연준은 예상대로 금리를 25bp 인하했지만, 시장이 기대했던 것만큼 매파적이지는 않았다.

베이징 시간으로 목요일 이른 아침, 연방준비제도는 25bp 금리 인하를 발표하고, 정책 성명을 통해 이틀 안에 400억 달러 규모의 국채 매입 프로그램을 시작할 것이라고 밝혔습니다. 이후 뉴욕 연방준비은행은 구체적인 실행 계획을 발표했습니다.

이 문제가 2020년 초 코로나19 팬데믹 당시 유동성 위기 이후 정책 성명에 직접적으로 포함된 것은 이번이 처음이며, 일부 분석가들은 이를 분명한 비둘기파적 신호로 보고 있습니다.

또한 점도표는 내년 금리 동결을 지지한 의원이 6명이었지만, 실제로 반대 의사를 표명한 의원은 2명에 불과해 예상보다 매파적인 성향이 약했음을 보여줍니다.

(FOMC 위원 6명이 금리 인하를 거부했는데, 그중 4명은 의결권이 없었다.)

시장에서는 매파적인 금리 인하를 예상했지만, 실제 결과는 추가적인 반대 의견이나 점도표 상승, 파월 의장의 예상했던 매파적 입장 표명을 보여주지 않았습니다. 월가 분석가들은 연준의 이번 결정을 예상보다 비둘기파적인 것으로 해석했습니다.

비둘기파적 신호는 금리 인하 그 이상을 의미합니다.

블룸버그 수석 이코노미스트인 안나 웡은 일부 매파적인 기류가 있었음에도 불구하고 전반적인 분위기는 비둘기파적이었다고 지적했습니다. 위원회는 성장률 전망치를 크게 상향 조정하는 한편, 인플레이션 전망치는 하향 조정하고 점도표는 변경하지 않았습니다.

그녀는 임금 상승률이 미약하고 2026년 상반기 인플레이션 반등 조짐이 거의 없다는 점을 들어, 연준이 내년에 점도표에 나타난 25bp가 아닌 100bp 금리 인하를 단행할 것으로 예상한다.

골드만삭스의 미국 경제 연구 책임자인 데이비드 메리클은 다음과 같이 말했습니다.

결의안에는 미묘한 강경파적 요소가 많이 포함되어 있었지만, 전반적으로 예상과 일치했다.

그는 다음과 같이 지적했다.

점도표에 따르면 예상보다 많은 6명의 위원이 내년 전망에 대해 매파적인 의견을 보였습니다. 그러나 연준이 대차대조표 안정 유지를 위해 채권 매입을 재개하겠다고 발표하고, 이를 성명서에 직접 포함시킨 것은 이례적입니다.

골드만삭스의 거시 외환 연구원인 마이크 케이힐은 노동 시장 전망에 주목하고 있는데, 위원회는 4분기 실업률 전망치를 4.5%로 유지하여 최근보다 성장 속도가 둔화될 것임을 시사했습니다.

그는 현재 미국의 실업률이 4.44%이며, 중간 예측치에 도달하려면 월 5bp 미만의 증가만 필요하다고 지적했습니다. 반면 위원회 위원 7명은 실업률이 4.6~4.7%까지 오를 것으로 예상하는데, 이는 최근 평균 수준에 더 부합하는 수치입니다.

정부의 채권 매입 프로그램이 주목을 받고 있습니다.

블룸버그 금리 전략가인 아이라 저지는 연준의 외환보유액 관리 전략에 의문을 제기했습니다. 그는 다음과 같이 지적했습니다.

준비금은 충분하거나 부족하거나 둘 중 하나입니다. 연방준비제도가 적절한 준비금 공급을 유지하고자 한다면, 준비금 잔액이 감소하는 시기에는 영구적인 공개시장 조작보다는 일시적인 공개시장 조작을 고려해야 합니다.

저지는 자산 측면에서 느린 성장이 필요하다는 점을 이해하면서도, 전통적인 자사주 매입 방식을 통해 준비금 요건을 조정하는 것이 자산 매입 규모를 합리적으로 조절하는 좋은 방법이라고 지적합니다.

준비금은 충분하거나 부족하거나 둘 중 하나입니다. 연방준비제도가 적절한 준비금 공급을 유지하고자 한다면, 준비금 잔액이 감소하는 시기에는 영구적인 공개시장 조작보다는 일시적인 공개시장 조작을 고려해야 합니다.

저지는 자산 측면에서 느린 성장이 필요하다는 점을 이해하면서도, 전통적인 자사주 매입 방식을 통해 준비금 요건을 조정하는 것이 자산 매입 규모를 합리적으로 조절하는 좋은 방법이라고 지적합니다.

도이치뱅크의 수석 미국 경제학자인 매튜 루제티는 파월 의장과 만나 다음 주에 발표될 예정인 고용 지표의 약세를 위원회가 고려했는지 여부를 확인하고 싶다고 말했다.

티케하우 캐피털의 라파엘 투인은 데이터 경로에 대한 불확실성 때문에 정책 입안자들이 노동 시장의 약세 신호와 인플레이션을 낮추는 수요 사이에서 균형을 맞춰야 한다고 주장합니다. 그 결과 정책 불확실성이 커지고, 이는 2026년 시장 변동성의 주요 원인이 될 수 있습니다.

인사 변동으로 정책 불확실성이 가중됨

비앙코 리서치의 짐 비앙코는 내년에 미국 연방준비제도(Fed)에 새로운 의장이 선출될 예정인데, 이는 중요한 사안이라고 지적합니다. 새 의장은 정치적 의도를 갖고 있는 것으로 비춰질 수 있다는 것입니다. 그는 다음과 같이 말합니다.

이번 회의의 목표는 위원회가 정치적 견제와 균형 장치로서 역할을 수행할 준비가 되어 있음을 보여주기 위해 더 많은 반대 의견이 나오도록 하는 것이었습니다. 아마도 FOMC 위원들은 새 의장이 취임한 후에 그렇게 할 수도 있겠지만, 새 의장 취임 전에 아무런 조치를 취하지 않았기 때문에 정치적인 행보로 비춰질 수 있습니다.

프린시펄 자산운용의 시마 샤는 다음과 같이 말했습니다.

최근 경제 지표 부족과 중립 금리에 대한 기대치의 상당한 차이를 고려할 때, 연준이 경제에 대한 신뢰를 갖고 만장일치로 찬성표를 던질 것이라고는 상상하기 어렵다.

시마 샤는 연준이 정책 시행을 잠시 중단하고 이전 긴축 정책의 시차 효과를 평가할 것으로 예상한다고 말했다.

2026년에 추가적인 완화 조치가 있을 수도 있지만, 그 규모는 더 작을 가능성이 높으며 미국 경제의 건전성에 대한 더 큰 확신과 증거에 달려 있을 것입니다.

찰스 슈왑 영국 지사의 리처드 플린은 연준이 선제적인 조치를 취함으로써 세계 경기 둔화와 지속적인 정책 불확실성 속에서 증가하는 하방 위험에 대해 신중한 태도를 보이고 있다고 지적합니다. 그는 다음과 같이 말합니다.

투자자들에게 있어 이번 금리 인하는 급격한 변화라기보다는 완만한 조정으로 여겨집니다. 금리 인하는 단기적으로 위험자산에 대한 지지력을 제공하고 연말연시 특수를 촉발할 수 있지만, 시장이 향후 정책 및 전반적인 경제 전망에 미칠 영향을 평가하는 과정에서 변동성은 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.