작성자: 샘 앤드류

컴파일: MarsBit, MK

이더리움은 생산적인 자산의 속성을 가지고 있습니다. 이익을 창출합니다. 이러한 이익은 토큰 보유자에게 전달됩니다. 그런데 주식처럼 생산적인 자산으로 보는 걸까요? 이더리움의 평가 배수가 ETH 가격에 영향을 미칠까요?

평가 배수는 자산 가치를 추정하기 위한 경험적 방법입니다. 구글은 수익의 30배로 거래됩니다. 엔비디아는 수익의 230배에 거래됩니다. 구글의 현재 수익이 향후 30년 동안 변함없이 지속된다면, 구글에 대한 투자금을 회수하는 데는 30년이 걸릴 것입니다. Google의 수익이 증가하면 필요한 기간은 더 짧아질 것입니다. Nvidia에 비해 Google은 가치 평가 측면에서 상대적으로 "저렴"합니다. 30배 대 230배와 같은 진입 가치 평가는 투자 수익의 유일한 동인은 아니지만 중요한 것입니다. Nvidia와 같은 고가 자산은 이미 현재 가치 평가 배수에 높은 성장 기대치를 갖고 있습니다. 이러한 높은 기대치를 충족시키지 못하면 가격이 급락할 것입니다.

유사한 가치 평가 배수가 암호화폐 공간에도 적용될 수 있습니다. 시가총액을 총 수수료로 나눈 값은 암호화폐 평가 배수입니다. 시가총액은 자산 가치에 대한 시장의 현재 인식을 나타냅니다. 수수료는 프로토콜에 의해 생성된 총 수익입니다. 블록체인의 수익은 네트워크 전체에 분배되는 수익과 유사합니다. 따라서 블록체인의 수익과 수익 배수는 동일합니다.

이더리움 거래의 평가 배수는 무엇입니까?

이더리움의 현재 거래에 대한 7일 연간 수수료의 배수는 100배입니다. 2022년 여름부터 이더리움의 수수료 배수는 25배에서 235배 사이에서 변동했습니다(아래 차트 참조: 2022년 이후 최저치: ETH 가격 및 시가총액/수수료).

출처: CoinMetrics, artemiz.xyz

예상치 못한 관계

위 차트는 ETH 가격과 평가 배수 간의 역관계를 보여줍니다. ETH를 구매하기 가장 좋은 시기는 ETH 가격이 약 $1200인 2022년 말입니다. 그러나 당시 ETH는 수수료의 약 200배에 달하는 훨씬 높은 배수로 평가되었습니다. 2023년 봄까지 ETH 가격은 $2000에 가까워지지만 수수료는 50~100배로 몇 배나 떨어집니다.

가격과 가치 평가 배수 사이의 역관계는 예상치 못한 것입니다. 일반적으로 자산 평가 배수가 낮을 때 자산을 구매하는 것이 더 수익성이 높습니다. 자산이 전환점에 도달하기 전에 일반적으로 배수가 낮아집니다. 시장은 자산이 저평가되어 있다는 것을 인식하고 있습니다. 가격이 오르면 평가 배수도 높아집니다.

아래 차트(2010년대 강세장: S&P 500 및 P/E 비율)는 가격과 배수 간의 일반적인 관계를 보여줍니다. 이 보고서는 2010년대 코로나 사태가 발생하기 전까지 미국 주식 시장 강세장의 흐름을 보여줍니다. S&P 500은 2010년 초에 수익의 약 15배에 거래되었으며, 1928년 이후에는 평균 18배, 2000년 이후에는 26배에 달했습니다. 전환점은 2011년 미국이 글로벌 금융위기에서 벗어나 금리가 사상 최저 수준에 가까웠을 때 찾아왔다. 그 이후로 가격과 배수가 꾸준히 상승하기 시작했습니다.

출처: 거시적 동향

그렇다면 이더리움의 배수에서 무엇을 추론할 수 있을까요?

이더리움의 배수는 ETH가 "저렴"하거나 "비싸다"는 것을 나타냅니까?

"저렴한" 또는 "비싼"은 ETH의 가격 성과에 어떻게 반영됩니까? 이것은 주식 시장과 같은 좋은 매수 기회를 나타내는 것입니까?

과거 데이터를 분석하면 이러한 질문에 답할 수 있습니다.

5년 만에 ETH 가격은 10달러에서 4000달러 이상으로 올랐습니다. 이러한 400배 가격 변동으로 인해 하나의 차트에서 관계를 관찰하기가 어렵습니다. 대신 추세를 설명하기 위해 다양한 기간이 강조 표시됩니다.

2017년 강세장은 배수와 가격 사이의 역관계를 강조했습니다. 2017년 초, ETH의 수수료 배수는 무려 7,700배에 달했습니다(아래 차트 참조: 2017 Bull Run: ETH 가격 및 시가총액/수수료). 그러나 가격 움직임으로 볼 때 지금은 ETH를 약 10달러에 구매하기에 좋은 시기입니다. 이후 ETH 가격은 10배 상승했고 배수는 100배로 떨어졌습니다.

출처: CoinMetrics, artemis.xyz

2021년 강세장도 같은 추세를 보이고 있다. 2020년 초 ETH 가격은 약 200달러였으며 수수료 배수는 650배였습니다(아래 차트 참조: 2021 Bull Run: ETH 가격 및 시가총액/수수료). ETH 가격은 24배 증가한 반면 배수는 22배로 압축되었습니다.

출처: CoinMetrics, artemis.xyz

이더리움의 약세장 역시 동일한 역관계를 보였습니다. 2018년 초, ETH의 수수료 배수는 최저 200배까지 떨어졌고, 가격은 1,000달러 근처로 정점에 이르렀습니다(아래 차트 참조: 2018 Bear Market: ETH 가격 및 시가 총액/수수료). 몇 달 전만 해도 ETH의 수수료는 3000배를 넘었습니다(위 차트 참조: 2017 Bull Run: ETH 가격 및 시가총액/수수료).

출처: CoinMetrics, artemis.xyz

마찬가지로, 매도 시점은 ETH의 수수료 배수가 최저 25배로 떨어지고 가격이 $4,000라는 기록을 세웠던 2021년 말입니다(아래 차트 참조: 2022 Bear Market: ETH 가격 및 시가 총액/수수료).

출처: CoinMetrics, artemis.xyz

결론적으로

ETH의 가격과 배수는 반비례 관계에 있습니다. 역사를 보면 ETH의 배수가 정점에 있을 때 매수하고 배수가 최저점에 있을 때 매도하는 것이 가장 좋습니다. 이는 ETH의 가치 배수가 가장 높을 때 매수하고, 가장 낮을 때 매도하는 것을 의미합니다.

이것은 매우 반직관적입니다.

이는 주식 등 생산적 자산이 거래되는 방식과 다릅니다.

이 특이한 관계를 설명하는 것은 무엇입니까?

이 반직관적인 결론은 다음과 같이 설명될 수 있습니다.

1. 시장은 미래 지향적이다

주식, 원자재, 암호화폐 등 시장은 미래 지향적입니다. 가격은 과거에 일어난 일이 아니라 미래의 기대를 반영합니다. 이는 이렇게 이해될 수 있습니다. 기업의 가치는 미래 현금 흐름에 기초합니다.

시가총액/수수료 배수는 특정 시점의 이더리움 수수료를 반영합니다. 배수를 계산하는 데 사용되는 수수료는 지난 7일간의 수수료에 52주를 곱한 금액입니다. 이는 이더리움의 향후 수수료 잠재력을 반영하지 않습니다. 수수료 수치는 미래 예측 지표가 아닙니다.

과거 데이터를 분석하면 이더리움 시장의 미래 지향적인 특성이 확인됩니다. 2017년 강세장 동안 이더리움 수수료는 이더리움 랠리 전에 상승했습니다(아래 차트 참조: 2017년 강세장: ETH 가격 및 수수료). 2018년 초 수수료만큼 가격이 빠르게 하락하지 않았다는 점에 유의하세요.

과거 데이터를 분석하면 이더리움 시장의 미래 지향적인 특성이 확인됩니다. 2017년 강세장 동안 이더리움 수수료는 이더리움 랠리 전에 상승했습니다(아래 차트 참조: 2017년 강세장: ETH 가격 및 수수료). 2018년 초 수수료만큼 가격이 빠르게 하락하지 않았다는 점에 유의하세요.

출처: CoinMetrics, artemis.xyz

2021년 강세장에서도 유사하지만 약한 추세가 나타났습니다. 2021년 5월 현재 해당 수수료 인상 이전에 가격이 상승했습니다(아래 차트 참조: 2021 Bull Run: ETH 가격 및 수수료). 그러나 2020년 여름에는 ETH 가격이 상승하지 않고도 수수료가 거의 3배나 올랐습니다. 또한 2021년 초에는 수수료 인상으로 인해 ETH 가격도 상승했습니다. 먼저 찾아온 전환점은 아마도 코로나 때문이었을 것이다. 2020년 여름에는 사람들이 봉쇄되었습니다. DeFi 애플리케이션이 폭발적으로 증가하고 있습니다. 이로 인해 사용자는 Ethereum에 더 많은 수수료를 지출합니다. 그러나 투자계는 암호화폐 시장에 관심을 기울이지 않고 있습니다.

출처: CoinMetrics, artemis.xyz

Ethereum 수수료 상승에 따른 ETH 가격의 조기 상승 증거는 강세장에서 가장 분명합니다. ETH 가격이 하락하거나 횡보하는 기간 동안 이 관계는 반증되거나 확인되지 않았습니다. 간결함을 위해 약세장과 횡보장 시장의 ETH 가격과 수수료 차트를 생략했습니다.

2. ETH는 수수료의 배수로 평가되지 않습니다.

시장은 이더리움을 수수료의 배수로 평가하지 않을 수도 있습니다. 시장이 그렇다면 ETH의 가격과 수수료 배수는 어느 정도 동시에 움직여야 합니다. 배수가 낮을수록 진입 가격이 더 매력적인 경향이 있다는 논리가 있어야 하며, 그 반대는 아닙니다.

이더리움의 수수료 배수는 크게 변동하며 가치 평가 배수가 높아지는 경향이 있습니다. 2016년부터 이더리움의 배수는 10배에서 8800배 사이에서 변동했습니다. 2021년부터는 이 범위가 20배에서 235배로 좁아졌습니다. Valuation 배수는 여전히 상대적으로 높다.

이더리움은 생산성, 상품 및 가치 저장이라는 속성을 가지고 있습니다. 생산적 자산의 평가는 수익의 배수를 기준으로 합니다. 원자재나 가치저장 자산의 경우에는 그렇지 않습니다. 여러 수수료를 통해 ETH의 가치 평가를 정당화하는 것은 어렵습니다. 이는 ETH가 생산적 자산이라기보다는 가치 자산의 저장소로 더 많이 인식된다는 것을 의미할 수 있습니다.

그러나 여기에는 합병증이 있습니다 ...

ETH가 생산적 자산으로 평가되지 않는다면 왜 가격에 수수료 인상이 미리 반영됩니까?

기본적으로는 그러면 안됩니다. 결국, ETH가 가치 저장 자산이라면 이더리움의 수수료 인상은 가치 평가에 큰 영향을 미치지 않을 것입니다.

그러나 수수료는 가격에 영향을 미칩니다.

영향은 얼마나 큽니까?

말하기 어렵다. ETH 가격은 거시적 요인, 규제, 경쟁 등 여러 변수의 영향을 받습니다. 가격에 가장 큰 영향을 미치는 변수를 결정하기 위해 다양한 변수를 분리하는 것은 불가능합니다.

...그리고 이러한 문제를 어떻게 조정하는지

암호화폐 공간, 특히 이더리움에서는 수수료와 같은 기본 사항이 암호화폐 공간, 특히 이더리움에 중요합니다. 기본 사항은 네트워크의 상태와 전망을 결정합니다. 레이어 1 블록체인의 경우 기본은 네트워크 가치 측면에서만 가능합니다.

...그리고 이러한 문제를 어떻게 조정하는지

암호화폐 공간, 특히 이더리움에서는 수수료와 같은 기본 사항이 암호화폐 공간, 특히 이더리움에 중요합니다. 기본 사항은 네트워크의 상태와 전망을 결정합니다. 레이어 1 블록체인의 경우 기본은 네트워크 가치 측면에서만 가능합니다.

블록체인의 가치 중 대부분은 금전적 성격에 있습니다. 이는 가치 저장 및 가치 전달 능력의 역할을 합니다. 네트워크의 능력을 보호합니다. 레이어 블록체인을 기반으로 구축된 프로토콜 및 애플리케이션은 "토큰 가치 생성: 단일 항목으로 유입"에 설명된 대로 생산적인 자산 속성에 더 많이 의존합니다.

따라서 거래 배수에서 ETH의 가격을 추론할 수 없습니다. 이더리움의 "저렴한" 또는 "비싼" 배수는 많은 것을 말해주지 않습니다. 그러나 이더리움의 지표, 특히 수수료는 가격 변동을 주도합니다.

호기심을 가지세요.