투자자들은 도널드 트럼프의 백악관 복귀가 암호화폐에 대한 보다 명확한 법적 틀과 보다 우호적인 규제 환경을 가져오기를 바라고 있으며 곧 "개방"될 UNI와 같은 DeFi 토큰을 보고 있습니다. 그들의 수수료 전환을 통해 기본적으로 토큰 보유자는 단순히 토큰을 보유할 수 있습니다. 수익이 발생하기 시작합니다.

아마도 이러한 관심을 불러일으키는 가장 인기 있는 프로토콜은 Ethena일 것입니다. 때때로 논란의 여지가 있는 이 성장 괴물은 ENA 토큰 보유자가 스테이블코인 수익률에서 상당한 수익을 얻을 수 있게 되면서 스테이블코인 공간에서 큰 파장을 일으키고 있습니다.

Ethena가 무엇을 하고 있는지, 그리고 커뮤니티가 ENA에 대한 이러한 움직임을 고려하고 있는 이유를 자세히 살펴보겠습니다.

에테나의 기회

Ethena는 DeFi 및 Web3 사용자에게 합성 USD를 제공하는 분산형 스테이블 코인 프로젝트입니다.

Tether와 Circle은 국채와 같은 현금 등가 자산으로 중앙 집중식 스테이블 코인을 지원하여 각 토큰이 완전히 담보되도록 보장하면서 이러한 자산의 수익금을 유지하므로 스테이블 코인 보유자가 아닌 발행자에게 이익이 됩니다. . 이러한 배열은 스테이블코인 보유자를 디커플링 이벤트의 위험에 노출시키는 반면, 발행자는 기초 자산의 수익률로부터 이익을 얻습니다. 하지만 Ethena는 이 기회를 잡기 위해 새로운 접근 방식을 취하고 있습니다.

사용자가 USDe를 발행하면 Ethena는 이를 지원하기 위해 델타 중립 포지션을 생성합니다. Ethena가 하는 일은 롱 포지션을 취하여 stETH, ETH 또는 BTC와 같은 토큰을 구매한 다음 이를 동일한 크기의 영구 숏 포지션과 일치시키는 것입니다. 이 전략은 USDe의 가치를 안정적으로 유지하는 데 도움이 됩니다.

또한 Ethena의 매도 포지션은 ETH 또는 BTC의 선물 가격이 현물 가격보다 높은 경우 매수 포지션을 보유한 거래자에게 자금 조달 수수료를 부과합니다. stETH의 수익률은 약 3~4%로 적당하지만, 주요 수익원은 선물 매도를 통해 생성된 자금입니다.

암호화폐 시장이 뜨거워지고 낙관적인 심리가 커지면서 선물과 현물 가격의 격차가 벌어지고 펀딩 요율도 상승합니다. 이는 Ethena 매도 포지션이 더 수익성이 높으며, 수수료 전환이 활성화되면 잠재적으로 ENA 보유자에게 가치를 더할 수 있음을 의미합니다.

"돈 인쇄기"

테더는 3분기에 25억 달러의 순이익을 보고했으며, 이는 주로 재무부 채권 보유를 통해 연간 총 77억 달러를 달성한 것입니다. 그러나 이러한 수익은 USDT 보유자에게 제공되지 않습니다. 이와 대조적으로 Ethena의 모델은 스테이블코인 보유자가 생성된 수익률로부터 이익을 얻을 수 있도록 하여 USDe 및 잠재적인 ENA 보유자에게 새로운 수익성 길을 열어줍니다.

Ethena의 접근 방식을 통해 그들은 약속된 자산에 대한 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 델타 헤지 파생 상품 포지션을 통해 자금 조달 및 기반으로부터 이익을 얻을 수도 있습니다. 또한 Ethena는 USDC 및 USDS와 같은 스테이블 코인을 보유하고 있습니다. USDC 보유량은 Coinbase를 통해 연간 약 5%의 수익을 얻는 반면 USDS는 Sky(이전 Maker)를 통해 연간 약 6%의 수익을 얻습니다.

이러한 접근 방식 덕분에 Ethena는 연간 약 2억 5천만 달러의 수익을 창출합니다(현재 수치 기준). 이 중 80%는 sUSDe 보유자에게 직접 제공되며, 보유자는 스테이블코인 보유에 대해 연간 12%의 경쟁력 있는 수익을 얻을 수 있으며, 나머지 20%는 Ethena의 예비 자금을 지원하는 데 사용됩니다.

sUSDe의 인상적인 수익률로 인해 ENA 보유자들은 이를 손에 넣고 싶어합니다. Ethena 재단의 최근 포럼 게시물은 가입비 전환에 대한 논의를 촉발시켰습니다. 이 기사에서는 수익 금액의 명확화, 수수료 변환이 sUSDe 요율에 미치는 영향, 평균 프로토콜 수익과 같은 중요한 사항을 제기합니다.

ENA 보유자가 수익률 분포에 합류하면 sUSDe 보유자의 APY는 약간 하락할 수 있지만 여전히 다른 스테이블 코인에 비해 매우 경쟁력 있는 수익을 제공합니다. 예를 들어, sUSDe 보유자가 60%를 받고 sENA 보유자가 20%를 받도록 분할을 조정하면 sUSDe 보유자에게 여전히 9%의 안정적인 연간 수익을 가져다 주는 반면 sENA 보유자는 실제 수익에서 비롯되는 약 7%의 연간 수익을 얻습니다. 토큰 발행보다

Ethena가 USDe 확장을 위해 적극적으로 통합을 추진하고 있기 때문에 스테이블코인의 성장 잠재력은 유망합니다. 수수료 전환이 시작되면 sENA 보유자는 상당한 수익을 얻을 수 있습니다.

인센티브 전환

Ethena의 ENA 토큰 보유자가 수수료 전환을 활성화하기로 결정하면 sENA 보유자는 USDe 포지션에서 수익금의 일부를 받을 수 있습니다. 그런 다음 ENA 보유자는 더 많은 수익을 얻기 위해 노력하여 예비 기금 또는 sUSDe 보유자에게 할당된 금액을 줄일 수 있습니다.

Ethena는 sUSDe 보유자에게 충분한 수익을 제공하지 못할 수도 있습니다. 이는 위험-보상 균형을 변경하여 sUSDe의 매력을 떨어뜨리고 잠재적으로 사용자가 대체 스테이블 코인으로 전환하도록 유도할 수 있습니다.

또한, 펀딩 비율이 음수인 상황이 발생하여 Ethena가 선물 시장에서 펀딩 수수료를 지불해야 한다고 가정해 보겠습니다. 이로 인해 Ethena는 보유 자금에서 롱 포지션 보유자에게 자금을 지원하기 위해 자금을 인출하게 됩니다.

또한, 펀딩 비율이 마이너스가 되는 상황이 발생하여 Ethena가 선물 시장에서 펀딩 수수료를 지불해야 한다고 가정해 보겠습니다. 이로 인해 Ethena는 보유 자금에서 롱 포지션 보유자에게 자금을 지원하기 위해 자금을 인출하게 됩니다.

예비 기금은 안전 장치이고 자금 조달 요율은 역사적으로 긍정적이었지만 암호화폐 시장은 경기 침체에 낯설지 않습니다. 금리 변동으로 인해 앞으로도 마이너스 자금 조달 금리가 지속될 경우 준비금이 이러한 지출을 얼마나 오랫동안 유지할 수 있을지 불확실합니다.

디파이 전망

Ethena는 아직 토큰 보유자에게 가치를 돌려주지 못한 수십억 달러 규모의 산업에 혁명을 일으키는 것을 목표로 합니다. 잠재적인 수수료 전환은 ENA 보유자에게 토큰 가치 상승과 실제 소득 이득을 얻을 수 있는 독특한 기회를 제공합니다.

Ethena는 수수료 전환을 활성화할 때 Uniswap, Blur 및 기타 업체에 이해관계자 인센티브의 균형을 맞추는 통찰력을 제공할 수 있다는 흥미로운 사례 연구를 제공합니다. 또한 토큰 보유자의 장기적인 이익이 Ethena의 목표와 어떻게 일치하는지, 그리고 ENA 보유자가 엄청난 수익을 요구할 경우 Ethena 팀이 어떻게 대응할지 지켜보는 것도 흥미로울 것입니다.