a16z Crypto의 법률 고문 Miles Jennings 작성

편집자: AIMan@Golden Finance

하원은 최근 주요 신규 "시장 구조" 법안을 압도적인 표차(294 대 134, 찬성 78명)로 통과시켰습니다.

디지털 자산 시장 명확성법( CLARITY Act , HR 3633)으로 명명된 이 법안은 디지털 자산 시장에 대한 명확한 규제 체계를 확립할 것입니다. 이 법안은 현재 상원에 계류 중이며, 상원은 CLARITY Act를 참고하여 자체적인 시장 구조 법안을 마련하고 있습니다.

이 법안이 통과되면 블록체인 시스템에 대한 명확한 규칙이 수립되어 혁신을 저해하고 소비자에게 피해를 주며 투명한 기업가보다 불투명한 부당이득자에게 유리했던 수년간의 불확실성을 종식시킬 것입니다. 1933년 증권법이 투자자 보호를 확립하고 미국에서 한 세기 동안 자본 형성을 촉진했던 것처럼, CLARITY법은 광범위한 영향을 미칠 수 있는 법이 될 수 있습니다.

우리의 법적 체계가 소비자를 보호하면서 혁신을 촉진할 때, 미국은 선도적인 역할을 하고 전 세계는 혜택을 누립니다. CLARITY 법은 바로 그러한 기회입니다. 이 법안은 작년에 초당적으로 추진된 FIT21 법안을 기반으로 하지만, CLARITY 법은 몇 가지 핵심적인 측면에서 기존 법안을 개선했습니다. 아래에서 그 내용을 간략하게 살펴보겠습니다. 혁신가들이 알아야 할 사항과 이 법안이 혁신, 소비자 보호, 그리고 미국 국가 안보를 조화시키는 데 왜 중요한지 다룹니다.

방금 서명된 GENIUS 법안(아래에서 내용에 대해 자세히 설명)으로 인해 더 광범위한 시장 구조 법안의 필요성이 더욱 시급해졌습니다.

CLARITY법이 중요한 이유

암호화폐 산업이 시작된 지 10년이 넘었지만, 미국에서는 아직 포괄적인 규제 프레임워크가 확립되지 않았습니다. 그러나 암호화폐는 더 이상 기술 업계 종사자들 사이의 단순한 유행이 아니라 인프라가 되었습니다. 블록체인 시스템은 이제 지불 시스템(스테이블코인을 포함), 클라우드 인프라, 디지털 마켓플레이스 등의 기반이 되고 있습니다.

하지만 이러한 프로토콜과 애플리케이션은 명확한 규칙 없이 구축됩니다. 그 결과, 합법적인 사업자들은 규제의 사각지대에 놓이게 되고, 부도덕한 사업자들은 법적 모호성을 악용하게 됩니다. CLARITY법의 통과는 이러한 상황을 반전시킬 것입니다.

CLARITY 법(그리고 "GENIUS 법"으로 알려진 스테이블코인 법안)은 프로젝트에 투명한 규정 준수 경로를 제공하고 규제 기관이 실제 위험을 감시할 수 있는 더 나은 도구를 제공함으로써 이미 규모가 큰 암호화폐 산업을 그늘에서 벗어나 규제된 경제로 이끌어갈 것입니다. 이 새로운 법안은 20세기 개방형 시장의 번영과 소비자 보호를 도왔던 기본법과 마찬가지로 책임 있는 혁신을 위한 틀을 마련합니다.

이 법안은 명확한 규정 준수 경로를 제공할 뿐만 아니라, 더욱 명확한 규칙을 제공하여 기업가들이 국내에서 자신 있게 혁신하고 사업을 운영하는 데 필요한 법적 확실성을 제공합니다. 이는 궁극적으로 합법적인 기업가들이 해외에서 사업을 시작하거나 비효율적이고 불투명한 구조를 이용하여 규제를 우회하려는 압력을 완화할 것입니다.

이러한 법적 명확성은 차세대 분산형 인프라, 금융 상품 및 사용자 소유 애플리케이션으로 가는 문을 열어줄 것이며, 이는 모두 미국에서 구축될 것입니다. 블록체인 시스템이 미국에서 개발되도록 보장하는 것은 또한 글로벌 디지털 및 금융 인프라가 예를 들어 중국이 만들고 통제하는 블록체인 시스템에 의존하지 않도록 보호하는 동시에 미국 규제 표준이 암호화폐 사용자가 아닌 사람들도 점점 더 많이 사용하는 핵심 금융 인프라에 적용되도록 보장할 것입니다.

CLARITY법이 시행되면 어떤 일이 일어날까?

디지털 상품에 대한 명확한 규제 경로 확립

CLARITY법이 시행되면 어떤 일이 일어날까?

디지털 상품에 대한 명확한 규제 경로 확립

CLARITY법은 사용자에게 블록체인 시스템에 대한 소유권을 부여하는 디지털 자산(디지털 상품이라고 함)에 대한 규제 프레임워크를 마련합니다.

이 법안의 통제 기반 성숙도 프레임워크는 블록체인 프로젝트가 과도한 규제 부담이나 불확실성 없이 디지털 상품을 출시하고 공공 시장에 진출할 수 있도록 합니다.

블록체인 기반 중개자 감독 활성화

이 법안은 거래소, 브로커, 딜러 등 암호화폐 시장의 중앙화된 참여자들을 엄격하게 규제하도록 보장합니다. 이러한 중개자는 다음과 같습니다.

CFTC에 등록해야 하며, 기존 금융 기관을 규제하는 것과 유사한 규정 준수 기준이 적용됩니다.

이러한 요건은 핵심 시장 인프라의 투명성을 높이고, 사기 및 남용을 방지하며, 소비자 신뢰를 강화하는 데 도움이 됩니다. 또한 FTX와 같은 기업들이 미국 시장에서 자유롭게 운영될 수 있도록 허용했던 기존 규제 격차를 해소합니다.

혁신을 촉진하는 동시에 강력한 안전장치로 소비자를 보호합니다.

CLARITY법은 또한 다음을 포함한 직접적인 소비자 보호를 확립합니다.

디지털 상품 발행자에 대한 의무적 공개 의무 – 소매 투자자가 기본적이고 중요한 정보에 접근할 수 있도록 보장합니다.

내부자 거래를 제한합니다. 초기 이해관계자가 사용자에게 해를 끼치는 방향으로 정보 비대칭을 악용하는 능력을 제한합니다.

이러한 조치는 기업가가 분산형 블록체인 시스템을 구축할 수 있는 보다 명확한 로드맵을 제공하여 혁신을 촉진하는 데 도움이 됩니다.

어떤 정부 기관이 규제를 담당합니까?

CLARITY법은 디지털 자산에 대한 규제를 미국 증권거래위원회(SEC)에서 상품선물거래위원회(CFTC)로 이전하기 위한 명확하고 체계적인 경로를 제공합니다.

현재 법률과 CLARITY법(통과된다면)이 블록체인 시스템의 고유한 속성을 어떻게 다루는지 비교해 보겠습니다.

위의 접근 방식은 신중하게 보정된 "통제 기반" 위험 프레임워크를 기반으로 합니다. 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명합니다.

블록체인 시스템을 위한 "제어 기반" 성숙도 프레임워크는 어떻게 작동합니까?

2019년 미국 증권거래위원회(SEC)가 만든 기존의 노력 기반 분산화 테스트는 규제 기관이 선량한 행위자를 상대로 사용할 수 있는 분산화의 정의가 모호한 반면, CLARITY의 성숙도 프레임워크는 명확하고 객관적이며 쉽게 측정할 수 있는 기준을 사용합니다.

이러한 표준은 기반 블록체인 시스템과 관련 디지털 상품에 대한 통제권이 누구에게 있는지에 초점을 맞춥니다. 이는 다른 규제 체계(예: 송금 기관)와 더욱 일관되며, 건설업자들이 중앙집중화로 인식되는 것을 피하기 위해 건설을 중단하도록 유도하는 왜곡된 인센티브를 제거합니다. 더 중요한 것은, 이러한 접근 방식이 합법적인 건설업자들이 번창하고 (프로젝트를 포기하도록 강요받는 대신) 건설을 계속할 수 있도록 돕는 동시에, 악의적인 행위자들이 진정한 탈중앙화가 아닌, 행위적 "탈중앙화 드라마"에 참여하는 등 법적 모호성을 악용하는 것을 더욱 어렵게 만든다는 것입니다.

구체적으로 이 법안의 프레임워크는 다음을 통해 분산화를 장려하고 소비자를 보호합니다.

블록체인 시스템의 형성 단계에서 더 많은 감독과 더 엄격한 규제 부담을 부과하는 것(중앙 집중식 제어가 있을 때)은 블록체인 시스템의 기본 디지털 자산과 관련된 위험이 증권의 위험과 가장 유사합니다.

프로젝트가 성숙해짐에 따라 규제 요건은 감소합니다. 중앙 집중식 제어가 없으면 위험이 감소하는데, 이는 상품의 위험과 매우 유사합니다.

블록체인 시스템의 형성 단계에서 더 많은 감독과 더 엄격한 규제 부담을 부과하는 것(중앙 집중식 제어가 있을 때)은 블록체인 시스템의 기본 디지털 자산과 관련된 위험이 증권의 위험과 가장 유사합니다.

프로젝트가 성숙해짐에 따라 규제 요건은 감소합니다. 중앙 집중식 제어가 없으면 위험이 감소하는데, 이는 상품의 위험과 매우 유사합니다.

중앙집중화에서 분산화로의 전환을 규제하기 위한 이전의 입법 노력과 마찬가지로(FIT21과 비교를 위해 아래 참조), "성숙도" 범위 내의 프로젝트에 적용되는 규제 의무에는 다음이 포함됩니다.

의무적 공개 - 이를 통해 투명성이 향상됩니다.

내부자에 대한 판매 제한 – 이는 다른 소비자가 알지 못하는 비대칭 정보를 가질 수 있는 내부자(참여 기업가 및 투자자 등)로부터 초기 소비자를 보호합니다.

하지만 FIT21과는 달리, CLARITY는 특정 블록체인 시스템이 더 이상 개인이나 공동 관리 그룹(예: 재단)의 통제를 받지 않고, 따라서 해당 블록체인 시스템의 기본 디지털 자산이 증권과 유사한 위험을 초래하지 않는 시점을 판단하기 위한 7가지 객관적이고 측정 가능한 기준을 제시합니다. 이러한 접근 방식은 통제력 제거에 중점을 두기 때문에 소비자 투자자를 보호하는 동시에 블록체인 기술의 잠재력을 충분히 실현할 수 있습니다. 또한, CLARITY는 측정 가능한(모호하지 않은) 기준을 사용하기 때문에 규제 기관이 적용하기 쉽고 개발자가 따르기 쉬운 프레임워크를 제공합니다.

간단히 말해, 이 새로운 프레임워크는 기존 규제 프레임워크에 비해 상당히 개선된 것입니다. 기존 증권법은 자산(예: 블록체인 시스템)을 대상으로 설계되지 않았기 때문입니다. 블록체인 시스템의 경우 자산의 위험 프로필이 증권과 유사한 것에서 상품과 유사한 것으로 바뀔 수 있습니다.

이 새로운 프레임워크는 업계로부터 폭넓은 지지를 받았습니다.

DeFi와 같은 특정 산업에는 어떤 영향을 미칠까요?

CLARITY법은 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 중요한 안전장치를 제공합니다. 구체적으로 이 법안은 다음과 같은 내용을 담고 있습니다.

디지털 상품 거래 중개자(예: 거래소 및 브로커)에 대한 규제 요구 사항에서 DeFi 프로토콜 및 애플리케이션을 면제합니다.

DeFi에 대한 기준을 설정합니다. 자격을 얻으려면 DeFi 시스템은 중개자 역할을 해서는 안 됩니다. 이는 특정 DeFi 시스템이 규제를 통해 완화하려는 위험을 다시 발생시키지 않도록 보장합니다.

또한 이 법안은 DeFi 프로젝트에 필요한 법적 명확성을 제공할 것입니다.

자체 네이티브 토큰을 출시하고 판매하는 과정은 이전에는 위험하고 불분명했습니다.

분산형 거버넌스 활용 - 중앙 집중형으로 분류될 위험을 피하세요

자기 양육권 제공 - 이전에는 많은 사람들이 이렇게 했지만, 이 법안으로 이제 개인은 "자기 양육권"을 갖게 됩니다.

CLARITY는 DeFi 프로젝트를 위한 공평한 경쟁의 장을 구축합니다. 또한, 이를 통해 탈중앙화 금융의 장점을 더 넓은 금융 시스템에 통합하여 진정한 잠재력을 더욱 광범위하게 발휘하고 소비자에게 혜택을 제공할 수 있는 길을 열어줍니다.

그러나 CLARITY법은 완벽하지 않습니다. 이 법은 디지털 상품에만 초점을 맞추고 있기 때문에 토큰화 증권이나 파생상품과 같은 다른 규제 디지털 자산은 다루지 않습니다. CLARITY법은 DeFi 시스템을 연방 중개 규정에서 면제하지만, 주 차원의 규제를 대체하지는 않습니다. 즉, DeFi 산업은 일관성이 없거나 과도한 규제를 가진 주 정책에 여전히 취약합니다. 이러한 문제점은 상원, 향후 법률 제정, 또는 SEC와 CFTC의 규칙 제정과 같은 공동 규제 지침을 통해 해결해야 합니다.

CLARITY가 현 상태보다 나은가요?

그렇습니다. CLARITY법이 상황을 개선하는 이유는 다음과 같습니다.

…업계는 현재 규제가 미흡합니다. 어떤 사람들은 규제가 없는 것이 어떤 규제보다 낫다고 주장할 수도 있지만, 현재의 규제 명확성 부족은 악의적인 행위자와 부당이득자들이 이러한 불확실성을 이용하여 소비자를 착취할 기회를 제공합니다. (규제 당국이 견제받지 않고 권력을 남용할 수 있다는 점은 말할 것도 없습니다.) FTX는 이러한 문제의 대표적인 사례로, 업계 전체뿐만 아니라 수천 명의 소비자에게도 피해를 주고 있습니다. 지금 당장 조치를 취하지 않으면 FTX의 전 CEO와 같은 악의적인 행위자들이 더 많이 생겨날 것입니다.

…업계의 투명성이 부족합니다. 의무적인 정보 공개 및 상장 기준이 부족하여 소비자는 사기 및 사기의 위험에 노출되는 경우가 많습니다. 이러한 투명성 부족은 혁신적인 카지노 문화가 아닌 "카지노" 문화를 조장하여 미메코인과 같은 순수 투기성 상품의 등장을 초래합니다.

…업계 보호 부족. 다양한 연방 기관의 규제 권한에 대한 명확한 제약이 부족하여 블록체인 프로젝트(특히 DeFi 프로젝트)는 이전 행정부 시절 만연했던 과도한 규제에 여전히 취약합니다.

…업계 보호 부족. 다양한 연방 기관의 규제 권한에 대한 명확한 제약이 부족하여 블록체인 프로젝트(특히 DeFi 프로젝트)는 이전 행정부 시절 만연했던 과도한 규제에 여전히 취약합니다.

…업계에는 표준이 부족합니다. 탈중앙화/통제에 대한 표준이 없다면, 소비자들은 블록체인 시스템을 사용할 때 알려지지 않은 위험에 노출됩니다. 예를 들어, 소비자들은 자신의 자산(스테이블코인 포함)이 안전하다고 생각할 수 있지만, 이러한 블록체인 시스템이 단일 주체에 의해 통제된다면 (누군가가 시스템을 폐쇄할 수도 있다면), 안전하지 않을 수 있습니다. 모든 산업이 성숙해짐에 따라 표준 개발은 더욱 보편화되고 있습니다.

CLARITY법은 21세기 금융 혁신 기술법(FIT21)과 같은 이전 입법 활동과 어떻게 비교됩니까? CLARITY법은 실제로 FIT21에서 얻은 교훈을 바탕으로 개선되었습니다.

1. FIT21의 허점을 보완하고 일부 기존 프로젝트의 정보 공개 회피를 방지하여 투명성을 향상시킵니다. CLARITY는 현재 운영 중인 기존 프로젝트의 정보 공개 의무 이행을 위한 프레임워크를 제공합니다.

2. 내부자가 정보 비대칭성을 악용하는 것을 더욱 어렵게 만들어 소비자 보호를 강화합니다. 예를 들어, CLARITY는 프로젝트 내부자가 프로젝트가 만기되기 전(즉, 프로젝트를 여전히 통제하는 동안) 자산을 매각하는 것을 엄격하게 제한합니다.

3. 성숙도 프레임워크는 더욱 원칙적이고 통제 기반의 분산형 테스트를 제공하여 FIT21의 퍼지 접근 방식을 크게 개선합니다. 또한 CLARITY는 블록체인 시스템의 성숙도를 판단하기 위한 7가지 객관적이고 측정 가능한 기준을 제시하여 프레임워크의 정확성을 더욱 높였습니다.

4. 규제 감독을 개선하고 규제 기관에 더 큰 유연성을 제공하여 업계가 성숙해짐에 따라 규제 프레임워크가 발전하고 확장되는 데 도움이 됩니다.

CLARITY법은 최근 통과된 GENIUS법과 어떻게 관련이 있나요?

GENIUS 법안은 우리 금융 시스템 현대화를 향한 중요한 발걸음입니다. 하원은 102명의 민주당 의원이 지지하는 가운데 308대 122의 압도적인 표차로 이 중요한 법안을 통과시켜 역사를 썼습니다. 그러나 스테이블코인 법안은 CLARITY 법안과 같은 더 광범위한 시장 구조 법안의 필요성을 크게 증가시킵니다.

왜 그럴까요? GENIUS는 스테이블코인의 인기를 가속화하여 더 많은 금융 활동이 블록체인으로 이전되도록 유도하고, 블록체인에 대한 의존도를 높이고 더 광범위한 결제 및 상업 활동을 가능하게 할 것이기 때문입니다. 이는 이미 유비쿼터스 결제 처리 기관, 기존 금융 기관, 성숙한 결제 네트워크 등이 스테이블코인을 수용하고 도입함에 따라 나타나고 있습니다.

하지만 현행 스테이블코인 관련 법률은 스테이블코인 자산이 유통되는 블록체인을 규제하지 않습니다. 스테이블코인 자산이 유통되는 블록체인의 안전성, 분산성, 투명성 등을 요구하지 않습니다. 이러한 간극은 소비자와 경제 전체를 새로운 시스템적 위험에 노출시킵니다.

이제 GENIUS 법이 법률로 제정됨에 따라 CLARITY의 필요성은 더욱 시급해졌습니다.

CLARITY법은 스테이블코인을 지원하는 인프라(기반 블록체인, 프로토콜 및 기타 도구)가 보안, 투명성 및 통제 기준을 충족하도록 보장하는 데 필요한 표준과 감독 기능을 제공합니다. 또한, 성숙한 블록체인 시스템에 대한 객관적이고 측정 가능한 요건을 제시하여 기업가들이 이러한 기준을 충족하는 방법을 명확히 하는 데 도움을 줍니다.

천재법(Genius Act)과 명확성법(Clarity Act)의 보완적 보호 조치가 없다면, 스테이블코인 도입은 규제되지 않고 불투명하며 심지어 적대적인 인프라의 사용을 가속화할 수 있습니다. 명확성법의 통과는 스테이블코인이 안전한 네트워크에서 운영되도록 보장하고, 소비자를 더욱 보호하며, 금융 위험을 줄이고, 차세대 금융 시스템에서 달러의 강력한 입지와 리더십을 공고히 할 것입니다.

그 다음에는 무슨 일이 일어날까요?

CLARITY 법안이 미국 하원을 통과함에 따라 이 법안은 상원으로 회부될 예정입니다. 상원 은행위원회와 농업위원회는 이 법안을 심의할지 여부를 결정하고, 각자의 수정 절차를 거쳐 수정한 후, 본회의 표결을 위해 상원으로 회부할 수 있습니다.

그러나 초당파 상원의원들이 암호화폐 시장 구조 법안의 별도 상원 버전을 발의할 가능성이 더 높으며, 이는 여러 면에서 CLARITY법과 유사할 수 있습니다. 상원 은행위원회와 농업위원회는 각자의 절차에 따라 해당 법안을 심의하고, 승인될 경우 표결을 위해 상원으로 회부할 것입니다.

의회 양원이 각자의 법안을 통과시키면, 하원과 상원은 비공식 협상 과정이나 보다 공식적인 협의 위원회를 통해 차이점을 조정해야 하며, 각 상원은 최종 타협안에 대해 투표하게 됩니다.

언제쯤 이런 일이 일어날까요? 하원과 상원의 주요 지도자들은 9월 말까지 시장 구조 법안을 대통령에게 보내 서명을 받도록 하는 것을 목표로 삼았습니다.

의회 양원이 각자의 법안을 통과시키면, 하원과 상원은 비공식 협상 과정이나 보다 공식적인 협의 위원회를 통해 차이점을 조정해야 하며, 각 상원은 최종 타협안에 대해 투표하게 됩니다.

언제쯤 이런 일이 일어날까요? 하원과 상원의 주요 지도자들은 9월 말까지 시장 구조 법안을 대통령에게 보내 서명을 받도록 하는 것을 목표로 삼았습니다.

공화당에서 216표, 민주당에서 78표를 얻은 CLARITY 법안은 민주당에서 71표로 하원을 통과한 FIT21이 구축한 초당적 기세를 이어갑니다. 이 법안은 소비자 보호를 강화하고, 분권화 기준을 명확히 하며, 기존 규제 모델과의 일관성을 강화하는 등 FIT21을 개선했습니다.

CLARITY법의 통과는 미국이 블록체인 인프라 분야의 글로벌 리더로서 개발자와 소비자 모두에게 혜택을 제공할 수 있도록 보장할 것입니다. CLARITY법은 혁신과 규제의 균형을 이루는 효과적인 미국 암호화폐 규제 시스템을 구축하기 위한 진지하고 사려 깊으며 초당적인 시도입니다. 이 법은 의회에 소비자 권리를 보호하는 동시에 디지털 경제 인프라를 지원하고, 일자리와 기회를 창출할 수 있는 기회를 제공합니다. 이는 개인용 컴퓨터, 클라우드 컴퓨팅, 모바일 컴퓨팅과 마찬가지로 컴퓨팅 혁신의 다음 주요 이정표입니다.