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Wu는 블록 체인 승인 릴리스를 말했습니다.

금융 기술의 발전과 글로벌 지정학적 관계의 변화로 인해 모든 국가의 정부는 점진적으로 스테이블 코인의 큰 잠재력을 깨닫고 있습니다. 유럽 ​​연합, 미국, 싱가포르, 홍콩과 같은 국가 및 지역은 미래 기회를 잡기 위해 차례로 협의 및 입법 활동을 시작했습니다. 8월 15일, 싱가포르 통화청(MAS)은 스테이블코인에 대한 최종 규제 프레임워크를 발표하여 스테이블코인을 현지 규제 시스템에 통합한 세계 최초의 관할권 중 하나가 되었습니다. 가까운 장래에 홍콩, 중국, 미국 모두 스테이블 코인 규제를 도입할 예정이므로 이번에 싱가포르에서 발표한 규제 프레임워크는 큰 가치가 있으며 여러 국가의 규제 기관에 어느 정도 참고 템플릿이 될 것입니다. . 이를 위해 이 글에서는 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크를 자세히 분석하고 글로벌 스테이블코인 규제의 향후 발전 추세에 대한 통찰력을 얻을 것입니다.

1. 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크의 핵심 포인트

스테이블코인에 대한 MAS의 초기 규제 시도는 2019년 12월 PS법이 도입된 후 2022년 12월 제안된 스테이블코인 규제 프레임워크에 대한 여론을 수렴하기 위해 협의 문서를 발행했고, 마침내 올해의 최종 스테이블코인 규제 프레임워크가 되었습니다. 8월 15일 확정. 따라서 스테이블 코인에 대한 싱가포르의 완전한 규제 프레임워크는 위 세 가지 규제 문서의 내용을 포함하며 그 중 하나가 아닙니다. 저자의 리뷰에 따르면 싱가포르의 스테이블코인 규제 프레임워크는 주로 다음과 같은 부분을 포함합니다.

그림 1 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크의 하이라이트

1. 적용 범위

이번에는 스테이블코인에 대한 싱가포르의 규제 프레임워크가 스테이블코인 발행 대상의 개방성 때문에 시장의 주목을 끌었습니다. MAS는 단일 통화에 고정된 안정적인 통화[1](SCS라고 하는 단일 통화 스테이블 코인)의 발행을 허용하며 기준 통화는 싱가포르 달러(SGD) + G10 통화[2]입니다. 일반적으로 한 나라의 화폐는 그 나라 주권의 상징이며 다른 나라는 그것을 관리할 권리가 없다. 그러나 MAS는 스테이블 코인을 다른 국가의 통화에 고정할 수 있게 하여 획기적인 발전을 이루었습니다. 이는 MAS가 어느 정도의 개방성과 혁신성을 가지고 있으며 G10 국가의 국가적 상황을 충분히 고려하고 그들과 소통하고 있음을 보여줍니다.

둘째, MAS는 발행자에 대한 주요 조정을 수행했습니다. MAS는 스테이블 코인 발행자를 은행과 비은행의 두 가지 범주로 나눕니다. 비은행 발행자의 경우 MAS는 유통 규모가 500만 싱가포르 달러 이상인 스테이블 코인만 스테이블 코인 규제 프레임워크에 포함하도록 요구하며 PS 법에 따라 PMI 라이선스를 신청해야 합니다. 스테이블코인 규제 범위에 포함되며 DPT 규정에 따라 PS법만 충족하면 됩니다. 은행의 경우 MAS는 당초 스테이블 코인의 범위에 토큰화된 예금을 포함할 계획이었지만, 둘 사이에는 자산의 성격에 큰 차이가 있습니다(예금은 100% 담보가 아닌 은행 준비 제도의 산물이며 은행 부채입니다 따라서 은행도 100% 자산유동화 스테이블코인을 발행해야 하지만 은행은 PMI 라이선스를 신청할 필요가 없다는 점에 유의해야 한다. MAS는 이미 은행법에서 은행이 관련 기준을 충족하도록 요구하고 있다는 설명이다.

그림 2 발행자의 범위 조항

2. 적립금 운용

매장량 관리 측면에서 MAS는 주로 다음 영역에서 세부 규정을 만들었습니다.

우선 자산구성 측면에서 MAS는 현금, 현금성자산, 잔존만기가 3개월 이내인 채권에만 적립금을 투자할 수 있도록 규정하고 있으며, 자산발행자의 자격에 대한 세부 규정을 두고 있다. 정부/중앙은행 현금 또는 AA- 등급 이상의 국제 기관에서 발행한 현금. MAS가 현금 등가물에 대해 제한적으로 해석했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 주로 은행 기관 예금, 수표 및 현금으로 신속하게 지불할 수 있는 우편환을 의미하지만 MMF는 포함하지 않습니다. 따라서 자산의 90%를 USDC와 같은 MMF에 투자하거나 USDT와 같은 상업 어음에 투자하는 것은 MAS 규제 요건을 충족하지 않습니다.

둘째, 펀드 보관 측면에서 MAS는 발행인이 신탁을 설정하고 자신의 자산과 적립금을 분리하기 위해 분리된 계좌를 개설하도록 요구하고 있으며, 펀드 보관인의 자격에 대한 규정도 명확하게 규정하고 있습니다. 인가받은 금융기관 또는 싱가폴에 지점을 두고 신용점수가 A- 이상인 해외기관. 따라서 향후 MAS 규제 프레임워크에 포함되기를 원하는 스테이블코인 발행자는 현지에 있거나 싱가포르에 지점이 있는 금융 기관을 찾아야 합니다.

마지막으로 MAS는 일상적인 관리 측면에서 적립금의 일별 시가가 SCS 유통 규모의 100% 이상이어야 하며 환매는 액면가로 환매하고 환매 기간은 5일을 초과하지 않아야 하며, 월별 보고서는 공식 웹 사이트 감사 보고서에 게시됩니다.

3. 자격

이 규제 프레임워크의 하이라이트는 MAS가 신중한 감독의 일환으로 스테이블코인 발행자의 자격에 대한 세부 규정을 가지고 있다는 것입니다. MAS는 주로 발행자 자격의 세 가지 측면을 규정합니다.

첫 번째는 기본자본요건(Base Capital Requirement)으로 바젤협정의 은행업 자체자본 요건과 유사하다. MAS는 스테이블 코인 발행자의 자본금이 100만 싱가포르 달러 또는 연간 운영 비용(운영 비용, OPEX)의 50% 이상이어야 한다고 규정합니다.

두 번째는 지급여력 요건(Solvency)으로, 유동자산이 연간 운영비의 50% 이상이거나 정상적인 자산 인출 수요를 충족해야 하며, 이 규모는 독립적으로 검증되어야 합니다. MAS는 주로 현금, 현금 등가물, 정부에 대한 청구권, 고액예금증서, MMF 등 유동자산의 범주를 명확하게 정의하고 있다는 점에 유의해야 합니다.

마지막으로 사업제한요건(Business Restriction)이 있는데, 이는 발행인이 대출, 스테이킹, 거래, 자산관리 사업에 종사하지 못하도록 하고 발행인이 다른 주체의 주식을 보유하는 것을 허용하지 않습니다. 그러나 MAS는 또한 스테이블코인 발행자가 스테이블코인 보관 및 구매자에게 스테이블코인 이전에 관여할 수 있음을 분명히 했습니다. 이것은 실제로 stablecoin 발행자가 혼합 작업을 수행하는 것을 제한합니다. 또한 MAS는 스테이블코인 발행자가 대출, 스테이킹, 자산 관리 및 기타 활동을 통해 사용자에게 이자를 지급할 수 없다고 명시하고 있습니다. 그러나 스테이블코인 발행자가 지분을 가지고 있지 않은 자매 회사를 포함하여 다른 회사가 스테이블코인에 대해 유사한 서비스를 제공할 수 있습니다.

4. 기타 규제 요건

4. 기타 규제 요건

MAS에도 정보공개, 스테이블코인 중개자 자격 및 제한, 네트워크 보안, 자금세탁방지 등에 대한 규정이 있으나 딱히 눈여겨볼 만한 사항이 없어 본 글은 분석을 확대하지 않는다. .

2. 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크의 손익

싱가포르의 스테이블코인 규제 프레임워크의 공포는 글로벌 스테이블코인 산업의 컴플라이언스 개발과 다른 국가의 시연 및 리더십 모두에 큰 영향을 미치므로 여기서는 자세히 설명하지 않겠습니다. 여기서 우리는 MAS가 미래에 계속 개선될 수 있는 몇 가지 영역에 주로 초점을 맞춥니다.

MAS의 스테이블코인 규제 프레임워크는 가까운 장래에 숨겨진 위험을 초래할 수 있는 다음과 같은 중요한 문제를 보류하거나 모호하게 했습니다.

첫째는 준비금의 종류의 문제인데, MAS는 당초 준비금의 액면가가 기준통화, 즉 싱가폴달러 안정통화를 발행하기 위해서는 그 준비자산이 싱가폴달러가 되도록 계획하였다. 미국 달러 자산 대신 자산. 그러나 이것은 심각한 문제를 야기할 것입니다. 사용자들은 안정적인 통화 입출금이 미국 달러와 같은 세계 주류 통화인지에 대해 매우 우려하고 있습니다. 싱가폴 달러 스테이블 통화가 싱가폴 달러로만 교환될 수 있다면 스테이블 통화는 경쟁 우위를 갖지 못하고 유통량이 적을 것입니다. 매장량 관리는 매우 제한적일 것입니다. MAS도 이러한 문제에 주목해야 하지만 준비금이 다른 통화 자산에 투자되는 것을 명시적으로 허용하지 않고 발행자가 위험을 통제하고 100% 준비금 요건을 충족해야 한다는 점을 반복할 뿐입니다.

MAS는 이 문제를 해결하기 위해 두 가지 솔루션을 제안했는데, 하나는 발행자가 매년 다른 지역의 스테이블코인 발행도 동일한 기준을 충족함을 증명하기 위해 인증 문서를 제출하는 것이고, 다른 하나는 다른 관할권과 협력하기 위해 협력을 구축하기 위해. 그러나 결국 위의 두 가지 해결책은 실질적인 요인으로 인해 실현되지 못했고, 이로 인해 MAS는 차선책으로만 안주할 수 있으며 스테이블 코인 발행인은 초기 단계에서 교차 관할권 발행을 허용하지 않아야 합니다. 그러나 일부 스테이블코인은 글로벌 스테이블코인이 되어 다른 지역과 다른 퍼블릭 체인에서 발행되었습니다. 게시자가 위의 요구 사항을 충족하면 시장 경쟁력을 잃을 수 있습니다.

시스템적으로 중요한 stablecoin에 대한 최종 규제 문제입니다. MAS는 지난해 협의서에서 시스템적으로 중요한 스테이블코인이 무엇인지 설명하고 금융시장 인프라 기준에 따라 규제하기를 희망하고 있다. 그러나 현실적 요인에 따라 MAS는 여파를 보기 위해 논란을 유보하기로 했다.

규제 내용 자체에 관계없이 시장이 우려하는 중요한 문제는 다음과 같습니다.

한편으로 규정을 준수하는 스테이블 코인의 장점은 규정 준수에 있습니다. 예를 들어 자체 컴플라이언스 및 보안으로 인해 컴플라이언스 스테이블 코인은 사용자에게 더 강한 신뢰를 제공하며 이는 더욱 감소합니다. 또 다른 예는 전통적인 금융 기관에서 규정 준수를 더 많이 인정하기 때문에 자금을 입출금할 때 은행의 장애물이 적다는 것입니다.

다른 한편으로 우리는 호환되는 스테이블 코인의 비용에도 주의를 기울여야 합니다. 우선 MAS는 발행자격을 명확하게 규정하고 있으며, 기존 스테이블코인 발행자는 이러한 규제에 제약을 받지 않는 반면, 자기자본, 지급여력, 사업범위에 대한 규정을 명확히 하고 있다. 이슈 Stablecoin은 PMI 라이선스가 필요하지 않지만 비은행 발행인은 PMI 라이선스를 신청해야 합니다. 현재 PMI 신청 주기는 1~2년 정도이며 기업 자격에 대한 심사 요건이 많고 2019년 PS법 시행 이후 PMI 라이선스를 취득한 기업의 수가 많지 않다. 따라서 싱가포르에서 호환되는 스테이블코인을 발행하려면 많은 시간과 인력, 재료비를 지불해야 합니다.

요약하자면, 현재 MAS 스테이블코인 규제 프레임워크 하에서 은행이나 강력한 대기업은 "MAS 규제 스테이블코인"을 발행할 가능성이 더 높으며 비은행 중소기업의 경우 현재 정책이 우호적이지 않습니다.

[1] 참고: MAS는 통화 바스켓에 연결된 스테이블 코인의 발행을 허용하지 않으며 연결된 디지털 자산 및 알고리즘에 의해 발행된 스테이블 코인도 허용하지 않습니다.

[2] 참고: G10 통화에는 호주 달러, 캐나다 달러, 영국 파운드, 유로, 일본 엔, 뉴질랜드 달러, 노르웨이 크로네, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑, 미국 달러가 포함됩니다.