이더리움은 솔라나의 부상과 신뢰의 위기로부터 어떻게 자신을 구할 수 있을까?

솔라나(Solana)는 밈 코인 열풍으로 인해 이더리움에 대한 신뢰 위기를 초래하고 있습니다. 시장 가치가 3,230억 달러에 달하는 블록체인인 이더리움은 경쟁사에 비해 크게 반격하지는 않았지만, 유망한 대안을 가지고 있습니다.

이더리움과 커뮤니티는 전례 없는 어려움에 직면해 있습니다. 그러나 우호적인 경쟁자인 솔라나에게 밀려나고 있으며, 솔라나는 수백만 개의 밈코인으로 인해 이득을 얻고 있습니다. 또한 L2(Layer 2) 네트워크의 부상은 이더리움을 "내부 경쟁"에 노출시켰습니다. 이러한 상호 운용 가능한 네트워크는 이더리움 사용자, 거래 수수료 및 시장 관심을 직접 돌렸습니다. 화요일, 세계 최대의 분산형 거래소인 유니스왑(Uniswap)이 Optimism 네트워크에서 자체 L2인 유니체인(Unichain)을 출시했습니다.

이더리움의 토큰 가격 성과도 시가총액이 1조 9,000억 달러에 달하는 솔라나와 비트코인에 크게 뒤처져 있습니다. 지난 12개월 동안 ETH는 단 5.9% 상승했지만, 비트코인은 100.58%, 솔라나는 85% 상승했습니다.

더욱 주목할 만한 점은 ETH의 가격(현재 약 2,600달러)이 지난 6개월 동안 비트코인과 솔라나에 비해 낮은 수준을 보였다는 점입니다. 이는 투자자들이 후자 두 개를 같은 자산 클래스로 분류하는 반면 이더리움은 소외되고 있음을 시사합니다. Grayscale Investments의 리서치 책임자인 Zach Pandl은 "전통적인 투자자들 사이에서 스마트 계약 플랫폼에 대한 명확한 시장 수요가 없습니다."라고 말했습니다.

이더리움은 스토리를 재구성하고 투자자와 커뮤니티의 관심을 되찾아야 하며, 이 모든 것의 핵심은 더 정확한 제품-시장 포지셔닝을 찾는 데 있습니다.

비트코인과 솔라나 사이에 갇힌 이더리움

오랫동안 이더리움은 비트코인의 '보조 역할'을 해왔으며, 시장에서는 암묵적으로 이더리움이 2위의 블록체인이라고 가정해 왔습니다.

하지만 비트코인의 "디지털 골드"라는 이야기는 비트코인이 시장 지위를 확보하는 데 도움이 되었고, 제한된 기능, 낮은 처리량, 높은 거래 수수료에도 불구하고 꾸준한 성장을 유지했습니다. 그러나 이더리움도 개발 과정에서 비슷한 처리량 병목 현상에 부딪혔습니다. 초당 수십 개의 거래만 처리할 수 있었습니다.

네트워크 기능을 확장하기 위해 Ethereum Foundation은 L2 확장 전략을 채택하고 수백 개의 L2 블록체인을 출시하여 전체 처리량을 늘렸습니다. 이러한 움직임은 실제로 효과적이어서 이더리움 네트워크의 거래 처리 용량이 초당 200건 이상으로 늘어났지만, 부작용도 가져왔습니다. 이더리움은 핵심 기능을 Optimism, Arbitrum, Base, Mantle, Zksync 등과 같은 일련의 L2 블록체인에 아웃소싱했습니다. 이러한 변화로 인해 이더리움과 사용자 간의 연결이 약해졌습니다.

"이더리움에 투자하고 있지만 실제로 직접 사용하지 않는다면 '그냥 Arbitrum의 토큰을 사는 게 왜 안 될까?'라고 생각할 수도 있습니다." GSR의 연구 부사장인 Carlos Guzman이 말했습니다.

이러한 추세는 2024년 3월에 가속화되었는데, 이더리움이 업그레이드를 통해 "블롭스"라는 임시 데이터 저장 솔루션을 도입하면서 L2에서의 거래가 사실상 무료가 되었습니다. Gauntlet 설립자 Tarun Chitra는 The Chopping Block 팟캐스트에서 "회사가 매출의 99%를 제휴사에 기부하는 모습을 볼 수는 없을 것"이라고 말했습니다.

이는 실제로 돈을 잃는 것입니다. 예를 들어, Coinbase가 출시한 L2 Base는 2023년 여름에 출시한 이래로 회사에 1억 달러에 가까운 수익을 창출해냈으며, 이 가치는 궁극적으로 ETH 보유자가 아닌 Coinbase 주주에게 귀속됩니다.

아이러니하게도 이더리움이 L2에 의존하면서 실제로는 더욱 중앙 집중화되었습니다. 거의 모든 L2는 단일 분류기를 사용하여 거래를 정리하고 이를 메인넷에 제출합니다. 이는 전체 비트코인 네트워크를 단 한 명의 채굴자가 제어하는 것과 유사한 메커니즘입니다. L2는 미래에 분산화를 달성할 계획이지만, 현재 상황은 의심할 여지 없이 이더리움의 중앙집중화 위험을 증가시키고 있습니다.

이 문제를 설명하는 가장 좋은 방법은 이더리움의 유통 공급입니다. 2022년 9월, 이더리움은 작업 증명(PoW) 메커니즘에서 지분 증명(PoS) 메커니즘으로 전환하고 네트워크의 거래 수수료 일부를 소각하는 메커니즘을 도입하여 유통 중인 ETH의 공급을 줄였습니다. 이론상, 거래량이 많은 기간에는 소각되는 수수료가 새로운 ETH 공급량을 초과하게 되어 이더리움은 디플레이션 모드로 전환됩니다. 그러나 2024년 3월 업그레이드 이후 메인넷 거래량 감소로 인해 이더리움은 다시 인플레이션 상태로 돌아갔으며, 현재 ETH의 총 공급량은 업그레이드 전인 1억 2,050만 개를 넘어섰습니다.

이는 ETH 보유자에게는 나쁜 소식입니다. 또 다른 문제는 이더리움의 생태계가 너무 분산되어 있어 사용자 경험이 혼란스럽다는 것입니다. 비교해 보면 솔라나의 성장률은 놀랍고, 생태계도 더 단순하고 친근합니다. 자립형 L1 블록체인으로서, Solana의 모든 기능은 메인넷(L1)에서 실행되고, 사용자는 자산이 어느 L2에 분산되어 있는지 걱정할 필요 없이 하나의 지갑만 사용하면 됩니다. 또한 Solana의 거래 수수료는 몇 센트에 불과하여 자연스럽게 미메코인 열풍이 일어나고 새로운 사용자를 계속 유치하고 있습니다.

개발자들 역시 솔라나에 주목하고 있다. Electric Capital의 2024 Crypto Developer Report에 따르면 Solana의 개발자 수는 2024년에 83% 증가한 반면 Ethereum의 개발자 수는 22% 감소했습니다.

더 넓은 시장으로 향하다

이더리움은 투자자와 커뮤니티의 신뢰를 회복하기 위해 더 많은 노력을 기울여야 합니다. 일부 전문가들은 이더리움 커뮤니티가 기술 개발의 난해한 세부 사항에 너무 집중하고 기본적인 마케팅을 소홀히 했다고 생각합니다. 반면 솔라나 재단은 스마트폰을 출시했을 뿐만 아니라, 맨해튼 서쪽 허드슨 야드에 팝업 스토어를 열어 사용자 친화적인 방식으로 생태계를 홍보했습니다.

GSR의 연구 담당 부사장인 구즈만은 이더리움 메인넷 확장에 대한 논의가 앞으로도 계속될 것이며, 여기에는 제로 지식 증명(ZK Proofs)과 같은 기술이 도입될 수 있다고 말했습니다. 논의 중인 제안 중 하나는 더 많은 거래 처리를 지원하기 위해 이더리움 블록의 가스 한도를 늘리는 것입니다. 이더리움 창시자 비탈릭 부테린은 이미 이러한 노력을 주도하고 있습니다. 그러나 구즈만의 견해에 따르면 주요 확장 계획을 실행하려면 적어도 몇 년은 걸릴 것입니다. 또한 Tron 설립자 Justin Sun도 더 급진적인 제안을 내놓았습니다. 세부 사항은 제한적이지만 핵심 아이디어에는 L2에 세금을 부과하고 검증자 보상을 줄여 Ethereum의 디플레이션을 강화하는 것이 포함됩니다. 이런 논의는 의심할 여지 없이 계속될 것입니다.

동시에, 점점 더 많은 L2 프로젝트가 시작되고 있습니다. 토큰화된 국채 펀드 발행사인 온도 파이낸스(Ondo Finance)는 유니체인 외에도 자체 L2를 출시한다고 발표했으며, 게임 및 엔터테인먼트 거대 기업인 소니도 자체 L2를 출시했습니다. 갤럭시 디지털의 연구 부사장 크리스틴 킴은 "궁극적으로 모든 애플리케이션은 자체 사업을 지원하기 위해 이더리움 위에 자체 L2를 출시할 수 있습니다."라고 말했습니다. 그녀는 이더리움 메인넷의 블록 공간과 생태계가 현재 심각하게 제한되어 있기 때문에 L2의 부상은 불가피한 추세라고 생각합니다.

김 씨는 이더리움도 이러한 추세를 따라가다가 사용자와의 주요 상호작용 계층이 되겠다는 목표를 포기할 가능성이 있다고 지적했습니다. 하지만 이 전략이 효과를 발휘하려면 이더리움의 전반적인 사용량이 기하급수적으로 증가해야 하며, 투자자들이 이 방향을 받아들일지 여부는 불확실합니다.

투자자들이 ETH 가격에 대해 불안해하고 있음에도 불구하고, 데이터는 Ethereum이 지난 1년 동안 거의 모든 주요 L2 토큰보다 여전히 성과가 좋았음을 보여줍니다. 벤처 캐피탈리스트 등 초기 투자자들이 보유 토큰을 매도할 수 있게 해주는 L2 토큰의 잠금 해제 메커니즘으로 인해, Optimism과 Arbitrum의 토큰은 사용량이 급속히 늘어났음에도 불구하고 지난 12개월 동안 각각 69%와 75% 하락했습니다.

Grayscale의 리서치 디렉터인 팬들은 이더리움이 안정성, 보안성, 분산화라는 핵심 강점을 살려야 하며, 저가치 거래 시장은 L2와 솔라나가 경쟁하도록 맡겨야 한다고 생각합니다. 그는 "이더리움은 총 잠금 가치(TVL)와 경제적 보안 측면에서 여전히 선두적인 퍼블릭 체인으로 남아 있어 기관 금융에 자연스러운 선택이 되고 있다"고 언급했습니다.

팬들은 전 세계적으로 11.5조 달러 규모의 자산을 관리하는 블랙록이 이더리움에서 10억 달러 규모의 토큰화된 재무 플랫폼 BUIDL을 출시하기로 결정했다고 구체적으로 언급했습니다. 실제로 RWA.xyz에 따르면 이더리움에는 다른 모든 블록체인을 합친 것보다 더 많은 토큰화된 실제 자산(RWA)이 있습니다.

분산형 체인 기반의 하이엔드 금융 서비스가 여전히 이더리움의 강점 분야라는 점은 분명하며, 이러한 추세는 앞으로도 계속 확대될 가능성이 높습니다. 2000억 달러 규모의 스테이블코인 시장을 제외하면, 현재 해당 체인에 있는 실제 자산의 총 가치는 171억 달러에 불과한 반면, 2024년에는 글로벌 고정수익 및 주식 자본 시장의 총 규모가 255조 7,000억 달러에 도달할 것입니다. 엄청난 성장 가능성이 있습니다.

아마도 이더리움은 "모든 용도의 블록체인"이 되려고 노력하는 대신 시장의 이 분야를 개발하는 데 집중해야 할 것입니다. 반면, 솔라나나 L2 프로젝트는 아직 주류 금융 시장의 신뢰를 얻기에는 너무 새로운 단계이거나 중앙 집중화되어 있습니다.

이더리움은 한때 거버넌스 토큰, NFT, 밈 코인의 발상지였지만, 현실 세계 자산(RWA)이 암호화폐 세계의 진화에서 다음 단계가 될 수 있으며, 이는 또한 이더리움의 장점과 완벽하게 들어맞습니다. ETH 투자자에게는 이것이 가장 큰 희망일 수 있습니다.