서 발생하는 수익의 100%는 재무부로 유입되며, 그 중 90%는 거버넌스 토큰을 통해 커뮤니티에 분배됩니다.

2. 은행 파산 위험. USDT와 USDC의 상당 부분은 상업은행이 보증합니다. 이 부분은 은행의 일부 준비금으로 인해 보안 및 안정성 위험을 초래합니다. Usual은 새로운 스테이블 코인 발행 방식을 도입했습니다. 스테이블 코인의 기초 자산은 100% 단기 미국 국채로 담보되어 있으며 전통적인 은행 시스템과 연결되지 않으며 은행 파산 위험에서 멀리 떨어져 있습니다.

유쥬얼은 주로 테더/서클의 두 틈새를 타겟으로 합니다.

즉, Usual은 2020년 DeFi 여름에 Uniswap에 대한 Sushi의 "뱀파이어" 공격과 마찬가지로 USDT/USDC에 대한 "뱀파이어" 공격으로 설명할 수 있습니다.

그렇다면 Usual은 이를 어떻게 구현합니까?

일반적인 작동 메커니즘 분석

Usual은 주로 스테이블 통화 USD0, LST 토큰 USD0++, 거버넌스 토큰 USUAL, 약속된 거버넌스 토큰 USUALx 및 창립 토큰 USUAL*의 5가지 핵심 토큰으로 구성됩니다.

USD0: USD0는 Usual의 스테이블코인입니다. 사용자는 USD0를 USDC 또는 USYC를 통해 1:1 비율로 교환할 수 있습니다.

USD0++: USD0++ 스타일의 USD0 서약으로 생성된 LST 토큰입니다. USD0++를 보유하면 USUAL 토큰 인센티브를 얻을 수 있습니다.

USUAL: USUAL은 Usual의 거버넌스 토큰입니다.

USUALx: USUALx는 USUAL을 스테이킹하여 얻을 수 있습니다. USUALx를 보유한 사용자는 거버넌스 권한을 활성화하고 USUAL 보상을 얻을 수 있습니다. USUALx는 향후 지원을 위한 담보 소스와 같은 Usual 프로토콜의 투표 거버넌스를 수행할 수 있습니다.

USUAL: USUAL은 Usual의 거버넌스 토큰입니다.

USUAL*: USUAL*은 투자자, 기여자 및 고문에게 할당되는 Usual 프로토콜의 창립 토큰이며 USUA 토큰과 다른 특권이 부여됩니다.

다음 그림은 Usual의 제품 및 사용자 프로세스에 대한 개략도입니다.

이에 대해서는 아래에서 설명합니다.

USD0 발행

USD0 토큰은 다음 두 가지 방법으로 Usual을 통해 발행될 수 있습니다.

직접 주조: 적격 RWA를 프로토콜에 입금하여 1:1 비율로 USD0 상당을 획득하세요.

간접 채굴: USDC(참고: Usual은 일시적으로 USDC를 지원하며 향후 USDT로 확장 가능)를 프로토콜에 입금하면 USD0가 1:1 비율로 수신됩니다. 이 방법에서는 CP(담보 제공자)라는 제3자가 필요한 RWA 담보를 제공하여 사용자가 RWA를 직접 보유하지 않고도 USD0를 얻을 수 있도록 합니다. 프로토콜 출시가 시작되면 100,000 USD0 미만의 모든 주문은 2차 시장 유동성으로 리디렉션됩니다.

위 그림은 USD0의 첫 번째 담보 소스 USYC를 예로 들어 보겠습니다. 현재 Usual의 첫 번째 담보는 Hashnote의 USYC에서 나옵니다. USYC는 SDYF(Hashnote International Short Duration Yield Fund)의 온체인 대표자입니다. SDYF는 주로 역환매 및 단기 미국 재무부 채권에 투자합니다.

USD0++

USD0++는 USD0의 Liquid Staked Token(LST)입니다. 이는 약속된 USD0를 나타내고 유동 저축 계좌와 같은 기능을 하는 구성 가능한 토큰입니다. USD0 스테이킹마다 Usual은 새로운 USUAL 토큰을 발행하여 보상으로 사용자에게 배포합니다.

USD0++의 약속 기간은 4년이며, 사용자는 언제든지 사전 약속을 취소하거나 USD0++를 현재 가격으로 2차 시장에서 판매할 수 있습니다. 서약을 조기 취소한 사용자는 누적된 USUAL 수입을 소멸해야 합니다. 파괴된 USUAL의 일부는 USUALx 보유자에게 배포됩니다.

USD0++에는 두 가지 소득 부분이 있습니다. 1. USUAL 토큰 인센티브, USD0++ 보유자는 매일 USUAL 토큰 소득을 받을 수 있습니다. 2. 기본 이자 보장, USD0++ 보유자는 최소한 USD0 담보 소득(무위험 소득)에 해당하는 소득을 얻을 수 있습니다. 그러나 사용자는 지정된 기간 동안 USD0++를 잠가야 합니다. 이 기간이 끝나면 사용자는 USUAL 토큰 또는 무위험 수입 USD0 형태로 보상을 청구할 수 있습니다.

평소

USUAL은 주요 보상 메커니즘, 인센티브 구조 및 거버넌스 도구 역할을 합니다. 디자인의 핵심 개념은 USUAL 토큰이 실제로 소득 증명으로 발행되고 프로토콜 재무부의 소득과 직접적으로 연결된다는 것입니다. USUAL은 매일 다양한 범주의 참가자에게 배포합니다.

평소

보통x

USUALx는 USUAL의 서약 형태로, USUALx를 보유하면 거버넌스 권한이 활성화되고 새로 발행되는 USUAL 총량의 10%를 획득할 수 있어 USUAL 통화 보유자의 Usual 생태계에 대한 장기적인 참여를 촉진할 수 있습니다. 사용자는 언제든지 USUALx를 언스테이킹할 수 있지만 언스테이킹 금액의 10%를 지불해야 합니다.

평소*

USUAL*은 Usual 프로토콜의 창립 토큰으로 프로토콜 생성 자금을 조달하기 위해 투자자, 기여자 및 자문가에게 할당되며 USUAL 토큰과 다른 특정 권리를 부여하지만 유동성이 없습니다.

USUAL* 통화 보유자는 두 가지 주요 영구 권리를 갖습니다. 1. USUA 토큰 배포 권한: USUAL* 통화 보유자는 발행된 모든 USUAL 토큰의 10%를 받을 자격이 있으며 나머지 90%는 커뮤니티에 배포됩니다. 2. 수수료 분배 권리: USUAL* 보유자는 USUALx 스테이킹 인출로 인해 발생한 모든 수수료의 1/3도 받게 됩니다.

USUAL* 보유자에게는 로드맵 준수를 보장하고 출시 단계에서 효과적인 의사 결정을 촉진하기 위해 프로토콜 초기 단계에서 다수결 투표권이 부여됩니다. 시간이 지남에 따라 거버넌스는 USUALx를 중심으로 한 분산형 모델로 전환될 것입니다. 그러나 이러한 전환은 USUAL* 보유자의 영구적인 경제적 권리에 영향을 미치지 않습니다.

위에서 보면 USD0++, USUALx, USUAL*이 USUAL의 발행 및 배출 분포와 밀접한 관련이 있음을 알 수 있다.

USUAL의 배포를 통해 사용자가 USDC를 USD0로 교환하고 이를 USD0++에 담보로 제공하도록 권장할 뿐만 아니라 사용자가 USUAL 토큰을 USUALx에 담보로 제공하도록 권장합니다. 또한 USUAL*에는 Usual의 팀, VC 및 커뮤니티.

절묘한 USUAL 토큰 발행 및 배포 메커니즘

USUAL의 토큰 발행은 주로 토큰 발행 및 배포 메커니즘에서 다른 암호화폐 프로젝트와 다른 전략을 채택합니다.

먼저 토큰 발행에 대해 이야기해보겠습니다. 4년 내 최대 공급량은 40억 USUAL입니다. USUAL은 동적 공급 조정 배출 메커니즘을 채택하고 USD0++로 표시되는 TVL 증가율과 USD0 자산 지원에 대한 이자율 변동을 기준으로 배출률을 조정하며 과도한 발행을 방지하기 위해 한도를 설정합니다. USD0++의 공급이 증가함에 따라 주조율이 감소하여 희소성을 창출하고 초기 참가자에게 보상을 제공하는 데 도움이 됩니다.

Usual의 발행 모델은 디플레이션을 고려하여 설계되었으며 USUAL의 인플레이션율은 비트코인보다 낮습니다. 인플레이션율은 프로토콜 수익 증가율 이하로 유지되도록 조정되어 토큰 발행이 프로토콜의 경제 확장율을 초과하지 않도록 합니다.

유통에 대해 이야기 해 봅시다. 아래 그림은 일반적인 할당을 보여줍니다.

이전 섹션에서 언급했듯이 USUAL*은 팀과 VC가 설계한 특별한 토큰 모델입니다. 두 개의 영구적인 경제적 권리를 통해 팀, VC, 컨설턴트 및 기타 내부자는 USUAL 발행량의 10%를 얻을 수 있으며 4년 이내에 전체 커뮤니티와 동시에 공유되며 첫해에는 잠깁니다. 나머지 90%는 Usual 커뮤니티에 완전히 할당됩니다.

이 설계의 결과는 USUAL이 널리 비판받는 저유통 고 FDV VC 토큰이 되는 것을 방지하여 팀, VC 및 커뮤니티의 관심의 일관성을 보장한다는 것입니다.

동시에 USUAL 토큰 발행은 프로토콜 수익과 연결되며, 프로토콜 수익이 증가함에 따라 공급도 증가합니다. 따라서 토큰을 빠르게 판매하는 다른 DeFi 프로젝트 VC 및 얼리 어답터와 달리 Usual의 토큰 모델은 장기 보유자에게 인센티브를 제공합니다.

유쥬얼의 초고소득은 어디서 나오나요?

USUAL이 최근 급속도로 발전하는 이유 중 하나는 초고수익이다.

2024년 12월 20일, USD0++의 APY는 94%에 도달했고, 거버넌스 토큰 USUAL의 약속된 토큰 USUALx의 APY는 2200%에 도달했으며, 해당 APR은 각각 66%와 315%였습니다. 2024년 12월 19일 USUALx의 APY는 22,000%에 달했고 이에 상응하는 연간 수익률 APR은 544%였습니다.

이 높은 수입은 어디서 나오는 걸까요?

현재 Usual의 첫 번째 담보는 Hashnote의 USYC에서 나옵니다. USYC는 SDYF(Hashnote International Short Duration Yield Fund)의 온체인 대표자입니다. SDYF는 주로 역환매 및 단기 미국 재무부 채권에 투자합니다. 해시노트 공식 홈페이지에 따르면 지난 5개월 동안 USYC의 총 수익은 6.87%에 불과했다.

분명히, 기본 자산의 수입은 USD0++, USUALx 및 Curve의 관련 LP 및 Pendle의 관련 LST의 초고소득을 지원하기에 충분하지 않습니다. 이들의 높은 수입은 주로 USUAL 토큰의 인센티브에서 비롯됩니다.

결론: 일반적인 플라이휠

스테이블코인은 암호화를 위한 킬러 애플리케이션이다. 트럼프 대통령 취임 이후 미국 규제가 더욱 명확해지면서 스테이블코인 시장 전망은 2025년 수조 달러에 이를 것으로 보인다.

Usual의 계획에 따르면 Usual은 향후에도 USD0 자산을 다양화할 것이며 향후 담보는 BlackRock 및 Ondo와 같은 다른 미국 부채 RWA 프로젝트에서 나올 것입니다. 미국 규제가 완화되면서 2025년에는 체인상의 미국 채권이 대규모로 발전할 것이 확실하다. 미국 재무부 자료에 따르면 미국의 단기 부채 규모는 2조 달러를 넘어섰다. Usual의 RWA 담보 시장은 2025년 Tether와 비슷할 수 있습니다.

위의 분석을 통해 Usual은 실제 문제(통화 발행 체인의 테더, 단기 미국 부채)를 목표로 하고 절묘한 토큰 경제 설계(USD0, USD0++, USUAL, USUALx 및 USUAL*)를 통해 Usual 플라이휠을 형성한다는 것을 알 수 있습니다. :

일반적인 스테이블 코인 시장 기대 -> USUAL 가격 상승 -> 높은 수익률 -> USD0 대량 발행 및 USUAL 약속 -> 프로토콜 수익 증가, USUAL 락업 및 발행 감소 -> USUAL 희소성 -> USUAL 가격 상승 ——>높은 수익률— —>대량의 USD0를 발행하고 USUAL을 약속합니다 ——>일반적인 스테이블코인 시장 점유율이 증가합니다.

일반 플라이휠이 이미 회전하고 있습니다. USUAL이 바이낸스에 상장된 이후 스테이블코인 USD0의 시장 가치는 한 달도 안 되어 거의 10억 달러 증가해 현재 13억 8천만 달러에 달합니다.