기사 출처:

저자 바비(Bobby), 늙은 스테이블코인 개

협력자Chatgpt 4.0

2024년 4월 2일 Ethena는 바이낸스에 상장 및 성과를 거두며 암호화폐 시장에서 큰 주목을 받았습니다. 이 가운데 초기 투자자인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 소셜미디어를 통해 자신의 환호를 설명하며 시장에서 자신의 역할이 미칠 잠재적 영향력을 더욱 부각시켰다.

일반 투자자의 경우 통화 가격의 성과에 관심이 있습니다. 업계 실무자로서 저는 Ethena가 업계에 미치는 실제 영향과 그 가치를 탐구하는 데 더 관심이 있습니다. 에테나에 대한 대중의 분석에 따르면 해당 기사는 번역 과정에서 명백한 지배적 편향이 있거나 원래의 정확성을 잃었습니다. 그래서 좀 더 균형있고 상세한 관점을 제시하려고 노력합니다. 물론 저는 금융 전문가가 아니기 때문에 일부 금융 용어가 충분히 엄격하지 않더라도 양해해 주시기 바랍니다. 첫 인상

첫인상

내가 Ethena에 접근했을 때 처음에는 몇 가지 의구심을 품었습니다. 특히 Stake Yield가 30% 이상 상승하는 모습을 보면 항상 루나의 회복세를 느낄 수 있습니다. 그러나 심층적인 연구를 통해 Ethena는 매우 흥미로운 제품이라는 것을 알았습니다.완벽하지는 않지만 그 밑에 깔린 논리는 현대 사회의 발전 추세와 일치합니다.

에테나 소개

Ethena는 stETH에서 롱 포지션을 보유할 뿐만 아니라(따라서 ETH에서 롱 포지션을 얻음) 주요 중앙 거래소의 영구 계약을 통해 ETH를 매도하는 구조화된 노트입니다. 이 헤징 전략은 Ethena의 가격을 (미국 달러 대비) 상대적으로 안정적으로 유지합니다.

이는 사용자에게 ETH 가격이 상승할 때 stETH 스테이킹 수입, ETH 가격 상승에 따른 수입, 무기한 계약 매도에 따른 금리 수입 등 세 가지 측면에서 수입을 얻을 수 있음을 의미합니다. 생성된 USDe는 다양한 다른 거래에 참여하는 데 사용될 수 있습니다. 그러나 ETH 가격이 하락하면 전체 수익률이 감소하거나 마이너스 값에 도달할 수도 있습니다. 따라서 Ethena 팀은 극단적인 상황에 대처하기 위해 보험에 가입했지만, ETH가 급락할 경우 공매도 비용이 곧 증가할 수도 있고 심지어 위기에 빠질 상대가 충분하지 않을 수도 있다는 위험은 여전히 ​​남아 있습니다. 죽음의 나선.

UST와의 비교

많은 사람들이 이테나를 언급할 때 가장 먼저 떠오르는 반응은 '넥스트 UST'다.

Ethena의 기초자산은 ETH이고, UST의 기초자산은 Luna입니다. 어떤 사람들은 둘 사이에 근본적인 차이가 있다고 생각하지만, 실제로 둘 사이의 주요 차이점은 기초자산의 선택과 동일합니다. Ethena는 ETH의 폭넓은 합의에 의해 지지를 받고 있으며, 이에 비해 ETH의 안정성은 Luna보다 더 신뢰할 수 있습니다.

Ethena는 결국 스테이블코인이 아닙니다.

Ethena를 "스테이블 코인"이라고 부르는 것은 마케팅 전략으로 밝혀졌습니다. 실제로 미국 달러 대비 일반 ETH보다 변동성이 적은 금융공학 상품으로 보아야 합니다. 그러나 이를 '안정적 통화'로 정의하는 논의는 별 의미가 없다. 결국 기존의 '안정성' 개념은 모두 미국 달러에 상대적인 개념이다. 미국 달러의 안정성도 상대적인 개념이다.

Ethena의 (주요) 위험은 무엇입니까?

모든 금융 상품과 마찬가지로 Ethena는 다양한 위험에 직면해 있습니다. 위에서 언급한 "죽음의 나선" 외에도 다른 위험은 주로 두 가지 측면에서 발생합니다.

첫째, 거래소는 은행만큼 안정적이지 않습니다. 중앙 집중식 가상 통화는 은행에 비해 정말 새로운 것이므로 거래소에 대한 안정성 문제가 정당화됩니다. 그러나 최근 몇 년 동안 SVB, Signature 및 Silvergate의 붕괴는 은행이 무오류가 아니라는 것을 보여줍니다.

첫째, 거래소는 은행만큼 안정적이지 않습니다. 중앙 집중식 가상 통화는 은행에 비해 정말 새로운 것이므로 거래소에 대한 안정성 문제가 정당화됩니다. 그러나 최근 몇 년 동안 SVB, Signature 및 Silvergate의 붕괴는 은행이 무오류가 아니라는 것을 보여줍니다.

둘째, Ethena의 총 시장 가치에는 상한이 있으며, 이는 중앙화된 거래소에서 Eth가 영구적으로 갱신된다는 점입니다. 이것은 존재합니다. 이 문제를 해결할 수 있는 방법은 두 가지뿐입니다. 첫 번째는 Eth의 전체 시장 가치의 성장이고, 두 번째는 더 큰 기초 자산을 찾는 것입니다. Ethena 팀은 비트코인을 중심으로 반복 버전을 설계하기 시작한 것으로 알려졌습니다.

아이디어가 다양한 방식으로 디자인될 수 있다는 점은 언급할 가치가 있습니다. Ethena가 인기를 얻은 후에는 유사한 제품이 더 많이 나타날 것입니다. 제품 디자인의 일부 매개 변수가 조정되는 한 위험과 수익의 가치는 바뀔 것이라고 믿습니다.

내가 에테나를 좋아하는 이유

Ethena에 대한 나의 사랑은 달러 기준에 대한 투명한 "합의 안정화" 메커니즘을 만들려는 시도에서 비롯됩니다.

첫 번째는 투명성 때문입니다. Ethena의 스테이킹과 발행은 모두 체인에서 수행되므로(중앙 집중식 거래소의 에어드랍만 체인에 없음) 발행이 Tether나 Circle보다 더 투명합니다. Tether의 감사는 비판에 시달렸습니다. Circle은 좀 더 자율적이며 4개의 주요 회계 법인이 한 달에 두 번 감사를 하고 있지만 "항상" 투명한 Moment 체인의 데이터와 비교하면 여전히 일정한 격차가 있습니다.

더 중요한 것은 Ethena가 우리에게 가능성을 보여준다는 것입니다. 일부 시나리오에서는 사람들이 미국 달러를 평가 기준으로 반드시 사용할 필요는 없지만 새로운 "상대적으로 안정적"이고 "이해하기 쉬운" 기본 개념이 필요합니다. 비트코인의 발전은 미국 달러의 헤게모니와 그 존재를 탈피하려는 금융상품의 필요성과 시장 수요를 입증했습니다. 기술이 발전함에 따라 앞으로 반드시 미국 달러와 완전히 일치할 필요가 없는 많은 응용 시나리오(예: AI)가 있을 것입니다.미래를 내다보면 Ethena는 금융 상품입니다. 완벽합니다. 새로운 단순자산의 도움으로 새로운 길을 열었습니다. , 상대적으로 안정적인 금융공학 상품을 구축합니다. 달러를 넘어 안정성 구축에 대한 새로운 관점을 탐구해 보세요.