원제: "GLP 전쟁에 대한 완전한 가이드"
작성자: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao, Jermaine Wong, Bixin Ventures
실제 수익률은 체인에서 찾을 수 있는 가장 순수한 형태의 소득으로 간주되며, 과도한 토큰 발행에 의존하지 않고 프로토콜의 실제 거래에서 발생하는 수수료와 소득에 의존합니다. 프로토콜이 사용자와 이익을 공유하기로 선택한 경우 이러한 지속 가능한 이익은 DeFi 농부에게 매우 매력적입니다.
GMX는 실질적인 수익을 창출하는 대표적인 프로젝트입니다. 인기 있는 영구 거래 플랫폼인 GMX는 GLP를 거래 유동성으로 사용하며, 사용자 거래로 인해 발생하는 손실 및 플랫폼 수수료의 70%는 ETH 또는 AVAX 형식으로 LP 및 GMX 토큰 보유자에게 배포됩니다. 즉, DeFi 프로토콜에서 가장 큰 수수료 생성자 중 하나인 GMX는 수수료 수익의 대부분을 이해관계자에게 분배합니다.
GMX 출시 이후 GLP에 대한 시장 수요가 급증했다. 현재 GMX에 고정된 자산의 총 가치는 미화 5억 달러를 초과하고 계속 증가하고 있습니다.GMX로 인해 촉발된 실질 소득 이야기도 점점 더 많은 사람들이 추구하고 있습니다.개발자는 GMX를 기반으로 프로젝트를 구축하기 시작했으며 많은 사람들이 관심을 끌었습니다. GLP 공유, GLP 전쟁 발발.
그림 2: GMX의 TVL
GLP 전쟁의 원인
GLP 전쟁을 이해하기 전에 먼저 GMX와 GLP에 대해 간단히 살펴보겠습니다.
GLP는 Uniswap과 유사한 LP 유동성 풀로 아래 그림과 같이 토큰 바스켓으로 구성되며, 그 중 48%는 스테이블 코인이고 52%는 기타 통화로 구성되어 있습니다. 다른 통화의 경우 전체 가치는 이에 따라 변동됩니다. 사용자는 esGMX를 획득하고 플랫폼 거래 수수료의 70%를 공유하면서 거래자의 손실로부터 이익을 얻기 위해 GLP를 스테이킹하도록 장려됩니다.
GLP는 Uniswap과 유사한 LP 유동성 풀로 아래 그림과 같이 토큰 바스켓으로 구성되며, 그 중 48%는 스테이블 코인이고 52%는 기타 통화로 구성되어 있습니다. 다른 통화의 경우 전체 가치는 이에 따라 변동됩니다. 사용자는 esGMX를 획득하고 플랫폼 거래 수수료의 70%를 공유하면서 거래자의 손실로부터 이익을 얻기 위해 GLP를 스테이킹하도록 장려됩니다.
시장 리스크로 인해 GLP 약속자는 이익을 얻으면서도 손실을 입을 수도 있습니다. 아래 차트는 GLP의 수익률과 수입을 비교합니다. GLP는 창립 이후 -13%의 수익률을 기록했습니다.
또한, GLP 수익은 ETH나 AVAX로 사용자에게 지급되며, 사용자는 수동으로 보상을 청구하고 재투자 작업을 수행해야 합니다. Arbitrum 및 Avalanche에 대한 수수료는 매우 낮지만 수동 재투자를 여러 번 수행하면 필연적으로 해당 처리 수수료가 발생합니다.
시작
각 협정에서는 GLP의 문제점을 인지하고 해결책을 제안했는데, 예를 들어 GLP의 위험 노출을 헤지하면 어떻게 될까요? 수익률을 활용하면 어떻게 되나요? 수익이 자동으로 재투자될 수 있다면 어떨까요? GLP를 담보로 사용할 수 있다면 어떨까요? 개발자들은 돌파구를 찾기 시작했고, GLP 전쟁이 발발했다.
그림 5: 다양한 협정의 GLP 보유 비율
GMX 생태
플루투스DAO
PlutusDAO는 네이티브 토큰 PLS를 통해 프로토콜 거버넌스를 수행하는 수익 수집기입니다. veJones, veDPX 또는 veSPA와 같은 veAsset에 대한 유동성 스테이킹을 제공합니다. GLP를 통합한 후 사용자는 GLP를 plvGLP에 입금하여 더 많은 기능을 잠금 해제할 수 있습니다.
plvGLP를 사용하면 ETH 보상이 8시간마다 자동으로 계산됩니다. 자동 재투자로 인해 plvGLP의 가치가 증가하고 보유자는 더 높은 APY를 받을 수 있습니다. PLS 토큰은 유동성 채굴 보상으로 plvGLP 스테이커에게도 배포됩니다. Plutus는 GLP 수익금의 10%를 수수료로 청구합니다.
plvGLP를 사용하면 ETH 보상이 8시간마다 자동으로 계산됩니다. 자동 재투자로 인해 plvGLP의 가치가 증가하고 보유자는 더 높은 APY를 받을 수 있습니다. PLS 토큰은 유동성 채굴 보상으로 plvGLP 스테이커에게도 배포됩니다. Plutus는 GLP 수익금의 10%를 수수료로 청구합니다.
plvGLP는 또한 다른 프로토콜과의 결합성을 잠금 해제합니다. 일반 GLP는 GMX에서만 담보가 가능하며 다른 프로토콜과 통합될 수 없습니다. plvGLP는 다양한 대출 및 자산 관리 프로토콜과 협력하여 이러한 문제를 해결합니다. Lodestar Finance 및 Vendor Finance를 통해 사용자는 plvGLP를 사용하여 차입 또는 담보대출을 할 수 있으며 이에 따라 더 나은 전략을 개발할 수 있습니다.예를 들어 레버리지를 활용한 롱 또는 숏 포지션을 보유하거나 BTC 및 ETH를 빌려 델타 중립 전략을 수동으로 실행할 수 있습니다. . @0xBobdbldr은 여기에서 관련 전략을 자세히 설명합니다.
최근 Plutus는 FactorDAO와 협력하여 자산 관리를 구현했습니다. 팩터 전략가는 Plutus 제품을 활용하고 새로운 사용 사례를 만들 수 있습니다. 잠재적인 사용 사례 중 하나는 모든 plsAsset을 집계하고 수익 흐름을 다양화하는 Plutus 인덱스 저장소입니다. 그들은 또한 RodeoDolomite 및 기타 회사와의 추가 통합 기회를 모색하고 있습니다.
무겐파이낸스
Mugen Finance는 GMX의 초기 프로젝트 중 하나입니다. Mugen은 LayerZero를 기반으로 구축된 크로스체인 수익 수집기입니다. 사용자는 여러 체인의 여러 프로토콜에서 혜택을 얻을 수 있으며 이는 LayerZero의 Yearn Finance로 간주될 수 있습니다. 현재 해당 플랫폼에는 GLP 정책이라는 단 하나의 정책만 있습니다.
GLP 전략은 전략에 포함된 화이트리스트 자금 수를 기준으로 Mugen의 재무부에 의해 실행되며, 재무부는 GLP를 발행하고 스테이킹하여 수익을 얻습니다. Mugen에 자금을 입금한 사용자는 기본 토큰 MGN을 발행하고 xMugen 형태로 약속된 Mugen은 재무부에서 ETH 수입을 받게 됩니다. 사용자는 자신의 수입을 자동으로 재투자하고 ETH 수입을 사용하여 MGN을 구입하고 모기지하도록 선택할 수 있습니다. 이는 자동 재투자가 수동 재투자보다 더 자주 발생하기 때문에 APY를 높이는 데 도움이 됩니다.
Mugen의 전략은 상대적으로 기본적이지만 농부들에게 옵션의 다양화와 수익의 자동 재투자를 제공합니다. 앞으로 Mugen은 더 많은 프로토콜을 통합할 것이며 사용자는 단순히 MGN을 스테이킹함으로써 다양한 소스와 체인에서 혜택을 얻을 수 있습니다.
그림 6: Mugen Finance의 단순화된 워크플로우
베스타 파이낸스
Vesta Finance는 사용자가 담보를 잠그고 Vesta의 스테이블 코인인 VST를 발행할 수 있는 담보 부채 플랫폼입니다. GLP는 Vesta가 허용하는 담보 중 하나이며 사용자를 위한 새로운 GLP 사용 시나리오를 추가합니다. 사용자는 GLP를 예치하고 VST를 빌릴 수 있어 자본 효율성을 극대화할 수 있습니다.
VST는 Vesta의 채굴 풀에 스테이킹될 수 있으며 락업 기간에 따라 10~40%의 스테이블코인 수익률을 얻을 수 있습니다. 모기지 금리가 150%일 때 VST 수익률은 6.7%-26.7%입니다. 전체적으로 직접적인 노출이 없으면 GLP 수율은 약 46.7%까지 증가할 수 있습니다.
Vesta는 또한 GLP 수율에 대한 레버리지를 허용합니다. Degenbox와 마찬가지로 사용자는 GLP를 입금하여 VST 대출을 받은 다음 이를 사용하여 더 많은 GLP를 구매할 수 있습니다. 이 프로세스는 더 큰 레버리지 포지션을 확보하기 위해 여러 번 반복됩니다. 120% 담보 비율에서 6배 레버리지 포지션이 가능하며 APY는 거의 120%가 됩니다.
Vesta는 또한 GLP 수율에 대한 레버리지를 허용합니다. Degenbox와 마찬가지로 사용자는 GLP를 입금하여 VST 대출을 받은 다음 이를 사용하여 더 많은 GLP를 구매할 수 있습니다. 이 프로세스는 더 큰 레버리지 포지션을 확보하기 위해 여러 번 반복됩니다. 120% 담보 비율에서 6배 레버리지 포지션이 가능하며 APY는 거의 120%가 됩니다.
그림 7: GLP 수익률 레버리지 운영 예시
그러나 이 전략은 BTC 및 ETH와 같은 자산의 가격 변동에 영향을 받아 청산 위험이 발생할 수 있습니다. Risk DAO에는 Vesta Finance의 위험과 현재 구성의 보안을 다루는 훌륭한 기사가 있습니다.
멈출 수 없는 금융
Unstoppable Finance는 GLP 보유자에게 완전 무료 자동 재투자 프로그램을 제공합니다. 수익이나 예치금에 따라 일정 비율을 청구하는 다른 프로토콜에 비해 자동 재투자 사용에 대한 수수료가 없으므로 사용자는 가스 비용을 절약할 수 있습니다. 프로토콜의 볼트는 ERC-4626 토큰화된 볼트 표준을 사용하여 구축되므로 누구든지 볼트 위에 구축할 수 있습니다.
또한 아직 개발 중인 TriGLP라는 새로운 메커니즘도 있습니다. 이 메커니즘은 GLP를 stableGLP와 cryptoGLP로 토큰화하여 그들이 부담하는 위험에 따라 다양한 양의 이익을 얻습니다. 그들의 목표는 연간 이자율이 약 10%이고 변동성의 영향을 받지 않는 델타 중립 스테이블코인과 같은 포지션을 생성하는 것이며, 전체 ETH/BTC를 유지하면서 연간 이자율이 약 30%인 암호화폐와 같은 포지션을 만드는 것입니다. 노출.
GMD 프로토콜
GMD 프로토콜은 의사-델타-중립 전략을 제공함으로써 GLP의 직접 노출 문제를 완화함으로써 추가 기능을 제공하는 또 다른 수익 수집기입니다.
GMD는 BTC, ETH 및 USDC에 대한 단일 저당 금고를 제공하며 입금액 한도는 GLP와 USDC, ETH 및 BTC의 상대적 비율을 기준으로 하며 금고에 있는 자산은 GLP를 발행하고 수익을 얻는 데 사용됩니다. 이를 통해 사용자는 자신이 예치한 자산에 대해 유사 델타 중립성을 유지할 수 있습니다. 예를 들어 GLP에서 BTC, ETH 또는 기타 토큰을 건드리지 않고 USDC를 통해 수입을 얻으려는 사용자는 GMD의 USDC 금고에 자금을 입금하여 GLP 수입의 일부를 받을 수 있습니다. 이 의사 델타 중립 전략은 USDC, ETH 및 BTC의 GLP 기반 비율을 사용합니다.
시간이 지남에 따라 GMD의 3개 금고에 할당된 금액은 새로운 GLP 비율에 맞게 매주 수동으로 재조정되어야 합니다. GMD 프로토콜은 사용자 자금을 재조정하지 않지만 최대 총 가치의 5-15%를 Delta-Neutral Vault에 예치함으로써 이를 수행합니다. 이는 프로토콜 자체에 출금 가능한 유동성이 있기 때문에 낮은 준비금 문제를 완화하는 데 도움이 됩니다.
시간이 지남에 따라 GMD의 3개 금고에 할당된 금액은 새로운 GLP 비율에 맞게 매주 수동으로 재조정되어야 합니다. GMD 프로토콜은 사용자 자금을 재조정하지 않지만 최대 총 가치의 5-15%를 Delta-Neutral Vault에 예치함으로써 이를 수행합니다. 이는 프로토콜 자체에 출금 가능한 유동성이 있기 때문에 낮은 준비금 문제를 완화하는 데 도움이 됩니다.
GLP의 Uniswap과 같은 소규모 자산의 변동성 위험을 더욱 줄이기 위해 GMD는 전체 TVL의 5%-15%에 해당하는 GLP가 포함된 프로토콜 예비금을 제공합니다. 프로토콜 준비금은 재무부에서 자금을 조달하며 자산 가치가 GLP 가치 아래로 떨어지면 사용자에게 보상됩니다. GMD는 프로토콜 준비금이 GMX 거래자의 손실로부터 가치를 포착함에 따라 장기적으로만 증가할 것이라고 믿습니다.
실제 실적을 보면 2022년 12월 11일부터 2023년 2월 12일까지 3차례 금고 반환율은 2.6%~2.9%였다. 이러한 결과를 추정하면 APY는 약 16.6% - 18.7%이며 이는 광고된 20%-26% APY보다 약간 낮습니다.
GMD는 델타 중립을 유지하려고 시도하지만 진정한 델타 중립을 유지하기 위한 단기 노출은 없습니다. 프로토콜 자체에는 비영구적 손실에 대한 대비책으로 예비금이 필요합니다. 이는 충분한 보유량(즉, TVL의 5%-15%) 없이 저장소가 너무 커질 수 없기 때문에 GMD의 확장성을 제한합니다. 프로토콜 예약 성능에 따라 더 큰 TVL로만 확장할 수 있습니다. 현재 GLP 준비금은 손익분기점에 도달했으며 GMD는 금고 확대에 제한을 받을 것입니다.
야크 수확량
Yield Yak은 Avalanche를 기반으로 한 자동 재투자자입니다. 모든 사용자는 재투자를 클릭하는 한 AVAX의 복합 보상을 얻을 수 있으며, 이 메커니즘은 사용자에게 인센티브입니다.
Yield Yak은 Avalanche의 1억 8천만 달러 인센티브 프로그램인 Avalanche Rush 덕분에 보호자들에게 더 많은 보상을 제공할 수 있습니다. GLP 전략 예금자는 Avalanche Rush로부터 AVAX로 최대 $300,000를 받게 됩니다. 또한 Yield Yak에 esGMX를 영구적으로 스테이킹하면 GLP 보상을 극대화할 수 있습니다. GLP를 최적화하기 위해 Yield Yak은 Yak Swap도 업그레이드했습니다. Yak Swap은 자산을 GLP로 교환하는 최적의 경로를 자동으로 선택하여 GLP를 예상 지수 가중치로 재조정하는 데 도움을 줍니다. 이는 GMX가 올바른 자산 비율을 유지하도록 돕는 동시에 사용자 미끄러짐을 줄입니다.
분노 무역
Rage Trade는 LayerZero의 기본 레이어를 활용하는 Arbitrum의 영구 거래 플랫폼입니다. 이는 Aave 및 Uniswap 위험 노출에서 운영하여 BTC 및 ETH의 위험을 최소화하는 Risk-Off Vault 및 Risk-On Vault라는 두 개의 금고를 사용하여 직접적인 시장 위험을 최소화하기 위해 이중 금고 시스템을 시작한 최초의 프로젝트였습니다.
사용자는 sGLP 또는 USDC를 Risk-On Vault에 예치하면 Balancer의 플래시 대출을 통해 BTC 및 ETH를 빌려주고 이를 Uniswap의 USDC에 판매합니다. 판매로 얻은 USDC는 Risk-Off Vault의 USDC와 함께 AAVE에 예치됩니다. BTC와 ETH를 빌려주고, 이 BTC와 ETH는 Balancer의 플래시 대출을 상환하는 데 사용됩니다. Risk-On Vault가 이제 BTC 및 ETH를 빌렸기 때문에 이러한 작업은 AAVE에 짧은 포지션을 생성합니다.
Risk-Off Vault의 또 다른 중요한 기능은 AAVE의 차입 건전성 계수 1.5를 유지하는 데 사용되는 Risk-On Vault에 담보를 제공하는 것입니다. 12시간마다 수수료 포지션이 재개되고 AAVE와 GLP 담보의 숏 포지션 사이에서 손익이 재조정되며, GLP 예금 구성에 따라 헤지가 재조정됩니다.
Risk-On Vault의 수익률을 GLP와 비교하면 이론적으로 약 25%의 수익 수익률을 보이는 반면, GLP는 -13%입니다.
그러나 Risk-On Vault는 현재 -1.2%의 수익률을 보이고 있으며, GLP는 주로 직접 노출 및 거래자 이익을 헤징하는 데 드는 높은 비용으로 인해 가치를 잃었습니다. Rage Trade가 두 번째 감사를 완료하고 예금 한도를 늘리면 헤징 비용을 크게 줄일 수 있습니다. 거래자의 손익을 헤징하기 위해 Rage Trade는 거래자의 손익을 부분적으로 또는 완전히 헤징할 수 있는 옵션을 제공합니다. 원하는 경우 별도의 저장소 형태로 사용자가 사용할 수 있습니다.
존스DAO
Jones DAO는 자본 효율성을 향상시키기 위해 설계된 수익률, 전략 및 유동성 프로토콜입니다. 사용자에게 레버리지 수익을 제공하기 위해 이중 금고 메커니즘을 사용하는 Jones DAO의 jGLP 금고는 GLP 및 GLP 내의 모든 자산을 저장할 수 있으며 jUSDC 금고는 USDC 예금을 허용합니다.
jUSDC 금고의 USDC는 더 많은 GLP를 발행하고 GLP에서 레버리지 포지션을 취하는 데 사용될 수 있습니다. 그런 다음 GLP 보상은 jGLP와 jUSDC 예금자에게 나누어지며, 이들은 각각 연간 33%와 11.3%의 수익률을 받습니다. jGLP 금고는 청산을 방지하기 위해 자동으로 레버리지 균형을 유지하며 사용자는 자동으로 재투자하도록 선택할 수도 있습니다.
그림 14: Jones DAO의 프로토콜 메커니즘
Jones DAO의 수수료 구조는 다음과 같습니다.장기적인 성장을 위해 독특한 수수료 구조를 구축했습니다.계속 스테이킹하는 사용자는 약속을 취소하는 사용자로부터 수수료를 징수하여 사용자가 Jones DAO에 계속 스테이킹하도록 유도합니다.
jUSDC 볼트에 더 많은 USDC를 입금할수록 더 많은 GLP를 구매할 수 있어 레버리지가 높아집니다. 아래 차트는 jUSDC APY와 금고 활용률 사이의 관계를 보여줍니다. 여기서 GLP 수익률은 35%이고 레버리지 증가로 인해 jUSDC 수익률은 거의 20%까지 상승할 수 있습니다.
그림 16: jUSDC APY와 볼트 활용도 간의 관계
수익률 측면에서 jGLP는 시장 위험을 헤지하는 것이 아니라 실제로 이를 증폭시킵니다. 이는 jGLP 금고의 실제 성능이 시장 상황에 따라 달라진다는 것을 의미합니다. GLP 수율 0% 및 활용률 80%에 대한 백테스트에서는 jGLP가 ETH보다 우수하다는 것을 보여줍니다. GLP 수율을 포함하면 결과가 더욱 좋아질 수 있습니다.
그림 17: ETH에서의 jUSDC 및 jGLP 성능
헛소리
Abracadabra는 이자부 담보를 사용하여 빌릴 수 있는 자체 스테이블코인 MIM을 갖춘 대출 플랫폼입니다. GLP 토큰의 자동 재투자 프로그램인 MagicGLP를 소개합니다. GLP의 ETH 수익금은 더 많은 GLP를 구매하는 데 사용된 후 MagicGLP로 전환됩니다. 플랫폼에서 MIM을 사용하면 사용자는 자신의 포지션을 4% 활용하여 GLP에서 최대 84% APY를 달성할 수 있습니다.
스테디피
Steadefi는 자동 수익 레버리지 전략을 제공하는 플랫폼이며 현재 3배의 GLP 레버리지 포지션을 제공하는 금고를 보유하고 있습니다.
사용자가 금고에 1달러를 예치할 때마다 2달러가 대출 풀에서 GLP를 발행하기 위해 빌립니다. 이는 시간이 지남에 따라 자동으로 재투자되고 필요할 경우 재조정되는 3배 레버리지 포지션을 효과적으로 생성합니다.
성과 측면에서 GLP의 PnL은 12.3%이며 Steadefi의 금고는 PnL이 89.8%이고 수익률이 7배 더 높아 GLP를 능가합니다.
그림 19: Steadfi와 GLP 간의 성능 비교
협약의 주요 지표 비교
참고: FDV 데이터는 2월 16일부터 차단됩니다.
잠재적인 참여자
우마미 파이낸스
Umami Finance는 알고리즘 헤징 전략을 제공하는 GLP 금고 v2를 출시할 예정입니다. 현재 Umami는 여전히 백엔드 테스트를 수행하고 저장소를 최적화하고 있으며 최근 테스트 결과에 따르면 연간 수익률은 26.7%입니다.
그림 18: 감칠맛 테스트 결과
야마파이낸스
Yama Finance는 최대 자본 효율성, 속도 및 보안에 최적화된 풀체인 스테이블코인을 구축하고 있으며 아직 Arbitrum에서 GLP 수익 활용 제품을 출시하지 않았습니다.
야마파이낸스
Yama Finance는 최대 자본 효율성, 속도 및 보안에 최적화된 풀체인 스테이블코인을 구축하고 있으며 아직 Arbitrum에서 GLP 수익 활용 제품을 출시하지 않았습니다.
Yama는 최대 101배까지 레버리지를 제공하여 더 나은 수익 창출 기회를 제공합니다. GLP의 경우 한도를 17배로 제한하여 APY를 333%(GLP 수익률 19.6% 가정)로 늘렸습니다. 현재 Yama는 레버리지 GLP에서 유동성 혜택을 얻는 메커니즘을 아직 자세히 설명하지 않았습니다. 여기에는 차용인이 GLP 담보를 사용하여 YAMA를 상대로 차입하고 더 높은 수익률을 달성하기 위해 레버리지 포지션을 취하는 것이 포함될 수 있습니다.
GLP 전쟁의 미래
많은 개발자들이 GMX를 기반으로 많은 계약을 체결했으며 많은 계약을 통해 수백만 달러의 TVL을 가져왔다는 것을 알 수 있습니다. 전체 시장에는 GLP 기반 제품에 대한 분명한 수요가 있습니다.
DeFi의 구성 가능성으로 인해 이 레고와 유사한 운영을 통해 GLP는 수익률 레버리지, 자동 재투자 및 대출을 포함한 다양한 프로토콜에서 역할을 수행할 수 있습니다. GMX 생태계가 성장함에 따라 더 많은 프로토콜이 GLP를 프로토콜에 통합할 것으로 예상됩니다. 물론 GLP 역시 거래자가 거래를 통해 이익을 얻고 GLP에서 자산을 인출함에 따라 완전히 소진될 위험이 있으므로 많은 프로토콜에서는 위험을 줄이기 위해 향후 거래자의 PnL을 헤지하려고 할 수 있습니다.
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