원제: 스테이블코인 가이드: 무엇, 왜, 어떻게; 출처: a16z 암호화 편집부;

스테이블코인은 암호화폐의 첫 번째 "킬러 앱"이 될 수 있습니다. 2024년 말에 발간한 "암호화폐 산업 현황 보고서"에서 우리는 용량 확장과 업그레이드로 비용이 크게 절감됨에 따라 스테이블코인이 제품-시장 적합성을 달성했다고 지적했습니다. 올해 3월 거래량은 1조 8,200억 달러로 역대 최고치를 기록했습니다. 하지만 스테이블코인 활동은 암호화폐 시장 주기와 상관관계가 매우 낮습니다. 거래량이 변동하는 기간에도 스테이블코인의 비투기적 사용은 계속 확대되고 있습니다.

스테이블코인이 사용자, 개발자, 기업에 미치는 영향을 자세히 살펴보지 않고는 스테이블코인의 잠재력을 과소평가하기 쉽습니다. 지불 네트워크나 중앙은행과 같은 중앙화된 게이트키퍼를 필요로 하지 않는 현금과 금 이외의 몇 안 되는 거래 매체 중 하나로서, 스테이블코인은 미국 달러를 이체하는 가장 저렴한 방법 중 하나가 되었습니다(콜롬비아로 200달러를 국경 간 이체하는 데 드는 비용은 0.01달러도 안 됩니다). 하지만 스테이블코인은 수수료를 낮추는 데에만 목적을 두는 것이 아닙니다. 허가가 필요 없고, 프로그래밍이 가능하며, 확장이 가능합니다. 이는 개발자들이 새로운 핀테크 기능을 구축하는 동시에 전 세계적으로 이용 가능하고 빠르며 거의 무료인 스테이블코인 인프라를 자사 제품에 쉽게 통합할 수 있다는 것을 의미합니다. Stripe에서 SpaceX에 이르는 많은 회사가 이미 이를 도입하기 시작했습니다.

스테이블코인은 어떻게 글로벌 결제 산업을 파괴하는가? 이것으로 가장 큰 이익을 얻는 사람은 누구일까? 건설업자와 기업은 어떻게 계획을 세워야 할까? 이 글은 a16z 암호화폐가 발표한 일련의 견해를 요약한 것으로, 스테이블코인의 정의부터 기본 원칙에 기반한 화폐 재건 개념까지 다루고 있으며, 업계의 발전 맥락을 완벽하게 제시합니다.

1. 거시적 상황: 스테이블코인은 거의 무료이고 즉각적인 국경 간 거래를 제공하는 화폐의 "WhatsApp 순간"입니다.

처음으로 스테이블코인이 이메일처럼 개방적이고 즉각적이며 국경 없는 방식으로 돈을 벌 수 있게 됐습니다.

WhatsApp이 나오기 전에는 국제 문자 메시지 요금이 건당 30센트였습니다. 오늘날 인터넷 통신은 즉각적이고 무료의 전 세계적 전송을 가능하게 했습니다. 지불 시스템은 2008년의 통신 시스템과 같은 수준입니다. 즉, 국가적 국경, 착취적인 중개자, 의도적으로 높은 비용에 의해 제약을 받습니다. 스테이블코인은 이런 상황을 완전히 바꿀 것입니다.

현재 국제 송금 수수료는 최대 10%입니다(2024년 9월 기준 200달러를 송금하는 데 드는 평균 비용은 6.62%였습니다). 이러한 수수료는 단순한 마찰 비용 이상의 의미를 지닙니다. 이는 세계에서 가장 가난한 근로자들에게 부과하는 역진적 세금입니다. 기업들은 비효율적인 글로벌 결제로 어려움을 겪고 있습니다. 특정 채널을 통한 B2B 거래는 승인되기까지 3~7일이 걸리고, 1,000달러 거래당 14~150달러의 비용이 들고, 이 기간 동안 최대 5개의 수수료 공유 중개자를 거쳐야 합니다. 스테이블코인은 SWIFT 네트워크와 같은 기존의 청산 시스템을 우회하여 거래를 거의 무료이고 즉각적으로 진행할 수 있습니다.

이는 단지 이론적인 것이 아닙니다. SpaceX는 이미 자금을 관리하기 위해 스테이블코인을 사용하고 있습니다(아르헨티나와 나이지리아와 같이 통화 변동성이 큰 국가에서 자금을 인출하는 것도 포함). ScaleAI와 같은 회사는 이를 사용하여 전 세계 직원들에게 빠르고 저렴하게 급여를 지급합니다.

2. 스테이블코인의 본질에 대한 정의: 두 가지 주요 유형과 일반적인 오판

스테이블코인 환경은 명확하게 구분되어야 합니다. 은행업의 역사, 즉 성공과 실패 모두는 은행의 디자인 공간을 이해하는 데 훌륭한 참고 프레임을 제공합니다.

우리는 스테이블코인이 은행 역사의 반복을 가속화할 것으로 기대합니다. 미국 화폐가 단순한 지폐로 시작해서 나중에 복잡한 신용 확대를 통해 공급된 것처럼, 스테이블코인도 비슷한 진화를 겪을 것입니다. 이러한 역사적 관점은 스테이블코인과 은행 시스템 간의 비교 틀을 확립하는 데 도움이 되며, 개발자가 기존 기관의 결함과 비효율성을 피하는 데 도움이 됩니다.

기존 분석에서는 스테이블코인을 두 가지 차원, 즉 담보의 정도(과소/과잉 담보)와 중앙집중화의 정도를 기준으로 설명하는 경우가 많습니다. 이는 기술 구조와 위험 간의 관계를 이해하는 데 중요합니다. 이러한 근거를 바탕으로 우리는 소매 은행의 관점을 빌려 두 가지 유형의 스테이블코인과 일반적인 오판을 제안합니다.

법정화폐 담보 스테이블코인

운영 원리는 미국 국립은행 시대(1865~1913년)의 지폐와 비슷합니다. 즉, 사용자는 신뢰할 수 있는 법정 통화를 직접 교환할 수 있습니다. 가치는 기본 통화에 고정되어 있지만, 신뢰성은 발행자의 평판과 유니스왑과 같은 거래소에서의 환매 편의성에 달려 있습니다. 현재 이러한 유형의 스테이블코인은 전체 공급량의 90% 이상을 차지합니다.

자산 담보 스테이블코인

운영 원리는 미국 국립은행 시대(1865~1913년)의 지폐와 비슷합니다. 즉, 사용자는 신뢰할 수 있는 법정 통화를 직접 교환할 수 있습니다. 가치는 기본 통화에 고정되어 있지만, 신뢰성은 발행자의 평판과 유니스왑과 같은 거래소에서의 환매 편의성에 달려 있습니다. 현재 이러한 유형의 스테이블코인은 전체 공급량의 90% 이상을 차지합니다.

자산 담보 스테이블코인

온체인 대출(CDP)을 통해 생성되며, 은행이 부분적 준비금 제도를 통해 돈을 창출하는 과정을 모방합니다. 은행이 주택담보대출, 기업대출 등을 이용해 돈을 창출하는 경우, 대출 프로토콜은 온체인 자산을 담보로 사용하여 이러한 스테이블코인을 생성합니다. 경제적 요소가 계속해서 체인으로 이동함에 따라 다음과 같은 사항이 예상됩니다. 1) 더 많은 자산이 적격 담보가 될 것입니다. 2) 이러한 스테이블코인은 온체인 화폐에서 더 큰 비중을 차지하게 될 것입니다.

전략 합성 달러(SBSD)

1달러에 고정된 이러한 유형의 토큰은 담보 자산과 투자 전략(수익 창출이나 기초 거래 등)을 결합하는데, 이는 진정한 스테이블코인과 근본적으로 다릅니다. SBSD는 본질적으로 헤지펀드 주식으로, 감사 어려움, 중앙화된 환율 위험, 자산 변동성의 숨겨진 위험에 노출되어 있습니다. 따라서 가치 저장소이자 거래 매체인 스테이블코인의 핵심 기능을 수행할 수 없습니다.

미국 은행의 역사가 보여주듯이, 우리는 온체인 달러가 혁신을 거듭하며 보안, 투명성, 자본 효율성이 향상될 것으로 예상합니다.

3. 스테이블코인의 광범위한 도입은 기업 비용을 크게 줄일 수 있습니다.

거래 비용은 많은 기업의 최종 이익을 잠식합니다. 스테이블코인을 통해 수수료를 낮추면 모든 규모의 기업에 엄청난 수익 창출 기회가 생길 수 있습니다. 이 점을 더 생생하게 설명하기 위해 우리는 상장 기업 3곳의 2024 회계연도 데이터를 선택하여 결제 처리 비용을 0.1%로 줄이는 효과를 시뮬레이션했습니다. [계산을 단순화하기 위해 이 평가에서는 이러한 기업이 현재 1.6%의 결합 결제 처리 비용을 지불하고 있으며 법정 통화 채널 비용이 무시할 만하다고 가정합니다. ]

2024년의 데이터는 다음과 같습니다.

월마트의 연간 매출은 6,480억 달러이고 이익은 155억 달러입니다. 신용카드 수수료는 총 100억 달러에 달했습니다. 결제 수수료를 없애면 결제 솔루션만 저렴해져 이익 마진이 60% 이상 늘어날 것이고, 다른 조건은 동일합니다.

연간 매출이 98억 달러인 패스트푸드 체인 칩토틀은 연간 수익 12억 달러에 대해 신용카드 수수료로 1억 4,800만 달러를 지불해야 할 수도 있습니다. 결제 처리 수수료만 줄여도 이익 마진이 12%까지 늘어날 수 있습니다.

전국적인 슈퍼마켓 체인인 크로거는 이익 마진이 가장 낮기 때문에(대부분 식료품점과 마찬가지로 2% 미만) 가장 큰 혜택을 볼 것입니다. 놀라운 점은 순이익이 지불한 비용과 거의 같다는 것입니다. 스테이블코인 결제를 도입하면 수익이 두 배로 늘어날 수 있다.

참고: 소매업체와 결제 처리업체가 이 부분에서 대립하는 것은 아닙니다. 그들은 고액 수수료 지불 방식에 맞서 싸우기 위해 협력하고 있습니다. 결제 처리업체 역시 마진이 낮은 사업으로, 대부분의 수익은 신용카드 협회와 발급 은행에서 차지합니다. 예를 들어, Stripe는 온라인 소매 결제를 처리할 때 2.9% + 0.3달러의 수수료를 부과하지만, 그 중 70% 이상을 Visa와 발급 은행에 지불해야 합니다.

스테이블코인 거래는 결제 처리업체에 더 높은 수익을 제공하고, 수수료를 낮추며, 네트워크 게이트키퍼에게 비용을 지불할 필요가 없습니다. Stripe는 선두를 차지하여 스테이블코인 결제에 대해 1.5%의 수수료만 부과합니다(신용카드 금리에 비해 50% 이상 할인). 이 사업을 지원하기 위해 Stripe는 역사상 가장 큰 규모의 인수를 완료했습니다. 스테이블코인 결제 플랫폼 Bridge.xyz를 인수한 것입니다.

Block(구 Square), Fiserv, Toast 등 점점 더 많은 결제 처리업체가 스테이블코인을 채택함에 따라 경쟁이 더욱 치열해지고 수수료도 낮아질 것으로 예상되며, 상업적 시나리오에서 스테이블코인의 인기도 높아질 것으로 보입니다.

4. 중소기업이 신용카드 포기에 앞장설 것

표면적으로 볼 때, 스테이블코인을 가장 먼저 도입할 가능성이 높은 기업은 소셜 플랫폼이나 유료 게임 등 인터넷 기반 기업인 것처럼 보입니다. 하지만 수수료에 민감한 오프라인 상인(레스토랑, 커피숍, 편의점 등)은 스테이블코인을 수용함으로써 더 큰 이익을 얻을 수 있습니다. 이러한 사업체는 거래 수수료로 가장 큰 타격을 받지만, 신용카드 회사가 더 높은 수수료를 정당화하기 위해 제공하는 온갖 혜택을 거의 활용하지 않습니다.

일반적인 시나리오: 고객이 커피 한 잔에 2달러를 지불하면 커피숍은 1.7~1.8달러만 받습니다. 금액의 약 15%가 신용카드 회사 등 중개업체의 주머니로 들어갑니다.

하지만 이 시나리오에서는 소비자는 사기 방지 기능(이미 실제 커피를 받았음)도 필요 없고 신용 서비스(단 2달러만 지출함)도 필요 없습니다. 커피숍도 최소한의 규정 준수 및 은행 통합 요구 사항을 가지고 있습니다. 저렴하고 신뢰할 수 있는 대안이 있다면, 이러한 상인들은 반드시 적극적으로 그것을 채택할 것입니다.

스테이블코인은 중소기업이 손실된 수익을 회복하는 데 도움이 될 수 있습니다. 물론 콜드 스타트 ​​문제가 있습니다. 현재 스테이블코인 사용자 기반이 제한되어 있습니다. 하지만 지역 상인과 고객 간의 강력한 관계 체인으로 인해 지역적 영향력을 가진 브랜드가 스테이블코인 대중화를 촉진하는 첫 번째 세력이 될 가능성이 높습니다.

5. 결제 그 이상: 공공재로서의 스테이블코인이 새로운 소프트웨어 패러다임을 탄생시키다

전통적인 금융은 사적이고 폐쇄적인 네트워크를 기반으로 구축되었습니다. 인터넷은 TCP/IP 및 이메일과 같은 개방형 프로토콜이 글로벌 협업과 혁신을 주도하는 데 얼마나 큰 힘이 있는지 보여주었습니다.

5. 결제 그 이상: 공공재로서의 스테이블코인은 새로운 소프트웨어 패러다임을 촉진합니다.

전통적인 금융은 사적이고 폐쇄적인 네트워크를 기반으로 구축되었습니다. 인터넷은 TCP/IP 및 이메일과 같은 개방형 프로토콜이 글로벌 협업과 혁신을 주도하는 데 얼마나 큰 힘이 있는지 보여주었습니다.

블록체인은 인터넷의 기본 금융 계층으로, 공공 프로토콜의 결합성과 민간 기업의 경제적 효율성을 결합한 것입니다. 이러한 시스템은 신뢰할 수 있고, 중립적이며, 감사가 가능하고, 프로그래밍이 가능합니다. 스테이블코인이 추가되면서 우리는 처음으로 진정으로 개방된 통화 인프라, 즉 공공 고속도로 시스템을 갖추게 되었습니다. 즉, 민간 기업은 여전히 ​​차량, 상업 시설, 도로변 명소를 건설할 수 있지만 도로 자체는 중립을 유지하고 누구에게나 개방되어 있습니다.

스테이블코인은 위에서 언급한 이유로 결제 산업을 혼란에 빠뜨릴 뿐만 아니라 완전히 새로운 소프트웨어 범주를 가능하게 할 것입니다.

기계 간의 프로그래밍적 지불: 컴퓨팅 파워와 같은 리소스의 거래를 자동으로 조정하는 AI 에이전트가 주도하는 시장을 상상해보세요.

콘텐츠 제작 소액 결제: 간단한 규칙을 설정하는 "스마트" 지갑을 통해 미디어, 음악 및 AI 기여 보상을 자동으로 분배합니다.

완벽하게 감사된 투명한 지불: 정부 지출 추적 시스템을 위한 잠재적 솔루션.

불필요한 중개자 없이 글로벌 무역이 가능합니다. 국제 결제는 이제 즉각적이고 비용이 거의 들지 않습니다.

블록체인 네트워크와 스테이블코인은 역사적인 순간을 맞이하고 있습니다. 기술, 시장 수요, 정치적 의지의 시너지 효과로 이러한 응용 프로그램이 현실이 되고 있습니다. 암호화폐는 소수를 위한 금융 실험에서 다수를 위한 인프라 백본으로 변화할 것이며, 스테이블코인이 이를 선도할 것입니다.

6. 탈중앙화 스테이블코인: 디지털 네이티브 화폐의 초석

스테이블코인은 금융 시스템 설계자가 기본 원칙을 바탕으로 화폐를 재구성할 수 있게 해줍니다. 핵심 원칙은 통제입니다. 즉, 누가 화폐 공급을 만들고 규제하느냐는 것입니다.

현재의 통화 시스템은 재무부, 중앙은행, 상업은행 간의 긴밀한 공생 관계를 기반으로 합니다. 이 시스템은 점차 위험 관리 결함, 비효율적인 거버넌스 등 근본적인 한계를 드러냈으며, 점점 디지털화되는 경제적 요구에 적응하지 못하고 있습니다.

앞서 언급했듯이, 스테이블코인은 전체 금융 중개 시스템을 재편할 것입니다. 그러나 많은 중앙집중형 스테이블코인은 국제 지불과 같은 문제점을 해결할 때 여전히 기존의 준비금과 통화 창출 메커니즘에 의존하고 있으며, 기존 시스템의 비효율성과 취약성을 그대로 물려받았습니다.

알고리즘에 따라 가격이 고정된 분산형 스테이블코인은 더 나은 특성을 보입니다. 일반적으로 DeFi는 기존 금융 프레임워크에 비해 여러 가지 장점이 있습니다.

반취약성: 분산 네트워크를 통해 제공되어 단일 지점 실패 위험을 제거합니다.

투명성 향상: 실시간 예비 자산 감사 추적이 체인상에서 가능해져 규제 기관과 시장 참여자에게 권한을 부여합니다.

효율성 혁명: 모듈성과 프로그래밍 가능성은 자본 효율성 최적화를 가져오며, 중앙집중식 이익 획득 추세에 대응합니다.

향후 호환성: 디지털 네이티브 금융 도구이므로 오래된 뱅킹 API보다 소비자 수준의 금융 애플리케이션 개발에 더 적합합니다.

분산형 스테이블코인은 안정적이고 효율적이며 신뢰할 수 있는 통화 시스템을 구축하고 있습니다. 즉, 누구나 허가 없이/반허가 메커니즘을 통해 매우 투명한 형태의 통화를 발행할 수 있습니다. 이러한 시스템은 자산(준비금)과 부채(토큰)를 직접 연결하여 가치를 고정하는 견제와 균형을 재구축하여 진정한 디지털 기반 통화를 만드는 것을 목표로 합니다.