작성자: YQ

편집자: Vernacular Blockchain

Liquid Stake는 Ethereum의 혁신적인 메커니즘이 되어 사용자에게 자산의 유동성을 유지하면서 네트워크 보안 검증에 참여할 수 있는 방법을 제공합니다. 전통적으로 이더리움의 지분 검증에서는 사용자가 블록 생성 및 검증 작업을 완료하기 위해 전문 검증인 계약에서 ETHToken을 잠가야 합니다. 그 대가로 스테이크 검증자는 블록 보상과 수수료를 받습니다. 그러나 이 과정에서 잠긴 토큰은 모든 유동성을 잃습니다. 즉, 다른 곳으로 전송, 거래 또는 사용할 수 없습니다. Liquid 스테이킹 프로토콜은 검증된 ETH를 나타내는 파생 토큰을 발행하여 스테이크 검증자가 유동성을 복원할 수 있도록 함으로써 이 문제를 해결합니다.

Liquid 스테이킹 검증 프로토콜은 사용자의 ETH 예금을 수락하고 시간이 지남에 따라 누적된 블록 보상을 포함하여 각 사용자가 소유한 검증된 ETH 가치를 추적하는 토큰을 발행합니다. 핵심 혁신은 이러한 토큰이 자유롭게 양도 가능한 ERC20 토큰으로 설계되어 거래 플랫폼에서 거래하거나 DeFi 애플리케이션에서 차용하거나 유동성으로 AMM에 제공할 수 있다는 것입니다. 이 접근 방식은 검증된 ETH의 유동성을 잠금 해제하는 동시에 지분 검증자가 토큰으로 표시되는 검증자 보상 지분을 파생하여 수익을 얻을 수 있도록 허용합니다.

최근 Blast 프로토콜은 Liquid Stake Validation을 통해 네트워크에 제공되는 브리징 자산을 통해 ETH 예금에 대해 4%를 제공했으며 5억 6,900만 달러 이상의 ETH가 계약(2023년 11월 27일)에 고정되어 있는 동시에 칭찬과 비판을 불러일으켰습니다. 이로 인해 2022년 스테이크 검증 통합 이후 Liquid 스테이킹 검증이 다시 화제가 되었습니다.

이 기사에서는 Liquid 스테이킹이 기술적으로 어떻게 작동하는지 살펴보고, Liquid 스테이킹 검증이 이더리움과 사용자에게 가져오는 위험과 이점을 분석하고, 네트워크 보안, 분산화 및 지분 검증에 미치는 영향을 살펴보겠습니다. 광범위한 제품 채택으로 인해 발생하는 시스템적 위험과 같은 요인으로 인해 발생합니다.

1. 리퀴드 스테이킹이란 무엇입니까?

Liquid 스테이킹 프로토콜을 통해 ETH 보유자는 자산 유연성을 유지하면서 스테이크 검증에 참여하고 Ethereum을 보호할 수 있습니다. 이러한 프로토콜은 일반 사용자로부터 ETH 예금을 허용합니다. 이러한 사용자에게는 최소 요구 사항인 32 ETH가 없거나 전통적인 스테이크 검증에 필요한 24시간 검증인 인프라를 구축 및 유지 관리할 수 있는 능력이 없습니다.

사용자 예금에 대한 대가로 Liquid 스테이킹 프로토콜은 프로토콜에 보관된 보상 소득 자산의 ETH 풀에서 각 예금자의 지분을 나타내는 토큰을 발행합니다. 이러한 토큰은 사용자의 유동성을 유지하여 사용자가 ETH 지분에 비례하여 Liquid 스테이킹 혜택을 받는 동시에 다른 DeFi 활동을 위해 토큰을 전송, 거래 또는 활용할 수 있도록 합니다.

Ethereum에서 인기 있는 Liquid 스테이킹 프로토콜로는 Lido, Rocket Pool 및 Coinbase가 있습니다. 예를 들어, 사용자가 Lido 프로토콜에 ETHToken을 입금하면 그 대가로 stETHToken을 받게 됩니다. stETHToken은 검증된 ETH 예금의 누적 가치와 시간 경과에 따른 블록 보상을 추적합니다. 사용자는 stETH를 보유하거나 거래 플랫폼에서 거래하거나 다른 DeFi 프로토콜에서 이러한 파생 토큰을 사용하여 추가 수입을 얻을 수 있습니다.

2. Liquid 스테이킹 프로토콜의 작동 메커니즘

2. Liquid 스테이킹 프로토콜의 작동 메커니즘

이더리움의 유동 스테이킹

그 뒤에서 Liquid 스테이킹 프로토콜은 다양한 개별 사용자의 ETH 예금을 Ethereum에서 검증 노드를 운영하는 데 필요한 32 ETH 임계값을 충족할 수 있을 만큼 큰 풀로 집계합니다.

이렇게 집계된 ETH 예금은 PoS 합의, 블록 생성, 보상 분배 및 예금 거버넌스 참여와 같은 이더리움 스테이크 검증과 관련된 중요한 작업을 실행하는 인프라인 검증 노드를 구축하고 유지하기 위해 프로토콜에 의해 활용됩니다.

이러한 검증 노드는 일반적으로 사용자 자신이 아닌 프로토콜이 고용한 전문 노드 운영자에 의해 운영됩니다. 이러한 프로토콜에 ETH를 입금하는 사용자는 인프라 관리, 키 생성 또는 스테이크 검증과 관련된 노드 보안과 같은 작업을 수행하는 데 필요한 기술 전문 지식이나 능력이 필요하지 않습니다.

사용자가 예치한 모든 ETH 단위에 대한 대가로 Liquid 스테이킹 프로토콜은 ERC20 파생 토큰을 발행 및 배포합니다. 이는 수익을 보상하는 검증된 ETH 풀에서 사용자의 부분 소유권을 나타냅니다. 예를 들어, Lido가 발행한 1 stETHToken은 사용자가 Lido 지분 검증 풀에 예치한 ETH 1단위를 나타내며, 사용자는 시간이 지남에 따라 누적된 블록 보상을 받을 수도 있습니다.

사용자가 나중에 자금을 인출하려는 경우, 예치된 초기 ETH의 일부와 예치 기간 동안 얻은 모든 보상을 교환하는 대가로 보유하고 있는 파생 토큰을 스마트 계약에 반환(파기)합니다.

3. Liquid 스테이킹이 사용자에게 주는 이점

기존 이더리움 지분 검증과 비교하여 Liquid Stake는 접근성, 유동성, 위임 및 자본 효율성 측면에서 사용자에게 몇 가지 이점을 제공합니다.

1) 임계값을 낮추고 최소 ETH 수량 요구 사항 없음: 유동 자산 검증 프로토콜을 통해 토큰 보유자는 32 ETH 미만을 보유하더라도 자산 검증에 참여할 수 있습니다. 소규모 토큰 보유자는 자금을 함께 모을 수 있으며 여전히 블록 보상 및 수수료의 비례적인 몫을 받을 수 있습니다.

2) 검증된 자산의 유동성 향상: 사용자는 토큰을 잠그는 대신 지분 검증 혜택을 계속 받으면서 다른 DeFi 활동을 위해 유동 지분 검증 파생 토큰을 원활하게 전송, 거래 또는 활용할 수 있습니다. 이러한 파생상품은 더 나은 자본 효율성을 제공합니다.

3) 위임된 지분 검증 책임: 프로토콜은 일반 토큰 보유자가 처리하는 대신 인프라, 보안 및 키 관리와 같은 기술적 복잡성을 처리하도록 전문 노드 운영자를 지정합니다.

4) 보상을 받으면서 자본 효율성: 사용자는 자신의 ETH를 생산적인 활동에 사용할 수 있으며, 유동 파생 토큰을 다른 곳(예: AMM)에서 사용하더라도 지분 검증 혜택을 얻을 수 있어 수익이 더욱 높아집니다.

4. Liquid Stake로 인한 위험

Liquid Stake는 새로운 기회를 열어 주지만 스마트 계약 취약성, 운영자의 과도한 중앙 집중화 및 시장 변동성을 포함한 몇 가지 위험도 초래합니다.

1) 스마트 계약의 취약성과 위험: Liquid Stake 프로토콜에서 지분 검증 풀과 파생 토큰 발행을 지원하는 스마트 계약에는 자금을 유용하는 데 악용될 수 있는 허점이 있을 수 있습니다. 이러한 이벤트로 인해 누적된 스테이크 검증 ETH가 손실될 수 있습니다. 사고를 예방하려면 높은 감사 기준과 엄격한 테스트가 필요합니다. Lido와 같은 프로토콜은 여러 차례의 감사를 거쳤지만 여전히 위험을 완전히 제거할 수는 없습니다.

2) 중앙화 추세: Lido와 같은 프로토콜을 통한 Liquid Stake가 매우 인기를 얻었으며 이는 이더리움에 중앙화 위험을 가져올 것입니다. 주요 스테이크 증명 파생상품의 사용이 증가함에 따라 네트워크 효과로 인해 많은 양의 지분이 해당 파생상품에 집중될 수 있습니다. 예를 들어, Lido는 현재 전체 지분 증명 ETH 공급량의 약 30%를 차지하고 있습니다. 33%가 넘는 높은 침투율은 거래 조사, 보안 위험 및 규제 기관이 중앙 통제 지점을 활용할 가능성을 높입니다. 이해관계자 균형을 유지하는 것은 시스템적 불균형을 방지하는 데 중요합니다.

3) 거버넌스 토큰 리더십: 많은 Liquid Stake 프로토콜은 프로토콜 작업을 안내하는 데 사용할 수 있는 거버넌스 토큰을 발행합니다. 예를 들어 Lido에는 업데이트에 대한 투표를 허용하는 LDOToken이 있습니다. 특정 기업에 대한 토큰의 높은 집중도는 수수료율 및 위험 정책과 같은 측면에서 지분 확인 ETH 보유자의 결정에 영향을 미칩니다. 재벌의 통제를 막으려면 거버넌스 혁신과 분권화가 필요하다.

4) 불투명성 및 위임 - 기관 위험: Liquid Stake 시스템에서 사용자는 ETH를 입금하지만 실제 검증 작업은 프로토콜 계약의 노드 운영자에게 위임합니다. 이러한 분리로 인해 불일치, 자금 오용, 불투명한 보상 공유 등의 위험이 발생하여 사용자에게 영향을 미칠 수 있습니다. 프로토콜에는 위험이 악화되는 것을 방지하기 위해 투명한 보상 분배, 보험 및 위임자 제어가 필요합니다. 많은 Liquid Stake 설계에서 거버넌스 토큰을 보유한 사람은 인프라 운영 노드의 멤버십을 제어할 수 있는 궁극적인 권한을 갖습니다. 이로 인해 주체-대리인 문제가 발생하여 노드 운영자의 이익이 경제적 담보를 제공하는 LST 보유자와 완전히 일치하지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 두 사람은 MEV를 극대화하기 위해 공모하거나 경제적 위험을 덜 감수하면서 검열에 참여하여 중앙 집중식 제어 지점을 만들 수 있습니다. 이러한 비대칭성을 해결하려면 적절한 견제와 균형이 필요합니다.

5) 기술적 위험이 존재합니다. Liquid Stake는 검증인 노드를 실행하여 스테이크 검증 보상을 얻습니다. 이는 여전히 시간 테스트를 견뎌야 하는 실험적인 Ethereum 기술을 기반으로 합니다. 키 관리, 합의 참여 또는 블록체인 이력 관리의 취약점으로 인해 노드 운영자가 감소할 수 있습니다.

6) 채택 위험: Liquid Stake 파생 토큰의 장기적인 가치 제안은 지속적인 채택 증가, 네트워크 보안 및 검증 노드를 통한 이더리움 자산 검증으로 인한 예상 수익에 있습니다. 예상 스테이크 검증 수익률의 기술적 결함이나 약점은 토큰의 채택과 시장 가치를 훼손할 것입니다.

7) 위험 감소: 이더리움 PoS에서는 검증인이 프로토콜을 따르지 않거나 보안 과실로 고통받는 경우 지분 검증 ETH가 감소할 수 있습니다. Lido와 같은 프로토콜은 전문 노드 운영자를 통해 이러한 위험을 확산시키지만 사고 가능성은 여전히 ​​존재하며 사용자에게 영향을 미치지 않도록 보험 메커니즘이 필요합니다.

8) 파생 토큰의 변동성 위험: Liquid Stake 파생 토큰은 투기, 시장 심리 침체 또는 ETH 가격 하락으로 인한 대규모 주식 검증 인출로 인해 가격 차이 또는 불안정성을 경험할 수 있습니다. Liquid Stake 파생 토큰의 복잡한 위험 및 보상 요소로 인해 이러한 토큰은 본질적으로 변동성이 있습니다. 안정성을 관리하려면 성숙한 거버넌스, 통화 정책 도구 및 자본 통제가 필요합니다.

9) 레버리지가 높을수록 공격 위험이 높아집니다. Liquid Stake 파생 토큰의 높은 유동성과 구성성 덕분에 대출/레버리지 또는 마진 거래 획득과 같은 DeFi 프로토콜에서 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 직불 프로토콜을 사용하면 stETH를 담보로 예치하고 ETH를 빌린 다음 복합 레버리지를 위해 Lido에 재예금할 수 있습니다. 이러한 재활용 전략은 사용자에게는 자본 효율적이지만 시스템 수준에서는 실제 자본이 거의 없는 검증자 사이에 잠재적으로 위험한 경제적 담보 자본이 집중될 수 있습니다. 이는 공격 가능성을 확장합니다.

리퀴드 스테이킹의 과도한 레버리지

5. 사례 연구

1) 사례Ⅰ: 과도한 차입금 및 레버리지로 인한 리스크

이더리움과 같은 PoS 네트워크를 장기적으로 효과적으로 보호하려면 기본 자산의 상당 부분을 영구적으로 잠그고 스테이킹하여 거래를 검증해야 합니다. 그러나 Liquid StakeToken 및 그 파생 상품에 제공되는 과도한 차입 및 레버리지는 검증 체인의 보안을 뒷받침하는 담보 보증을 약화시킬 수 있습니다.

이더리움과 같은 PoS 네트워크를 장기적으로 효과적으로 보호하려면 기본 자산의 상당 부분을 영구적으로 잠그고 스테이킹하여 거래를 검증해야 합니다. 그러나 Liquid StakeToken 및 그 파생 상품에 제공되는 과도한 차입 및 레버리지는 검증 체인의 보안을 뒷받침하는 담보 보증을 약화시킬 수 있습니다.

예를 들어, 사용자는 Lido에 1 ETH를 예금하여 1 stETH를 얻은 다음 이 stETH를 담보로 사용하여 대출 플랫폼에서 0.8 ETH를 빌리고 다시 이 0.8 ETH를 사용하여 stETH를 담보하거나 얻을 수 있습니다. 궁극적으로 담보를 제공하는 총 담보 자산은 극도로 낮은 담보에서 나오며, 대출 금액은 실제 내구성 자본의 한계를 훨씬 초과합니다. 시스템 수준에서 이러한 금융화는 갑작스러운 부채 축소 이벤트의 위험을 수반하며 약속된 토큰의 가치에 심각한 영향을 미칩니다. 다른 수단을 통해 자본이 적은 공격자는 stETH 또는 LST를 제어할 수 있는 충분한 레버리지를 얻을 수 있으므로 Ethereum의 스테이킹 권한을 제어하고 거래를 검열하거나 프로토콜 합의를 무시하여 하드 포크를 수행할 수도 있습니다.

따라서 위험을 관리하려면 Liquid StakeToken의 부채 기반 파생 상품을 신중한 스테이킹 한도 내에서 유지하여 내구성 있는 안전한 자본을 유지하고 과도한 숨겨진 레버리지를 방지해야 합니다. 조치에는 차입 위험을 억제하고, 다양한 차용 소스를 유지하고, Liquid StakeToken에 대한 안정적인 상환 기대를 모니터링하고, 디레버리징이 생태계에 미치는 영향을 방지하기 위한 거버넌스 조치가 포함될 수 있습니다.

2) 사례 연구 II: 폭발적인 수입은 가교 예금에 의존하여 유동성 위험을 증가시킵니다.

레이어 2의 Liquid Stake 및 수익률 생성 프로토콜은 ETH와 같은 암호화폐 자산에 높은 수익을 제공하는 혁신적인 방법입니다. 그러나 그러한 프로토콜에서 브릿지 예금에 대한 과도한 의존은 유동성 위험을 집중시킬 수 있습니다.

예를 들어, 최근 출시된 Blast 프로토콜은 Layer1(Lido ETH Liquid Stake 파생 상품)의 브리지 자산을 통해 네트워크에 예치된 ETH에 대해 4% 수익률을 제공하는 동시에 MakerDAO의 브리지 스테이블코인 5% 수익률을 제공하여 효과적으로 수익 창출 엔진을 제공합니다. 레이어 2에서.

이러한 연결된 ETH 유동성은 토큰이 담보 가치를 제공하고 스테이킹 위치를 설정하므로 수익률을 가능하게 하는 중요한 기준을 형성합니다. 그러나 브리지 채널에 대한 과도한 의존은 레이어 1에서 인출 이벤트가 발생하거나 시장 신뢰도가 갑자기 떨어지거나 인출 권리에 대한 불확실성이 있을 때 이러한 레이어 2에서 급격한 유동성 위기가 발생한다는 것을 의미합니다.

네이티브 자산으로의 쉬운 전환에 대한 의구심이 있거나 시장 붕괴로 인해 부채 축소가 촉발되면 연결을 위해 추가 유동성을 끌어들이려는 인센티브가 빠르게 줄어들고 위험이 발생합니다. 짧은 시간 안에 모두가 출금 출구로 몰려들게 되는데, 이는 원활한 진행에 영향을 미칠 수 있으며, 극단적인 경우 자본 손실로 이어질 수 있습니다.

이러한 프로토콜에서 안정적인 유동성 접근 및 위험 완화에는 예금이나 담보 가치의 갑작스러운 소멸을 방지하기 위해 다양한 유동성 채널, 다중 브리지, 대체 수익원 및 신중한 레버리지 제한이 필요합니다. 직접 법정화폐 가져오기 및 내보내기를 활성화하면 내구성이 더 높아질 수 있습니다. 요약하자면, 브리징 및 지분 증명 파생 상품에만 의존하려면 고유한 안정성 위험을 설명하기 위한 프로토콜 역학이 필요합니다.

6 결론

전반적으로 Liquid Stake는 자본 효율성, 지분 확인 혜택의 접근성, 검증인에 고정된 Ethereum의 유동 시장 구축 측면에서 Ethereum 사용자에게 새로운 기회를 제공하는 새로운 유형의 파생 상품을 도입합니다. 그러나 그 영향은 사용자에게만 국한되지 않고 네트워크 분산화, 보안, 관련성 및 위험 상호 연결에 영향을 미치는 많은 요소의 복잡한 결과를 수반합니다. 시스템적 위험을 최소화하면서 이점을 완전히 활용하려면 이러한 요소를 신중하게 측정하고 관리해야 합니다.