이번 하락장에서는 DeFi 트랙에 밝은 점이 많지 않으며, 스테이블코인 프로젝트 Ethena가 그중 하나입니다.

스테이블코인에 관해 말하자면, 우리에게 가장 친숙한 것은 USDT, USDC 및 DAI입니다. 오랫동안 암호화폐 생태계에서 사용되어 거의 독점에 가까운 위치를 점유해 왔지만 사람들은 보다 이상적인 스테이블 코인을 찾기를 고대해 왔습니다.

한편으로는 현재 주류 스테이블코인에는 명백한 약점이 있기 때문입니다. 예를 들어 USDT는 신용 측면에서 매우 의심스럽고 USDC는 검열에 저항할 능력이 없으며 DAI는 유동성이 충분하지 않습니다.

한편, 스테이블코인은 암호화폐 생태계의 모든 거래의 기반이자 암호화폐 생태계와 현실 사회를 연결하는 가교 역할을 하기 때문입니다. 스테이블코인의 왕이 될 수 있는 프로젝트가 무엇이든 전체 암호화폐 생태계의 목을 조르게 될 것입니다. 분명히 이러한 기존 스테이블코인 프로젝트는 명백한 문제가 있기 때문에 왕으로 간주되지 않으므로 항상 새로운 시도를 위해 끈기있게 노력하는 팀이 있습니다.

Ethena는 새로운 스테이블코인 프로젝트입니다.

소개에서는 일련의 금융 용어를 사용하여 운영 원칙을 설명합니다. 기본 논리는 알고리즘을 사용하여 미국 달러에 1:1 비율로 고정된 안정적인 통화를 시뮬레이션하는 것입니다.

그 특징은 다음 세 가지로 요약할 수 있다.

과잉 담보를 사용하지 않으므로 DAI보다 유동성을 최대한 많이 방출합니다.

통화 발행은 암호화폐 자산을 담보로 제공하는 사용자에 의해 생성되므로 USDC를 초과하는 정밀 조사를 견딜 수 있는 능력이 있습니다.

USDT를 초과하는 신용을 얻기 위해 미국 달러에 대한 통화의 기준점을 유지하기 위해 일련의 헤징 거래가 사용됩니다.

제 생각에는 이 세 가지 특성 중 가장 중요하고 근본적인 것은 세 번째, 일련의 헤징 거래를 통해 통화 가치의 안정성을 유지하는 것입니다. 이는 전체 시스템의 안정적인 작동을 유지하는 기본 보장입니다.

그러나 정확히 세 번째 점에서는 환율 변동 위험을 헤지하기 위해 중앙 집중식 거래소를 도입해야 했고, 이로 인해 중앙 집중화의 위험이 발생했습니다.

이러한 위험을 제거하려면, 미래의 탈중앙화 파생상품 거래소가 유동성과 성과 측면에서 중앙화 거래소와 경쟁할 수 없는 한 말입니다.

게다가 이 시스템의 작동 메커니즘도 너무 복잡해 보입니다. 너무 복잡한 시스템은 필연적으로 너무 많은 약점을 노출하게 되어 시스템이 외부 세력의 간섭을 받기 쉽습니다.

설계 컨셉 측면에서는 순수한 알고리즘을 사용하여 환율 안정성을 달성한다는 아이디어이지만 알고리즘의 구현 및 실행은 엔지니어링 문제입니다. 실제 구현과 알고리즘 구성의 이상은 종종 쉽게 일치하지 않습니다.

본질적으로 Ethena는 여전히 전통적인 금융 시스템의 규칙에 따라 운영됩니다.

이 경우 우리는 매우 안정적이고 안정적인 통화 기준인 홍콩 달러를 확실히 참고할 수 있습니다.

홍콩 달러는 미국 달러에 대해 연동 환율을 사용하며 환율 변동은 미국 달러당 7.75~7.85 홍콩 달러 사이에서 통제됩니다. 이는 가장 간단한 모기지 모델을 사용하여 발행됩니다. 모기지 미화 1달러마다 해당 홍콩 달러가 환율에 따라 발행됩니다.

홍콩달러가 연동환율에서 벗어나면 홍콩정부는 공개시장 매매 등을 통해 환율을 유지하게 된다.

이 과정에서 환율 안정성을 유지하는 핵심 열쇠는 홍콩 정부가 충분한 유동성 보유액, 특히 미국 달러 유동성을 확보해야 한다는 것이다.

1997년 금융 혼란 동안 홍콩 달러는 홍콩 정부의 유동성이 홍콩 달러 환율을 유지하기에 충분하지 않다고 믿었기 때문에 국제 투기꾼들이 공격을 받았습니다. 결국 홍콩이 재난에서 살아남을 수 있었던 열쇠는 홍콩 정부가 다양한 경로를 통해 충분한 미 달러 보장을 확보했다는 점이다.

홍콩 달러 모델과 비교할 때 Ethena는 더 복잡하고 유동성 보장과 분리될 수 없습니다. 하지만 이테나에 환율을 보장하는 거래소는 규모나 신뢰성 측면에서 홍콩 정부를 따라잡을 수 없다.

그래서 Ethena 환율을 유지하는 것이 더 복잡하고 어려울 것이라고 생각합니다.

홍콩 달러 모델과 비교할 때 Ethena는 더 복잡하고 유동성 보장과 불가분의 관계에 있습니다. 하지만 이테나에 환율을 보장하는 거래소는 규모나 신뢰성 측면에서 홍콩 정부를 따라잡을 수 없다.

그래서 Ethena 환율을 유지하는 것이 더 복잡하고 어려울 것이라고 생각합니다.

나는 이 프로젝트에만 관심이 있을 뿐 강한 구매 관심은 없습니다. 이제 양모를 수확하여 얻은 코인만 남았고, 당분간 코인 구매는 고려하지 않겠습니다.