저자: blocmates 편집: Cointime.com QDD

암호화 관련 친구에게 토큰 교환에 대해 물어보면 Uniswap이 첫 번째(유일한) 선택이 될 것입니다. 그들은 혼자가 아닙니다. 현재 Uniswap은 전체 DEX 거래량의 약 3/4을 차지하는 DEX 거래량의 가장 큰 부분을 차지합니다. 가장 근접한 경쟁자인 1inch는 겨우 6%의 빈약한 점유율을 관리했습니다. Uniswap은 DEX 분야에서 확고한 1위를 차지하고 있으며, 다른 프로젝트들도 따라잡고 있다고 할 수 있습니다. 게다가:

l 운영 기간 동안 Uniswap 플랫폼에서 수행된 총 거래량은 1조 6,000억 달러를 넘어 다른 dApp을 훨씬 능가했습니다 .

l Uniswap은 항상 가치 고정(TVL) 순위표에서 모든 프로젝트의 상위 5위에 있었으며 현재 고정 가치는 미화 40억 달러에 가깝습니다.

l 매일 100만 달러 이상의 수수료를 지속적으로 징수하여 Lido 다음으로 상위 dApp에 속합니다.

l 그들의 v2 코드베이스는 DeFiLlama 가 추적한 438개의 프로젝트와 총 가치가 30억 달러로 가장 많이 복제된 프로토콜입니다.

Uniswap이 오늘날의 거대 기업으로 발전한 방법을 이해하려면 DeFi 초기로 돌아가야 합니다.

V1 – 오리진 스토리

Uniswap이 더 넓은 DeFi 경제에 미친 영향은 이루 말할 수 없습니다. Hayden Adams는 2017년 Vitalik이 무허가형 토큰 스왑을 위한 AMM(Automated Market Maker) 개발을 요청한 후 2018년 11월 Uniswap의 첫 번째 버전을 출시했습니다.

V1은 상수 제품("XY=K")이라는 메커니즘을 사용하여 ETH에 대한 토큰 가격을 결정합니다. 이 공식에서 'x'와 'y'는 토큰의 수를 나타내며 그 결과는 항상 상수 값('k')과 같습니다: x * y = k. 당시 제안된 모든 교환 방법 중에서 XY=K 모델이 가장 먼저 가능성이 있음이 입증되었습니다.

이것은 0대1 혁신이지만 다음과 같은 몇 가지 단점도 있습니다.

l 각 토큰은 ETH와 쌍을 이룹니다.

l 대량 주문은 엄청난 미끄러짐으로 이어질 것입니다

l 수수료 가격은 고정되어 있습니다.

V2 – Uni를 개념 증명에서 주류로 전환

V2는 프로토콜의 기능과 구성 가능성을 개선하여 DeFi 인프라에서 입지를 강화합니다.

l ERC20 / ERC20 - 토큰은 더 이상 ETH와만 페어링할 수 없습니다.

l Price Oracle - 이제 각 거래 쌍에 대한 가격 피드를 제공합니다. 이러한 지속적인 가격은 오프체인 데이터에 대한 오라클에 의존하지 않고 토큰 가격을 얻고자 하는 다른 dApp에서 사용할 수 있습니다.

V3 – 복잡한 유동성 제공을 실현하는 길

V2를 통해 Uniswap은 DeFi 생태계에서 강력한 위치로 자리 잡았지만 UniV2의 원래 XY=K 설계의 제약에 대한 추가 개선이 필요함은 분명합니다. 여기에서 V3가 작동하여 중앙 집중식 유동성을 도입하고 이전 아키텍처와 관련된 많은 비효율성을 제거하여 복잡한 유동성 공급을 위한 길을 닦습니다.

귀하가 ETH-USDC 풀의 유동성 공급자(LP)라고 상상해 보십시오. XY=K 설계(UniV2 이하)에서는 트레이더에게 0 USDC에서 ∞ USDC까지 균일한 유동성을 제공합니다. 우리의 ETH 가격이 무한대까지 오르면 좋겠지만 LP 자본을 가장 효율적으로 사용하는 것은 아닙니다.

유동성을 풀링함으로써 유동성 공급자는 바닥과 천장을 정의할 수 있습니다(위 이미지에서 "틱"이라고 함 - 이미지에서 'a' 및 'b'). 따라서 1000-4000 USDC에서 ETH로 유동성을 제공할 수 있으며 이는 자본을 더 잘 활용하는 것입니다. 가격이 선택한 범위 내에 있으면 수영장에서 수수료를 받게 됩니다. 가격이 범위를 벗어나면 유동성이 사용되지 않으므로 수수료를 받지 않습니다.

풀링 유동성 외에도 UniV3는 수수료 계층 및 범위 주문도 도입합니다.

l 수수료 계층: LP가 다양한 변동성 수준에 따라 포지션을 조정할 수 있습니다(memecoin과 같은 변동성이 높은 자산의 경우 더 높은 수수료가 예약됨).

l 범위 주문: v3 범위 외 틱을 사용하여 사용자는 지정된 범위 내에서 채우는 지정가 주문을 설정할 수 있습니다.

이것이 LP 프로세스를 복잡하게 만드는 반면, 중앙 집중식 유동성으로의 전환을 통해 선진 시장 조성자는 실제로 이익을 창출하는 특정 전략에 집중할 수 있습니다.

UniV4에 빠져보세요

Uniswap이 출시된 지 5년이 지났고 이제 Uniswap v4의 네 번째 버전을 엿볼 수 있습니다. 이 사람은 토큰 스왑 인프라를 다음 단계로 끌어올리는 몇 가지 흥미로운 기능을 제공합니다. 확인 해봐:

원시 ETH: v2 및 v3에서와 같이 래핑된 ETH(wETH)로 장난치지 마십시오. v4에서는 과거와 마찬가지로 네이티브 ETH와 직접 토큰을 페어링할 수 있습니다. 성가신 포장 및 캡슐 제거 비용에 작별을 고하십시오.

원시 ETH: v2 및 v3에서와 같이 래핑된 ETH(wETH)로 장난치지 마십시오. v4에서는 과거와 마찬가지로 네이티브 ETH와 직접 토큰을 페어링할 수 있습니다. 성가신 포장 및 포장 풀기 비용에 작별을 고하십시오.

즉각적인 회계 : 이 강력한 기능을 사용하면 각 작업 사이에 정산 없이 풀에서 여러 작업을 수행할 수 있습니다. 결합하다...

싱글톤 : Uniswap v4는 싱글톤 계약을 통해 모든 풀을 관리합니다. 더 이상 각 풀에 대해 개별적으로 계약을 처리할 필요가 없습니다. 이는 새로운 풀을 생성하고 복잡한 다중 홉 트랜잭션을 수행할 때 비용이 절감됨을 의미합니다. 또한 Uniswap 설립자 Hayden은 이 디자인이 새로운 풀 생성 비용을 최대 99%까지 절감할 수 있다고 주장합니다!

그러나 이것이 끝이 아닙니다. Singleton과 곧 출시될 EIP-1153(임시 스토리지)을 인스턴트 원장과 결합함으로써 Uniswap v4는 필요한 온체인 트랜잭션만 포함합니다. 이는 중앙 집중식 거래소와 마찬가지로 최소한의 가스 소비로 중앙 집중식의 번거로움 없이 복잡한 교환의 경험을 즐길 수 있음을 의미합니다. 멋지다!

이제 가장 흥미로운 새 기능인 Hooks를 준비하세요.

기본적으로 후크는 생성될 때 v4 풀에 내장된 사용자 정의 코드 세트이며 다음과 같은 경우에 실행되도록 설정할 수 있습니다.

l 풀 위치 초기화 전 또는 후

l 수영장 위치 수정 전 또는 후

엘 교환 전후

l 풀 기부 전후(기부는 Timeless Finance의 Bunni와 유사하게 Uniswap 풀에서 잠재적인 뇌물 수수 시장의 문을 여는 또 다른 새로운 기능입니다.)

가능성은 정말 놀랍지만 아마도 가장 이해하기 쉬운 것은 v4 풀에서 사용자 지정 수수료 구조를 구현하여 LP, 스와퍼 및 토큰 보유자의 이익을 더 잘 조정하는 것입니다.

[최상의 실행 경로를 선택하여 교환합니다. 이는 스왑을 효율적으로 완료하기 위해 여러 풀을 사용하는 것을 의미할 수 있습니다. ]

후크 구현 1 – 수수료 맞춤화

이제 친구들이여, 상황이 더욱 흥미로워질 것입니다. Uniswap v4에서는 과거의 고정 수수료(예: v3의 고정 0.05%, 0.30% 및 1% 수수료 계층)를 제거할 것입니다. v4 풀은 다음과 같이 더 높은 수준의 유연성을 제공할 수 있습니다.

동적 수수료 : 거래 쌍의 변동성에 따라 변경될 수 있는 수수료를 상상해 보십시오. 수수료가 시장의 리듬에 맞춰 춤추는 것과 같습니다.

오리엔테이션 비용 : 이것은 일이 정말 정확해지는 곳입니다. 수수료는 포지션 크기 또는 포지션 연령과 같은 요인에 따라 유동성 공급자(LP)의 특정 하위 집합에 할당될 수 있습니다.

출금 수수료 : JIT(Just In Time)를 방지하기 위해 약간의 변경을 추가했습니다. 유동성 공급자가 언제 빛의 속도로 들어오고 나가는지 알 수 있습니다. 이러한 전략을 구현하는 것은 정통한 마켓 메이커인 경우가 많기 때문에 풀은 소매 유동성 공급자에게 이익이 되도록 설계할 수 있습니다.

수수료 자동 복리 : 이 기능은 진정한 게임 체인저입니다. 수수료는 직접 주머니에 넣을 수 있을 뿐만 아니라 유동성 공급자의 위치에 자동으로 합산됩니다. 수수료가 LP의 투자를 늘리려는 것과 같습니다.

이러한 새로운 기능을 통해 풀 작성자는 풀을 사용자 지정하여 사용자를 위한 완벽한 거래 환경을 만들 수 있습니다. 친구 여러분, 지금은 모든 세부 사항에 대한 정확성과 관심의 시대입니다. Uniswap v4는 우리를 완전히 새로운 수준의 풀 생성으로 안내합니다.

후크 구현 2 - MEV

이러한 새로운 기능을 통해 풀 작성자는 풀을 사용자 지정하여 사용자를 위한 완벽한 거래 환경을 만들 수 있습니다. 친구 여러분, 지금은 모든 세부 사항에 대한 정확성과 관심의 시대입니다. Uniswap v4는 우리를 완전히 새로운 수준의 풀 생성으로 안내합니다.

후크 구현 2 - MEV

최대 추출 가능 값(MEV)은 일반 사용자에게 피해를 주는 경우가 많기 때문에 기본적으로 암호화 세계에서 보호되는 단어입니다. 그러나 v4의 Hooks에서 MEV는 유동성 공급자에게 약간의 도움을 줄 수 있습니다.

v4에서 각 스왑 후 풀의 균형을 재조정하는 데 도움이 되도록 후크를 설계할 수 있습니다(위 순서도의 작업 "H2"). 이러한 재조정을 통해 추가 수입을 창출할 수 있다면 그 수입은 열심히 일하는 유동성 공급자에게 전달될 수 있습니다.

Hooks가 제공하는 추가 기능 활용

Hooks를 통한 이러한 가능성의 진정한 범위는 매우 똑똑한 DeFi 개발자가 초기 제품에서 마법을 발휘할 때만 완전히 드러날 것입니다. 하지만 커뮤니티에서 이미 떠돌아 다니는 몇 가지 아이디어가 있습니다.

시간 가중 평균 마켓 메이커(TWAMM): 이것은 대량 주문을 처리하기 위한 판도를 바꾸는 기능입니다. 풀은 TWAMM을 지원함으로써 거대한 주문을 자동으로 작은 조각으로 나누고 시간이 지남에 따라 단계별로 실행할 수 있습니다. 더 이상 대량 주문으로 인한 급격한 가격 변동은 없습니다.

범위를 벗어난 유동성의 자동 대출: 과거에는 v3 풀이 범위를 벗어나면 유휴 자금이 유휴 상태였습니다. 그러나 v4에서는 이러한 유휴 자금을 자동으로 대출하여 좋은 수익을 얻을 수 있습니다.

온체인 캡 주문: 이전 "범위 주문"에 작별을 고하고 업그레이드된 버전을 만나보세요. 이제 v4에서는 특정 틱 가격으로 채우는 온체인 캡 주문을 설정할 수 있습니다. 자동 조종 장치에서 주문을 설정하고 프로토콜이 나머지를 처리하도록 하는 것과 같습니다.

선택적 oracle 데이터 소스: 이전 버전에서는 많은 외부 프로토콜이 소수의 Uniswap 오라클만 사용했지만 각 풀은 가격 오라클을 내보내야 했습니다. 그러나 v4에서는 풀 생성자가 이러한 추가 가격 오라클을 생략하도록 자유롭게 선택할 수 있으므로 귀중한 가스 비용을 절약할 수 있습니다.

KYC 풀: 현실을 직시하자, 친구여, 조만간 규제가 암호화폐 세계에 스며들게 될 것이다. 미국 기업인 Uniswap Labs는 이를 잘 알고 있습니다. v4를 사용하면 특히 "암호화 증권" 거래를 위해 화이트리스트(KYC 완료) 지갑의 거래만 허용하는 풀을 만들 수 있습니다.

이것은 Hooks가 Uniswap v4에 제공하는 몇 가지 흥미로운 기능의 몇 가지 예일 뿐입니다. 탈중앙화 금융의 미래는 그 어느 때보다 밝아 보이지만 Uniswap 발표에 모든 사람이 흥분하는 것은 아닙니다.

흠잡다

Uniswap 버전 4의 소식과 함께 주요 비판은 라이선스와 개발 중인 다른 프로젝트와의 중복에 관한 것입니다.

아, 오픈 소스 라이선스의 세계와 가끔 있는 논쟁. Uniswap v4는 이전 v3와 마찬가지로 BSL(Business Source License)에 따라 라이선스가 부여됩니다. 이 라이센스는 v4 소스 코드의 상업적 및 프로덕션 사용에 대해 최대 4년까지 일부 제한을 부과합니다. 기본적으로 이 기간 동안 다른 프로토콜이 v4 코드를 복사하고 자체 버전을 릴리스하는 것을 방지합니다. 말할 필요도 없이 이것은 일부 사람들을 걱정하게 만들었고 암호화 트위터 커뮤니티 에서 열띤 논쟁을 불러일으켰습니다.

하지만 그게 다가 아닙니다. Uniswap은 또한 v4와 다른 프로토콜 간의 유사성에 대한 비판에 직면했습니다. 눈살을 찌푸리게 하는 몇 가지 비교를 자세히 살펴보겠습니다.

Balancer: Balancer의 v2에는 동적 수수료, 단일 계약 아키텍처 및 Boosted Pools를 통한 유휴 자본 대출과 같은 기능이 있습니다. Uniswap v4와 몇 가지 분명한 유사점이 있습니다.

Ambient (이전 Crocswap ): 흥미롭게도 Ambient의 리브랜딩 시기는 Uniswap v4 발표와 상당히 비슷합니다. 두 프로젝트에는 단일 계약 아키텍처 및 동적 수수료를 포함하여 몇 가지 공통점이 있습니다.

Trader Joe (v2.1): Trader Joe의 v2.1은 동적 수수료, 지정가 주문 및 자동 복리 수수료를 제공합니다. 이러한 기능은 Uniswap v4에서 도입된 일부 기능과 유사합니다.

Maverick : Maverick은 UniV4 Hooks의 일부 측면과 겹치는 사용자 정의 가능한 도구를 유동성 공급자(LP)에게 제공합니다. 그들의 제품 유사성은 눈에 띄지 않았습니다.

병렬적 사고든 노골적인 복사 및 붙여넣기든 UniV4 업그레이드 소식은 논란을 불러일으켰습니다. 그래도 Uniswap이 향하는 방향을 이해하면 이러한 변경이 필요합니다...

Uniswap의 궁극적인 목표 - 기관 및 빌더에 적합

Uniswap이 버전 3에서 중앙 집중식 유동성을 도입했을 때 이것이 어떻게 복잡한 일을 하는지에 대해 많은 논의가 있었습니다. 일반 사용자를 무시하면서 큰 시장 제조업체를 수용하는 데에만 집중하는 것 같습니다.

그리고 이제 새로운 Hooks의 도입과 추가된 복잡성으로 인해 소매 사용자에게는 훨씬 더 당혹스럽습니다. 한편, 이러한 마켓 메이커는 세부 사항을 조사하고 각 풀에 대한 전략을 조정할 수 있습니다. 또한 풀을 생성하고 제거하는 데 드는 가스 비용이 낮기 때문에 스마트 머니가 처음부터 다양한 A/B 테스트를 수행할 것임을 확신할 수 있습니다.

그리고 이제 새로운 Hooks의 도입과 추가된 복잡성으로 인해 소매 사용자에게는 훨씬 더 당혹스럽습니다. 한편, 이러한 마켓 메이커는 세부 사항을 조사하고 각 풀에 대한 전략을 조정할 수 있습니다. 또한 풀을 생성하고 제거하는 데 드는 가스 비용이 낮기 때문에 스마트 머니가 처음부터 다양한 A/B 테스트를 수행할 것임을 확신할 수 있습니다.

궁극적으로 – 이것이 의미가 있습니까? 전통적인 세계에서 시장 조성은 일반 사용자를 위해 설계되지 않았습니다. 종종 대규모 팀이 성공해야 하는 복잡한 게임입니다. 아마도 Uniswap의 변화는 기관이 DeFi에서 미래 시장 조성 활동의 대부분을 차지하게 될 것이라는 단순한 인정일 것입니다. 아마도 이것은 무신뢰 및 무허가 방식으로 수행된다면 허용될 것입니다.

개발자에게 이러한 v4 변경 사항은 Uniswap에서 애플리케이션을 구축하려는 개발자에게 진정한 게임 체인저입니다. 이미 DeFi 세계에서 많은 통합의 기반이 되었지만 Hooks를 포함함으로써 빌더는 정말 멋지고 혁신적인 사용 사례를 만들 수 있습니다.

Uniswap의 관점에서 그들은 혁신을 위한 플랫폼이 되기 위해 노력하고 있습니다. Hooks를 도입함으로써 새로운 탈중앙화 거래소가 출시될 때 Uniswap과 경쟁하기보다는 Uniswap을 기반으로 구축할 가능성이 높습니다. Uniswap은 Hooks의 우선 순위를 지정하고 빌더를 위한 소프트웨어 툴킷을 확장함으로써 업계에서 지배력을 강화하는 것을 목표로 합니다. 그들은 모두가 함께 일하고 싶어하고 성공의 물결에 동참하고 싶은 멋진 사람이 되기를 원합니다.

우리의 의견

Uniswap은 사라지지 않습니다.

이제 어떤 사람들은 라이센스 접근 방식에 대해 불평할 수 있지만 작동한다는 것을 부인할 수는 없습니다. 오픈소스는 양날의 검입니다. Balancer나 Ambient가 비슷한 아이디어를 생각해냈다고 해서(또는 적어도 생각해냈다고 해서) 그들의 혁신적인 아이디어를 사용할 수 없다는 의미는 아닙니다(BSL이 없는 한, lol).

Uniswap의 소매 사용자 중심 v1-2에서 보다 기관 및 빌더 중심 v3-4로의 전환은 성장 전략 관점에서 완벽하게 이해됩니다. 그들은 그들의 프로토콜이 이더리움 자체만큼 취약하기를 원합니다. 스마트 머니를 유치하고 DeFi의 구석구석에 침투함으로써 그들은 이 대담한 임무를 달성할 수 있습니다. 그들은 장기전을 치르고 있으며 영리하게 경기를 펼치고 있습니다.

우리가 보고 있는 다른 DEX

다행스럽게도 혁신의 영역은 Uniswap의 영역을 훨씬 넘어섭니다. 생태계 인프라의 필수적인 부분으로서 다양한 탈중앙화 거래소(DEX) 설계가 그 가치를 입증하고 흔적을 남기고 있습니다.

우리가 보고 있는 다른 DEX

다행스럽게도 혁신의 영역은 Uniswap의 영역을 훨씬 넘어섭니다. 생태계 인프라의 필수적인 부분으로서 다양한 탈중앙화 거래소(DEX) 설계가 그 가치를 입증하고 흔적을 남기고 있습니다.

Curve는 논쟁의 여지가 없는 스테이블코인 거래소의 왕으로 남아 있습니다. 그들의 고유한 아키텍처는 앵커된 자산 간의 대규모 트랜잭션을 수행할 때 미끄러짐을 최소화하여 DeFi 세계에서 완벽한 적응성을 보여줍니다.

Velodrome과 같은 일부 ve(3,3) DEX는 인상적인 지속력을 보여주었고 거버넌스 토큰이 가치를 축적할 수 있도록 했습니다. 이는 UNI 보유자에게는 생소할 수 있는 성과입니다.

동시에 새로운 경쟁자들이 획기적인 기술의 도움으로 시장 점유율을 차지하고 있습니다. Maverick, Ambient 및 Trader Joe's는 모두 혁신적인 접근 방식으로 판도를 바꿀 준비가 되어 있습니다. 특히 Maverick은 가격 변동에 따라 동적으로 추적할 수 있는 중앙 집중식 유동성을 설계했으며 이는 LST 거래소 시장에 큰 영향을 미쳤습니다.

Vertex의 하이브리드 모델은 CLOB(중앙 지정가 주문서)와 AMM(자동 시장 조성자)을 결합하여 DEX 성능 면에서 최고를 약속합니다(보고서 읽기). 이 판도를 바꾸는 개념에 시장이 어떻게 반응하는지 지켜보는 것은 매우 흥미로울 것입니다.

dYdX, Hyperliquid 및 Syndr은 Lisk의 힘을 이용하고 있습니다. dYdX 및 Hyperliquid는 Tendermint Layer 1에서 실행되는 반면 Syndr은 Arbitrum Orbit Layer 3을 활용합니다. 이를 통해 체인 매개변수를 완벽하게 제어하고 거의 즉각적인 확인이 가능하며 효율적인 오더북을 위한 길을 열어줍니다.

Satori는 Scroll 및 Polygon의 zkEVM과 같은 다양한 영지식 체인에서 실행되는 제품을 출시하면서 영지식 기술에 베팅하고 있습니다. 문제는 ZK 기술이 낙관적 롤업을 쓸모없게 만들 것인가 하는 것입니다.

Uniswap은 처음부터 DeFi의 중요한 부분이었습니다. 그들은 끊임없이 변화하는 디지털 자본주의 혁신 연못에서 살아남기 위해 기복을 극복하고 적응하고 혁신했습니다. 그들이 DEX에서 상위권을 차지하는 것도 당연하고 v4로 이동함에 따라 스택 순위에서의 위치는 당분간 도전받지 않을 것 같습니다.