오늘은 2025년 3월 26일로, 많은 기대를 모았던 '4월 2일 관세 시행일'까지 일주일도 남지 않았습니다. 트럼프 행정부는 이날을 "해방의 날"이라고 부르는데, 이는 미국의 무역 환경을 재편하려는 야망을 담고 있습니다. 그러나 언론 보도가 점차 확산되면서 이 정책 드라마의 대본은 외부 세계가 기대했던 만큼 급진적이지 않은 것으로 드러났습니다. 동시에 거시경제 변동에 특히 민감한 암호화폐 시장도 관세의 그늘에서 흔들리고 있습니다.

관세가 시행되는 날에 '약간의 변화'가 있을까요?

최근 뉴스에 따르면 4월 2일의 관세 정책은 루트닉 상무부 장관이 이전에 제시한 대규모 청사진을 완전히 충족하지 못할 수도 있습니다. 그는 한때 "3단계" 관세 시스템을 구상했습니다. 즉, 상호 관세를 기반으로 하고, 특정 산업과 국가에 대한 목표 세금 인상을 보완하는 것입니다. 하지만 최근 소문에 따르면 나머지 두 사람은 물러설 수도 있다고 합니다. 마치 정성 들여 준비한 만찬을 차려낸 것과 같지만, 결국 식탁에 올려지는 것은 간단한 정식 요리일 뿐입니다. 양념장이 몇 가지 없어졌지만, 메인 코스는 그대로 있습니다.

이런 조정은 왜 일어나는가? 그 이유는 추측하기 어렵지 않습니다. 트럼프 팀은 관세가 양날의 검이라는 사실을 잘 알고 있다. 취임 이후 그의 무역 정책은 세계 시장에 심각한 충격을 가져왔습니다. 수조 달러에 달하는 미국 주식 시장 가치가 증발했고, 공급망 압박으로 가격이 치솟았으며, 심지어 계란조차 '사치품'이 되었습니다. 이때 관세가 한계까지 인상된다면, 가장 먼저 타격을 받는 곳은 미국 경제가 될 수도 있다. 골드만삭스 경제학자들은 표면적으로는 평온해 보이지만, 이런 "온건한 입장"에는 "부정적인 놀라움"의 위험이 도사리고 있다고 경고했다. 시장에서는 상호 관세율이 9% 정도가 될 것으로 예상하지만, 골드만삭스는 실제 관세율이 두 배인 18%까지 높아질 수 있다고 추산합니다. 그 격차는 투자자들이 숨을 참고 가격이 떨어질 때까지 기다리기에 충분합니다.

동시에 4월 1일에 발표될 불공정거래행위 검토 보고서가 핵심 지표가 될 것입니다. 이 보고서는 미국이 무역 상대국에 대해 어떤 조사 경향을 보이는지 보여주고, 이후 관세의 속도와 강도에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 보고서에서 특정 국가가 명백한 '털기' 행위를 했다고 비난하는 내용이 나오면 트럼프는 상황을 악화시킬 기회를 잡을 수도 있다. 분위기가 부드러우면 시장은 잠시 휴식을 취할 수 있다. 어쨌든 이 보고서는 '해방의 날'의 줄거리를 해석하는 예고편이 될 것입니다.

트럼프의 계산은 공정성인가, 공정성인가, 아니면 엄청난 공정성인가?

관세 부과의 논리를 이해하려면 트럼프 대통령 팀 핵심 멤버들의 발언을 들어보는 것이 도움이 됩니다. 최근 재무부 장관 베산트와 상무부 장관 루트닉이 올인 팟캐스트에서 자신의 생각을 밝혔습니다. 루트닉은 역사를 돌이켜보며, 1880년부터 1913년까지 미국은 재정을 유지하기 위해 전적으로 관세에 의존했으며 소득세를 부과할 필요가 없었다고 지적했습니다. 제2차 세계대전 이후, 세계 재건을 지원하기 위해 미국은 관세를 낮추는 주도권을 잡았지만 다른 국가들이 높은 장벽을 유지하도록 허용함으로써 "가장 개방적인 무역"의 패배자가 되었습니다. 예를 들어, 특정 국가로 수출되는 미국산 자동차에는 20% 관세가 부과되는 반면, 다른 국가의 차량은 미국에 수입될 때 5%만 내면 됩니다. 이러한 불평등 때문에 트럼프는 테이블을 내려치며 퉁명스럽게 "공평해, 공정해, 정말 공정해!"라고 외쳤다.

트럼프 대통령의 의도는 분명합니다. 첫째, 관세를 통해 지역 산업을 보호하고 제조업 복귀를 유치하는 것입니다. 둘째, 재정 수입을 창출하고 2조 달러 규모의 적자 구멍을 메우는 것입니다. 루트닉은 "트로이카" 계획을 제안했습니다. 관세 인상, 국가 기금 투자, "이민 골드 카드" 프로젝트입니다. 후자는 하루에 1,000장의 카드를 판매할 것으로 알려졌으며, 트럼프는 이 프로젝트가 100만 명의 구매자를 유치할 수 있을 것으로 낙관하고 있습니다. 적자의 나머지 절반에 대해 정부 효율성부는 1조 달러의 낭비적인 지출을 줄일 것으로 예상됩니다. 이 부서의 목표는 연간 재정 지출 6조 5,000억 위안 중 "불필요한" 지출을 25% 줄이는 것입니다. 야심찬 생각이지만, 실제로 구현하는 건 어려울 겁니다.

재무부 장관 베산트는 거시적 관점에서 문제를 분석하고 미국 경제의 세 가지 주요 문제점을 나열했습니다. 높은 부채, 통제 불능의 인플레이션, 제조업 감소입니다. 그의 처방에는 지출을 줄이고, 무역 시스템을 재편하고, 중산층을 되살리는 것이 포함되었습니다. 루트닉의 급진적인 접근 방식과는 달리, 베산트는 급격한 조치로 인한 경기 침체를 피하기 위해 "점진적인 진전"을 강조했습니다. 백악관 경제 고문 스티븐 밀란도 블룸버그와의 인터뷰에서 세계 최대의 소비 시장으로서 미국은 협상에서 우위를 점하며 상대국을 굴복시킬 수 있는 능력을 갖추고 있다고 덧붙였다. 이러한 자신감은 힘에서 나오지만, 그것이 승리로 전환될 수 있는지는 상대방이 어떻게 반응하는지에 달려있습니다.

관세의 시행은 두 가지 형태로 이루어질 수 있습니다.

먼저, 상대방이 타협하여 미국에 대한 관세를 낮추고, 미국이 승리하며 미국 주식 시장이 상승합니다.

두 번째는 서로에게 보복하는 상황이고, 트럼프 대통령은 상황을 더욱 악화시킬 수밖에 없어 단기적으로는 손해만 보는 상황이 되고, 미국 주식에 압박을 가할 것입니다. 단기적으로는 후자가 더 가능성이 높습니다. 결국, 글로벌 게임에서 먼저 약점을 드러내고 싶어 하는 사람은 거의 없습니다. 그러나 장기적으로 미국은 소비자 시장 협상 칩을 활용함으로써 무역 불균형을 점진적으로 역전시킬 수 있을지도 모른다.

연준의 느린 대응과 미 주식시장의 미완의 바닥

관세 정책의 불확실성은 무역 패턴에만 영향을 미치는 것이 아니라, 인플레이션과 통화 정책을 통해 자본 시장으로 전달됩니다. 2020년을 돌이켜보면, 코로나19 팬데믹으로 인한 인플레이션 급증은 연방준비제도를 당황하게 했습니다. 연방준비제도이사회는 처음에 인플레이션이 "일시적"이라고 굳게 믿었지만, 2021년 말 파월 의장은 의회에서 자신이 이 문제를 잘못 판단했음을 인정하고 "일시적"이라는 단어를 사용하지 않겠다고 발표했으며, 그 후 상당한 금리 인상 주기를 시작했습니다. 블룸버그 데이터(그림 1 참조)에 따르면, 미국 경제 정책 불확실성 지수는 전염병이 시작될 때 500포인트 이상으로 치솟아 역사적 최고치를 기록했습니다. 그 이후로는 하락세를 보였지만, 2022년 러시아-우크라이나 갈등과 2024년 트럼프의 관세 정책 등의 사건으로 불확실성이 다시 높아졌습니다. 이 지수는 지금까지 200포인트의 높은 수준을 유지하며, 1995년부터 2019년까지의 평균 수준을 훨씬 넘어섰습니다.

연방준비제도이사회(FRB) 역시 관세의 영향에 대한 대응이 느렸습니다. 지난 몇 년 동안 공급망 압박과 관세로 인한 가격 상승으로 인해 인플레이션 예측이 상당히 높아졌지만, 연방준비제도는 비둘기파적 성명을 통해 시장을 달래는 것을 선호했습니다. 그러나 이런 안도감은 미국 주식의 단기적 반등만을 가져올 뿐, 추세 반전으로 이어질 수는 없습니다. 그 이유는 시장에서 가장 큰 불확실성, 즉 관세 정책의 방향과 강도가 여전히 해결되지 않았기 때문입니다. 그림 1에서 보듯이, 경제정책 불확실성 지수는 '9.11 테러', '글로벌 금융 위기', '국가채무 위기' 등 역사적 사건에서 미국 주식시장의 상당한 조정을 동반했습니다. 현재 수준의 불확실성은 미국 주식 시장의 바닥이 아직 오지 않았을 수도 있음을 시사합니다. 시장은 관세 정책이 명확해지거나, 더 심각한 거시경제적 충격이 발생해 전면적인 개편이 촉발될 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.

S&P 500의 최근 성과는 이런 우려를 더욱 확인시켜 줍니다. 블룸버그와 매크로본드 데이터에 따르면, S&P 500은 2월 최고치에서 7.8% 하락했으며, 지난주 한 시점에서는 무려 10%까지 하락하기도 했습니다. 과거 데이터에 따르면, S&P 500이 앞으로 5개월 동안 평균 5% 이상 하락하면 미국 경제가 경기 침체에 빠질 가능성이 높습니다(그림 2의 노란색 선). 반면, S&P 500이 앞으로 4~5개월 안에 손실을 회복할 수 있다면 경기 침체를 피할 수 있을 것으로 예상됩니다(그림 2의 검은색 선). 하지만 이 데이터는 평균치일 뿐입니다. 경제가 정말로 침체에 빠진다면, 미국 주식은 적어도 20% 하락할 수 있습니다. 시장 심리가 때로는 변동을 증폭시킨다는 점을 기억하는 것이 좋습니다. 예를 들어, 2022년에는 S&P 500이 20% 이상 하락했지만 경기 침체는 발생하지 않았습니다. 당시 하반기에는 '경기 침체 예상'에 대한 공포가 시장 흐름을 지배했습니다.

현재 S&P 500은 중요한 갈림길에 서 있습니다. 차트 2는 경제가 침체를 피한다면 주식이 곧 반등할 것임을 보여줍니다. 하지만 경기 침체 위험이 커지면 매도 압박이 계속될 수 있습니다. 불분명한 관세 정책은 의심할 여지 없이 이러한 불확실성을 더욱 심화시켰습니다. 4월 2일 정책이 예상보다 강경할 경우, 시장 공황으로 인해 미국 주식이 더 하락할 가능성이 있습니다.

혼란스러운 암호화폐 시장

현재 S&P 500은 중요한 갈림길에 서 있습니다. 차트 2는 경제가 침체를 피한다면 주식이 곧 반등할 것임을 보여줍니다. 하지만 경기 침체 위험이 커지면 매도 압박이 계속될 수 있습니다. 불분명한 관세 정책은 의심할 여지 없이 이러한 불확실성을 더욱 심화시켰습니다. 4월 2일 정책이 예상보다 강경할 경우, 시장 공황으로 인해 미국 주식이 더 하락할 가능성이 있습니다.

혼란스러운 암호화폐 시장

관세가 어느 방향으로 부과되든 가장 먼저 영향을 받는 것은 암호화폐 시장일 것이다. 비트코인은 최근 88,786달러까지 올랐으며 회복되고 있는 것처럼 보이지만, 업계 관계자들은 거듭해서 경고를 내렸습니다. CoinPanel 거래 전문가 크레토프는 이러한 반등이 오히려 "상승장 함정"에 가깝다고 지적했습니다. 거래량은 감소하고 있고, 소매 투자자들은 기다리고 지켜보고 있으며, 자금 조달 금리는 마이너스로 전환되고 있으며, "똑똑한 머니"조차도 그대로 머물러 있습니다. 시장은 얇은 얼음처럼 깨지기 쉽고, 조금만 흔들려도 깨질 수 있습니다. Aave의 스테이블코인 대출 금리가 4%로 하락하면서 위험 회피 경향이 더욱 확산되고 있음을 확인했습니다.

더욱 우려되는 것은 장기 비트코인 ​​보유자들의 "판매를 꺼리는" 사고방식입니다. 이들 "베테랑"은 더 높은 퇴장 가격을 기대했지만, 그들은 시장 매도 압력의 "무력한 짐"이 되었습니다. 크레토프는 이들 보유자가 매도하고 시장이 완전히 재편된 후에야 대형 참여자가 시장에 다시 진입할 수 있다고 믿습니다. 하지만 아직까지 정리의 조짐은 보이지 않으며, 회복의 지속가능성은 의심스럽습니다.

역사적 데이터는 현재 상황에 대한 경각심을 불러일으킵니다. 트럼프가 2018년 처음 관세 전쟁을 시작했을 때 세계 시장은 격렬하게 흔들렸습니다. 그림 3에서 볼 수 있듯이, 관세가 발표된 2018년 3월 이후로 S&P 500은 12% 하락했고, 비트코인은 65% 하락하여 기존 자산의 성과를 훌쩍 뛰어넘었습니다. 수익과 손실이 동일한 출처에서 발생한다는 특성은 암호화폐 시장에서도 뚜렷하게 반영됩니다. 위험이 높으면 수익도 높지만, 동시에 심각한 하락 압력도 따릅니다. 반면, 중국 지수는 같은 기간 동안 비교적 순조로운 성과를 보였으며, 누적 하락률이 20% 미만으로, 관세 충격에 대한 시장별 민감도에 차이가 있음을 보여줍니다.

코인데스크 분석은 이런 우려를 더욱 심화시켰습니다. 비트코인이 87,000달러 부근에서 '더블 탑' 패턴을 형성했는데, 이는 하락 신호입니다. 86,000달러의 "넥라인" 이하로 떨어지면 단기적으로 75,000달러까지 떨어질 수 있습니다. 알트코인은 더욱 나쁜 처지에 놓일 것이다. SignalPlus 파트너인 Augustine Fan은 시장의 완만한 반등세가 이달 말까지 지속될 수 있지만, 4월 2일에 발표되는 관세가 전환점이 될 것이라고 예측했습니다. 정책이 온건하다면 비트코인은 연준의 비둘기파적 입장에 힘입어 90,000에 도달할 것으로 예상된다. 예상보다 상황이 더 어려워지면 유동성 긴축으로 인해 집단적 폭락이 촉발될 수 있습니다.

추측 종료

관세는 4월 2일부터 어떻게 적용되나요? 기존 정보에 따르면, 트럼프 대통령은 "온건한 시작"을 선택할 가능성이 있다. 상호 관세를 10~12%로 설정하고 특정 산업과 국가에 대한 관세를 중단하는 것이다. 이를 통해 압박 여지를 확보하고 경제의 경착륙을 피할 수 있다. 4월 1일 보고서가 투자 증가를 뒷받침한다면, 두 번째 공세의 물결이 연중에 올 수도 있습니다. 단기적으로는 기대치 차이로 인해 시장이 변동될 수 있습니다. 장기적으로 무역전쟁으로 경제 지형이 바뀌면 회복 배당금이 암호화폐 부문에 도움이 될 수 있습니다.

암호화폐 투자자에게 관세가 시행되는 날짜는 정책 지표일 뿐만 아니라 감정을 확대경으로 보는 시각이기도 합니다. 온건한 정책은 단기적인 반등을 불러올 수 있지만, 보다 강력한 정책은 시장의 회복력을 시험할 것입니다. 결과에 관계없이, 이 게임은 거시정책과 암호화폐 시장이 점점 더 밀접하게 연관되어 있다는 점을 일깨워줍니다. 그리고 폭풍 속에서도 추세를 이해하는 사람만이 바람과 파도를 헤쳐나갈 수 있다는 점을 일깨워줍니다.