원제: "EMC Labs 6월 보고서: 미국 달러의 고금리 환경이 곧 종료되고 BTC가 가을 시장을 시작할 가능성이 높습니다." 원저자: 0xWeilan, EMC Labs

코로나19 사태 이후 미국이 달러의 세계 최대 기축통화 지위를 이용해 '달러 조류'로 다른 경제를 수확한다는 '스토리'가 현실화되는 모양새다. 경제는 압박을 받고 있으며 엔화 가치는 달러 대비 1986년 최저치까지 떨어졌습니다.

——6월 5일 캐나다는 금리를 인하했고, 6월 6일 유로는 ​​왜 아직 금리를 인하하지 않았습니까?

——엔 환율만 폭락했기 때문에 아직 부족하다.

유럽은 버틸 수 없고, 캐나다도 버틸 수 없으며, 오직 미국만이 버틸 수 있습니다. 미국 달러 지수가 계속 상승하면서 주식 시장이 엄청난 압박을 받고 있습니다.

거시금융의 엄청난 압박 속에서 암호화폐 시장은 5월의 반등을 6월에 끝내고 7.12% 하락하며 BTC가 사상 최고치를 기록한 이후 심층적인 통합을 이어갔습니다. 이 통합은 거의 4개월 동안 지속되었습니다. 암호화폐 시장에는 독립적인 추세를 보이는 부문이 거의 없습니다.

자본측 스테이블코인 유입은 5월부터 다소 회복돼 8억5600만 달러에 달했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다. ETF채널펀드는 6억4100만개로 지난달 19억개보다 크게 줄었다.

체인의 활동에는 두 가지 수준의 차별화가 있습니다. 한편으로는 BTC 데이터가 계속해서 악화되고 있는 반면, Ethereum 및 Solana와 같은 퍼블릭 체인은 여전히 ​​​​활성화되어 있습니다. 이러한 데이터는 사람들로 하여금 강세장이 여전히 존재하며 아직은 냉담한 상황이 아니라고 믿게 만듭니다.

거시금융

6월 12일 미국은 5월 CPI를 발표했는데, 이는 4월보다 1%포인트 더 하락해 예상치인 3.4%보다 낮은 3.3%였습니다. 현재까지 미국 CPI는 고금리 환경 속에서 2개월 연속 하락세를 보이고 있다. 동시에 기업측 PMI 데이터는 49.2%에서 48.7%로 하락해 위축을 가속화했고, 이는 CPI 하락 추세를 뒷받침하기도 했습니다.

경제 지표 하락이 시장 예상을 뛰어넘고 금리 인하 기대감이 높아지면서 나스닥이 금리 인하 기대에 맞춰 가격을 계속 책정하게 됐다. 결국 나스닥은 6월 5.69% 상승하며 2개월 연속 상승세를 기록했다. S&P 500 지수는 나스닥만큼 강력한 사상 최고치를 달성하지는 못했지만 월간 상승세를 유지했다.

6월 나스닥지수는 5.96% 상승해 또 다른 최고 기록을 경신했다.

6월 7일 발표된 신규 비농업 고용수치는 전망치(18만2천명)를 크게 웃도는 27만2천명에 이르렀다. 시장에서는 이 자료가 통계적 수준에 큰 문제가 있어 금리 인하 기대감을 억누르고 있다는 의혹을 제기했다.

시장은 금리 인하 등 믿고 싶은 방향을 선택하고 있다. 금리스왑 시장에는 2024년 두 번의 금리 인하에 베팅하는 자금이 여전히 남아 있습니다. UBS는 시장이 이번 금리 인하 규모를 과소평가했다고 주장하며 '첫 번째 인하'는 여전히 9월이 될 것으로 예측하기도 합니다. . 미국 달러지수가 106을 돌파하는 상황에서 나스닥이 계속 신고가를 경신하는 것은 이들 롱펀드들이 자신들의 판단에 따라 베팅을 하고 있기 때문이다.

지난 6월 미국 정부와 연준이 발표한 매파적 발언은 올해 최대 규모에 이르렀을지 모른다. 옐런 미 재무장관은 “미국이 경기침체에 곧 진입할 조짐은 없다”고 밝혔고, 바우만 연준 총재는 “아직 인플레이션 상승 위험이 있어 2024년에는 금리 인하가 없을 수도 있다”고 강조했다.

지난 6월 미국 정부와 연준이 발표한 매파적 발언은 올해 최대 규모에 이르렀을지 모른다. 옐런 미 재무장관은 “미국이 경기침체에 곧 진입할 조짐은 없다”고 밝혔고, 바우만 연준 총재는 “아직 인플레이션 상승 위험이 있어 2024년에는 금리 인하가 없을 수도 있다”고 강조했다.

CPI가 2개월 연속 하락했지만 고용 지표가 강해 연준은 높은 금리를 유지하기 위해 더 많은 시간을 벌고 CPI가 2%에 가까워지길 기다릴 수 있습니다.

미국 달러의 고금리 환경은 글로벌 자본 시장에 엄청난 압력을 가하고 있으며, 암호화폐 시장도 예외는 아닙니다.

EMC Labs는 BTC가 사상 최고치를 기록함에 따라 일부 투자자가 이익을 확보하고 계속 매도하는 반면, 미국 달러의 높은 금리로 인해 암호화폐 자산 시장으로의 자금 흐름이 크게 감소하여 궁극적으로 매도 압력을 감당할 수 없게 되었다고 믿습니다. 충분한 구매력으로 흡수됩니다. 이것이 현재의 암호화폐 시장이 효과적으로 돌파하지 못하고, 박스 하단의 조정에 끊임없이 도전하는 근본적인 이유입니다.

암호화폐 시장

6월 BTC는 US$67,473.07에 개장하여 US$62,668.26에 마감되었습니다. 한 달 동안 US$4,804.15 또는 7.12% 하락했으며 거래량은 3개월 연속 감소했습니다.

BTC 월간 추세

6월 BTC는 나스닥의 추세에서 벗어나 5.69%의 나스닥 강세를 배경으로 한 달 내내 7.12% 하락하며 5월 반등세를 대부분 잃었다.

기술적으로는 마운트곡스 거래소의 BTC 발행 소식과 독일 정부의 BTC 매도 소식 등의 영향으로 BTC 가격은 지난해 10월 이후 6월 24일 상승 추세선에서 물러나 바닥을 쳤다. 같은 날 BTC 가격도 새로운 높은 통합 범위(예: 58,000달러)의 하단 가장자리로의 푸시백을 완료했습니다. 이 두 가지 주요 기술 추세선의 지지는 상대적으로 강했고 이후 BTC 가격은 단기적으로 위험은 없었지만 여전히 혼란스러운 상태였습니다.

BTC 일일 추세

ETF 승인이 임박했다는 기대감에 영향을 받아 BTC보다 ETH의 추세가 조금 더 강해졌습니다. 이번 달 ETH/BTC 거래 쌍은 기본적으로 5월 ETH 반등 결과를 유지했으며 크게 후퇴하지 않았습니다. 이는 시장의 업계 자본이 여전히 ETH ETF의 온라인 거래에 베팅하고 있음을 나타냅니다.

ETH/BTC 거래 쌍은 기본적으로 5월 ETH 반등 결과를 보존했습니다.

ETH ETF는 7월에 거래가 승인될 가능성이 높습니다. 그러나 현재 심각한 자금 부족 상황에서 ETH는 혜택이 실현되면 단기적으로 더 큰 매도 압력에 직면할 수 있습니다. 공식 거래 이후 ETH ETF는 BTC ETF처럼 상당한 자금 순유입을 가져올 수 있나요? 현재 상황은 낙관적이지 않습니다.

유동성

강세장은 무엇보다도 자본 현상입니다.

자금 출처에 따라 지난해부터 BTC의 추세를 4단계로 나눌 수 있습니다.

2023.01~2024.06 BTC마켓 4단계

2023.01~09: 스테이블 코인이 순유출되었고, 포지션을 충당하기 위해 시장에서 탈출한 자금에서 구매력이 발생했습니다. BTC 가격이 16,000달러에서 32,000달러로 상승했습니다.

2023.10~2024.01: BTC ETF 승인 및 감산 기대로 인해 스테이블코인 순유입이 플러스로 전환된 후 계속 상승하여 BTC 가격이 US$32,000에서 US$49,000로 상승했습니다.

2024.02~04: BTC ETF가 투기성 자금 철수를 승인한 후 ETF 채널 법정화폐 자금과 스테이블코인 채널 자금이 계속 유입되어 BTC가 73,000달러라는 새로운 최고치를 기록했습니다. ETF 채널 펀드가 기대치를 뛰어넘었기 때문에 BTC는 처음으로 생산량을 줄이기 전에 최고치를 경신했습니다. 1월부터 장단기 차익실현이 대량 매도를 시작해 3월 초 매도세가 정점에 달한 뒤 3월 18일 BTC 가격이 정점을 찍고 조정을 시작했다.

장기 투자자, 단기 투자자는 BTC 통계를 판매합니다

3월과 4월에는 스테이블코인 채널에서만 각각 89억 달러와 70억 달러 이상의 순유입을 기록했지만, 엄청난 매도세가 구매력을 모두 소모해 BTC 가격이 73,000달러에 그쳤습니다.

2024.05~06: BTC 가격은 3월 이후 새로운 높은 통합 영역에 진입했습니다. 이전 청산으로 인해 높은 미국 달러 이자율, 스테이블코인 채널의 자본 유입 및 법정화폐의 압력으로 인해 시장의 오랜 열정이 완전히 소멸되었습니다. 통화 채널은 5월과 6월에 매월 3억 4100만 달러와 8억 5600만 달러로 급격하게 감소했습니다. BTC는 58,000~73,000달러 사이에서 새로운 최고치를 기록한 후 상자를 통합하여 새로운 자금이 유입되기를 기다리고 있습니다.

주요 스테이블코인 공급량의 월별 변화(EMC 연구소 차트)

강세장은 낙관적인 분위기 속에서 새로운 자금이 유입되고, 재평가로 인해 자산 가격이 상승하며, 가격이 상승한 후 장기 보유자들이 이익을 확보하기 위해 매도하는 과정입니다. 강세장이 전개되는 동안 매도는 여러 차례에 걸쳐 발생하는 경우가 많습니다. 얼마 전에 발생한 일은 가격 상승이 실현된 후에 다시 발생합니다.

6월 11개 BTC ETF의 자본 유입 및 유출 통계(EMC 연구소 차트)

BTC ETF는 지난 1월 운영 승인 이후 암호화폐 시장에서 새로운 자본 유입의 중요한 채널로 여겨져 왔습니다. 1월부터 전체 채널을 통한 총 유입액은 138억8200만달러였으나, 3월부터 BTC 가격이 7만3000달러에 머물면서 유입 규모가 점차 줄어들고 있다.

6월 ETF 채널 유입액은 6억 4,100만 달러로 스테이블코인 채널의 8억 5,600만 달러에 상당히 가깝습니다. 5월 보고서에서는 "ETF 채널 펀드가 BTC 가격 책정에 독립적인 힘이 될 것으로 예상된다"고 제안했습니다. 규모가 커지고 의사결정 의지가 점진적으로 독립됨에 따라 이 채널의 자금은 이 중요한 임무를 맡을 것으로 예상되지만, 현재로서는 이러한 책임을 감당할 수 없습니다.

시장 공급

강세장에서는 장기 투자자와 단기 투자자 그룹이 BTC 목표에 대해 서로 다른 평가 시스템을 채택합니다. 최종 가격 상승 후 BTC는 장기 투자자에서 단기 투자자 그룹으로 흐르고 그에 따라 가치도 이전됩니다. .

이에 따르면 강세장에서는 '자본 유입'과 'BTC 보유자 그룹 이전'이라는 두 가지 현상이 필연적으로 발생하게 됩니다. 두 현상은 서로 상호작용하며 공동으로 시장 추세를 형성합니다. 이전 섹션에서는 자본 유입을 분석했고, 이번 섹션에서는 BTC 보유자 그룹의 변화에 ​​초점을 맞췄습니다.

지난해부터 장기투자자, 단기투자자, 거래소, 채굴자가 보유한 포지션을 분석한 결과, 2023년 첫 11개월 동안 장기투자자는 포지션을 늘리는 반면, 단기투자자는 포지션을 줄이는 것으로 나타났다. 위치. 전환점은 12월에 발생했습니다. BTC 가격은 이전 최고치에 도달했습니다. 장기 투자자 그룹은 칩을 배포하기 시작했고 단기 투자자는 보유량을 늘리기 시작했습니다. 지난 3월 BTC 가격이 사상 최고치를 기록하면서 이 칩 교환 게임은 정점에 이르렀다. 이후 가격이 폭락하기 시작했고, 4월 장기투자자들의 매도 규모는 급격하게 위축됐다. 5월과 6월에는 이런 매도가 완전히 끝나며 다시 장기투자자들의 보유량이 늘어나기 시작했다.

장기투자자, 단기투자자, 거래소, 채굴자 포지션 변화 분석 (EMC Labs 차트)

3월부터 5월까지 BTC의 이전 고가인 69,000달러를 중심으로 시장 당사자 간의 칩 교환은 시장 사이클의 주요 활동 중 하나였으며, 그 발생은 강세장의 첫 번째 단계를 의미했습니다. 저주파 거래자(장기 투자자)가 보유하고 있던 칩이 고빈도 거래자(단기 투자자)의 손에 흘러들어갑니다. 갑자기 시장 유동성이 범람하고, 열심히 일하다 새 자금이 고갈되고, 가격이 하락하고, 투기가 얼어붙고, 열정이 지나고 다시 망설이는 단계로 시장이 재개됩니다.

강세장이 갑자기 끝날 것인가? 우리는 이전 강세장에 주목하고 있습니다.

장기 투자자를 위한 BTC 분배 통계

위 그림의 녹색 상자로 표시된 것처럼, 우리는 지난 3차례의 강세장에서 장기 투자자들이 가격 인상을 활용하여 2차례의 대규모 칩 매도를 수행하여 이익을 확보한다는 것을 관찰했습니다. 첫 번째 매도 물결은 가격 인상에 일시 정지 버튼을 누르고, 두 번째 매도 물결은 시장을 파괴합니다. 역사상 첫 번째 매도파는 시간순으로 각각 3개월, 9개월, 4개월 동안 지속됐다. 지난해 12월부터 3월까지의 이번 라운드도 이전 주기와 동일하게 4개월이 됐다.

역사적 규칙에 따르면 첫 번째 매도 물결 이후 장기 그룹은 축적 상태로 돌아가 가격이 상승할 때까지 기다립니다. 위 사진의 빨간색 박스처럼, 가격이 계속해서 사상 최고가를 기록하면 감소 상태로 돌아가서 가차없이 매도합니다. 이익을 확보하기 위해 일괄적으로 판매하는 방식은 장기 투자자의 행동 패턴과 시장 움직임의 법칙에 부합합니다. 따라서 우리는 이 판매 법칙이 현재 암호화폐 자산 시장에 여전히 적용 가능하다고 믿습니다.

이를 토대로 EMC 연구소는 얼마 전 발생한 대규모 매도세가 강세장의 첫 번째 매도세에 불과하다고 판단합니다. 자금이 다시 유입되면 시장은 상승세를 재개하고 계속해서 상승할 것입니다. 그때 시장은 강세장의 두 번째이자 가장 풍요로운 단계를 맞이하게 될 것입니다. 미국 달러의 고금리 환경은 올해 하반기에 끝날 가능성이 높습니다. 따라서 현재 시장 신뢰도가 낮고 거래가 적음에도 불구하고 BTC가 올해 초에 시장을 시작할 가능성이 여전히 낙관적입니다. 떨어지다.

결론

시장 움직임은 내부 요인과 외부 요인이 상호 작용하는 과정입니다.

2024년 상반기 시장의 장기투자자들은 1차 매도를 진행해 수백억 달러의 차익을 확보했고, 현재는 누적으로 돌아왔다.

미국에서 11개의 BTC 현물 ETF가 승인된 후 약 140억 달러가 ETF 채널로 유입되었으며 240,000개의 새로운 BTC 포지션이 추가되어 누적 포지션이 860,000달러에 달해 총 531억 달러에 이릅니다.

이는 높은 달러 금리 환경에서 달성한 기록이라는 점을 감안하면 탁월한 시장 성과라고 평가된다.

미국 달러는 아직 금리 인하를 시작하지 않았고, 세계 자본시장에 대한 금융 압박은 전례 없는 수준에 이르렀습니다.

강세장의 첫 번째 단계는 끝났고, 두 번째 단계는 아직 시작되지 않았습니다. 가을에는 변수가 발생할 가능성이 높다고 판단한다.

가장 큰 리스크는 연준의 예상치 못한 금리 인상과 미국 국채 매각 증가, 마운트곡스 BTC 발행, 미국 정부의 BTC 보유 매각 등이다.

폭우가 내리기 전 가장 우울하고 괴로운 순간이겠죠.