십 년 넘게 비트코인 ​​채굴 기업들은 작업증명(PoW) 네트워크의 가장 안정적인 기반이자 비트코인 ​​"레벨 0 시장"의 가격 기준점이었습니다. 하지만 이제 이러한 업계의 핵심 기업들은 적극적이든 소극적이든 집단적으로 방향을 전환하여 인공지능(AI)으로 이동하고 있습니다.

표면적으로 채굴 기업들이 변화를 모색하게 만드는 직접적인 동기는 지속적인 채굴 난이도 증가와 침체된 시장으로 인한 수익 마진 압박입니다. 하지만 더 근본적인 원동력은 자본 시장이 인공지능(AI)에 대한 집착을 극단적으로 추구하고 있다는 점입니다. 그리고 채굴 기업들은 전력, 토지, 냉각 시스템, 데이터 센터, 그리고 이미 구축된 데이터 인프라와 같이 변환하기 가장 쉬운 실물 자산을 다수 보유하고 있으며, 이러한 자산들은 수천억 달러에 달하는 AI 컴퓨팅 파워 주문으로 교환될 수 있습니다.

다양한 분야의 경쟁이 치열한 가운데, 에너지, 전력, 컴퓨팅 파워, 암호화 자산이 교차하는 지점에 서 있는 채굴 기업들은 전례 없지만 거의 필연적인 산업 변혁을 겪고 있습니다.

일부는 신중한 접근 방식을 취하며 관망하고 있는 반면, 다른 일부는 어쩔 수 없이 모든 것을 걸고 모험을 감행하고 있습니다. 하지만 한 가지는 분명합니다. 거대한 바람이 불기 시작했다는 것입니다. 바로 암호화폐 시장에서 인공지능(AI) 세계로의 구조적인 이동입니다.

힘겨운 싸움이었지만, 거절하기 힘든 케이크였다.

2026년에 접어들면서 광산 회사들이 직면한 진정한 압박은 단순히 가격 변동에서만 오는 것이 아니라, 지속적으로 증가하는 채굴 난이도, 지속적으로 감소하는 단위당 수익, 그리고 지속적으로 상승하는 운영 비용과 같은 구조적 압력에서 비롯됩니다.

혹독한 겨울 한복판에서: 생존을 위해 암호화폐를 팔 것인가, 아니면 파산으로 자산을 청산할 것인가

2월 20일, 비트코인 ​​채굴 난이도가 15% 급증하여 144.4조에 달하며 2021년 이후 최대 증가폭을 기록했습니다. 같은 기간 동안 네트워크 해시레이트는 826 EH/s에서 1 ZH/s로 반등했지만, 해시 가격은 약 23.9달러/PH/s로 수년 만에 최저 수준으로 폭락했습니다. 2024년 반감기로 인해 수익성 압박이 지속되면서 채굴 기업들은 현금 흐름 방어 모드에 돌입할 수밖에 없는 상황입니다.

가장 상징적인 사건은 비트디어(BitDeer)에서 발생했습니다. 2월 20일, 비트디어는 자사의 비트코인 ​​보유량이 0으로 떨어졌다고 발표했는데, 이는 그 주에 생산량과 판매량이 완벽하게 일치했기 때문입니다. 창립자 우지한은 이후 "현재의 0이 미래의 0을 의미하는 것은 아니다"라고 해명했지만, 시장에서는 이를 채굴 기업들이 직면한 압박의 축소판으로 받아들였습니다.

이는 단지 한 가지 사례에 그치는 것이 아닙니다. 2월 초, NFN8 그룹은 텍사스 주에서 파산 보호 신청(챕터 11)을 하고 모든 자산을 매각할 계획을 세웠습니다. 관련 서류에 따르면 핵심 채굴 시설에서 발생한 화재, 매각 후 재임대 모델로 인한 임대료 부담, 그리고 반감기 이후 해시 가격의 급격한 하락이 현금 흐름에 심각한 타격을 입혔습니다. 여러 채굴 시설을 보유하고 있음에도 불구하고, NFN8의 5,000개 채굴 장비는 현재 5만 달러 미만의 가치로 평가되는 반면, 부채는 수백만 달러에 달합니다.

환경이 계속해서 악화됨에 따라 광산 회사들은 놀랍도록 일관된 방식으로 대응하고 있는데, 바로 인공지능(AI)으로의 전환입니다.

제2의 봄: 막대한 AI/HPC 주문 뒤에 숨겨진 놀라운 수익

AI 대기업들에게 컴퓨팅 파워와 데이터 센터는 항상 부족한 자원입니다. 전통적인 건설 방식은 토지, 전기, 냉각 비용 등 여러 가지 요인으로 인해 보통 3~5년이 소요됩니다. 반면, 광업 회사들은 이미 전력 계약, 인프라, 운영 경험을 보유하고 있어 AI 확장 주기에 가장 현실적인 선택지가 될 수 있습니다.

지난해부터 채굴 기업들의 수주량이 급증했습니다. 공개된 자료에 따르면, 현재 IREN, CIFR, HUT를 포함한 6개 채굴 기업이 AI/HPC 관련 수주액 총액 약 385억 달러를 기록했습니다. 특히 TeraWulf와 Fluidstack이 체결한 128억 달러 규모의 계약과 IREN과 Microsoft가 체결한 97억 달러 규모의 5년 계약은 주가 상승을 크게 견인했습니다. 재무 보고서에 따르면 많은 채굴 기업에서 AI/HPC 부문 매출 비중이 15% 미만에서 40~60%로 증가했습니다.

광업이 경기 순환적인 사업이라면, AI는 장기적인 현금 흐름 파이프라인과 같습니다.

광업이 경기 변동에 따라 변동하는 사업이라면, AI는 장기적인 현금 흐름 창출 수단과 같습니다.

재무 보고서 종합 의견: AI가 핵심 키워드로 부상

2026년 1분기 실적 발표 시즌에서 거의 만장일치로 광산 회사들이 체계적인 변화를 겪고 있다는 신호가 나왔습니다.

WULF는 고성능 컴퓨팅(HPC) 계약 분야의 주요 업체로서 128억 달러 이상의 계약을 보유하고 있습니다.

채굴 회사인 테라울프 2025는 연간 매출이 1억 6,850만 달러를 기록하여 전년 대비 20.3% 증가했다고 발표했으며, 이 중 1,690만 달러는 새로 출시한 고성능 컴퓨팅(HPC) 임대 사업에서 발생했습니다.

TeraWulf는 현재 128억 달러 이상의 HPC 계약을 보유하고 있으며, 522MW 용량에 대한 계약을 이미 체결했고, 데이터 센터 확장을 지원하기 위해 65억 달러의 자금을 확보했습니다.

'인공지능 마이닝 분야의 미니 거인'으로 불리는 IREN은 마이크로소프트로부터 97억 달러 규모의 수주 계약을 확보했습니다.

이전의 대규모 수주와 빠른 변화 덕분에 IREN은 차세대 "AI 마이닝 거인"으로 거듭났습니다.

채굴 회사인 아이리스에너지(IREN)의 재무 보고서에 따르면, 2026년 1월 31일 기준 현금 및 현금성 자산은 28억 달러에 달합니다. 이 회사는 이번 회계연도에 고객 선불금, 전환사채, GPU 리스 및 GPU 금융을 통해 92억 달러 이상을 조달했습니다. 아이리스에너지는 14만 개의 GPU를 추가 설치할 계획이며, 2026년 말까지 연간 반복 매출(ARR) 34억 달러를 달성할 것으로 예상하고 있습니다.

"트럼프 가족의" HUT: 70억 달러 상당의 주문을 보유하고 있다

채굴 회사인 Hut8은 2025 회계연도에 호스팅 서비스를 통해 960만 달러의 수익을 올렸으며, 약 14억 달러의 현금과 비트코인을 보유하고 있습니다.

또한, Hut8에서 분사한 채굴 자회사인 AmericanBitcoin(ABTC)은 2025년에 총 1억 8,520만 달러의 매출을 달성했으며, 약 25 EH/s의 컴퓨팅 파워를 활용하고 약 78,000대의 ASIC 채굴기를 보유하고 있습니다. 더불어, ABTC의 BTC 보유량은 6,000개를 넘어섰습니다.

이 회사는 트럼프 일가의 지원을 받는 주요 암호화폐 채굴 기업이기도 해서 시장에서 많은 주목을 받고 있습니다.

CIFR: 브랜드 혁신 완료; 55억 달러 규모 수주 확보

채굴 회사인 사이퍼디지털(CipherDigital)은 2025 회계연도 실적 보고서에서 브랜드 변혁을 완료하기 위해 회사명을 "사이퍼마이닝(CipherMining)"에서 "사이퍼디지털(CipherDigital)"로 공식 변경했다고 밝혔습니다.

지난 11월, CIFR은 아마존 웹 서비스(AWS)와 55억 달러 규모의 임대 계약을 체결했으며, 더불어 구글이 플루이드스택(Fluidstack)과의 계약에 대해 14억 달러의 보증을 제공하는 조건으로 CIFR의 지분 5.4%를 구글에 넘겼습니다.

암호화폐를 판매해 토지를 매입하고 데이터 센터를 건설하는 전략으로 유명한 라이엇 게임즈가 AMD와 임대 계약을 체결했습니다.

채굴 회사인 라이엇 플랫폼(Riot Platforms)은 2025년 연간 실적을 발표하며 6억 4,740만 달러의 매출을 달성했다고 밝혔습니다. 이는 2024년의 3억 7,670만 달러에서 크게 증가한 수치이며, 보유 비트코인은 18,000개를 넘어섰습니다.

올해 1월, 라이엇 게임즈는 비트코인 ​​1,080개를 매각하고 그 수익금(약 9,600만 달러)으로 록데일에 데이터센터 부지를 매입했습니다. 또한, AMD와 데이터센터 임대 및 서비스 계약을 체결하여 록데일 캠퍼스에 25메가와트 규모의 핵심 IT 부하 처리 용량을 구축할 예정입니다. 행동주의 투자 회사인 스타보드밸류는 라이엇 게임즈의 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 전환을 통해 기업 가치가 최대 210억 달러에 달할 수 있다고 전망합니다.

비트코인에 적극적으로 투자하는 MARA는 여러 투자 기관과 협력하여 AI 데이터 센터를 구축하고 있습니다.

MARA의 재무 보고서에 따르면, 평균 비트코인 ​​채굴 가격이 약 14% 하락한 영향으로 2025년 4분기 매출은 2억 230만 달러로 전년 동기 대비 약 6% 감소했습니다. 2월 말, MARA는 투자 회사인 스타우드 캐피털 그룹(Starwood Capital Group)과 협력하여 미국 내 기존 채굴 시설 위에 인공지능 및 클라우드 컴퓨팅 고객을 위한 대규모 데이터 센터를 구축한다고 발표했습니다. 이 발표 이후 MARA의 주가는 시간외 거래에서 약 17% 상승했습니다.

주목할 만한 점은, 인공지능 분야로의 전환에 확고히 전념하는 다른 채굴 회사들과는 달리, MARA 경영진은 단기적인 가격 변동의 불확실성에도 불구하고 비트코인 ​​자산에 대한 장기적인 확신은 변함이 없으며, 비트코인이 장기 전략의 핵심 요소로 남을 것이라고 강조했다는 것입니다.

"데이터 센터 매출 급증" CORZ: 100억 달러 이상의 CoreWeave 수주 확보

CoreScientific(CORZ)은 2025년 4분기 재무 실적을 발표했습니다. 2025년 4분기 총 매출은 7,980만 달러로, 2024년 같은 기간의 9,490만 달러보다 감소했습니다. 비트코인 ​​채굴 매출은 4,220만 달러로 줄어든 반면, 데이터 센터 호스팅 매출은 3,130만 달러로 2024년의 850만 달러에서 급증했습니다. 4분기 총이익은 2,080만 달러로, 2024년 같은 기간의 480만 달러보다 크게 증가했습니다.

코어사이언티픽의 CEO인 아담 설리번은 회사의 기존 건설 프로젝트가 절반 이상 완료되었으며, 호스팅 플랫폼을 1.5기가와트 규모의 임대 가능 용량 파이프라인으로 확장하고 있다고 밝혔습니다. 작년 10월, AI 기업 코어위브는 코어사이언티픽을 약 90억 달러에 인수하려 했으나, 주주 승인 부족으로 무산되었습니다. 코어사이언티픽은 올해 1월 사업 혁신 자금 마련을 위해 1,900 BTC(약 1억 7,500만 달러)를 매각했습니다.

이 회사는 인공지능(AI) 사업이 2026년부터 2028년까지 연평균 60.9%의 매출 성장을 견인하여 2028년에는 15억 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.

그 외 채굴 회사로는 Bitfarms가 사명을 변경했고, BitDigital은 이더리움(ETH) 진영으로 전환했습니다.

지난 2월, 비트팜(BITF)은 본사를 캐나다에서 미국으로 이전하고 사명을 킬 인프라스트럭처(Keel Infrastructure)로 변경할 계획이라고 발표했습니다(주주, 거래소 및 법원 승인 필요). 이는 인프라 기업으로의 전환을 가속화하는 조치입니다. 앞서 작년 10월에는 3억 달러 규모의 부채 조달을 펜실베이니아주 데이터센터 건설을 위한 프로젝트 파이낸싱으로 전환했으며, 올해 1월에는 파소페(PasoPe) 채굴장을 3천만 달러에 매각하며 공식적으로 중남미 시장에서 철수했습니다.

반면, 비트디지털(BitDigital)의 변화는 더욱 급진적입니다. 작년 7월, DAT(디지털 자산 트레저리) 열풍이 한창일 때, 비트디지털은 비트코인(BTC)에서 이더리움(ETH) 트레저리로 전환한다고 발표한 최초의 기업 중 하나였습니다. 올해 1월에는 비트코인 ​​채굴을 완전히 중단하고 이더리움 인프라, 스테이킹, HPC/AI 전략에 대한 투자를 늘리겠다고 명확히 밝혔습니다. 이는 5년간 채굴 사업에 깊이 관여해 온 비트디지털의 전략적 전환을 공식적으로 완료한 것입니다. 현재 비트디지털의 AI 자회사인 화이트파이버(WhiteFiber)는 기업공개(IPO)를 완료했으며, 비트디지털은 현재 시가총액 기준으로 4억 5,700만 달러가 넘는 약 2,700만 주의 화이트파이버 주식을 보유하고 있습니다.

앞서 언급한 두 회사 외에도 갤럭시, 비트디어, 클린스파크, 캔고는 여전히 AI 전환 단계에 있으며, 이들의 매출 기여도를 높일 필요가 있습니다. 그중 캔고는 올해 2월 1,050만 달러 규모의 지분 투자를 유치했고, 추가로 6,500만 달러의 투자 약정을 확보하여 AI/HPC 데이터센터 사업 확장을 가속화할 수 있을 것으로 예상됩니다.

다음은 참고 자료로 활용 가능한 공개 정보를 바탕으로 한 간략한 비교입니다.

다음은 참고 자료로 활용 가능한 공개 정보를 바탕으로 한 간략한 비교입니다.

자본의 태도: 이야기가 아니라 승자를 선택하라.

시장은 'AI 변혁'을 온전히 받아들이지 않고 있으며, 오히려 빠르게 차별화된 양상을 보이고 있다.

2월 초, JP모건 체이스는 보고서에서 비트코인 ​​채굴 기업들이 연초에 강세를 보였는데, 이는 주로 네트워크 경쟁의 일시적인 완화와 고성능 컴퓨팅(HPC)에 대한 관심 증가에 힘입은 것이라고 언급했습니다. 당시 JP모건이 추적한 미국 상장 채굴 기업 ​​및 데이터 센터 운영업체 14곳의 총 시가총액은 1월 말 기준 약 600억 달러로, 전월 대비 23% 증가했으며, 같은 기간 S&P 500 지수의 약 1% 상승률을 크게 웃돌았습니다.

그러나 곧이어 새로운 AI 모델들이 공개되고 오픈클로(OpenClaw)가 소프트웨어 주식 평가 시스템에 미치는 영향으로 시장 심리가 급격히 바뀌었고, AI가 가져올 구조적 혼란에 대한 우려가 커지면서 자본은 불안에 휩싸였습니다. 그 결과, AI 인프라 관련 채굴 기업들의 주가가 하락했고, CIFR, IREN, Hut8은 장중 한때 10% 이상 떨어지기도 했습니다.

2월 10일, 모건 스탠리는 연구 보고서를 발표하여 CIFR과 WULF에 대해 "비중확대" 등급을 부여하고 MARA에 대해서는 "비중축소" 등급으로 하향 조정했습니다.

2월 말, 주문 이행과 주가 회복에 힘입어 시장 심리는 다시 반전되었습니다. 일부 분석가들은 헤지펀드의 높은 공매도 비율과 광산 회사들이 장기 저가 전력 계약을 확보했다는 점을 고려할 때, 이들의 전략적 가치가 전통적인 광업을 넘어 AI 인프라 제공업체에 더 가깝다고 보고 있습니다.

주문이 이행되고 주가가 회복됨에 따라 시장의 논리가 더욱 명확해지고 있습니다. 자본은 구조적으로 성공할 기업에만 투자하고 있는 것입니다.

따라서 광업 회사의 미래는 크게 세 가지에 달려 있습니다.

실제로 기업의 구조조정 결정 자체는 중요하지 않습니다. 훨씬 더 중요한 것은 자본 조달 방식입니다.

시대의 흐름이 바뀌었고, 광산 회사들은 이제 두 가지 선택밖에 남지 않았습니다. 시대의 흐름에 맞춰 이전하거나, 아니면 역사 속으로 사라지거나.