원제: "Reflections on Restake" 원저자: Larry Sukernik, Myles O'Neil 원제 편집자: Frost, BlockBeats

Reverie에서는 재촬영 프로토콜을 살펴보는 데 많은 시간을 보냅니다. 모든 것이 모호하고(모호한 시장에 기회가 존재함) 많은 일이 진행되고 있기 때문에(향후 12개월 내에 수십 개의 프로젝트가 출시될 예정임) 스테이킹 분야가 출시되기 때문에 우리에게 이것은 흥미로운 투자 카테고리입니다.

재약정 메커니즘을 연구하면서 우리는 몇 가지 통찰력을 얻었으므로 재약정 시장이 향후 몇 년간 어떻게 발전할 것인지 예측하고 싶습니다.

많은 부분이 새로운 것이기 때문에 오늘 효과가 있었던 것이 내일은 효과가 없을 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 재담보 시장의 비즈니스 역학에 대한 몇 가지 예비 관찰을 공유하고 싶습니다.

레버리지 포인트로서의 LRT

오늘날 Etherfi 및 Renzo와 같은 LRT는 재스테이킹 공급망에서 강력한 위치를 차지하고 있습니다. 공급측(스테이커)과 수요측(AVS) 모두에 근접해 있기 때문에 거래 양쪽에서 특권적인 위치에 있습니다. 이러한 방식으로 운영되면 LRT는 기본 시장(예: EigenLayer, Symbiotic)에 영향을 미치는 커미션뿐만 아니라 커미션도 결정할 수 있습니다. 강력한 입지를 감안할 때 재스테이킹 시장에서 자사 LRT가 제3자 LRT를 장악할 것으로 예상할 수 있습니다.

AVS 및 사용자를 레버리지 포인트로 재조정

세계 최고의 시장은 공급측 단편화와 수요측 단편화라는 두 가지 특성을 공유합니다. 그렇다면 그다지 좋지 않은 시장, 즉 공급측이나 수요측 중 한쪽이 집중되거나, 둘 다 집중되는 시장이 나타나면 어떻게 될까요?

가장 큰 사과 판매자가 사과 공급량의 50% 이상을 통제하는 간단한 사과 거래 시장을 상상해 보십시오. 이 경우 시장 운영자가 시장 수수료를 5%에서 10%로 늘리기로 결정하면 Apple의 최대 공급업체는 플랫폼에서 거래를 중단하겠다고 위협할 수 있습니다.

마찬가지로, 수요 측면에서 Apple의 최대 구매자가 Apple 수요의 50% 이상을 통제하는 경우 구매자는 시장이 다음과 같은 경우 플랫폼 거래를 중단하겠다고 위협할 수도 있습니다(또는 Apple에 직접 공급할 수도 있음). 운영자는 시장 수수료를 인상합니다. 딜러에게 문의하십시오).

재담보 시장으로 돌아가서, 재담보 시장의 최종 시장 구조가 AVS 측(AVS 상위 10%가 매출의 50% 이상을 차지함)이나 재담보 측(상위 1위)에 집중되어 있는 경우 10%의 재담보가 예금의 50% 이상을 차지합니다.) 그러면 자연스러운 결과는 다음과 같습니다. 이러한 거래 플랫폼은 자체 서비스 수수료(커미션) 추출이 제한됩니다(따라서 가치 가격도 상대적으로 낮아야 합니다). .

이를 입증할 데이터가 충분하지 않지만 우리의 직관에 따르면 독점의 법칙: 대규모 AVS 계정이 주요 거래량을 차지할 가능성이 높으며 따라서 서비스가 발생할 수 있습니다. 미래 시장에서 부과되는 요금에는 협상상의 이점이 있습니다.

독점 AVS를 위한 싸움

모든 재구축 시장 플랫폼의 관점에서 경쟁사가 할 수 없는 일을 할 수 있는 것은 무엇이든 할 가치가 있습니다. 재공약 마켓 플랫폼으로서 가장 쉬운 차별화 전략은 EigenDA와 같은 1차 AVS를 개발하든, 독점 파트너십을 통해 타사 AVS를 제공하든 사용자에게 AVS에 대한 독점 액세스를 제공하는 것입니다. 개념적으로 이는 Sony가 플랫폼에서 사용자 성장을 촉진할 목적으로 PlayStation 플랫폼에만 독점 게임을 출시하는 것과 유사합니다.

이 정보를 바탕으로 재보증 시장에서는 자사 AVS를 더 많이 출시하거나 타사 AVS와 독점 계약을 체결하는 등의 조치를 취할 것으로 예상됩니다. 간단히 말해서, 향후 몇 달 동안 다양한 플랫폼이 더 많은 AVS 리소스를 놓고 경쟁할 것으로 예상되며, AVS가 다양한 플랫폼 간의 경쟁의 초점이 되는 것을 볼 수 있습니다.

AVS 보조금

이 정보를 바탕으로 재협상 시장은 더 많은 자사 AVS를 출시하거나 타사 AVS와 독점 계약을 체결하는 등의 조치를 취할 것으로 예상됩니다. 간단히 말해서, 향후 몇 달 동안 다양한 플랫폼이 더 많은 AVS 리소스를 놓고 경쟁할 것으로 예상되며, AVS가 다양한 플랫폼 간의 경쟁의 초점이 되는 것을 볼 수 있습니다.

AVS 보조금

AVS는 운영자와 재이해관계자에게 서비스 수수료를 지불해야 합니다. 이는 본질적으로 AVS가 자체 이더리움 및 스테이블 코인으로 지불하거나 포인트 및 향후 에어드롭으로 지불해야 함을 의미합니다. 그러나 대부분의 AVS가 아직 초기 단계라는 점을 고려하면 토큰이 부족하고 대차대조표가 크지 않으며 포인트 계획과 에어드랍 설계가 완벽하지 않습니다. (대부분의 EigenLayer 협력에서는 비공개로 협상된 맞춤형 계약입니다). 쉽게 말하면, 고객이 서비스를 구매하고 싶어하고, 이론적으로는 결제 능력은 충분하지만, 실제로는 현재 고객의 자금이 부족한 상황입니다.

이 시장의 운영을 촉진하기 위해 재약정 시장은 기본 토큰, 대차대조표 자산 또는 "클라우드 크레딧" 발행을 통해 운영자 및 재약정자에게 초기 지불금을 "선지급"할 가능성이 높습니다. AVS는 운영자 및 재구성자와 함께 비용을 지출합니다. 선불 자금에 대한 대가로 AVS는 재스테이킹 시장에 에어드롭과 토큰 배포를 약속할 것으로 기대합니다. 또는 재담보 시장에서 이 자금을 AVS로 이전하여 AVS가 다른 경쟁사 대신 귀하와 협력하도록 선택할 수 있습니다.

간단히 말해서, 다양한 재담보 시장 간의 경쟁으로 인해 향후 12~24개월 동안 AVS 지출에 보조금이 지급될 것으로 예상됩니다. Uber 및 Lyft의 시장 역학과 유사하게, 지출할 달러와 토큰이 가장 많은 재판매 시장이 최종 승자가 될 가능성이 높습니다.

흰 장갑 사용자 온보딩

"AVS를 배포하고 싶습니다"부터 실제로 작동시키는 것까지, 특히 R&D 역량이 제한된 소규모 팀의 경우 보기보다 어렵습니다. 보안 구성, 기한, 운영자 보수 금액, 벌금 항목 및 기준을 결정하는 방법과 같은 질문에 대한 표준 답변은 현재 없습니다.

결국 모범 사례가 등장하겠지만 현재로서는 재담보 시장이 AVS 팀이 이러한 문제를 해결하도록 도와야 합니다(EigenLayer가 아직 지불 또는 삭감 기능을 제공하지 않는다는 점은 주목할 가치가 있습니다).

따라서 성공적인 재약정 시장은 기업 영업 비즈니스와 유사하게 신규 고객에게 "화이트 글러브" 통합 및 서비스 지원을 제공하여 신규 고객이 제품 내 사용자 정산을 신속하게 완료할 수 있도록 돕는 일종의 기업 영업 비즈니스 성격을 가질 것으로 기대합니다. .

시장에서 "졸업"

가장 성공적인 AVS 프로젝트는 재구축 시장에서 "졸업"할 수 있습니다.

오늘날 재스테이킹에 대한 과대 광고는 검증인을 모집할 시간, 돈, 브랜드 및 연결이 없거나 네트워크를 보호할 고가치 토큰이 없는 소규모 프로젝트와 가장 관련이 있습니다. 그러나 프로젝트 규모가 커짐에 따라 그들은 자연스럽게 재스테이킹 시장을 떠나 자체 검증자를 모집하고 자체 토큰을 사용하여 네트워크를 보호하는 것을 선택하게 됩니다.

개념적으로 데이트 앱과 유사하게 성공한 사용자는 플랫폼(예: Hinge, Tinder)을 떠납니다. 그러나 마켓플레이스 운영자에게는 이러한 이탈이 고객을 잃게 되므로 나쁜 소식입니다.

원스톱 암호화폐 SaaS 스토어

이러한 관찰을 설명하기 위해 역사를 더 자세히 살펴보겠습니다. AWS와 같은 클라우드 서비스 공급자는 개발자에게 APP 또는 WEB 서비스를 개발하는 데 필요한 모든 리소스(예: 호스팅, 스토리지 및 컴퓨팅 성능)에 대한 효율적인 액세스를 제공합니다. 소프트웨어 개발 비용과 시간을 크게 줄여줍니다. 이로 인해 새롭고 고도로 전문화된 웹 서비스 클래스가 탄생했습니다. 클라우드 서비스 제공업체는 자체 클라우드 서비스와 대규모 타사 "마이크로서비스"를 사용하여 개발자가 핵심이 아닌 모든 비즈니스 로직 요구 사항에 액세스할 수 있는 "원스톱" 서비스 제공업체가 됩니다.

EigenLayer와 유사한 재서약 시장은 블록체인 분야를 위한 유사한 마이크로서비스 배치를 생성하는 것을 목표로 합니다. 예를 들어, EigenLayer 이전에 암호화폐 마이크로서비스는 오프체인 구성 요소를 완전히 중앙 집중화하거나(이 위험을 고객에게 전달), 운영자 및 인센티브 세트를 초기화하고 특정 보안을 "구매"하는 비용을 부담할 수 있었습니다.

마이크로서비스의 경우 재스테이킹 시장은 이러한 현상을 해결할 수 있는 잠재력을 갖고 있으며, 예상대로 작동한다면 마이크로서비스는 비용이나 출시 속도를 타협하지 않고도 보안을 우선시할 수 있습니다.

당신이 비용 효과적인 zk-rollup을 개발하고 있다고 가정해 보세요. EigenLayer와 같은 재스테이킹 시장에 진입하면 쉽게 시작할 수 있도록 DA 및 브리징과 같은 여러 핵심 서비스 옵션이 제공됩니다. 이 프로세스를 통해 통합할 수 있는 수십 개의 다른 AVS 마이크로서비스를 볼 수 있습니다.

재약정 시장에서 제공되는 마이크로서비스가 많을수록 사용자는 더 이상 여러 독립 제공업체 중에서 서비스를 선택할 필요가 없으며 하나의 재약정 시장에서 필요한 모든 서비스를 구매할 수 있습니다. 사용자는 서비스 X를 이용하고 서비스 Y와 Z를 이용할 수 있습니다.

일부 AVS에는 네트워크 효과(예: 프로비저닝)가 있습니다.

재약정 시장에서 제공되는 마이크로서비스가 많을수록 사용자는 더 이상 여러 독립 제공업체 중에서 서비스를 선택할 필요가 없으며 하나의 재약정 시장에서 필요한 모든 서비스를 구매할 수 있습니다. 사용자는 서비스 X를 이용하고 서비스 Y와 Z를 이용할 수 있습니다.

일부 AVS에는 네트워크 효과(예: 프로비저닝)가 있습니다.

지금까지 재스테이킹 시나리오는 주로 이더리움에서 유효성 검사기와 경제적 인센티브를 내보내는 데 중점을 두었습니다. 그러나 이더리움 프로토콜을 변경하지 않고 이더리움 합의 메커니즘에 새로운 기능을 추가할 수 있는 일종의 "내부 지향적" 재스테이킹 시나리오도 있습니다.

아이디어는 간단합니다. 검증인이 보상을 받는 대가로 제안한 블록에 추가로 커밋하도록 선택할 수 있도록 하는 것입니다. 이러한 약속을 준수하지 않을 경우 책임을 지게 됩니다. 우리는 몇 가지 서약 유형에 대한 수요만으로도 상당한 참여를 유도하기에 충분할 것으로 예상합니다. 유형은 거의 없지만 이러한 약속이 가져올 가치 트래픽의 잠재력은 엄청납니다.

"외부" 재스테이킹 사용 사례와 달리 이러한 유형의 사용 사례의 효과는 검증자의 참여와 직접적인 관련이 있습니다. 즉, 블록에 참여하기 위해 기꺼이 비용을 지불하더라도 10명의 검증인 중 1명만 이 약속을 이행하기로 선택하면 거의 소용이 없습니다.

그러나 모든 검증인이 특정 유형의 약속을 선택하면 이 약속에 의해 제공되는 보장은 이더리움 프로토콜 자체(즉, 유효한 블록)에서 제공되는 보장과 동일합니다. 이 논리에 따르면 이러한 유형의 시나리오는 강력한 네트워크 효과를 가질 것으로 예상할 수 있습니다. 즉, 더 많은 검증인이 약정 시장에 참여할수록 AVS 사용자가 혜택을 누릴 수 있습니다.

이러한 유형의 AVS 시나리오가 아직 초기 단계에 있다는 점을 고려하면 애플리케이션을 홍보하는 가장 논리적인 채널은 Ethereum 클라이언트용 사이드카 소프트웨어 및 플러그인(예: Reth)을 통한 것 같습니다. 제안자와 구축자가 분리되는 것과 마찬가지로 제안자는 이 작업을 전문기관에 아웃소싱하고 작업분담을 통해 보상을 받을 가능성이 높다.

그러한 AVS가 어떤 형태를 취할지는 확실하지 않습니다. 단일 기업이 모든 약정 유형에서 사용할 수 있는 보편적인 시장을 구축하는 것이 가능하지만, 다양한 수요 소스에 초점을 맞춘 여러 플레이어(예: L2 상호 운용성 대 L1 분산 금융 요구에 초점을 맞춘 플레이어)의 출현을 예상합니다.

요약하자면

비즈니스 전략을 공부하는 학생들에게 재구축 시장의 비즈니스 역학은 심층 연구할 가치가 있는 보물창고입니다. 위에서도 알 수 있듯이 우리는 이 프로젝트를 파헤치는 데 많은 즐거움을 느꼈습니다.

또한, 우리는 제3자가 프로토콜 내에서 LRT를 구축할 수 있도록 하는 자사 인프라를 구축하는 것이 권위 있는 자사 LRT를 구축하는 것보다 더 합리적이라고 믿습니다.

우리가 찾은 유용한 비유는 Ethereum과 같은 L1을 물리적 클라우드로 생각하고 EigenLayer와 같은 프로토콜을 이러한 물리적 데이터 센터의 가상화로 생각하는 것입니다. 전 세계에 데이터 센터를 구축하는 것과 마찬가지로 이더리움을 보호하는 운영자 수와 경제적 이점을 복제하는 것은 거의 불가능합니다. 일부는 소규모(예: Cosmos)에서 이를 수행하려고 시도하지만 클라우드와 온프레미스의 경우와 유사하게 기존 네트워크에서 보안을 임대하는 것이 비용과 시장 출시 속도 측면에서 항상 유리합니다. EigenLayer와 같은 재구성 시장은 클라우드가 Web2에서 했던 것처럼 개발을 가속화하기 위해 유사한 범주의 암호화 마이크로서비스의 출현을 촉진하는 것을 목표로 합니다.

EigenLayer에서만 약 40개의 마이크로서비스가 개발 중이기 때문에 우리는 이미 이러한 잠금 해제의 효과를 확인하고 있습니다. 예를 들어, 롤업 개발자라면 오라클을 통합하여 DeFi 생태계를 지원하고, 개인정보 보호 서비스를 선택하여 사용자 거래를 보호하고, 오프체인 코프로세서를 통합하여 내 애플리케이션에 강력한 기능을 제공하고, 정책 엔진을 통합하여 규정 준수를 보장하고 통합할 수 있습니다. 사용자를 보호하는 보안 서비스입니다. 그 결과 귀하의 롤업은 현재 시장에 나와 있는 어떤 것보다 더 완전한 기능을 갖춘 개발 플랫폼을 제공할 수 있습니다. 중요한 것은 모든 것이 예상대로 작동하고 사내 개발에 필요한 비용과 시간의 일부만으로 이러한 기능을 얻을 수 있다는 것입니다.

예를 들어 최종화 시간을 단축하기 위해 포함을 사전 확인하려는 L2, 다음 블록의 첫 번째 거래가 될 권리를 경매하는 DEX, 청산 권리를 경매하는 대출 프로토콜(즉, 다음 오라클 바로 다음에 배치되는 거래)이 포함될 수 있습니다. 업데이트) 또는 미래 제안자로부터 전체 블록을 구매하는 검색자 및 빌더를 원합니다.