비트코인 상장지수상품(ETF)은 암호화폐 시장에서 '알트코인 시즌'의 개념을 근본적으로 바꿀 수도 있습니다.

수년에 걸쳐 암호화폐 시장은 익숙한 리듬을 따라왔으며, 자본 순환은 거의 예측 가능해졌습니다. 비트코인이 급등하면서 대중의 관심과 유동성을 확보했고, 이후 자금이 알트코인으로 흘러들어갔습니다. 투기적 자본이 시가총액이 낮은 자산으로 쏟아져 들어와 자산의 가치가 상승했고, 트레이더들은 이를 흥분해서 "알트코인 시즌"이라고 불렀습니다.

하지만 한때 당연하게 여겨졌던 이러한 순환이 구조적 붕괴의 조짐을 보이고 있습니다.

현물 비트코인 ​​상장지수펀드(ETF)는 2024년에 1,290억 달러의 유입을 기록하며 기록을 경신했습니다. 이로 인해 개인 및 기관 투자자는 전례 없는 방식으로 비트코인에 접근할 수 있게 되었지만, 동시에 투기 자산에서 자금이 빠져나가는 공백이 생기기도 했습니다. 기관 투자자는 이제 알트코인 시장의 "무법지대"의 위험 없이 암호화폐에 노출될 수 있는 안전하고 규제된 방법을 갖게 되었습니다. 많은 개인 투자자들은 다음 100배 토큰을 찾는 것보다 ETF를 더 매력적이라고 ​​생각합니다. 유명한 비트코인 ​​분석가 PlanB는 실제 비트코인 ​​보유분을 현물 ETF로 교환하기도 했습니다.

이러한 변화는 실시간으로 일어나고 있으며, 자금이 구조화된 상품에 계속 묶여 있다면, 알트코인은 시장 유동성과 관련성이 감소할 것입니다.

알트코인 시즌은 끝났을까? 구조화된 암호화폐 투자의 증가

비트코인 ETF는 투자자가 구조화된 상품을 통해 레버리지, 유동성, 규제 명확성을 얻을 수 있고, 위험도가 높고 시가총액이 낮은 자산을 찾는 것에 대한 대안을 제공합니다. 한때 알트코인 투자의 주요 원동력이었던 개인 투자자는 이제 비트코인과 이더리움 ETF에 직접 투자할 수 있습니다. 이는 자체 보관 문제를 해소하고, 상대방 위험을 줄이며, 전통적인 투자 프레임워크와 일치하는 도구입니다.

기관들은 알트코인 위험을 피하려는 동기가 더 큽니다. 한때 유동성이 낮은 알트코인에서 더 높은 수익을 추구했던 헤지펀드와 전문 거래 플랫폼은 이제 파생상품을 통해 레버리지를 활용하거나 ETF를 통해 전통적인 금융 부문에 대한 노출을 늘릴 수 있습니다.

옵션과 선물을 통한 헤지 능력이 높아짐에 따라 유동성이 낮고 거래량이 적은 알트코인에 투자하려는 인센티브가 크게 감소합니다. 이러한 추세는 2월에 기록적인 24억 달러의 자금 유출과 ETF 환매로 인해 발생한 차익거래 기회로 인해 더욱 강화되었으며, 이로 인해 암호화폐 시장은 전례 없는 수준의 규율을 갖춰야 했습니다.

전통적인 "사이클"은 비트코인으로 시작하여 그 다음에 알트코인 시즌으로 들어갑니다. 출처: Cointelegraph Research

VC들이 암호화폐 스타트업을 포기할까?

벤처 캐피털(VC) 회사는 역사적으로 알트코인 시즌의 핵심이었으며, 새로운 프로젝트에 유동성을 주입하고 새로운 토큰에 대한 웅장한 이야기를 만들어냈습니다.

VC들이 암호화폐 스타트업을 포기할까?

벤처 캐피털(VC) 회사는 역사적으로 알트코인 시즌의 핵심이었으며, 새로운 프로젝트에 유동성을 주입하고 새로운 토큰에 대한 웅장한 이야기를 만들어냈습니다.

그러나 레버리지가 쉽게 이용 가능해지고 자본 효율성이 주요 우선순위가 되면서 VC들은 전략을 재고하고 있습니다.

VC는 최대한 높은 투자 수익률(ROI)을 달성하고자 노력하지만 일반적인 범위는 17%~25%입니다. 전통적인 금융에서 무위험 자본금리는 모든 투자의 벤치마크이며, 일반적으로 미국 국채 수익률로 표시됩니다.

암호화폐 분야에서 비트코인의 역사적 성장률은 예상 수익에 대한 유사한 벤치마크 역할을 합니다. 이는 실질적으로 업계의 무위험 금리가 됩니다. 지난 10년 동안 비트코인의 연평균 성장률(CAGR)은 평균 77%로 금(8%)과 S&P 500(11%)과 같은 기존 자산을 크게 앞지르고 있습니다. 지난 5년 동안에도 강세장과 약세장 상황을 모두 포함하여 비트코인의 CAGR은 67%로 유지되었습니다.

이를 벤치마크로 사용할 경우, 벤처 캐피탈리스트가 이러한 성장률로 비트코인이나 비트코인 ​​관련 사업에 자본을 투자하면 5년 동안 총 투자수익률(ROI)이 약 1,199%가 되며, 이는 투자 금액이 거의 12배 증가했다는 의미입니다.

비트코인은 변동성이 크지만, 장기적으로 뛰어난 성과를 거두었기 때문에 암호화폐 분야에서 위험 조정 수익률을 평가하는 기본 벤치마크가 되었습니다. 차익거래 기회가 늘어나고 위험이 줄어들면 VC는 더 안전한 투자를 선택할 수 있습니다.

2024년에는 VC 거래 건수가 46% 감소했지만 전체 투자 규모는 4분기에 회복되었습니다. 이는 투기적 자금 조달보다는 보다 선택적이고 고부가가치 프로젝트에 대한 투자로의 전환을 의미합니다.

Web3와 AI 기반 암호화폐 스타트업은 여전히 ​​주목을 받고 있지만, 백서만으로 모든 토큰에 무차별적으로 자금을 지원하는 시대는 끝날지도 모릅니다. 벤처 캐피털이 고위험 스타트업에 직접 투자하는 대신 ETF를 통한 구조적 투자로 더욱 이동한다면, 새로운 알트코인 프로젝트는 심각한 결과에 직면할 수 있습니다.

한편, 기관 투자자들의 관심을 받은 몇몇 알트코인 프로젝트(최근 ETF 신청을 한 Aptos 등)는 예외에 불과하며, 이는 보편적인 사례가 아닙니다. 더 광범위한 노출을 목표로 설계된 암호화폐 지수 ETF조차도 의미 있는 유입을 유치하는 데 어려움을 겪었으며, 이는 자본이 분산되지 않고 집중되어 있다는 점을 보여줍니다.

공급 과잉 문제와 새로운 시장 현실

시장 상황이 바뀌었습니다. 주목을 끌기 위해 경쟁하는 수많은 알트코인은 포화 문제를 야기합니다. Dune Analytics에 따르면, 현재 시장에는 4,000만 개가 넘는 토큰이 있습니다. 2024년에는 매달 평균 120만 개의 새로운 토큰이 출시되었으며, 2025년 초부터 500만 개 이상의 토큰이 생성되었습니다.

기관들이 구조적 투자에 관심을 갖고 개인 중심의 투기 수요가 부족해지면서, 한때 그랬듯이 알트코인으로의 유동성이 더 이상 흐르지 않습니다.

이는 엄연한 진실을 보여줍니다. 대부분의 알트코인은 살아남지 못할 것입니다. CryptoQuant의 대표 주기영은 시장 구조가 근본적으로 변화하지 않으면 이러한 자산의 대부분은 생존하기 어려울 것이라고 최근 경고했습니다. Ju는 최근 X 게시물에서 "모든 것이 올라가는 시대는 끝났다"고 말했습니다.

돈이 투기적 자산으로 자유롭게 흘러들지 않고 ETF와 만기 계약에 묶여 있는 시대에 비트코인의 지배력이 약해질 때까지 기다렸다가 알트코인으로 전향하는 기존 전략은 더 이상 적용되지 않을 수 있습니다.

암호화폐 시장은 예전과 같지 않습니다. 쉽고 순환적인 알트코인 랠리의 시대는 자본 효율성, 구조화된 금융 상품, 규제의 명확성을 통해 자금이 흐르는 곳으로 바뀌어갈 수도 있습니다. ETF는 사람들이 비트코인에 투자하는 방식을 바꾸고 있으며, 전체 시장의 유동성 분포를 근본적으로 바꾸고 있습니다.

비트코인 랠리가 올 때마다 알트코인 붐이 따른다는 생각에 기반을 둔 사람들에게는 이제 다시 생각해 볼 때가 될지도 모릅니다. 시장이 성숙해짐에 따라 규칙이 바뀌었을 수도 있습니다.