이 기사에서는 무제한의 거래 가능한 자산, 낮은 수수료, 투명한 결제를 제공하여 거의 모든 자산에 대해 무허가 파생 상품 거래를 가능하게 하는 것을 목표로 하는 Surf 프로토콜을 소개합니다.

2. 탈중앙화 파생상품은 언제 "유니스왑 순간"을 맞이하게 됩니까?

2.1 질문

분산형 파생상품의 잠재력은 아직 개발되지 않은 상태입니다. 코인마켓캡(Coinmarketcap) 데이터에 따르면 2023년 12월 현재 발행된 암호화폐는 200만 개 이상이며, 그 중 최대 규모인 바이낸스는 394개의 토큰으로 총 1,477개의 거래 쌍을 개설했으며, 최대 탈중앙화 거래소인 유니스왑(Uniswap)은 최소 2198개의 활성 거래 쌍(v2+v3).

그러나 파생상품 분야에서는 분산형 시장과 중앙형 시장의 풍부함 사이에 여전히 큰 격차가 있으며, 현재 바이낸스는 301개의 파생상품 거래 쌍을 제공하는 반면, dYdX와 GMX는 각각 37개와 7개의 거래 쌍만 제공합니다.

FTX 사건 이후 시장은 파생상품 거래 시장의 자산 보관 분산화에 특히 주목하고 있으며, CEX와 DEX 모두 가능한 다양한 자산 분산화 솔루션을 모색하고 있습니다. 하지만 사람들이 유니스왑을 이야기할 때처럼 [탈중앙화]만 생각하고 [무허가]를 무시하기 쉽습니다. 파생상품 분야에서도 [무허가]를 과소평가하고 있습니다. 탈중앙화 파생상품의 "유니스왑 모멘트"는 반드시 무허가여야 합니다.

2.2 해결책

파생상품 시장, 특히 일부 롱테일 자산, NFT 및 신흥 자산의 저개발에 따른 문제는 시장의 매수/매도 수요가 부족한 것이 아니라 유동성 공급자가 부족하고 효과적인 수요 공급이 이루어지고 있다는 것입니다. 매칭 메커니즘.

Surf Protocol은 자발적 유동성 제공과 위험 조정 수수료 구조를 통해 무허가 파생상품 거래를 가능하게 합니다. 간단히 말해서, 유동성 공급자(LP)는 자발적으로 유동성을 제공하고 특정 자산 포지션에서 다른 거래자의 이익이나 손실을 부담합니다. 계약 가격은 Oracle과 TWAP 가격의 조합에 따라 결정됩니다. 유동성, 시장 가치, 변동성이 서로 다른 통화의 위험 구조도 다르기 때문에 LP는 자체 수수료 구조를 선택할 수 있습니다. LP 제공업체가 충분할 경우 시장 경쟁을 통해 결국 최적의 할당이 이루어지게 됩니다.

3.Surf 프로토콜 설계 계획

3.1 거래 구조

먼저 Spot DEX의 디자인을 살펴보면 Uni V2, V3, Curve 등 모두 LP를 통해 구현됩니다. [유동성 제공]의 본질은 일정 수의 지정가 주문을 서로 다른 간격으로 배치하는 것입니다. 이러한 지정가 주문의 수집은 거래자가 사용할 수 있는 [유동성]을 형성합니다. LP는 소극적 거래로서, LP는 "무조건 거래상대방이 되는" 서비스를 제공하며, 대가로 일정 수수료를 부과합니다. 리스크 구조 관점에서 유동성을 제공하는 것은 변동성을 매도하는 것과 같고, 비영구적 손실은 변동성 손익을 실현하는 것과 같습니다. 계약 거래에서 LP는 반드시 변동성 매도와 동일하지는 않습니다. 레버리지가 있기 때문에 변동성이 높을 때 사용자가 손실을 중지하고 포지션을 청산하기가 더 쉽기 때문에 LP는 추가 수익을 얻을 수 있습니다. 달리 설명하면 LP는 비영구적인 손실을 겪지 않을 뿐만 아니라, 일반적으로 "가격은 변하지 않고 포지션은 사라진다"라고 알려진 것과 반대되는 "비영구적인 이익"을 얻을 수도 있습니다. 이런 점을 보면 카지노의 은행원이 원금과 1:1 도박을 하지 않고 이런 사업을 자본 없이 막대한 이윤으로 운영하는 것처럼 LP의 '레버리지 증가' 행위는 실제로 LP에 이익이 되는 셈이다.

거래시장의 실현을 위해서는 “무조건적인 거래상대방을 확보하기 위한 합리적인 대가를 지불”하는 것이 가장 중요하다고 볼 수 있다. Surf Protocol의 디자인은 이를 토대로 만들어졌습니다. Surf에서 유동성 공급자(LP)는 유동성을 제공하고 특정 거래 쌍에서 거래자의 입장과 반대되는 입장을 취합니다. 이 모델은 다음 가정을 기반으로 합니다.

① 거래 마찰을 고려하지 않고 충분한 거래 활동이 있을 때 거래자의 전체적인 수학적 이익 기대치는 0에 가까워집니다. 물론 이는 주식시장과 외환시장을 기준으로 한 합의이다.

② 거래마진(취급수수료, 마모, 슬리피지, 청산)을 고려하여 충분한 거래 활동이 있을 때 거래자의 전체 이익 수학적 기대의 한도는 < 0입니다.

③거래자의 전체 수학적 이익 기대 한도 < 0은 거래상대방의 수학적 이익 기대 한도 > 0을 의미한다.

이는 장기적으로 긍정적인 기대값을 제공합니다. 각 자산은 다른 거래 쌍에 전염되어서는 안 되는 특별한 위험을 수반한다고 믿기 때문에 풀은 각 자산별로 분리되어 있습니다. 이러한 구조는 서로 다른 자산 간의 위험을 격리하고 자산의 독립성을 보장할 뿐만 아니라 새로 발행된 자산에 대한 유동성 안내 기회를 확대합니다.

3.2 경제적 인센티브의 효과

유동성 제공의 본질은 트레이더의 거래상대방이 되는 것이므로, 경제적 인센티브의 실효성을 어떻게 확보할 것인가가 핵심 쟁점이다. Surf에서 LP는 최소 80%의 거래 수수료, 100%의 자금 요율, 90%의 청산 잔여금, 100%의 사용자 순이익 및 손실을 얻을 수 있습니다. 이러한 이점은 LP가 장기적으로 긍정적인 수학적 기대치를 갖도록 보장합니다. 당신이 감수하는 위험을 보상하십시오. 동시에, LP 운영의 엄청난 이점으로 인해 각각의 새로운 자산의 LP는 이익을 극대화하기 위해 생성한 풀의 거래 쌍에 참여하도록 더 많은 사용자를 끌어들이는 인센티브를 갖습니다.

또한 Surf는 두 가지 추가 디자인을 제공합니다.

(1) 특별 인센티브. Surf의 각 풀 생성자는 거래 수수료의 5%를 추가로 받을 수 있으며, 각 풀의 가장 큰 LP도 거래 수수료의 5%를 받을 수 있습니다. DeFi 분야의 공통적인 문제는 거래 수요가 먼저냐 유동성이 먼저냐 인데, 5% 창업 보상은 '초기 창업' 문제를 잘 해결할 수 있는 반면, 가장 큰 LP에 대한 5% 보상은 유동성과 유동성으로 나누어집니다. 거래량의 성장단계가 더 큰 역할을 합니다.

(1) 특별 인센티브. Surf의 각 풀 생성자는 거래 수수료의 5%를 추가로 받을 수 있으며, 각 풀의 가장 큰 LP도 거래 수수료의 5%를 받을 수 있습니다. DeFi 분야의 공통적인 문제는 거래 수요가 먼저냐 유동성이 먼저냐 인데, 5% 창업 보상은 '초기 창업' 문제를 잘 해결할 수 있는 반면, 가장 큰 LP에 대한 5% 보상은 유동성과 유동성으로 나누어집니다. 거래량의 성장단계가 더 큰 역할을 합니다.

(2) 그라디언트 처리 수수료. Surf에는 현재 0.05%, 0.1%, 0.3%, 1%, 3%의 5가지 수수료 옵션이 설정되어 있습니다. 유동성 풀은 모든 트레이더 포지션의 거래 상대방으로 사용되며, 가장 낮은 수수료부터 가장 높은 수수료까지 순서대로 주문을 실행합니다. 이 설계의 목적은 가능한 한 많은 자산 유형과 호환되고 시장을 촉진하여 효과적인 자원 배분을 형성하는 것입니다. 현재 LP가 제공하는 수수료가 너무 높으면 다른 LP는 수익성이 있으면 더 낮은 수수료를 제공할 인센티브를 갖게 되며 시장 균형에 도달할 때까지 계속 참여할 것입니다. 동일한 LP는 다양한 수수료 수준으로 자금을 할당할 수도 있습니다.

3.3 오라클과 청산

어떠한 파생 솔루션도 Sur Protocl에도 존재하는 오라클 및 청산 문제를 피할 수 없습니다. 주류 자산 측면에서 Surf는 일반적인 가중 평균 계산을 사용하여 가격이 상대적으로 공정하고 안전한지 확인하고 Uniswap 자산의 경우 Surf는 혁신적으로 30블록 TWMP 평균 가격 + 현물 가격의 가격 비교 계획을 제안하여 오라클 머신이 대출, 크로스블록 공격 등 공용어와 공격의 안정성은 평균 가격 도입으로 인한 가격 지연으로 인한 LP의 차익 거래 위험도 방지합니다.

또한, Surf Protocol은 [레버리지 LP] 개념을 도입합니다. 이는 LP가 자본 효율성을 몇 배로 달성할 수 있지만 이에 상응하는 위험 증폭도 가져온다는 의미입니다. LP와 트레이더를 거래의 양면으로 생각하면 양쪽의 이익이 상대방의 원금에 가까워 잠재적인 부족을 의미합니다. 이 경우 롱 및 숏 포지션은 가장 큰 롱 및 숏 포지션을 보유한 거래자부터 시작하여 ADL(총 풀 크기에 대한 청산된 LP 포지션의 비율)에 비례하여 감소됩니다.

4. 탈중앙파생상품의 미래를 향하여

프로토콜 자체 외에도 몇 가지 흥미로운 지침도 있습니다.

4.1 관리되지 않고 라이선스가 부여되지 않음

4. 탈중앙파생상품의 미래를 향하여

프로토콜 자체 외에도 몇 가지 흥미로운 지침도 있습니다.

4.1 관리되지 않고 라이선스가 부여되지 않음

역사를 되돌아보면 상위 중앙화 거래소의 경쟁 구도가 기본적으로 확립된 후에도 2018~2020년에는 여전히 많은 중형 거래소가 번성하는 것을 볼 수 있으며 그 이후에는 Uniswap 및 Curve와 같은 무허가 거래소가 등장했습니다. , 이 패턴은 파생 회로에서 반복될 가능성이 높습니다. 2023년부터 NFT, Brc-20 및 Socialfi는 우리에게 수많은 새로운 자산을 가져왔으며 이러한 새로운 자산과 롱테일 자산의 요구 사항이 시급히 충족되어야 합니다.

4.2 거래/상대방 상계

Surf의 각 특정 풀에 대한 LP 토큰의 시작 값은 1입니다. 모든 후속 활동과 발생 가치는 풀로 반환되며 토큰 가격에 반영됩니다. 여기에는 거래 수수료, 거래자의 손익, 차용 수수료 및 청산 수수료가 포함됩니다. 이 기능은 거래상대방 양쪽에서 토큰을 순매수/발행할 수 있는지 여부에 대한 아이디어를 제공합니다. 가장 간단한 예 중 하나는 "토큰화", "주문을 통해 토큰" 구매 "이는 펀드가 운영하는 펀드를 구매하는 것과 같습니다. 상인. 또 다른 예는 다양한 LP 풀에 자금을 분산시켜 단일 지점 위험을 줄이고 보다 전문적인 유동성 관리 가능성을 제공하는 LP ETF입니다.

4.3 경쟁 시장은 최적의 할당을 가져옵니다

시장은 바이낸스나 GMX를 재창조할 필요는 없지만, 가능한 한 많은 새로운 자산과 호환되는 "Uniswap의 Perp 버전"이 필요합니다. 서로 다른 자산에 파생 ​​유동성을 제공하면 위험 수준이 다르기 때문에 위험 보상 요구를 충족하려면 서로 다른 요율이 청구되어야 합니다.같은 경우 NFT는 한때 높은 거래 수수료 + 높은 로열티를 청구했으며 일부 MEME 토큰은 5%를 청구했습니다. 거래세 10%. 가장 효율적인 메커니즘 배치를 결정할 수는 없지만, 지속적인 시행착오와 선택을 통해 시장은 점차 최고 효율성에 접근하는 것이 가능합니다.

새로운 자산과 새로운 패러다임의 축복으로 무허가 파생상품 거래의 "유니스왑 순간"이 다가오고 있습니다.