저자: OKX Ventures 편집: Cointime.com QDD
머리말
Powell이 Yellen을 계승한 후 연준의 지속적인 금리 인하와 결합된 새로운 왕관 전염병의 영향으로 시장은 지난 몇 년 동안 높은 인플레이션과 낮은 실질 금리를 배경으로 2차 세계 대전 이후 금융 자산의 최대 거품 단계에 도달했습니다. 동시에 미중 무역 전쟁, 러시아와 우크라이나의 대결, 유럽의 포퓰리즘 세력의 부상은 지난 40년 동안 세계화의 기반을 근본적으로 무너뜨리기 시작했습니다.
2018년 이후 느슨한 유동성과 높은 레버리지로 인한 자산 효과는 과거의 일이 되었습니다. 저층의 사회적 임금 인플레이션과 상부의 디플레이션 하에서 과거 이자율 하락으로 인한 평가 인플레이션으로 발생한 초과소득은 회복할 수 없이 평균회귀 방향으로 발전한 것으로 보인다.
따라서 금리 인상 주기가 연장된 후 미국 부채의 장단기 끝은 50BP 이상의 깊은 반전을 유지한 반면, Metaverse PFP NFT와 같은 순수 가상 금융 내러티브는 본질적인 가치가 매력을 뒷받침할 수 없기 때문에 하락했습니다. DeFi 또는 TradFi와 실제 자산을 가상에서 암호화 경제의 현실로 다시 수용하는 것이 현재의 경기 침체 및 디레버리징 사이클에서 치료제가 될 수 있습니다.
DeFi와 TradFi의 통합 및 진화 추세를 더 자세히 살펴보기 위해 점점 더 주목받고 있는 Real World Asset(RWA)의 방향에 대한 간단한 분석을 수행했습니다.
개요
리터 논리:
l TradFi의 경우: 거래 비용 절감, 거래 투명성 및 자본 흐름 효율성 개선, 재무 네이티브 포트폴리오 기능 개선 및 더 많은 헤지 도구 제공, 잠재적인 투기꾼 및 기관에 동적 자금 제공.
l DeFi의 경우: DeFi 투기 사이클 지원 및 증폭, 대량 유동성 도입 및 DeFi 사용자 규모 확장, 스테이블 코인 시장 확인.
l 모멘텀: 거시 주기는 돈을 USD 표준으로 되돌립니다.
l 장애물: 불확실한 규제 환경, 제한된 매력, 제한된 고품질 기본 자산.
l 평가 차원: 제품 기본 사항, 위험 제어 기능, 계약 메커니즘 및 파트너십.
l 장애물: 불확실한 규제 환경, 제한된 매력, 제한된 고품질 기본 자산.
l 평가 차원: 제품 기본 사항, 위험 제어 기능, 계약 메커니즘 및 파트너십.
엘 분류:
l 자산 형태에 따라: 표준화, 비표준화.
l 자산 등급별: 법화, 채권(채권, 신용), 주식, 대체 자산(부동산, 수집품, 상품).
l 46개 프로젝트 언급: Centrifuge, ONDO, Maple, OpenEden, BondbloX, FortunaFi, CredeFi, Goldfinch, TrueFi, Defactor, Credix, Clearpool, Bru Finance, Resource Finance, Backed Finance, Sologenic, Swam, AcquireFi, Horizon Protocol, Hamilton Lane, ResalT, Parcl, LABS Group , Propy, Atlant, ELYSIA, Tangible, Blocksquare, Milo, Figure, LandShare Lingo, HOME Coin , Theopetra, EktaChain, Robinland, Homebase, 4K, Arkive, Mattereum, Codex Protocol, PAX Gold, Tether Gold, Cache Gold, Agrotoken The LandX.
엘 관점:
l 현재 대부분의 RWA 제품에 대한 PMF(Product-Market Fit)를 찾기가 어렵습니다. 단기적으로는 진정한 획기적인 혁신이나 강력한 성장 동력보다는 내러티브 FOMO에 가깝습니다. 미국, 홍콩 및 싱가포르의 규정 준수 정책 역학에 세심한 주의를 기울이고 정책 위험을 최소화하십시오.
l 대체 자산 및 비표준 RWA 프로토콜이 등장: 비표준 자산은 미래에 주류가 되지 않을 수 있는 ERC-721/1155에 기록될 수 있으며 송장/청구서 NFT 및 수집 가능한 NFT는 광범위한 상상력을 가지고 있습니다.
l 금융 RWA가 계속 우위를 점할 것이며 주식 RWA가 더 많은 관심을 받을 것입니다.
l DeFi DAO(Decentralized Autonomous Organization)의 인식은 매우 중요하며 암호화된 네이티브 커뮤니티와의 협력은 달성하기 더 어렵습니다. 고정 수입 RWA의 과제는 대출 기관을 위한 다리를 구축하는 것입니다.
l 토론 및 추가 연구의 초점: RWA Fi, RWA 옵션 거래 등과 같은 온체인 Ponzi 게임, 체인 검증 미들웨어, SaaS 회사, 준수 발행자, 대출을 통합하는 중개자, RWA DeFi 및 로컬 DeFi의 단편화 및 공존.
개념
l RWA — 실제 자산 토큰화
l STO — 보안 토큰 발행, 즉 회사채 금융
차이점: RWA 자산 클래스는 발행 시장과 유통 시장에 걸쳐 더 다양화되어 있으며 소득 구배는 더 광범위하게 구성될 수 있습니다.
시장 데이터
l 최신 데이터에 따르면 RWA는 올해 257% 증가한 DeFi 카테고리 TVL(Total Locked Value)에서 상위 10위권에 진입했습니다.
l 2023년 1월부터 국채 RWA 토큰의 시가총액 및 일일 발행량은 꾸준히 증가하고 있습니다. 2023년 7월 현재 주요 7개 프로젝트의 시가총액은 3억 달러에 가깝습니다.
l 미 재무부 RWA 토큰의 총 가치는 6억 달러를 초과했습니다. 또한 RWA 토큰 보유자 수는 28,000명에서 40,000명으로 거의 43% 증가했습니다. 이 중 거의 20,000명의 사용자가 12개월 이상 이 토큰을 보유했습니다.
l 현재 민간 신용 RWA 계약은 약 1,553건의 대출, 총 활성 대출 금액은 5억 달러, 총 TVL은 약 40억 달러입니다.2022년 총 대출 최고액인 15억 달러와 비교할 때 여전히 성장의 여지가 많습니다.
l 2023년 6월 MakerDAO에서 발표한 통계에 따르면 RWA가 안정성 수수료의 대부분을 차지합니다. 2023년 5월 RWA는 전체 안정성 수수료의 79.7%를 차지했습니다. 또한 2023년 5월에 RWA는 4월보다 7% 증가한 프로토콜에 의해 생성된 모든 안정성 수수료의 79.7%를 차지했습니다.
l 2023년 6월 MakerDAO에서 발표한 통계에 따르면 RWA가 안정성 수수료의 대부분을 차지합니다. 2023년 5월 RWA는 전체 안정성 수수료의 79.7%를 차지했습니다. 또한 2023년 5월에 RWA는 4월보다 7% 증가한 프로토콜에 의해 생성된 모든 안정성 수수료의 79.7%를 차지했습니다.
논리
l TradFi의 경우
l 거래 비용 및 중간 링크 감소, 거래 투명성 및 자본 순환 효율성 향상
l 부동산, 미술품 등 비유동 자산의 토큰화, 소유권의 탈중앙화 실현, 빠른 유통 시장 거래, 모기지, 금융 실현 가능
l 인프라, 철도, 전력 프로젝트 등 대규모 투자 프로젝트는 토큰을 직접 발행하여 비용 회수를 빠르게 실현할 수 있으며, 중소기업은 토큰을 통해 글로벌 크라우드 펀딩을 달성할 수 있습니다.
l 체인의 대체 자산 및 합성 자산은 재무 네이티브 포트폴리오의 능력을 향상시키고 더 많은 헤징 무기를 제공합니다.
l 다양한 투자포트폴리오 패러다임 도출, 자산군 가계도 수직확장, 투자포트폴리오 위험 다변화 실현
l 단일 혼합 펀드 또는 구조화 제품에서 온체인 자산은 전통적인 자산 및 법정 통화 변동을 헤지하기 위한 도구로 사용될 수 있습니다.
l 잠재적 해외 투기꾼 및 기관을 위한 제한된 자금 활성화
l 포괄적인 자금 조달 설명. 더 큰 TAM(Total Address in Market)은 더 높은 성장 수율을 의미합니다.
l 은행에서 빠져나간 자금은 실제로 다른 형태로 TradFi 필드로 돌아왔습니다.
l 글로벌 유동성 추가 활성화 및 일부 국내 기관투자자 혜택 잠재적인 결과는 지역적 부의 분배와 이동성의 불균형을 가속화하여 더 잔인한 사회 분열을 초래하는 것입니다.
l DeFi의 경우
l DeFi 투기 사이클 지원 및 증폭
l DeFi는 토큰으로 구성된 투기 시장을 생성하며, 그 가치는 주로 투기 활동에서 수익을 창출하는 프로토콜의 능력에서 비롯됩니다.
l RWA는 토큰 투기 주기를 단축할 수 있으며, 그 뒤에 있는 자산은 교환을 위해 유동성, 부채, 모기지 등으로 지원됩니다.
l DeFi 사용자 기반을 확장하기 위해 많은 양의 유동성 도입
l 요컨대, TradFi의 규칙은 주류 청중에 의해 더 많이 수용되고 이해되어 DeFi의 학습 및 진입 임계값을 어느 정도 줄이는 데 도움이 됩니다.
l 기관 자금의 규모와 강도, 청중의 도달 범위 및 저렴한 노출, 판매 채널, 시장 참여자의 비율 및 전문화 정도 - TradFi는 이러한 측면에서 DeFi보다 우수합니다.
l Boston Consulting Group(BCG)과 ADDX Research는 토큰화 시장이 2030년에 16조 달러에 달할 것으로 보고 있습니다(부동산 시장 3조 달러, 상장/비상장 자산 4조 달러, 채권 및 펀드 시장 1조 달러, 대체 자산 시장 3조 달러 및 기타 토큰화 시장 5조 달러 포함).
l Boston Consulting Group(BCG)과 ADDX Research는 토큰화 시장이 2030년에 16조 달러에 달할 것으로 보고 있습니다(부동산 시장 3조 달러, 상장/비상장 자산 4조 달러, 채권 및 펀드 시장 1조 달러, 대체 자산 시장 3조 달러 및 기타 토큰화 시장 5조 달러 포함).
l 씨티은행의 보수적인 추정에 따르면 2030년까지 디지털 증권과 블록체인 무역 금융을 합친 규모는 미화 5조에서 6조 달러에 달할 수 있습니다.
l 스테이블코인 시장 검증
l USDC와 USDT도 법정화폐 기준으로 RWA에 속합니다.
l 안정적인 통화 시장의 시장 가치는 2022년에 1,800억 달러의 정점에 도달할 것입니다.
힘
l 매크로 사이클은 자금을 달러 기준으로 되돌립니다.
l 감독 강화 및 컴플라이언스 법률 개선
l 전통적인 USD 표준 펀드의 리플로우 증가, 지속적인 금리 인상으로 인해 단기 국채 금리는 4%로 상승했습니다(최근 2년물 채권은 4.64%로 약간 축소되었지만 여전히 높음).
l 2023년 3월 실리콘밸리 은행 사건의 영향으로 대부분의 공짜 자금은 위험에 대해 신중하며 주로 미국 채권과 같은 안정적인 자산에 축적됩니다.
l 기존 펀드 및 전통 기관의 관심 증가
l 비트코인 ETF 발행 추진은 전통 시장의 알파 기회도 약화되고 있으며 주류 투자는 베타 유지(수동적 수익)에 의존하고 있음을 보여줍니다(시장 초과 수익을 추구하지 말고 시장 평균 수익만 추구).
l TradFi의 개발은 병목 현상에 직면해 있으며 산업 혁명을 추구하고 있습니다. 인터넷과 금융, 금융의 AI, 알라딘 핀테크 사례 등과 같은 과거의 패러다임 변화를 검토하십시오.
l 오래된 펀드는 암호화 네이티브가 TradFi에 대한 포괄적인 이해가 부족하고 시장에 침투할 수 없다고 생각합니다. RWA 필드는 기존 플레이어가 탐색하고 배포하는 데 더 적합합니다.
l 암호화 시장에는 새로운 사용자가 필요합니다
l 오래된 펀드는 암호화 네이티브가 TradFi에 대한 포괄적인 이해가 부족하고 시장에 침투할 수 없다고 생각합니다. RWA 필드는 기존 플레이어가 탐색하고 배포하는 데 더 적합합니다.
l 암호화 시장에는 새로운 사용자가 필요합니다
l 지속적인 파산(LUNA, FTX 등)으로 인해 시장 신뢰도가 심각하게 약화되었습니다.
l 체인의 유동성이 고갈되었고 NFT가 급락했습니다.
l 암호화 인프라 및 번거로운 프로토콜 레고 혁신은 1차 및 2차 시장 가치가 정반대입니다.
장애
l 불확실한 규제 환경
l 과세, 자산 정의, 인허가 설정, 복구 프로세스 등은 모두 현지 금융 정책 환경에 따라 다릅니다.
l 전 세계 여러 관할 구역의 디지털 자산 감독은 세분화되어 있으며 통일된 분류 기준이 없습니다.
l 기본적으로 중앙은행, 지방은행, 증권감독당국의 태도가 협정의 생사를 좌우하기 때문에 여전히 붕괴 가능성은 높다.
l 제한된 매력
l 크립토 네이티브 신념과는 달리 제품 시장 적합성(PMF)을 찾기가 어렵습니다.
l 초기 암호화 네이티브 사용자는 중앙 집중식 감독 및 은행 시스템에 극도로 저항했으며 독립적인 온체인 DeFi 생태계를 개발하려고 했습니다.
l 대부분의 DeFi 참가자는 KYC(Know Your Customer)/AML(Anti-Money Laundering)(비록 영지식 증명 방식이 개인 정보 보호를 제공할 수 있음에도 불구하고)에 대해 강한 혐오감을 갖고 있으며 완전히 무허가 상호 작용을 선호합니다.
l 위험 성향이 높은 DeFi 사용자는 RWA의 연간 수익률에 만족하지 않습니다. 지분 RWA의 경우에도 수익률은 Uniswap 풀에서 얻는 것만큼 좋지 않을 수 있습니다(특히 현재 버전 4는 상호 운용성과 유연성을 더욱 자유롭게 하기 위해 후크를 도입했습니다).
l 위험 선호도가 낮은 DeFi 사용자 기반은 상대적으로 적고 우량 토큰을 직접 담보로 제공하거나 ETF를 구매하여 소극적 소득을 얻을 수 있습니다.
l 전통적인 기관은 여전히 방관자로서 장단점을 따져보고 있습니다.
l TradFi와 비교할 때 체인의 유동성은 여전히 적고 현재 시장 깊이는 막대한 부의 효과를 창출하기에 충분하지 않습니다. 가능한 상황은 오프 사이트 TradFi 플레이어의 핫 머니가 체인으로 피드백되는 것이지 그 반대가 아니라는 것입니다.
l 이 논리에 기초하여 전통적인 기관이 불확실한 알파 차익 거래 기회에 얼마나 많은 에너지를 기꺼이 소비할 것인지, 그리고 대차대조표에서 탐색의 비율은 아직 알려지지 않았습니다. 현재로서는 단기적으로 0.01% 이상의 점유율을 끌어내기가 불가능해 다른 사업에 비해 미미한 수준이다.
l 전통적인 세컨더리 펀드 책임자들과 소통한 후, 그들 대부분은 단기적으로 온체인 자산이나 합성 자산을 고려하지 않을 것이라고 말했습니다. 첫째, 전통적인 주식 시장에는 충분한 대안과 헤징 방법이 있고, 둘째, 제한된 파트너의 배경 속성과 위험 선호로 인해 원래 투자 시스템을 방해하는 영역에 너무 많은 암호화 자산을 할당할 가능성이 없습니다.
l 제한된 고품질 기본 자산
l 미국 채권 및 기타 우량 기초 자산군은 제한적입니다. 뉴질랜드 주식과 같은 틈새 자산은 유동성이 부족하고 결제 방법이 T+0이 아닙니다. 다른 소형주 및 페니 주식은 소액 통화와 유사하며 거시 경제와의 연결이 제한적입니다. 투기 전략을 개발하기 어렵기 때문에 토큰화가 필요하지 않으며 가능성이 낮습니다.
l 유사한 기본 자산의 토큰화는 계약의 경쟁 장벽이 그다지 치열하지 않으며 동질화가 발생하기 쉽다는 것을 의미합니다.
l 장기적으로는 유동적인 모기지 파생상품처럼 마태효과 방향으로 전개될 수밖에 없다.
평가 차원
1. 제품 기본
l RWA 상품의 범위와 제공되는 수익률은 서비스 운영 범위와 병치되어 시장에서 차별화되고 경쟁력이 있습니다. 이것은 몇 가지 질문을 합니다. 현재 어떤 자산이 제조되고 있습니까? 이러한 서비스는 어디에서 제공됩니까? 이 서비스를 장기적으로 제공할 자격이 있습니까?
l 총 주소 시장(TAM)의 끈적임, 사용자 유지율, 자산 풀 깊이 및 유동성, 펀드 할인율
l RWA 상품의 범위와 제공되는 수익률은 서비스 운영 범위와 병치되어 시장에서 차별화되고 경쟁력이 있습니다. 이것은 몇 가지 질문을 합니다. 현재 어떤 자산이 제조되고 있습니까? 이러한 서비스는 어디에서 제공됩니까? 이 서비스를 장기적으로 제공할 자격이 있습니까?
l 총 주소 시장(TAM)의 끈적임, 사용자 유지율, 자산 풀 깊이 및 유동성, 펀드 할인율
l 프로토콜 수익 및 순이익, 토큰 가치 및 속도
2. 위험 통제 능력
l Team: 그들은 전통적인 투자 은행, 상업 은행 및 증권 회사에 대한 경험이 있습니까? 그들은 현지 법률 시스템과 좋은 관계를 맺고 있습니까? 그들은 암호화 커뮤니티에서 불법 기록이나 나쁜 평판을 가지고 있습니까?
l 규정 준수: 회사는 현지 증권법 및 규정(현지 정책 환경 및 암호화 허용 허용 여부? 규제 문서에서 자산 속성을 명확하게 정의하거나 해당 자산을 금지합니까?), KYC/AML, 기본 정산, 규정 준수 비용, 신용 평가의 적용을 받습니다.
3. 프로토콜 메커니즘
l 물리적 자산에 매핑된 토큰은 여러 블록체인 생태계의 백엔드와 상호 작용해야 하며 다양한 체인에 아키텍처를 구축하려면 우수한 상호 운용성이 필요합니다.
l 온체인 방식은 탈중앙화되어 있으며 어떤 종류의 신뢰 최소화 메커니즘을 따르고 있습니까? 오프라인 현금 흐름 및 관련 대출 정보가 정기적으로 공개되며 어떤 종류의 오라클 머신 네트워크 데이터 처리 메커니즘이 사용됩니까? 그리고 그들은 노드를 어떻게 선택 했습니까?
l 프로토콜의 보안 메커니즘이 대화형 계정 주소의 정보 유출, 오라클 머신 조작, 해커 공격 등을 효과적으로 방지할 수 있는지 여부
4. 파트너십
l MakerDAO 및 Aave와 같은 주류 DeFi/암호화폐 커뮤니티와 협력 관계를 구축하거나 안정적인 체인 론 지지자를 확보할지 여부.
l 경험이 풍부하고 신뢰할 수 있는 제3자 온체인 자산 관리인이 선택되었는지 여부(예: 간소화된 결제 확인으로 제어되는 오프라인 담보 처분).
l 선도적인 평판, 거래량 및 서비스 범위를 가진 은행, 신탁 및 기타 TradFi 에이전트와 장기적인 협력 관계를 구축할지 여부.
기본 자산 분류
자산 형태 기반
표준화(S)
l 금융 및 금전적 가치를 지닌 준동차/동차, 쉽게 거래 가능한 자산.
l 일반적으로 공개시장과 부동산 시장에서 유통됨.
l 증권거래위원회의 규제를 받을 가능성이 높습니다.
비표준화(N)
l 비유동적이고 이질적이며 가격 책정 및 거래가 어려운 자산.
l 일반적으로 민간 시장과 장외 시장에서 유통됩니다.
l 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 규제를 받을 가능성이 높습니다.
미국 규제 기관과 규제 대상에 대한 간략한 개요는 다음과 같습니다.
l 일반적으로 민간 시장과 장외 시장에서 유통됩니다.
l 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 규제를 받을 가능성이 높습니다.
미국 규제 기관과 규제 대상에 대한 간략한 개요는 다음과 같습니다.
자산군 기준
l 펀드의 특성은 트레이더의 행동을 결정하고 광범위한 자산 클래스에 배치하는 행동은 사용 가능한 옵션을 결정합니다.
l 위험 및 불확실성에 대한 잠재적 사용자의 허용 범위에 따라 다양한 자산 클래스에 대한 할당 비율이 결정됩니다.
1. 피아트 RWA
일반적인 유형: USD, EUR, JPY, GBP, RMB
관심 종목: 호주 달러, 캐나다 달러, 한국 원, 스위스 프랑, 남아프리카 랜드, 멕시코 페소 등
주요 도구: 담보 Stablecoin
프로젝트: Circle, Tether, Frax, MakerDAO 등
l 초기 RWA는 Circle의 USDC 및 Tether의 USDT와 같은 법정 화폐(주로 미국 달러)를 기반으로 한 스테이블 코인 프로젝트입니다.
l 현재 거래 비용, 채널 및 옵션은 제한적입니다.
l 향후 더 많은 명목화폐가 온체인 자산으로 발행될 수 있다면 주식과 통화 간의 상관관계가 약한 시장(예: 러시아 및 말레이시아)과 주식과 통화 간의 강한 음의 상관관계가 있는 시장(예: 캐나다, 호주 및 한국)의 법정화폐 지원 스테이블코인이 좋은 헤지 수단이 될 수 있습니다.
2. 채권 RWA
2.1 채권
공통유형 : 국채(국채: 미국, 유럽, 일본, 호주, 중국), 중앙은행 어음, 국고채, 회사채, 외채, 신용채권, 전환사채 등
주요 도구: ETF, 채권 파생상품
포함된 프로젝트: Centrifuge, ONDO, Maple, OpenEden, BondbloX, FortunaFi, CredeFi
l 국고채/국고채 ETF는 현재 RWA에서 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 위험도가 낮기 때문에 일반적으로 주요 투자 유형의 채권 범주로 안전 자산으로 간주됩니다.
l 불만족스러운 수익률에도 불구하고 선도적인 DeFi 커뮤니티는 여전히 국채와 회사채 RWA를 통해 위험 노출의 균형을 맞출 의향이 있습니다. 예를 들어, MakerDAO는 연초 첫 미국 국채 RWA 구매에 5억 DAI를 투자했습니다.
l 여전히 어음, 회사채 및 신용채권을 위한 공간이 있습니다. 프로젝트는 자체 자원과 배경 이점을 기반으로 차별화된 시장 포지셔닝을 추구할 수 있습니다.
2.2 학점
일반적인 유형: 개인 대출, 기업 대출, 구조화 금융 상품, 개인 주택 담보 대출, 자동차 담보 대출 등
포함된 프로젝트: Centrifuge, Maple, Goldfinch, TrueFi, Defactor, Credix, Clearpool, Bru Finance, Resource Finance
l 글로벌 신용을 해제하고 기관 및 개인 투자자에게 안정적인 수익을 얻을 수 있는 더 많은 기회를 제공할 수 있습니다.
l 기업 대출은 중소기업에 대한 재정적 압박을 크게 완화하고 사회적 및 정부 지원을 받을 가능성을 높였습니다.
3. 주식 RWA
일반적인 유형: 주식, 기본 주식(사모), 보조 주식(공개 시장) 등
관심 목록: BRICS의 일부 신흥 시장
주요 시장: 미국, 유럽, 일본, 중국, 홍콩, 마카오
일반적인 유형: 주식, 기본 주식(사모), 보조 주식(공개 시장) 등
관심 목록: BRICS의 일부 신흥 시장
주요 시장: 미국, 유럽, 일본, 중국, 홍콩, 마카오
주요 도구: ETF, 지수 파생상품, 업계 주요 주식
포함된 프로젝트: Backed Finance, Sologenic, Swam, AcquireFi, Horizon Protocol, Hamilton Lane
l 개별 주식은 거시 사이클에 너무 신경을 쓸 필요가 없지만 단일 상장 기업의 운영에 더 많은 관심을 기울일 필요가 있습니다.
l 이 자산에 대한 거래 수요가 존재하지만 규제 문제로 인해 심각하게 제한됩니다. 24시간 미국 주식 거래가 가능한 BackedFi와 같은 프로젝트는 차익 거래자들의 천국이 될 수 있습니다.
l 암호화폐와 결합한 '합성자산' 루트가 더 매력적으로 보인다.
4. 대체 물리적 자산(Alternative RWA)
4.1 부동산
일반적인 유형: 주거용, 상업용
주요 수단: REIT(부동산 투자 신탁)
프로젝트 포함: RealT, Parcl, LABS Group, Propy, Atlant, ELYSIA, Tangible, Blocksquare, Milo, Figure, LandShare, Lingo, HOME Coin, Theopetra, EktaChain, Robinland, Homebase
l 부동산 NFT의 토큰화는 부동산 개체에 의해 확보된 편리한 대출 형태를 제공하며, 체인의 부동산 세분화는 개인 투자자의 투자 거래에도 도움이 됩니다.
l 체인의 REIT 프로젝트는 상대적으로 성숙하지만 전반적인 비용 관리(인력 흐름, 자산 관리 및 유지 관리, 부동산 할당, 주택 유형)는 여전히 개별 프로젝트의 능력에 달려 있습니다.
l 기본 자산의 다양화와 운영의 세계화, 프로젝트 비용 및 확장성 사이에는 일정한 절충안이 있습니다.
4.2 수집품
일반적인 유형: 예술, 보석, 동전
포함된 프로젝트: 4K, Arkive, Mattea, Codex Protocol
l 자산 유형은 개별 자산이 많지만 표준화 정도가 낮습니다.
l 온체인 럭셔리 시계, 자동차, 핸드백 및 기타 트레이더와 같은 새로운 거래 포지션을 생성하여 보다 세분화되고 비표준적인 럭셔리 상품 거래 방향에 진입할 수 있습니다.
l "트레이더가 트레이더가 될 수 있게 한다"는 비전이 유망해 보입니다.
4.3 상품
일반적인 유형: 귀금속(금, 은, 백금 및 팔라듐), 기본 금속(구리, 알루미늄, 코발트, 리튬, 아연), 에너지(원유 BRENT, WTI)
관심 목록: 철광석, 석탄, 유제품, 농산물
프로젝트 포함: PAX Gold, Tether Gold, Cache Gold, Agrotoken, LandX
l 고도로 표준화되지 않았습니다. 온체인 추적성 및 확인, 가격 책정 및 검증 방법은 종종 매우 복잡합니다.
l 프로젝트 당사자가 직접 자산을 찾아 패키징하는 과정에서 비용 소모가 커져 급속한 성장과 확장이 어려울 수 있음
l TAM은 상대적으로 제한적이며 자산 세분화는 전문 상품 투자자에게만 적합한 깊이 차원을 고려해야 합니다.
l 농산물은 순전히 상품 투자의 틀을 따르는 경우가 많으며, 전통적인 상품 투자 경험이 부족한 투자자는 환금 작물의 생산 주기, 보관 및 운송 과정, 지역 시장 환경, 기후 및 온도 변화의 영향을 판단하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
l TAM은 상대적으로 제한적이며 자산 세분화는 전문 상품 투자자에게만 적합한 깊이 차원을 고려해야 합니다.
l 농산물은 순전히 상품 투자의 틀을 따르는 경우가 많으며, 전통적인 상품 투자 경험이 부족한 투자자는 환금 작물의 생산 주기, 보관 및 운송 과정, 지역 시장 환경, 기후 및 온도 변화의 영향을 판단하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
l 원유는 기본적으로 금리의 영향에 대한 관측치로 간주되며 금리와 높은 상관관계가 있습니다. 전통적인 투자자는 주류 금리 상품을 직접 구매할 수 있으므로 과도한 온체인 수요를 감지하기 어려울 수 있습니다.
l 체인에서 금을 구매하면 즉각적인 정산 및 상환을 실현할 수 있으며 특정 이점이 있습니다. 그러나 금은 채권 논리(이자율 및 인플레이션 기대치)에 따라 고려될 수 있으며, 큰 포지션을 가진 투자자는 여전히 주류 미국 채권 RWA 상품에 우선권을 부여할 수 있습니다.
관점(POV)
l 장기 레이아웃, 작은 단계로 진행, 추세를 따르십시오.
l DeFi의 경우 RWA는 향후 100억 명의 사용자로 확장하기 위한 "필요악"일 수 있지만 단기적으로는 진정한 획기적인 혁신이나 강력한 성장 모멘텀보다 매도측 콜 및 스토리 FOMO에 가깝습니다. 중소 투자자 또는 개인 투자자의 경우 자산 배분은 여전히 실제 필요에 따라 조정되어야 합니다.
l 조직이 장기적 혁신 디자인의 최상위 프로젝트 1~2개에 집중할 수 있음을 제안합니다. 또한 미국, 홍콩 및 싱가포르의 규정 준수 정책 개발에 세심한 주의를 기울이십시오. 전통적인 금융기관과의 협력과 협력만이 전체적인 방향의 정책 리스크를 최소화할 수 있습니다.
l 밝혀진 추세는 대체 자산 및 비표준 RWA 프로토콜의 증가입니다.
l 기본 자산을 표준화해야 합니까? 반드시 그런 것은 아닙니다. 비표준 자산은 비표준 프로토콜 ERC-721/1155를 통해 체인에서 직접 홍보할 수 있으며 구조화 제품은 최신 ERC-6551을 직접 활용할 수도 있습니다. ERC-20을 사용할 필요가 없습니다. 그리고 장기적으로 ERC-20은 주류가 되지 못할 수도 있습니다.
l Centrifuge, Fortunafi 등은 미래 소득 노트 및 인보이스로 확보된 NFT에 모기지론을 제공했으며, 4K와 같은 NFT RWA 내러티브를 기반으로 하는 신흥 RETIs 프로토콜 및 수집품 프로토콜은 상상의 여지가 큽니다. 초기 작업이 커뮤니티의 신뢰를 얻으면 다음 개발 물결로 이어질 수 있습니다.
l 국채/미국 국채 RWA가 주류 유지, 주식 기반 RWA 주목
l 미국 국채 체인 메커니즘의 성숙한 자산 구조는 강력하며 암호화 커뮤니티에서 인정을 받았습니다. 그러나 이러한 토큰의 대부분은 이미 거래소에 상장되어 주식 시장에서 경쟁하고 있습니다.
l 주식 기반 RWA와 같은 제품은 온체인 거래자에게 기존 주식에 대해 추측할 수 있는 기회를 제공합니다. 수요는 존재하지만 체인에 흩어져 있고 추적할 수 없는 많은 양의 자본으로 인해 여러 규정 준수 장애물에 직면하게 되어 국가 내부 금융 시스템의 정상적인 운영을 방해할 수 있습니다.
l 현재 대부분의 주식 기반 RWA는 여전히 고액 순자산 및 초고액 기관 사용자만을 대상으로 하며 소매 투기의 문턱을 낮추는 역할을 하지 못했습니다. 따라서 이 분야에는 아직 발전의 여지가 많다.
l 암호화 커뮤니티의 인식이 매우 중요하며 암호화 네이티브 커뮤니티와의 협력이 더 어렵습니다.
l 고정수익 RWA는 오프라인 사업 파트너가 차입 비용을 덜 부담할 수 있어 발전이 어렵지 않고, 고정수익 RWA는 대출 측면 구축이 과제
l DeFi DAO와 같은 암호화폐 라이브러리는 빌릴 수 있는 자금이 많지만 DeFi DAO 회원들은 오프라인 자산에 대한 인식에서 큰 차이가 있습니다. 프로젝트 당사자는 특정 감사, 인수 및 오프라인 자산 추적 프로세스를 투명하게 제공해야 합니다.
l 오프라인 전통 금융의 대출 준수 프로세스와 DAO 거버넌스 메커니즘 사이에 약간의 마찰이 있을 것입니다. 지나치게 복잡한 오프라인 자산은 암호화 DAO 커뮤니티가 이해하기 어렵습니다. 커뮤니티 구성원이 이해하지 못하거나 이해하지 않으려면 제안이 오랫동안 보류되거나 거부되어 협력이 실현되지 않습니다. 이론적으로 순수한 전통적인 금융 프로젝트가 커뮤니티의 신뢰를 얻는 것은 어렵습니다.
l 토론 및 추가 연구의 가치가 있는 포인트:
l RWA 자산을 기반으로 하는 온체인 Ponzi 게임 플레이는 RWA Fi, RWA 옵션 거래와 같은 암호화 네이티브 커뮤니티의 탐색에 더 적합할 수 있습니다.
l IX Swap, Stima, Castle, Curio 등과 같은 온체인 및 오프체인 대출자와의 매칭 에이전트뿐만 아니라 체인에서 자산을 확인하는 미들웨어, SaaS 회사 및 준수 발행인은 주목할 가치가 있으며 독점 참가자가 있을 수 있습니다.
l 규제 RWA DeFi와 비규제 네이티브 DeFi가 어떻게 차별화되고 공존할지, CeFi에서 어떤 경쟁 패턴이 나타날지 관찰할 필요가 있습니다.
결론적으로
유럽과 미국 자산관리기관들의 신흥국 채권시장 참여와 다양한 수단과 개인 자산관리 서비스에 대한 열의는 사그라들지 않았다. 암호화 인프라의 점진적인 개선과 대규모 자산 관리(예: Blackrock은 비트코인을 디지털 금으로 간주함)의 거대한 추세 아래에서 전통적인 세분화된 금융 시장도 더 나은 자본 활용 시나리오와 유동성 효율성 개선을 위한 솔루션을 적극적으로 찾고 있음을 쉽게 알 수 있습니다. 케인스주의에서 오스트리아주의로 점진적으로 전환하는 세계 경제의 비전이 점차 실현될 때 암호화폐는 전통적인 주식, 채권 및 통화 시장에서 촉수를 확장하기 위해 가속화될 것입니다.
"모델이 결국 세계를 지배할 것"이라는 외침 속에 디파이는 낮은 목소리로 모든 시장을 삼키고 있다.
전통적인 금융(TradFi)은 예상보다 빨리 암호화폐를 수용할 수 있습니다.
모든 댓글