많은 실제 상품과 마찬가지로 비트코인의 가격은 "랜덤 워크" 모델을 엄격하게 따르지 않습니다. 대신 비트코인 ​​가격 움직임은 통계적 모멘텀의 특성을 보여줍니다. 즉, 이익은 이익을 따르는 경향이 있고 손실은 하락을 따르는 경향이 있습니다. 비트코인은 단기적으로 상승하거나 하락할 것이지만 장기적으로 보면 가격은 상당한 상승 순환 추세를 보입니다(그림 1).

그림 1: 비트코인 ​​가격은 반복적으로 변동하지만 전반적인 추세는 상승세입니다.

과거의 각 가격 주기에는 고유한 동인이 있었고, 미래의 가격 변동은 과거 경험을 정확하게 따르지 않을 것입니다. 또한, 비트코인이 성숙해지고 더 넓은 범위의 전통적인 투자자들에 의해 채택되고 4년 반감기 이벤트가 공급에 미치는 영향이 감소함에 따라 비트코인 ​​가격의 순환적 특성이 재편되거나 완전히 사라질 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 과거 주기를 연구하면 투자자에게 비트코인의 일반적인 통계적 행동에 대한 지침을 제공할 수 있으며, 이를 통해 위험 관리 결정을 내릴 수 있습니다.

비트코인 역사주기 관찰

그림 2는 각 이전 주기의 상승 단계에서 비트코인의 가격 성과를 보여줍니다. 가격 지수는 사이클 최저점(사이클의 상승 단계 시작)에서 100으로 유지되고 최고점(상승 단계의 끝)까지 계속 추적됩니다. 그림 3은 그림 2와 동일한 정보를 표 형식으로 나타냅니다.

비트코인 역사상 첫 번째 가격 주기는 비교적 짧고 변동성이 컸습니다. 첫 번째는 1년 미만 지속되었고 두 번째는 약 2년 동안 지속되었습니다. 두 주기 모두에서 비트코인 ​​가격은 최저치보다 500배 이상 상승했습니다. 이후 두 번의 주기는 각각 3년 미만 동안 지속되었습니다. 2015년 1월부터 2017년 12월까지의 사이클에서 비트코인 ​​가격은 100배 이상 올랐고, 2018년 12월부터 2021년 11월까지의 사이클에서는 비트코인 ​​가격이 약 20배 상승했습니다.

그림 2: 비트코인은 지난 두 번의 시장 주기에 걸쳐 비슷한 방향으로 움직였습니다.

비트코인 가격은 2021년 11월 정점을 찍은 후 2022년 11월 약 16,000달러라는 주기적 최저치로 떨어졌습니다. 현재의 가격 인상 단계는 그때부터 시작되어 2년 이상 지속되었습니다. 그림 2에서 볼 수 있듯이 최근 가격 인상은 가격이 정점에 도달하기 전 약 3년 동안 지속된 지난 두 번의 비트코인 ​​주기와 상대적으로 가깝습니다. 상승 전망에서 볼 때 비트코인은 현재 이번 주기에 약 6배 상승했으며, 수익률은 상당하지만 지난 4주기 동안 달성한 수익률보다 훨씬 낮습니다. 전체적으로 미래의 가격 수익률이 과거 주기와 유사할 것이라고 확신할 수는 없지만, 비트코인의 역사는 최신 강세장이 기간과 규모 측면에서 지속 가능하다는 것을 말해줍니다.

그림 3: 비트코인 ​​가격 역사의 네 가지 주기

온체인 지표

과거 주기의 가격 성과를 관찰하는 것 외에도 투자자는 다양한 블록체인 기반 지표를 적용하여 비트코인 ​​강세장의 성숙도를 측정할 수도 있습니다. 예를 들어, 일반적인 지표에는 비트코인 ​​구매자 수익성, 비트코인 ​​신규 자금 유입, 비트코인 ​​채굴자 소득 대비 가격 수준이 포함됩니다.

특히 인기 있는 지표 중 하나는 비트코인의 시가총액(MV)(유통 중인 비트코인 ​​수 * 현재 시장 가격)과 실현 가치(RV)(마지막으로 전송되었을 때 각 비트코인 ​​가격의 합)의 비율을 계산하는 것입니다. -체인). 이 지표를 MVRV 비율이라고 하며 비트코인의 시가총액이 시장의 총 비용 기반을 초과하는 정도라고 생각할 수 있습니다. 지난 4주기 동안 MVRV 비율은 최소한 그만큼 높았습니다(그림 4). 현재 MVRV 비율은 2.6으로, 이는 최신 주기가 더 오래 지속될 수 있음을 나타냅니다. 그러나 MVRV 비율은 지난 사이클 최고치에서 감소하고 있으므로 이번 사이클에는 지표가 결코 4 수준에 도달하지 못할 수도 있습니다.

그림 4: 비트코인 ​​MVRV 비율의 역사적 추세

여러 온체인 지표는 새로운 자금이 비트코인 ​​생태계에 유입되는 정도를 측정합니다. 숙련된 암호화폐 투자자는 종종 이 프레임워크를 HODL Waves라고 부릅니다. 선택할 수 있는 지표가 여러 가지 있지만 Grayscale Research는 비트코인의 전체 자유 유동 공급량을 기준으로 지난해 체인에서 이동한 토큰 수의 비율을 사용하는 것을 선호합니다(차트 5). 이 지표는 지난 4주기마다 최소 60%에 도달했습니다. 이는 상승 단계에서 유동 공급량의 최소 60%가 1년 동안 온체인에서 거래된다는 것을 의미합니다. 이 수치는 현재 약 54%이며, 이는 가격이 최고점에 도달하기 전에 더 많은 비트코인이 체인에서 거래되는 것을 볼 수 있음을 시사합니다.

그림 5: 지난해 순환 공급량 대비 활성 비트코인 ​​비율은 60% 미만이었습니다.

일부 순환 지표는 비트코인 ​​네트워크를 보호하는 전문 서비스 제공업체인 비트코인 ​​채굴자에 중점을 둡니다. 예를 들어, 일반적인 측정 기준은 채굴자 보유(MC)(채굴자가 보유하고 있는 모든 비트코인의 달러 가치)와 소위 "thermocap"(TC)(블록 보상 및 거래를 통해 채굴자에게 발행된 비트코인 ​​수)을 계산하는 것입니다. 수수료). 누적 가치) 비율. 일반적으로 채굴자의 자산 가치가 특정 임계값에 도달하면 수익을 내기 시작할 수 있습니다. 역사적으로 MCTC 비율이 10을 초과하면 해당 주기 동안 가격이 최고조에 달합니다(차트 6). 현재 MCTC 비율은 약 6으로 현재 사이클의 중간에 있음을 나타냅니다. 그러나 MVRV 비율과 유사하게 지표의 최고점은 최근 주기에서 감소하고 있으므로 MCTC 비율이 10에 도달하기 전에 가격 최고점이 나타날 수 있습니다.

그림 6: 비트코인 ​​채굴 지표 MCTC의 사이클 피크도 감소하고 있습니다.

다른 데이터 소스의 지표와 약간 다를 수 있는 다른 온체인 지표가 많이 있습니다. 또한 이러한 도구는 현재 비트코인 ​​가격 상승이 과거와 어떻게 비교되는지에 대한 대략적인 아이디어만 제공할 뿐이며 이러한 지표와 미래 가격 수익률 간의 관계가 과거와 유사할 것이라는 보장은 없습니다. 즉, 종합해보면 비트코인 ​​주기의 일반적인 지표는 과거 가격 최고치보다 여전히 낮습니다. 이는 펀더멘털이 탄탄하다면 현재 강세장이 계속될 수 있음을 시사합니다.

비트코인 너머의 시장 지표

암호화폐 시장에는 비트코인보다 더 많은 것이 있으며, 업계의 다른 영역에서 나오는 신호도 시장 주기 상태에 대한 지침을 제공할 수 있습니다. 우리는 비트코인과 기타 암호자산의 상대적인 성과로 인해 이러한 지표가 향후 1년 동안 특히 중요할 수 있다고 믿습니다. 지난 두 번의 시장 주기 동안 비트코인의 지배력(전체 암호화폐 시가총액에서 비트코인이 차지하는 비중)은 강세장이 시작된 지 약 2년 만에 최고조에 달했습니다(그림 7). 비트코인의 지배력은 최근 시장 사이클이 시작된 지 약 2년이 지나면서 쇠퇴하기 시작했습니다. 이러한 현상이 계속된다면 투자자들은 암호화폐 가치가 주기적 최고치에 근접하고 있는지 여부를 판단하기 위해 보다 광범위한 조치를 취하는 것을 고려해야 합니다.

그림 7: 지난 두 주기 중 3년차에 비트코인 ​​지배력이 하향 추세를 보이고 있습니다.

예를 들어, 투자자는 영구 선물 계약의 매수 포지션을 유지하는 데 드는 비용인 자금 요율을 모니터링할 수 있습니다. 투기적 거래자들의 레버리지 수요가 높을 때 펀딩 금리가 높아지는 경향이 있습니다. 따라서 시장 전체의 자금 조달 요율 수준은 투기 거래자의 전체 보유량을 나타낼 수 있습니다. 도표 8은 비트코인 ​​다음으로 가장 큰 10개 암호화폐(즉, 가장 큰 "알트코인")에 대한 가중 평균 자금 요율을 보여줍니다. 지난 주 하락세 동안 펀딩 비율이 급격하게 하락했음에도 불구하고 펀딩 비율은 현재 확실히 긍정적인 모습을 보이고 있는데, 이는 레버리지 투자자들의 롱 포지션에 대한 수요가 있음을 나타냅니다. 더욱이 현재 지역 최고 수준에서도 자금 조달 비율은 올해 초와 이전 주기의 최고 수준보다 낮습니다. 따라서 현재 펀딩 비율 수준은 시장의 투기적 성격이 아직 정점에 도달하지 않았음을 나타냅니다.

그림 8: 펀딩 비율은 알트코인 투기 수준이 중간 수준임을 나타냅니다.

이에 비해 알트코인의 무기한 선물 미결제약정(OI)은 상대적으로 높은 수준에 도달했습니다. 12월 9일 대규모 청산 행사 이전에 3대 영구 선물 거래소의 알트코인 미결제약정은 거의 540억 달러에 달했습니다(차트 9). 이는 더 넓은 시장에서 상대적으로 높은 투기 거래자 위치를 나타냅니다. 알트코인 미결제약정은 대규모 청산으로 인해 약 100억 달러 감소했지만 여전히 상승세를 유지하고 있습니다. 투기 거래자들의 높은 매수 포지션은 시장 주기의 후반 단계와 일치할 수 있으므로 이 지표를 계속 모니터링하는 것이 중요할 수 있습니다.

그림 9: 최근 청산 이전에 알트코인 보유량이 높았습니다.

강세장은 계속될 것이다

암호화폐 시장은 2009년 비트코인 ​​탄생 이후 많은 발전을 이루었으며, 현재 암호화폐 강세장의 특징은 과거와 많이 다릅니다. 또한, 현물 비트코인 ​​및 이더리움 ETF에 대한 미국 시장 승인으로 순 자본 유입이 367억 달러에 이르렀고 암호화폐 자산을 보다 광범위한 기존 투자 포트폴리오에 통합하는 데 도움이 되었습니다. 또한, 우리는 최근 미국 선거를 통해 시장에 대한 규제가 더욱 명확해지고 세계 최대 경제에서 암호화폐가 영구적인 입지를 확보하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다. 이는 관찰자들이 암호화폐 자산 클래스의 장기적인 전망에 대해 반복적으로 의문을 제기했던 과거에 비해 중요한 변화입니다. 이러한 이유로 비트코인 ​​및 기타 암호자산의 평가는 이전의 역사적 패턴을 따르지 않을 수 있습니다.

동시에 비트코인과 기타 많은 암호화폐는 디지털 상품으로 간주될 수 있으며, 다른 상품과 마찬가지로 어느 정도 가격 모멘텀을 보일 수 있습니다. 따라서 알트코인 데이터뿐만 아니라 온체인 지표에 대한 평가는 투자자가 위험 관리 결정을 내리는 데 도움이 될 수 있습니다. Grayscale Research는 현재 일련의 지표가 암호화폐 시장이 강세장의 중간 단계에 있음을 암시한다고 믿습니다. MVRV 비율과 같은 지표는 주기 최저점보다 훨씬 높지만 아직 이전 시장 최고점을 표시한 수준에 도달하지 않았습니다. 펀더멘털(예: 앱 채택 및 거시 시장 상황)이 건전한 한 암호화폐 강세장은 2025년 이후에도 계속될 것이라고 믿습니다.