미국 연방준비제도는 2026년에 독립성 유지부터 통화정책 체계 개혁에 이르기까지 여섯 가지 핵심 과제에 직면해 있습니다. 이러한 문제들은 세계 금융 시장의 방향과 투자자들의 기대에 지대한 영향을 미칠 것입니다.

차기 연준 의장에 대한 시장의 관심이 계속해서 높아지고 있지만, 이는 연준이 올해 직면한 수많은 과제 중 하나일 뿐입니다. 정치적 간섭, 금리 조정 여지, 대차대조표 규모, 은행 규제 개혁, 스테이블코인 규제, 그리고 통화정책 체계라는 여섯 가지 주요 이슈가 세계에서 가장 영향력 있는 중앙은행의 의사결정 능력을 시험할 것입니다.

이러한 문제들은 시스템적인 함의를 지닙니다. 정치적 압력으로 인해 연준의 인플레이션 억제 의지에 대한 시장의 신뢰가 약화된다면, 기대와 실제 가격 사이의 심각한 괴리와 변동성이 발생할 수 있습니다. 동시에, 금리 정책이나 대차대조표 관리와 같은 연준의 정책적 선택 또한 시장 변동성과 금융 안정성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.

제롬 파월 연준 의장은 지난해 세 차례에 걸쳐 25bp씩 금리를 인하한 후 통화정책이 현재 "중립금리에 대한 합리적인 범위" 내에 있다고 밝힌 바 있다. 그러나 신임 의장이 정치적 압력 속에서 어떻게 의사결정의 독립성을 유지하고, 여러 난제 속에서 정책 및 규제 개혁을 조율해 나갈지가 올해 관전 포인트가 될 것이다.

정치적 독립성이 시험대에 오르고 있다

트럼프 대통령이 금리 방향에 영향을 미치려는 시도는 연준의 독립성을 심각하게 위협합니다. 차기 연준 의장이 트럼프 대통령의 뜻대로 금리를 추가 인하하더라도, 이러한 정책 방향은 결코 확실하지 않습니다. 의장은 연방공개시장위원회(FOMC)의 지지를 얻어야 하며, 그렇지 않으면 신뢰도 손상과 시장과의 소통 부재라는 위험에 직면하게 될 것입니다. 실제로 FOMC 위원, 연준 전문가팀, 금융시장, 그리고 대통령 사이에서 균형을 맞추는 것은 지도력에 있어 매우 어려운 시험대가 될 것입니다.

한편, 트럼프 대통령이 "정당한 사유"를 들어 리사 쿡 연준 이사를 해임하려 한 사건은 여전히 ​​중요한 쟁점입니다. 만약 대법원이 대통령의 연준 관계자(공개시장위원회 위원 포함) 해임 권한을 확대한다면, 행정부가 통화정책 결정에 개입할 수 있는 능력이 크게 강화될 것이며, 위원회 구성을 변경할 수 있는 기회를 제공하여 연준의 오랜 정책 독립성 기반을 훼손할 수 있습니다.

금리 정책은 관망세에 접어들었다.

경제 펀더멘털 관점에서 볼 때, 연준은 정책 안정성을 유지할 충분한 근거를 가지고 있습니다. 견조한 노동 시장이 지속되는 동시에 인플레이션이 2% 목표치로 점진적으로 복귀하는 정책적 딜레마는 완화될 것으로 예상됩니다. 그러나 추가적인 금리 조정을 정당화하기 위해서는 상당한 기간에 걸쳐 충분한 증거가 수집되어야 할 것입니다.

현재 경제 성장은 지속 가능한 특징을 보이고 있습니다. 인공지능 투자 확대, 감세 정책 시행, 그리고 전반적인 완화적인 금융 환경이 이러한 성장에 기여하고 있습니다. 관세로 인한 인플레이션 압력은 연중 중반경 완화될 것으로 예상되며, 면제 및 무역 재협상으로 인해 실제 영향은 예상보다 적을 수 있습니다. 또한, 주택 가격 상승세는 둔화 조짐을 보이고 있는데, 이는 이민 정책 강화로 인한 가구 형성 감소가 주택 가격 상승 압력을 완화시킨 데 부분적으로 기인합니다.

대차대조표 규모에 대한 논쟁

연방준비제도(Fed)는 충분한 규모의 대차대조표를 유지하고, 은행 시스템의 현금 보유량을 확보하며, 단기 대출 시장의 원활한 운영을 보장하기 위해 국채 매입을 지속할 계획입니다. 그러나 일부 연준 의장 후보들은 대차대조표의 상당한 축소를 제안했습니다. 이러한 제안이 실행될 경우, 통화 정책 시행이 복잡해지고, 금리 변동성이 심화되며, 은행 시스템 내 전염 위험이 증가할 수 있습니다.

현재 연방준비제도의 대차대조표 규모는 6조 6천억 달러에 달합니다. 이처럼 막대한 자산 포트폴리오를 효과적으로 관리하는 방식은 금융 시장의 유동성과 전반적인 안정성에 매우 중요한 영향을 미칠 것입니다.

은행 규제는 시급히 개혁되어야 한다.

2023년 지역 은행 위기는 절차적, 문화적 측면 모두에서 금융 규제의 중대한 결함을 드러냈습니다. 미셸 보우먼 연방준비제도 부의장은 규제가 은행의 안전성과 건전성에 관한 핵심 문제에 집중해야 한다고 지적하며, 기존 시스템의 지나치게 복잡하고 중복되는 규칙들을 간소화해야 한다고 주장했습니다.

이러한 방향은 합리적이지만, 효과적인 실행 여부는 미지수입니다. 규제 조정이 단순히 표면적인 완화에 그친다면 납세자와 경제 전체가 불필요한 위험에 노출될 수 있다는 점을 경계해야 합니다.

스테이블코인 규제에 대한 새로운 아이디어

이러한 방향은 합리적이지만, 효과적인 실행 여부는 미지수입니다. 규제 조정이 단순히 표면적인 완화에 그친다면 납세자와 경제 전체가 불필요한 위험에 노출될 수 있다는 점을 경계해야 합니다.

스테이블코인 규제에 대한 새로운 아이디어

최근 크리스토퍼 월러 연방준비제도 이사는 제한적인 은행업 허가를 보유한 핀테크 기업들을 위해 일종의 "간편 계좌"를 개설하는 방안을 제안했습니다. 예를 들어, 이 계좌를 통해 스테이블코인 발행사들은 준비금을 연방준비제도에 예치하여 자금의 투명성과 보안을 강화할 수 있습니다.

하지만 이러한 계좌는 기존 연준 계좌와는 상당히 다릅니다. 이자가 발생하지 않고, 당일 초과인출이나 연준 할인창구 이용도 불가능합니다. 이러한 제약은 시장 안정기에는 용인될 수 있지만, 금융 위기 시에는 그 효과가 크게 떨어지고 유동성 위험을 초래할 수도 있습니다.

이러한 새로운 계좌를 지원하는 메커니즘을 설계하고 개선하는 방법은 핀테크 기업의 운영 가능성과 관련될 뿐만 아니라 미국 결제 시스템의 미래 구조와 안정성에도 지대한 영향을 미칠 것입니다.

통화정책 체계에 개혁이 필요하다

연준의 현재 소통 전략, 특히 분기별 경제 전망 요약은 주로 평균 예측에 의존하고 있어 정책 결정 이면에 있는 보다 복잡한 고려 사항들을 어느 정도 가리고 있습니다. 예를 들어, 이 보고서는 향후 금리 경로에 대한 의견 차이가 정책 결정자들의 경제 전망에 대한 서로 다른 평가에서 비롯된 것인지, 아니면 유사한 경제 상황에서 통화 정책에 대한 서로 다른 대응에서 비롯된 것인지를 명확하게 구분하지 못하고 있습니다.

연방준비제도(Fed)는 투명성을 높이고 정책 효과를 강화하기 위해 유럽중앙은행(ECB)처럼 다양한 시나리오를 포함한 경제 전망을 직원들에게 공개하는 등의 구조적 개혁을 고려할 수 있습니다. 이러한 시나리오 기반 소통 방식은 ​​시장이 경제 상황이 현재의 기본 전망치와 다를 경우 연준이 어떻게 정책을 조정할지 더 잘 이해하는 데 도움이 될 것입니다. 이는 시장 기대치를 안정시킬 뿐만 아니라 통화 정책 전달 효과를 높이는 데에도 기여할 것입니다.