세계 경제가 트럼프 대통령의 관세 정책 발표를 초조하게 기다리는 가운데, 일부 거래자들은 최악의 시나리오를 고려하기 시작했습니다. 오늘날의 환경에서 이는 스태그플레이션을 의미합니다. 스태그플레이션은 높은 인플레이션과 낮은 성장을 특징으로 하는 경직된 경제 상황입니다.

디지털 자산 관리자 Grayscale의 리서치 책임자이자 Goldman Sachs의 전 수석 경제학자인 Zach Pandl은 "관세는 경제에 대한 스태그플레이션 쇼크입니다. 성장을 감소시키고 인플레이션을 끌어올립니다."라고 말했습니다. "우리가 모르는 것은 스태그플레이션과 인플레이션의 정확한 혼합입니다. 지금 당장은 시장이 스태그플레이션에 더 집중하고 있지만, 시간이 지나면서 인플레이션이 더 지속적으로 쌓이는 것을 볼 수도 있습니다."

많은 투자자, 특히 비트코인을 보유한 투자자에게는 이러한 환경에서 자산 종류가 어떤 성과를 보일지가 핵심 질문입니다. 사실, 미국이 스태그플레이션을 경험한 마지막 시기는 1970년대로, 당시 아랍권의 미국 석유 금수조치로 인한 것이었습니다. 이런 질문은 사토시 나카모토가 유명한 비트코인 ​​백서를 쓰기 훨씬 전인 50년 동안 논의될 필요가 없었습니다.

시장 혼란 기간 동안 비트코인의 역사적 성과는 반드시 낙관적이지는 않았습니다. 2020년 코로나바이러스 팬데믹이 시작될 당시 시장 침체로 자산 가격이 4,000달러 이하로 떨어졌습니다. 2024년 8월 엔 캐리 트레이드가 풀리거나 2022년 전반적인 시장 침체 등 다른 시장 스트레스 기간 동안 비트코인은 주장하는 가치 저장소보다는 투기적 자산처럼 행동했습니다.

하지만 팬들은 이번에 비트코인의 성과에 대해 신중하게 낙관할 만한 이유가 있다고 말했습니다. "1970년대가 금의 돌파구였던 것처럼(연평균 수익률 31%), 저는 다음 10년이 비트코인의 돌파구가 될 것이라고 믿습니다. 그것은 거시경제에서 적절한 시기에 적절한 자산이며, 시장 구조의 상당한 개선은 투자자들에게 제품에 대한 더 큰 노출을 제공합니다."

스태그플레이션 = 골드 러시

경기 침체기에도 스태그플레이션은 극히 드뭅니다. 지난 100년 동안 미국은 16번의 경기 침체를 겪었지만, 경기 침체가 지속된 적은 단 한 번, 1970년대뿐입니다. 경제가 지속적으로 회복력을 보이고 있다는 점을 고려하면 이는 아직 심각한 문제는 아닙니다.

"경기 침체에 대한 우려에도 불구하고, 우리는 1960년대 호황의 과잉, 베트남 전쟁, 아랍 석유 금수조치라는 외생적 충격으로 인해 에너지 가격이 급등했던 1970년대 수준에는 아직 미치지 못합니다. 당시 국가는 이에 전혀 대비하지 못했습니다." Interactive Brokers의 수석 전략가인 스티브 소스닉의 말이다. 소스닉은 또한 실업률이 4%인 상황에서 미국 경제는 여전히 부러울 만한 위치에 있다고 지적했습니다. 게다가 몇 년 전만 해도 1970년대 수준에 도달했던 인플레이션은 현재 2~3%로 떨어졌습니다.

하지만 소스닉에 따르면, 경기 침체의 한계는 1970년대만큼 심각할 필요는 없습니다. 그는 "경기 침체와 높은 가격의 기간을 스태그플레이션으로 정의한다면, 그것은 터무니없는 개념이 아니라고 생각한다"고 말했다.

그렇다면 1973년에 시작된 석유 금수조치의 충격에 시장은 어떻게 반응했을까? 아래 차트에서 보듯이, 그들은 금을 매수하고 주식은 보유하지 않았습니다. 1970년대 내내 S&P 500은 26.99%만 성장했으며, 연간 성장률은 2%가 조금 넘었습니다. 그 기간 동안 두 자릿수의 인플레이션율을 고려하면 이런 주식을 보유한 사람들은 실질적으로 돈을 잃었습니다. 반면 금은 10년 동안 대부분 연 30%의 수익률을 제공했으며 지속적인 인플레이션에 대한 우려가 커지면서 10년 말에 500% 이상 급등했습니다.

금과 주식 시장 사이의 이러한 역관계는 수십 년 동안 일관되게 유지되어 왔습니다. 유일한 예외는 코로나19 팬데믹 기간 중이었는데, 연방준비제도가 수조 달러를 경제에 주입하여 전 세계 거의 모든 자산 계층을 지원하면서 금과 주식이 같은 속도로 상승했습니다.

이러한 관계는 2025년에도 여전히 유효합니다. 트럼프 대통령의 불규칙한 관세 정책의 영향에 대한 우려가 시장을 불안하게 만들고 있기 때문입니다. 금은 현재 온스당 3,171달러로 새로운 최고가를 경신하고 있는 반면, 비트코인은 S&P 500과 기술 중심의 나스닥 100에 비해 뒤처져 있습니다.

비트코인: 마침내 안전 자산이 됐을까?

이번에는 다를까? 첫째, 몇 가지 주요 가정을 명확히 해야 합니다. 예를 들어, 미국 경제에 대한 신뢰와 확신이 감소하거나, 연방준비제도가 적극적으로 금리를 인하하는 정책으로 인해 달러가 하락할 가능성이 높습니다.

팬들은 이번 달 초 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 동결했을 때 "제이 파월 의장의 발언을 보면 인플레이션을 낮추기 위해 금리를 인상하는 것보다 경제를 뒷받침하기 위해 금리를 낮출 가능성이 더 높다는 생각이 들었습니다."라고 말했습니다.

즉, 대공황 이후 약 15년간 상승 추세를 보였던 달러가 반대 방향으로 움직일 수 있다는 뜻이다.

이 경우, 문제는 트레이더가 자신의 포트폴리오에 있는 미국 달러를 대체하기 위해 무엇을 사용할 것인가입니다. Sosnik은 다른 통화가 주목을 받을 수 있다고 언급했습니다. "통화 거래에서는 항상 A 대 B입니다." 유로는 2025년에 달러 대비 약 4% 상승했기 때문에 강력한 경쟁자가 될 수 있습니다. 이는 단기간 내에 주요 통화로서는 엄청난 변화이며, 주요 주가 지수는 미국 통화보다 성과가 좋았습니다. 그러나 대부분의 분석가들은 여전히 ​​유럽 주식의 현재 랠리를 믿기 어려워하고 있으며, 유로가 달러를 대체할 것이라고 기대하는 사람은 거의 없습니다.

그래서 논의는 금과 비트코인에 대한 것으로 돌아갔습니다. 낙관할 만한 이유도 있고 비관할 만한 이유도 있습니다. 좀 더 비관적으로 말하면, 역사적으로 비트코인은 주장하는 대로 가치 저장소로 거래된 적이 거의 없습니다. 게다가 자산으로 유입되는 신규 자금의 대부분은 현지 통화에 대한 헤지거래를 하기보다는 과도한 위험 가중 수익을 추구하는 미국 투자자들로부터 유입됩니다.

긍정적인 측면에서는 고려해 볼 만한 몇 가지 점이 있습니다. 첫째, 금에 대한 새로운 수요의 대부분은 소매 투자자에게서 나오지 않고 미국 달러에 대한 노출을 줄이고자 하는 글로벌 중앙은행에서 나옵니다. 오늘날 개인 투자자들이 포트폴리오에 금을 추가하는 것이 그 어느 때보다 쉬워졌기 때문에, 그들은 금을 추가하지 않는 것을 선택하는 것으로 보입니다. 그들은 헤지 도구를 다른 곳, 아마도 비트코인과 같은 다른 곳에서 찾는 것을 선호할 수도 있습니다.

그러나 비트코인에 대한 새로운 수요는 선진국이 아닌 지역의 개인 구매자에게서 나올 가능성이 높습니다. 이는 전체 암호화폐 투자 경제에서 점점 더 큰 비중을 차지하지만 여전히 작습니다. 이는 이들이 비트코인을 투기적 도구라기보다는 헤지수단으로 구매하기 때문입니다. 많은 사람이 자국 통화에 대한 위험을 줄이기 위해 스테이블코인을 매수하고 있지만, 이 부문에 대한 접근성이 점점 더 민주화됨에 따라 두 자산 클래스에 대한 수요는 증가할 가능성이 있지만 시간이 걸릴 수도 있습니다. 비트코인이 강세를 보일 것이라는 주장은 경기 침체가 지속되면 달러가 하락할 수 있으며, 이로 인해 신흥 시장 투자자들은 비트코인을 더 나은 가치 저장소로 여길 수 있다는 것입니다.

하지만 경제가 이처럼 불확실한 시기에 접어들면서 모든 투자자는 포트폴리오에 대해 장기적인 관점을 가져야 합니다. 그렇습니다. 금은 1970년대에 주식보다 훨씬 더 좋은 성과를 보였습니다. 하지만 1980년대에 상황이 바뀌었습니다. 만약 트레이더들이 비트코인이 디지털 골드와 투기 자산의 하이브리드로서 장기적으로 기능할 수 있는 능력에 자신감을 갖는다면, 그것은 트레이더들에게 환영받는 휴식처가 될 수 있습니다.