기사 작성자: 희창, Dan Elitzer

2022년에 Dan Elitzer는 Unichain(Uniswap이 출시한 L2 체인)이 불가피하다고 지적하는 기사를 썼습니다(Dan은 IDEO Futures의 창립자이자 업계의 오래된 OG입니다). 그는 이것이 비효율성과 비효율성에서 비롯될 것이라고 믿습니다. 기존 Uniswap 시스템의 비효율성은 가치를 상실합니다. 그는 현재 Uniswap 거래자들이 유동성 공급자에게 지급하는 교환 수수료, 이더리움 검증자에게 지급하는 거래 수수료, MEV(채굴 추출 가능 가치) 비용이라는 세 가지 비용에 직면하고 있다고 지적했습니다.

오늘날 가장 널리 사용되는 암호화폐 분산 거래 프로토콜인 Uniswap이 Unichain이라는 자체 레이어 2 솔루션 출시를 발표하면서 이러한 예측이 현실이 되었습니다. 이 OP 스택 기반 롤업은 DeFi 거래 실행 환경 개선, 사용자 경험 향상, 유동성 단편화 문제 해결에 중점을 두고 DeFi 생태계의 주요 과제를 해결하는 것을 목표로 합니다.

1. 배경 - Unichain의 논리

1.1 Dan Elitzer의 예측

Dan Elitzer의 연구에 따르면 이더리움 검증자와 시장 조성자에게 지불되는 거래 수수료 및 MEV 비용은 유동성 공급자가 받는 교환 수수료를 초과합니다. 이는 Uniswap 외부의 엔터티가 가치를 포착할 수 있는 더 나은 위치에 있다는 것을 의미합니다. 즉, 원래 Uniswap 사용자, 유동성 공급자 또는 $UNI 토큰 보유자에게 속해야 하는 가치가 외부에서 추출되고 있다는 의미입니다.

블록 유니콘 댓글: MEV는 채굴자의 추출 가능한 최대 가치를 나타냅니다. 체인에서 거래할 때 투기 거래자는 거래 기회의 우선 순위를 얻고 거래를 앞서며 차익 거래 기회를 늘리기 위해 채굴 수수료를 인상하여 채굴자에게 뇌물을 줄 것입니다. 온체인 거래 비용.

Unichain의 필요성에 대한 주장을 요약하면 다음과 같습니다. Unichain은 거래 수수료 및 MEV 비용으로 인한 가치 획득 비효율성을 줄이고 $UNI 보유자의 가치를 높이는 데 도움이 될 수 있습니다. Uniswap은 자체 체인을 운영함으로써 거래 수수료를 크게 줄일 수 있으며 이는 특히 소규모 거래에 유리합니다. 또한 범위 암호화 또는 일괄 스왑과 같은 솔루션은 거래자의 MEV 비용을 줄일 수 있습니다.

Unichain의 가장 큰 장점은 Uniswap 참가자들 사이에서 더 나은 인센티브 메커니즘을 달성할 수 있는 능력입니다. 현재 $UNI 토큰 보유자는 가치 획득에 대한 옵션이 제한되어 있으며 대부분 교환 수수료 조정과 같은 거버넌스 결정으로 제한됩니다. 전용 체인을 통해 $UNI 보유자는 거래 수수료 및 내부화된 MEV의 혜택을 누릴 수 있어 토큰의 가치 제안이 향상됩니다. 이 접근 방식은 $UNI 보유자에게 보상할 뿐만 아니라 사용자를 위한 보다 효율적인 거래 플랫폼을 만들어 잠재적으로 Uniswap의 선두 분산형 거래소(DEX)로서의 입지를 공고히 할 것입니다.

1.2 Unichain - 더 많은 가치를 포착하고 통합을 달성

1.2 Unichain - 더 많은 가치를 포착하고 통합을 달성

슈퍼 체인인 Unichain은 OP Stack을 기반으로 구축되었으며 L2 블록체인 전반에 걸쳐 효율성, 사용자 경험 및 유동성 관리 개선을 목표로 하는 두 가지 혁신을 제공합니다.

첫 번째 주요 기능은 Flashbots와 협력하여 개발되었으며 Flashblocks라는 메커니즘을 포함하는 검증 가능한 블록 빌딩입니다. 각 블록을 4개의 하위 블록으로 나누어 200~250밀리초의 유효 블록 시간을 달성합니다. 이 시스템을 통해 Unichain은 상태를 더 빠르게 업데이트할 수 있습니다. 또한 Unichain은 TEE(Trusted Execution Environment)를 사용하여 주문자와 블록 빌더를 분리하고 우선순위 주문을 구현하여 MEV 기회에 세금을 부과함으로써 애플리케이션이 MEV를 직접 추출하고 내부화할 수 있도록 합니다.

두 번째 주요 기능은 블록체인의 상태를 독립적으로 검증하는 노드 운영자의 분산형 네트워크인 UVN(Unichain Validation Network)입니다. UVN을 통해 Unichain은 빠른 최종성을 제공하고 경제적인 보안으로 크로스체인 거래를 결제할 수 있습니다. Unichain에서 새로운 블록이 생성되면 검증자는 그것이 권한 있는 체인의 일부임을 증명해야 하며 이를 통해 단일 주문자에 의해 발생하는 보안 위험을 줄여야 합니다. 검증자가 되려면 $UNI를 스테이킹해야 하며, 지분 가중치에 따라 활성 노드 세트의 일부로 선택되면 검증을 수행하고 그에 따라 보상을 받게 됩니다. 이 운영 모델을 통해 $UNI 보유자는 자신의 지분을 검증자에게 위임하고 할당된 보상을 받을 수 있습니다.

2. 핵심 포인트 - UniChain이 제안하는 DeFi 개발 방향

탈중앙화 금융(DeFi)은 더 이상 단일 애플리케이션에 국한되지 않고 점점 더 복잡해지는 개발 경로를 선택했습니다. DeFi 애플리케이션은 자신이 생성하는 가치를 적극적으로 내재화하고 자체 애플리케이션 체인 또는 L2를 운영하며 지갑 서비스를 개발하고 있습니다. 애플리케이션이 직접 MEV를 추출할 수 있게 해주는 ASS(Application-Specific Sequencing)도 주목받고 있다. 이러한 추세 중에서 Unichain의 출시는 DeFi의 미래 개발 방향을 명확하게 보여줍니다. 충분한 사용자와 규모를 갖춘 DeFi는 자체 인프라의 독립성을 보장합니다.

2.1 DeFi는 "더 뚱뚱해지고" 있습니다.

DeFi는 보다 복잡한 개발 프로세스를 통해 외부에서 추출해야 하는 가치를 내부화하거나, 사용자 경험을 개선하거나, 자체 금융 상품의 상호 운용성을 통해 자립형 "머니 레고"를 제공하는 것을 선택합니다.

이러한 추세는 시퀀싱 트랜잭션 중에 MEV 추출에 노출되지 않도록 ASS를 통해 설계된 L2 또는 L3 실행 방법을 사용하지 않는 애플리케이션에 반영됩니다. 예를 들어, 외부 Oracle 데이터에 의존하는 트랜잭션 순서를 제어하면 애플리케이션이 MEV(Oracle Extractable Value, OEV)를 직접 캡처하거나 솔버 네트워크를 사용하는 의도 기반 배치 경매를 통해 MEV 노출을 방지할 수 있습니다. 또는 최적화된 애플리케이션 지갑 인프라 또는 모바일 인터페이스와 같은 지원 인프라를 개발하여 사용자 경험을 향상시키고 가치가 외부 제3자 인프라로 유출되는 것을 방지하고 있습니다.

2.1.1 ASS(응용프로그램별 정렬): CoW AMM

CoW AMM은 거래를 오프라인 배치로 패키징하고 차익거래 부분을 경매함으로써 MEV로부터 유동성 공급자(LP)를 보호합니다. CoW AMM에서 솔버는 차익거래 기회가 있을 때마다 CoW AMM 풀의 균형을 재조정할 권리를 놓고 경쟁합니다. 가장 유리한 거래 조건을 제공하고 유동성 풀에서 가장 많은 이익(잉여)을 유지하는 솔버는 풀의 균형을 재조정할 권리를 얻습니다. CoW AMM은 이 일괄 경매를 통해 유동성 풀의 가격 차이를 재조정할 때 차익거래 봇이 추출하는 MEV 가치를 포착하고 LP가 직면하는 LVR(재조정에 대한 손실) 위험을 제거할 수 있습니다.

2.1.2 모바일 단말기/지갑: Jupiter/Uniswap 지갑

현재 사용자 기기의 시장점유율을 보면 모바일 기기가 63%, 데스크톱 기기가 37%를 차지해 모바일 기기 사용 환경이 크게 성장한 것으로 나타났다. 따라서 암호화된 애플리케이션 개발에서는 모바일 환경 구축이 더욱 중요해집니다.

최근 Jupiter는 스왑, 슬리피지 조정, 우선 수수료 조정부터 모바일 환경의 법정화폐 채널까지 모든 것을 처리하는 모바일 앱을 출시했습니다. 사용자는 Jupiter 라우팅을 통해 수수료 없이 최적의 가격으로 거래함으로써 더 나은 DeFi 경험을 얻을 수 있습니다.

최근 Jupiter는 스왑, 슬리피지 조정, 우선 수수료 조정부터 모바일 환경의 법정화폐 채널까지 모든 것을 처리하는 모바일 앱을 출시했습니다. 사용자는 Jupiter 라우팅을 통해 수수료 없이 최적의 가격으로 거래함으로써 더 나은 DeFi 경험을 얻을 수 있습니다.

또한 Uniswap은 자체 지갑 서비스를 개발하고 배포했습니다. 이 지갑을 통해 사용자는 Uniswap의 유동성 풀에서 라우팅된 거래 가격으로 편리하게 교환할 수 있으며, Uniswap Labs는 지속 가능한 현금 흐름을 창출하기 위해 지갑을 통해 이루어진 교환에 대해 프런트 엔드 수수료를 청구합니다.

DeFi는 더 이상 탈중앙화 거래소(DEX), 머니마켓, 옵션 DeFi 계약 구현에만 국한되지 않고, ASS 도입이나 추가 인프라 개발을 통해 점점 더 복잡해지는 DeFi를 실현하고 있음을 알 수 있습니다. 이러한 방식으로 앱은 가치를 최대한 내면화하여 참여자에게 재분배되거나 향상된 앱 경험을 제공할 수 있습니다. 그러나 Unichain은 "DeFi 및 크로스체인 유동성의 본거지"가 되는 것을 목표로 자체 L2를 선택했습니다. 이는 DeFi의 더 큰 잠재력을 창출하기 위해 L2로 확장하는 것이 단일 애플리케이션을 넘어서는 중요한 선택임을 나타냅니다.

2.2 Dapp에서 L2로

Unichain이 출시되면서 애플리케이션을 L2로 확장하기 위한 로드맵이 더욱 명확해졌습니다. 많은 애플리케이션이 단일 DeFi 제품(예: 스테이블 코인 또는 유동 스테이킹)으로 시작하여 점차적으로 비전을 확장하여 L2로 확장함으로써 인프라와 사용자 경험을 개선하기로 선택했습니다. 이 L2 변환은 다음 두 가지 주요 방식으로 애플리케이션에 상당한 가치를 창출합니다.

첫째, L2 인프라를 기반으로 애플리케이션은 고유한 메커니즘을 통해 다양한 가치를 창출할 수 있습니다. 예를 들어, 블록 수요를 기반으로 블록 공간을 판매하는 것은 암호화폐 업계에서 수익성 있는 사업으로 오랫동안 입증되었으며, 시퀀서 수익과 MEV 추출은 L2 운영자에게 상당한 현금 흐름을 창출합니다. Unichain의 L2 아키텍처는 우선순위화를 통해 차별화된 방식으로 MEV를 운영할 수 있는 새로운 가능성을 제시합니다. Unichain은 TEE를 통해 블록 빌더와 주문자를 분리하여 애플리케이션이 MEV를 직접 제어하고, 획득한 MEV를 사용자와 합의하여 운영할 수 있도록 합니다. 즉, Unichain은 주문자가 아닌 애플리케이션과 사용자가 MEV를 제어하고 일관된 규칙에 따라 작동하는 플랫폼 환경을 제공합니다. 이는 MEV를 제어하기 위해 이 메커니즘을 사용하는 애플리케이션별 L2에 대한 의미 있는 방법론을 제공합니다.

애플리케이션을 L2로 전환함으로써 향상될 수 있는 또 다른 가치는 토큰 경제 관점에서 볼 수 있습니다. Uniswap의 $UNI 토큰은 오랫동안 수요가 제한되어 있었으며 거버넌스 기능 외에는 거의 사용되지 않았습니다. 이에 유니스왑 수익을 $UNI 보유자에게 배분하기 위한 수수료 전환 방안이 일찌감치 제안됐으나 규제 우려로 인해 이 제안은 적극적으로 추진되지 못했다.

이러한 배경에서 Unichain의 출시로 $UNI가 실용적으로 사용될 수 있게 되었습니다. UVN의 검증자가 되려면 $UNI를 스테이킹하여 암호경제적 보안을 구축해야 하며, $UNI 보유자는 자신의 지분을 검증 노드에 위임하여 할당된 보상을 받을 수 있습니다. 따라서 애플리케이션을 L2로 전환하면 네이티브 토큰이 시퀀서 수익부터 MEV 및 스테이킹 보상에 이르기까지 다양한 방식으로 가치를 축적할 수 있는 가능성이 생깁니다.

L2 전환은 이 두 영역 모두에서 가치를 크게 높일 수 있지만, 이것이 이더리움 생태계에 이상적인 방향입니까? 모든 솔루션과 마찬가지로 양면적인 결과를 가져옵니다. 전체 이더리움 생태계의 관점에서 보면 현재 이더리움 체인에 유동성을 분산시키는 L2가 100개가 넘습니다. 또한, L2 활동에 비해 이더리움 메인체인에 상대적으로 적은 가치가 축적되어 L2는 경제적으로 이더리움에 '기생'하는 문제를 안고 있습니다.

2.3 이더리움의 가치 축적 문제

2.3 이더리움의 가치 축적 문제

L2 솔루션에서 가치를 도출하는 이더리움의 현재 시스템에는 문제가 있습니다. 점점 더 많은 애플리케이션이 자체 L2를 구축함에 따라 이러한 문제는 더욱 분명해집니다. 현재 L2는 이더리움 전체 가스비의 약 0.9%만을 사용하고 있는데, 이는 L2의 성장과 메인넷의 부가가치 사이의 괴리를 보여줍니다. EIP-4844와 같은 최근 업데이트는 L2가 이더리움에 지불하는 수수료를 더욱 줄여 잠재적으로 가스 수수료로 ETH의 필요성을 줄입니다.

이러한 상황은 L2가 경제적으로 이더리움에 "기생"할 수 있다는 우려를 불러일으켰습니다. 이더리움은 대규모 생태계와 강력한 개발자 커뮤니티를 보유하고 있지만 경제 모델에 대해서는 의문이 제기되고 있습니다. L2 지불이 감소하면 Ethereum 네트워크의 수익이 줄어들어 ETH의 가치가 약화될 수 있습니다. 저는 L2 솔루션이 이더리움의 확립된 아키텍처의 이점을 활용하지만 메인 레이어의 경제적 건전성을 지원하는 데 충분하지 않을 수 있다고 생각합니다.

그러나 L2 생태계가 확장됨에 따라 더 많은 유동성을 끌어당겨 잠재적으로 ETH를 이더리움 내 경제 활동의 기본 통화로 설정할 수 있습니다. 이것이 ETH를 자산으로 계속 사용할 수는 있지만, ETH가 계속해서 성장하여 이 시스템에서 더 가치 있는 자산이 될 수 있는지에 대한 질문은 남아 있습니다.

3. 기타 진술

3.1 Jon Charboneau의 견해: "L2는 이더리움에 있어 Tesla는 캘리포니아에 존재합니다."

3.2 Pantera에 대한 Mason Nystrom의 관점

Unichain과 그 중요성에 대한 주요 통찰력:

토큰 가치 축적: $UNI는 거버넌스 토큰에서 수수료 축적 토큰으로 진화합니다. 가장 높은 $UNI 지분을 보유한 검증인은 네트워크를 검증하고 수수료를 징수하여 보상을 받습니다.

Unichain은 "팻 애플리케이션" 이론을 지원합니다. 애플리케이션은 경제적 제어 및 블록 공간 관리를 위해 자체 체인을 생성합니다. Uniswap의 체인은 전통적인 DEX 활동을 넘어 스왑, 대출, 영구 계약을 포함한 다양한 거래에서 수수료를 획득합니다.

MEV 내부화: Unichain의 검증 가능한 블록 구축 및 "플래시 블록" 주문은 잠재력을 보여줍니다. 애플리케이션은 MEV를 내부화하거나 이를 사용자 및 이해관계자에게 재배포하는 방법을 모색하고 있습니다.

Unichain 대 Ethereum: Unichain은 Ethereum 메인넷에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. DeFi 활동은 Unichain으로 이동할 수 있으며, $UNI 스테이킹에 따른 주문자 수수료와 더 나은 사용자 가격 책정이 매력입니다.

수직 통합: 대규모 애플리케이션에는 애플리케이션(Uniswap 지갑, 프런트엔드 + Uniswap X) 및 프로토콜(Uniswap V4, V3, V2)에서 블록체인(Unichain)에 이르기까지 전체 기술 스택을 제어할 수 있는 인센티브가 있습니다.

이러한 견해는 Unichain이 DeFi 생태계에 미치는 잠재적 영향, 특히 토큰 경제, MEV 내부화 및 체인의 애플리케이션 제어에 대한 추세를 강조합니다.

3.3 Synracy Capital의 Ryan Watkins

이 기사에서 Ryan Watkins는 비트코인과 스테이블코인이 유일한 가치 있는 블록체인 애플리케이션이라는 생각에 도전합니다. 그는 우리가 다양한 블록체인 애플리케이션 시대에 진입했다고 믿습니다. Ethereum 및 Solana와 같은 플랫폼은 이제 상당한 수익을 창출하는 빠르게 성장하는 많은 애플리케이션을 호스팅합니다. 그럼에도 불구하고 이러한 애플리케이션의 가치는 기본 블록체인 인프라보다 낮습니다. 추세에 따르면 애플리케이션은 점점 더 많은 블록체인 수수료를 벌고 있으며 종종 인프라 자산을 초과하는 것으로 나타났습니다. 이러한 변화는 블록체인 개발의 전환점이 될 수 있습니다.

블록체인에서 "팻 앱"의 증가는 애플리케이션 자율성의 증가를 의미합니다. "팻 앱" 개발을 주도하는 이유에는 더 나은 확장성, 향상된 사용자 경험, 기본 인프라에 비해 더 큰 경제적 통제에 대한 필요성이 포함됩니다. 체인 추상화와 스마트 지갑 기술이 발전함에 따라 이러한 애플리케이션 중심 접근 방식은 더욱 원활해지며 잠재적으로 블록체인 생태계에서 가치가 분배되고 제어되는 방식을 재구성할 것으로 예상됩니다.

Ryan Watkins의 관점은 블록체인 생태계에서 애플리케이션의 중요성이 커지고 있으며 이러한 추세가 인프라 및 애플리케이션 가치 분배에 미치는 영향을 강조합니다.