각본: Oluwapelumi Adejumo

비트코인 가격 변동은 연준의 올해 최종 정책 결정에 따라 변동하고 있습니다. 표면적으로는 뚜렷한 변동이 거의 없지만, 시장 구조의 심층적인 측면은 완전히 다른 양상을 보입니다.

겉보기에 안정된 가격 범위 아래에는 집중적인 압박이 존재합니다. 온체인 데이터에 따르면 투자자들은 매일 약 5억 달러를 잃고 있으며, 선물 시장의 레버리지는 크게 감소했고, 현재 약 650만 개의 비트코인이 실현되지 않은 손실 상태입니다.

비트코인이 손실 수준에 도달했습니다. 출처: Glassnode

이 상황은 건강한 통합이라기보다는 이전 시장 수축의 마지막 단계에 더 가깝습니다.

하지만 겉보기에 안정된 표면 아래에서 구조적 조정이 일어나는 것은 비트코인의 경우 드문 일이 아니며, 이러한 조정의 시점은 주목할 만합니다.

시장 내 "항복 매도"는 미국 통화 정책의 대외적 전환점과 맞물려 있습니다. 연준은 10여 년 만에 가장 공격적인 대차대조표 축소 단계를 마무리했으며, 시장은 12월 회의에서 "지급준비금 재구축으로의 전환"을 위한 더욱 명확한 틀을 제시할 것으로 예상합니다.

이러한 상황에서 온체인 시장 압박과 해결되지 않은 유동성 변동이 이번 주 거시경제적 사건의 배경을 형성하고 있습니다.

유동성 변화

파이낸셜 타임스에 따르면, 양적 긴축(QT)은 12월 1일에 공식적으로 종료되었으며, 이 기간 동안 연방준비제도는 대차대조표를 약 2조 4,000억 달러 줄였습니다.

이러한 움직임으로 인해 은행 준비금 수준이 역사적으로 긴축 자금 조달과 관련된 범위로 떨어졌고, 담보 하룻밤 자금 조달 금리(SOFR)는 정책 금리 범위의 상한선을 반복적으로 시험했습니다.

이러한 변화는 시장 시스템이 더 이상 유동적이지 않고 점차 "비축량 부족에 대한 우려가 제기되는" 단계로 접어들고 있음을 나타냅니다.

이러한 배경에서 연방공개시장위원회(FOMC)가 발표한 가장 중요한 신호는 널리 예상되었던 25베이시스포인트의 금리 인하가 아니라, 대차대조표 전략의 방향이었습니다.

시장에서는 연방준비제도가 명확한 성명이나 정책 이행 문서를 통해 준비금 관리 매수(RMP)로의 전환에 대한 구체적인 계획을 명확히 밝힐 것으로 예상합니다.

투자 조사 회사인 에버코어 ISI의 분석에 따르면, 이 계획은 이르면 2026년 1월에 시작될 수 있으며, 매달 약 350억 달러 규모의 단기 국채를 매입할 예정입니다. 만기가 도래하는 모기지 담보 증권의 자금은 단기 자산으로 재분배될 것입니다.

이 메커니즘의 세부 사항은 매우 중요합니다. 연방준비제도가 RMP를 "경기 부양 정책"으로 규정하지는 않겠지만, 단기 국채에 대한 지속적인 재투자를 통해 은행 준비금이 꾸준히 재구축되고 "시스템 공개 시장 계좌"에 있는 자산의 만기 구조가 단축될 것입니다.

이러한 작업을 통해 점차적으로 준비금 규모가 늘어나 결국 대차대조표가 연간 4,000억 달러 이상 증가하게 될 것입니다.

이러한 변화는 연준이 양적 긴축을 시작한 이후 처음으로 지속적인 확장적 정책 기조를 시사하는 것입니다. 역사적으로 비트코인은 정책 금리 변화보다 이러한 유동성 순환에 훨씬 더 민감하게 반응해 왔습니다.

이러한 작업을 통해 점차적으로 준비금 규모가 늘어나 결국 대차대조표가 연간 4,000억 달러 이상 증가하게 될 것입니다.

이러한 변화는 연준이 양적 긴축을 시작한 이후 처음으로 지속적인 확장적 정책 기조를 시사하는 것입니다. 역사적으로 비트코인은 정책 금리 변화보다 이러한 유동성 순환에 훨씬 더 민감하게 반응해 왔습니다.

동시에, 보다 광범위한 통화 집계 데이터는 유동성 주기가 변화하기 시작했을 가능성을 시사합니다.

주목할 점은 M2 통화 공급량이 장기간의 위축 이후 2022년 초 최고치를 넘어 22조 3,000억 달러라는 역사적 최고치에 도달했다는 것입니다.

(참고: M2는 통화 공급량을 측정하는 핵심 지표 중 하나입니다. 이는 "광의의 통화" 범주에 속하며, 기초 통화(M0)와 협소한 통화(M1)보다 적용 범위가 넓어 사회 전반의 유동성 상황을 보다 포괄적으로 반영할 수 있습니다.)

미국 M2 통화 공급량, 출처: Coinbase

따라서 연방준비제도가 '준비금 재건' 프로그램의 시작을 확정한다면, 비트코인의 대차대조표 변동에 대한 민감도가 빠르게 반등할 수 있습니다.

매크로 트랩

이러한 정책 변화의 핵심은 고용 데이터의 변화에서 비롯됩니다.

비농업 부문의 고용은 지난 7개월 중 5개월 동안 감소했습니다. 반면, 구인 공고, 채용률, 자발적 이직률은 모두 둔화되어 일자리 시장에 대한 인식이 "탄력적"에서 "취약하고 스트레스가 많은"으로 바뀌었습니다.

이러한 지표가 둔화됨에 따라 "연착륙"의 이론적 틀을 뒷받침하기가 점점 더 어려워지고 있으며, 연방준비제도의 정책 옵션도 좁아지고 있습니다.

인플레이션은 다소 둔화되었지만 여전히 정책 목표보다 높습니다. 한편, 장기간 긴축 통화 정책을 유지하는 데 드는 비용은 증가하고 있습니다.

잠재적 위험은 인플레이션이 목표 수준으로 완전히 회복되기 전에 노동 시장의 약세가 악화될 수 있다는 것입니다. 따라서 이번 주 연준 기자회견의 정보 가치는 금리 결정 자체보다 더 중요할 수 있습니다.

시장은 제롬 파월 연준 의장이 노동 시장 안정 유지와 인플레이션 경로의 신뢰성 확보라는 두 가지 핵심 목표의 균형을 어떻게 맞출지에 집중할 것입니다. "지급준비금 적정 비율", "대차대조표 전략", 그리고 "인플레이션 완화 정책(RMP) 시행 시기"에 대한 그의 발언이 2026년 시장 전망을 지배할 것입니다.

비트코인의 경우, 이는 가격 변동이 "상승 또는 하락"이라는 이진법적 결과가 아니라 정책 신호의 구체적인 방향에 따라 달라진다는 것을 의미합니다.

파월이 노동 시장의 약세를 인정하고 준비금 재건 계획을 명확히 한다면, 시장은 현재의 범위 내 가격 움직임을 정책 방향과 분리된 것으로 인식할 가능성이 있습니다. 비트코인이 92,000~93,500달러 범위를 벗어나면, 투자자들이 유동성 확대에 대비하고 있다는 것을 의미합니다.

반대로, 파월이 정책적 신중함을 강조하거나 RMP 세부 사항의 명확화를 연기한다면 비트코인은 82,000달러에서 75,000달러 사이의 낮은 통합 범위에 머물 수 있습니다. 이 범위는 ETF 보유량 바닥, 기업 재고 비축량 임계값, 역사적 구조적 수요 영역에 집중되어 있습니다.

비트코인은 '항복 매도'를 경험하게 될까요?

한편, 비트코인의 내부 시장 동향은 "자산이 표면적으로 재설정되고 있다"는 견해를 더욱 확증합니다.

단기 보유자들은 시장이 약세를 보일 때에도 계속해서 토큰을 매도합니다. 채굴 비용이 74,000달러에 가까워지면서 채굴 경제가 상당히 악화되었습니다.

동시에 비트코인 ​​채굴 난이도는 2025년 7월 이후 가장 큰 폭으로 하락했는데, 이는 소규모 채굴자들이 생산량을 줄이거나 채굴 장비를 완전히 중단하고 있음을 나타냅니다.

그러나 이러한 압박의 징후는 "공급 긴축"의 초기 징후와 공존합니다.

동시에 비트코인 ​​채굴 난이도는 2025년 7월 이후 가장 큰 폭으로 하락했는데, 이는 소규모 채굴자들이 생산량을 줄이거나 채굴 장비를 완전히 중단하고 있음을 나타냅니다.

그러나 이러한 압박의 징후는 "공급 긴축"의 초기 징후와 공존합니다.

BRN Research는 CryptoSlate에 지난주에 대형 지갑에 약 45,000개의 비트코인이 추가되었다고 전했습니다. 거래소의 비트코인 ​​잔액은 계속해서 감소했으며, 스테이블코인 유입은 상황이 개선되면 자금이 시장에 다시 유입될 준비를 하고 있음을 나타냅니다.

자산운용사 비트와이즈(Bitwise)의 공급 지표에 따르면, 개인 투자자들의 심리가 "극도로 불안한 상태"임에도 불구하고 다양한 분야의 지갑에서 여전히 비트코인을 축적하고 있습니다. 토큰은 유동성이 높은 플랫폼에서 장기 보관 계좌로 이동하고 있으며, 이로 인해 매도 주문을 흡수할 수 있는 공급량이 더욱 감소하고 있습니다.

"강제 매도, 채굴자에 대한 압력, 선택적 매수"의 패턴은 일반적으로 장기 시장 바닥을 형성하는 기본 조건입니다.

비트 단위로 추가됨:

비트코인 유입은 계속 감소하고 있으며, 30일 실질 시가총액 성장률은 월 0.75%로 떨어졌습니다. 이는 현재 시장에서 이익 실현과 손절매가 거의 균형을 이루고 있으며, 손실이 수익을 약간 상회할 뿐임을 시사합니다. 이러한 대략적인 균형은 시장이 '침체기'에 접어들었음을 시사하며, 강세장이나 약세장 모두 뚜렷한 우위를 점하고 있지 않음을 시사합니다.

기술적 분석

시장 구조 관점에서 볼 때, 비트코인은 여전히 ​​두 가지 주요 범위에 의해 제약을 받고 있습니다.

가격이 93,500달러를 계속 돌파한다면 자산은 모멘텀 모델이 더 쉽게 발동되는 구역에 진입하게 되며, 이후 목표는 100,000달러, 103,100달러(단기 보유자 비용 벤치마크), 장기 이동 평균입니다.

반대로, 연준의 신중한 신호에도 불구하고 시장이 저항 수준을 돌파하지 못한다면, 가격은 82,000달러~75,000달러 범위로 떨어질 수 있습니다. 이 범위는 구조적 수요의 "저수지" 역할을 반복적으로 해왔습니다.

BRN Research는 교차 자산 성과에서도 이러한 민감성이 확인된다고 지적합니다. 금과 비트코인은 연방준비제도 이사회 회의 전날 반대 방향으로 움직였는데, 이는 단순히 위험 심리에 의한 변동성보다는 "유동성 기대치의 변화에 ​​따른 자산 회전"을 반영한 것입니다.

따라서 파월 의장의 발언이 "준비금 재건이 다음 단계 정책의 핵심"이라는 기대를 강화한다면, 자금은 "유동성 확대"에 긍정적으로 반응하는 자산으로 빠르게 이동할 수 있습니다.