crvUSD, GHO, HOPE 등은 탈중앙화 스테이블 통화 시장과 DeFi 트랙에 새로운 변수를 가져올 가능성이 있습니다.

작성: 프랭크, Foresight News

암호화 세계의 내러티브는 시끄럽지만 스테이블 코인은 항상 영원한 주제였습니다. 그러나 지난 1년 동안 스테이블코인 트랙은 UST 붕괴, 실리콘밸리 은행 USDC의 디앵커 위기 등 일련의 큰 위기를 겪었고, 시장 규모와 내부 구조 모두 흥미로운 변화를 겪었다.

특히 올해부터는 DAI, FRAX, LUSD로 대표되는 베테랑 플레이어들과 crvUSD, GHO, HOPE로 대표되는 신인들이 모두 새로운 사업 방향을 모색하고 있어 탈중앙화 스테이블코인 시장은 물론 전체 stablecoin 트랙은 새로운 변수를 가져옵니다.

스테이블 코인을 위한 "하나와 다른 하나"의 해

지난 1년은 탈중앙화 스테이블코인과 중앙화 스테이블코인 사이의 썰물과 흐름의 해였습니다.

스테이블 코인 트랙은 먼저 알고리즘 스테이블 코인의 급격한 상승을 응원했습니다. - UST는 자체적인 힘으로 원을 깨고 범위를 벗어날 수 있는 가능성을 암호화 단계의 중심으로 가져왔지만 실패하기에는 너무 커 보였던 Terra 퍼블릭 체인 생태계 및 UST Suanwen 제국은 일주일 만에 빠르게 무너졌고 Suanwen은 결코 회복되지 않았습니다.

항상 "컴플라이언스"로 알려진 중앙 집중식 스 테이블 코인 대표 USDC도 작년 CeFi 기관의 연이은 뇌우에 깊이 관여했으며 올해 초 실리콘 밸리 은행 소동이 강타하여 더욱 중단되었습니다. 공격적인 확장.

알고리즘 Stablecoins 상승 및 하락

2022년 5월 이전 스테이블코인은 알고리즘 스테이블코인의 시대를 열었으며 특히 UST는 통화 안정성 확보를 전제로 사용 사례가 확대되는 추세를 보여 한때 시가 180억 달러를 넘어 DAI, BUSD를 연속으로 제쳤다. , USDT 및 USDC에 이어 두 번째입니다.

당시 안정적이던 FRAX도 쭉 발전해왔고, 이더리움을 제외한 대부분의 주류 퍼블릭 체인과 지속적으로 연결되어 있으며, 최고 시가는 30억 달러에 육박합니다.

심지어 Terraform Labs도 스테이블코인 시장의 핵심인 3pool(USDT, USDC, DAI)을 탈중앙화 알고리즘 스테이블코인으로 대체하는 것을 목표로 UST, FRAX, USDC, USDT 4pool on Curve를 출시할 계획인 새로운 제안서를 발표했습니다.

그러나 2022년 5월 UST/Terra의 갑작스러운 붕괴는 알고리즘 스테이블 코인 트랙에 큰 충격을 주었습니다.

그 이후로 Suanwen은 완전히 쇠퇴했고 분산형 스테이블 코인은 새로운 발전 단계에 진입했습니다.

중앙화 스테이블 코인의 얼음과 불

중앙 집중식 스테이블 코인의 경우 실리콘 밸리 은행 사건의 영향으로 USDC의 여파가 가라앉지 않았습니다.CoinGecko 데이터에 따르면 미국 규제 당국이 3월 10일 실리콘 밸리 은행을 폐쇄한 이후 USDC 토큰의 순유출액은 초과했습니다. 미화 170억 달러 총 유통액은 약 270억 달러로 약 40% 감소했습니다.

이것은 또한 USDC를 준비금 중 하나로 사용하는 DAI와 같은 "불완전한 탈 중앙화 스테이블 코인"을 의미하며 시장 점유율이 크게 감소했습니다.

또한 BUSD도 규제 압력에 따라 지속적으로 파괴되고 유통량이 계속 감소하여 지난 30일 동안 30억 달러 이상 감소했습니다.

동시에 USDT의 시장 가치는 지속적으로 증가하여 현재 836억 달러를 넘어 시장 가치의 절반 이상을 차지하며 전체 네트워크에서 전체 스테이블 코인 시장 가치의 65%에 도달합니다. 올해 1분기 이후 시황 폭락 이후 지속적인 확장세를 이어가며 코인 1위의 왕좌는 점점 더 안정되고 있다.

일반적으로 탈중앙화 스테이블코인은 계산 안정성 고려사항을 없애고 중앙화 스테이블코인은 "예비+감독"의 이중 위기에 직면한 배경 아래 탈중앙화 스테이블코인이 혼란 속에서 새로운 탐색 방향을 찾는 것이 현재의 방향이 되었습니다. 스테이블 코인 업계의 "성배"에 대한 시장의 가장 큰 기대.

이런 맥락에서 탈중앙화 스테이블코인에 대한 몇 가지 새로운 변수도 등장하기 시작했다.

탈중앙화 스테이블 코인과의 전쟁은 이제 막 시작되었습니다

탈중앙화 스테이블코인 개요

작성 시점(2023년 7월 17일) 현재 상위 2개의 탈중앙화 스테이블코인은 여전히 ​​노년층인 DAI의 43억 달러(3위)와 FRAX의 10억 달러(6위)입니다. 연초에 미화 43억 달러로 증가한 반면, FRAX는 작년에 유통량의 증감 없이 상대적으로 안정세를 유지했습니다.

올해 초부터 crvUSD, GHO, HOPE와 같은 탈중앙화 스테이블 코인의 새로운 참여자들도 나타나 레이아웃을 발전시켜 기대할만한 몇 가지 새로운 변수를 가져왔습니다.

다이

DAI는 MakerDAO의 분산형 달러 페깅 스테이블 코인입니다. DAI는 과도하게 담보되어 있으며 사용자는 스테이블코인을 발행하기 위해 다양한 형태의 담보(예: ETH)를 금고에 예치할 수 있습니다. 프로토콜이 사용자의 담보 자산이 설정된 담보 비율(자산에 따라 다름) 미만으로 떨어지면 청산할 수 있기 때문에 사용자는 담보에 대한 포지션을 유지해야 합니다.

DAI는 현재 시장 가치 측면에서 BUSD를 능가했지만 실제로는 전체적으로 축소되고 있으며 이는 3월 실리콘 밸리 은행 혼란 동안 USDC가 고정되지 않은 영향과 관련이 있습니다.

프락스

FRAX는 원래 알고리즘과 담보 기능을 모두 갖춘 알고리즘과 담보를 통해 미국 달러에 대한 1:1 앵커를 유지하는 것을 목표로 하는 "혼합 알고리즘 스테이블 코인" 메커니즘을 기반으로 합니다.

그러나 2022년 UST 붕괴로 스테이블 트랙 전체가 파괴된 후 FRAX도 영향을 받아 거래량이 급격히 줄어들어 불과 한 달 만에 15억 달러로 떨어졌다가 점차 약 10억 달러로 떨어졌다. 미국 달러는 몇 년 동안 안정적이었습니다.

FRAX는 담보 비율(CR)을 점차적으로 100%로 높이기 시작했습니다. 이는 FRAX가 안정적인 자산을 완전히 포기하고 점차 DAI의 완전 담보 및 초과 담보 모델에 접근했음을 의미합니다.

crvUSD

지난 5월 18일 crvUSD가 출시된 이후 발행 시점 기준 두 달 만에 발행된 코인 수가 8000만개를 돌파하며 강력한 기세를 보이고 있다.

그리고 crvUSD는 sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH 및 ETH 모기지 캐스팅을 연속적으로 지원했으며 기본적으로 모든 주류 암호화 자산 및 LSD 자산을 포괄합니다.

그리고 crvUSD는 sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH 및 ETH 모기지 캐스팅을 연속적으로 지원했으며 기본적으로 모든 주류 암호화 자산 및 LSD 자산을 포괄합니다.

고

7월 15일, Aave는 이더리움 메인넷에서 분산형 스테이블코인 GHO를 출시했습니다. 사용자는 Aave V3의 자산을 담보로 초과 담보 발행을 위한 담보로 사용할 수 있습니다.

현재 Curve는 GHO/crvUSD 유동성 풀을 출시했으며 발행 당시 총 유동성은 약 40만 달러입니다.

희망

HOPE는 기존의 "고정 액면가 스테이블 코인"이 아니라 "담보 부족"과 "완전 담보" 사이에서 역동적으로 변화하는 스테이블 코인입니다.

비트코인과 이더리움을 준비금으로 사용하며 초기 가격은 $0.5이며 이후 실시간 가격은 준비금의 실제 가치(비트코인 및 이더리움)의 변화에 ​​따라 동적으로 변경됩니다(추가 발행 없음).

세 번째 경우, 즉 HOPE의 보유량의 가치가 높아짐에 따라 HOPE는 담보가 부족한 스테이블코인에서 담보가 많은 스테이블코인으로 바뀌게 되며, 초과 보유량도 HOPE를 계속 발행하는 데 사용할 수 있습니다. 희망.

또한 HOPE의 비전은 DeFi(온체인)에서 CeFi 및 TradFi(오프체인)로 이동하여 Web3 세계의 핵심 라우팅 자산이 되는 것입니다.

우선 체인의 관점에서 DEX는 항상 DeFi의 핵심이었고 "Curve War"는 DEX가 스테이블 코인의 핵심 전장임을 입증했습니다. 스테이블 코인을 다른 스테이블 코인으로 사용 자산에 대한 인기 있는 거래 쌍.

Hope는 HOPE와 다른 스테이블 코인 및 주류 암호화 자산 간의 심도 있는 거래 유동성을 제공하는 HopeSwap을 출시하여 HOPE 가격 책정을 위한 환율 시장을 구축했습니다.

다음으로 HopeLend가 곧 출시될 예정이며, 이는 다른 주류 자산의 모기지를 추가로 지원하고 이를 HOPE로 교환할 것입니다. 예를 들어 사용자는 이더리움과 같은 암호화폐를 스테이킹하여 HOPE를 얻을 수 있으며 다른 DeFi 시나리오에서 일반적인 스테이블코인 자산으로 사용할 수 있습니다.

이는 HOPE를 더 넓은 범위의 자산에 고정하고 자체 DeFi 생태계 외부의 사용 시나리오에 배포합니다. 요컨대 "HopeSwap+HopeLend"의 상품 포트폴리오는 HOPE의 환율 및 금리 시장 구축이 완료되었음을 의미하기도 합니다.

체인의 DeFi 장면이 완료되면 다음 단계에서 Hope Connect 출시를 위한 기반을 마련할 것입니다. HOPE가 체인에서 중요한 모기지 자산이 됨에 따라 RWA 및 기타 형식을 발판으로 사용하여 CeFi 및 TradFi 사용 시나리오에 대한 체인의 DeFi 장면.

백송이 꽃이 피는 탐색의 방향

스테이블코인은 1조 단위 증분 시장이며 탈중앙화 스테이블코인의 경우 탈중앙화 정도, 안정성, 애플리케이션 시나리오 및 미래 확장 공간은 모두 진실을 보는 핵심 차원입니다.

분권화 정도

탈중앙화 측면에서 탈중앙화 스테이블코인의 최전선에 있는 DAI와 FRAX의 성능은 만족스럽지 못하다.

Dai Stats 데이터에 따르면 7월 17일 현재 DAI 자체 담보의 10.7%는 여전히 GUSD이고 9.2%는 USDC입니다.

실리콘 밸리 은행 사건은 DAI에 대한 경각심을 불러일으켰습니다. 충분한 준비금으로 뒷받침되는 중앙 집중식 스테이블코인도 전통적인 금융 보관의 단일 지점 위험으로 인해 여전히 준비금 환매 위기로 이어질 수 있습니다.

지난 1년 동안 FRAX는 안정적인 자산을 없애고 완전히 저당된 안정적인 통화로 전환하기 위해 노력해 왔으며 발행 시점(2023년 7월 17일)을 기준으로 CR은 점차 회복되어 약 95%로 안정화되었지만 탈 중앙화 정도는 약 22.55%에 불과하며 여전히 상대적으로 낮고 충격에 더 취약합니다.

HOPE의 분산형 설계는 실용적인 개념을 고수하고 "분산형" 메커니즘을 사용하여 분산화와 집중화의 장점을 모두 고려합니다. 스테이블코인 운영에 대한 단일 실패 지점의 영향을 방지할 뿐만 아니라 스테이블코인의 안정성을 보장합니다. . 보안 관리 및 잠재적 규제 위험 제거:

안정

또한 안정적인 통화로서 특히 극한의 시장 상황에서 통화 가치의 안정성을 확보하는 방법은 마음대로 닻을 내리지 않고 여전히 안전하고 신뢰할 수 있으며 이는 가장 치명적이고 중요한 문제 중 하나이기도 합니다.

DAI와 FRAX는 각각 언앵커링 테스트를 거쳤으며, 둘 다 안정성을 회복했지만 DAI는 여전히 수백만 달러의 불량 부채를 가지고 있으며 이는 안정성 메커니즘의 운영을 유지하는 비용이기도 합니다.

crvUSD, GHO 및 HOPE는 아직 언앵커링 테스트를 경험하지 않았으며 실제 안정성 성능은 여전히 ​​지속적인 관찰이 필요합니다.

애플리케이션 시나리오

DAI, crvUSD, GHO는 스테이블 코인 분야의 신흥 플레이어이지만 모두 성숙한 선행 프로젝트를 기반으로 한 제품입니다.유일한 차이점은 하나는 대출 시장에 진입할 수 있는 자체 발행권을 가진 스테이블 코인을 기반으로 하고 다른 하나는 DEX 및 대출 시나리오를 기반으로 안정적인 코인 사용을 위한 확장된 기반을 구축합니다.

이를 바탕으로 정반대의 두 가지 탈중앙화 스테이블코인 돌파구도 모색하고 있습니다.

이를 바탕으로 정반대의 두 가지 탈중앙화 스테이블코인 돌파구도 모색하고 있습니다.

이는 네이티브 스테이블코인을 기반으로 렌딩 등의 분야에 더 쉽게 침투할 수 있는지, 아니면 렌딩 및 DEX 프로토콜을 기반으로 스테이블코인의 사용 시나리오를 확장하는 것이 더 유리한지 루트의 차이라고도 볼 수 있습니다.

HOPE의 비전은 DeFi(온체인)에서 CeFi 및 TradFi(오프체인)로 이동하여 Web3 세계의 핵심 라우팅 자산이 되는 것입니다. 자체 구축된 사용 시나리오" , 이것은 Frax Finance의 경로와 다소 유사합니다. 안정적인 통화(FRAX) 및 대출(Fraxlend), DEX 거래(Fraxswap) 비즈니스는 서로 의존하고 함께 홍보하며 자체 수평을 수행합니다. 확장.

Hope는 HOPE와 다른 스테이블 코인 및 주류 암호화 자산 간의 심층 거래 유동성을 제공하여 HOPE 가격 책정을 위한 환율 시장을 구축하는 HopeSwap을 출시했습니다. , HOPE로 교환할 수 있습니다.

이는 HOPE를 더 넓은 범위의 자산에 고정하고 자체 DeFi 생태계 외부의 사용 시나리오에 배포합니다."HopeSwap+HopeLend"의 제품 포트폴리오는 HOPE의 환율 및 금리 시장 구축이 완료되었음을 의미합니다.

체인의 DeFi 장면이 완료되면 다음 단계에서 Hope Connect 출시를 위한 기반을 마련할 것입니다. HOPE가 체인에서 중요한 모기지 자산이 됨에 따라 RWA 및 기타 형식을 발판으로 사용하여 CeFi 및 TradFi 사용 시나리오에 대한 체인의 DeFi 장면.

토큰 모델

crvUSD와 GHO는 Curve와 Aave에서 출시한 안정적인 통화 상품이므로 지금까지 Curve DAO와 Aave DAO에서 관리하고 있습니다.

DAI와 MKR은 스테이블 코인과 거버넌스 토큰을 사용하는 이중 토큰 모델로, MKR 보유자는 다양한 담보 유형 및 다양한 청산 페널티 설정과 같은 프로토콜 매개변수에 대한 거버넌스에 투표할 수 있습니다.

또한 시스템의 모든 담보 가치가 모든 부채를 상환하기에 충분하지 않고 악성 부채가 발생하면 Maker는 부채 경매를 수행합니다. 부채를 상환하기 위해 새로운 MKR을 발행하고 경매하여 자본을 재조정합니다.

잉여 경매는 그 반대입니다. 입찰자는 MKR을 사용하여 고정 금액의 DAI에 입찰하고 최고 입찰자가 낙찰됩니다. 잉여 경매가 종료되면 Maker 계약은 경매에서 얻은 MKR을 자동으로 파기하여 총 공급량을 줄입니다. MKR.

FXS와 FRAX도 이중 토큰 메커니즘으로 설계되었지만 FXS는 유틸리티 토큰입니다.예를 들어 위에서 언급한 현재 CR이 95%인 경우 사용자는 100*95%=95 USDC를 스테이킹하여 100 FRAX를 발행해야 합니다. , 해당 FRAX는 $5 상당의 FXS를 파괴해야만 얻을 수 있으며, 위의 지출 외에 사용자는 0.2%의 채굴 수수료도 지불해야 합니다.

환매는 위 과정의 역과정으로 사용자는 100 FRAX를 제공하고 현재 CR값 95%를 기준으로 시스템에서 새로 발행한 95 USDC와 5달러 상당의 FXS를 돌려받을 수 있다. 마찬가지로 100 FRAX를 제공하는 것 외에도 사용자는 0.45%의 환매 수수료를 지불해야 합니다.

HOPE도 이중 토큰 모델 설계를 채택했습니다.안정 통화 HOPE 외에도 거버넌스 토큰인 LT(Light Token)가 있습니다.더 흥미로운 점은 veLT 보유자가 보너스 보너스와 프로토콜 수익 공유를 얻을 수 있다는 것입니다. 또한 LT의 내재가치는 비트코인/이더리움에 대한 영구 콜 옵션으로 간주될 수 있습니다.

1. HOPE: 수익이 제한된 "Stablecoin Option"

HOPE는 부족한 준비금을 배경으로 행사가격이 1달러인 "스테이블 코인 옵션"과 본질적으로 유사하며 혜택이 제한적입니다.

예를 들어, HOPE가 1달러 미만일 때 사용자가 HOPE를 직접 구매하는 경우 해당 금액에 매핑된 "증권" 인증서를 보유함으로써 비트코인 ​​및 이더리움과 같은 주류 암호화 자산의 미래 가치 변동을 간접적으로 고정시키는 것과 같습니다. 적립금.

그러나 HOPE는 최대 1달러까지만 상승할 수 있기 때문에 적립금이 급등하더라도 초과수익률이 HOPE의 가치에 직접 반영될 수는 없습니다.

그러나 HOPE는 최대 1달러까지만 상승할 수 있기 때문에 적립금이 급등하더라도 초과수익률이 HOPE의 가치에 직접 반영될 수는 없습니다.

따라서 HOPE는 사용자가 실시간 가격을 프리미엄으로 구매한 "안정적 통화 옵션"으로 이해할 수 있으며, 최대 수익의 상한선은 행사 가격(1 USD) - 프리미엄입니다.

2. LT: 리저브 오버플로 값에 연결된 "비트코인/이더리움 무기한 콜 옵션"

LT는 본질적으로 미래의 초과 적립금 수입을 잠그고 적립금 오버플로우 가치 연계의 혜택을 받는 "비트코인/이더리움 무기한 콜 옵션"과 유사합니다.

특히 약세장에서는 준비금의 가치가 낮은 수준입니다.LT를 보유하는 것은 준비금의 지속적인 상승으로 인한 초과 가치를 사전에 잠그는 것과 같습니다: 비트코인과 이더리움의 가치가 상승함에 따라 가격 of HOPE는 미국 달러에 대해 실현되며 1:1 앵커링, 지속적인 준비금 상승으로 인한 오버플로 값이 LT 값에 반영됩니다.

일반적으로 우리는 현재 장기 스테이블코인 경쟁의 초기 단계에 불과하며, crvUSD, GHO, HOPE와 같은 새로운 도전자의 등장은 경쟁 구도를 바꾸고 탈중앙화 스테이블코인 시장에 새로운 기회를 창출할 것입니다. DeFi 트랙 완전히 새로운 변수를 가져옵니다.