출처 : 갤럭시 디지털
편집자: BitpushNews Mary Liu
미국이 규제하는 현물 비트코인 ETF의 승인은 비트코인(및 자산 클래스로서의 암호화폐) 채택에 가장 영향력 있는 촉매제 중 하나가 될 것입니다.
비트코인 ETF의 중요성
비트코인 ETF가 현재 투자 수단보다 더 나은 솔루션인 이유
2023년 9월 30일 기준, 비트코인 투자 상품(ETP 및 폐쇄형 펀드 포함)이 보유한 BTC 수는 총 842,000개(약 217억 달러)입니다.
이러한 비트코인 투자 상품은 높은 수수료, 낮은 유동성, 추적 오류 외에도 투자자에게 상당한 단점을 가지고 있습니다. 이러한 상품은 부의 상당 부분을 차지하는 광범위한 투자자 기반에 접근할 수 없습니다. 비트코인에 대한 간접적인 노출을 증가시키는 대체 투자 옵션(예: 주식, HF, 선물 ETF)도 비슷한 비효율성을 겪습니다. 많은 투자자들은 지갑/개인 키 관리, 자기 보관 및 세금 신고 등 비트코인을 직접 보유하는 데 따른 부담을 부담하기를 꺼립니다.
현물 ETF는 자체 보관을 통해 비트코인을 소유 및 관리하지 않고 비트코인에 직접 투자하기를 원하는 모든 투자자에게 적합할 수 있습니다. 현물 ETF는 현재의 비트코인 투자 상품 및 옵션에 비해 다음과 같은 많은 장점을 가지고 있습니다.
- 수수료, 유동성 및 가격 추적을 통해 효율성을 높입니다. 비트코인 ETF 신청자는 아직 수수료를 기재하지 않았지만 ETF는 일반적으로 헤지펀드나 폐쇄형 펀드에 비해 낮은 수수료를 제공하며 많은 ETF 신청자는 경쟁력을 유지하기 위해 수수료를 낮게 유지하는 것을 목표로 할 것입니다. 현물 ETF는 또한 주요 거래소에서 거래되고 선물 상품이나 프록시보다 가격을 더 잘 추적하여 비트코인에 노출될 수 있기 때문에 향상된 유동성을 제공합니다.
- 편리한. 현물 ETF는 투자자가 이미 잘 알고 있는 기존 공급업체를 포함하여 더 넓은 범위의 채널과 플랫폼을 통해 투자자에게 비트코인에 대한 노출을 제공할 수 있습니다. 이는 소매 및 기관 투자자에게 직접 소유보다 쉬운 진입 경로를 제공합니다. 직접 소유는 참여하기 위해 일정 수준의 자체 교육이 필요하고 관리 비용이 더 높습니다.
- 규정 준수. 기존 비트코인 투자 상품과 비교하여 현물 ETF는 보관 설정, 모니터링 및 파산 보호와 관련하여 규제 기관이 정한 보다 엄격한 규정 준수 요구 사항을 충족할 수 있습니다. 또한 ETF는 시장 참여자에게 더 큰 가격 투명성과 발견 기능을 제공하여 비트코인의 시장 변동성을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.
비트코인 ETF가 중요한 이유
비트코인 현물 ETF가 비트코인 시장 채택에 특히 영향을 미친 두 가지 주요 요인은 (i) 다양한 부 부문에 걸쳐 접근성을 확대하고 (ii) 규제 기관과 신뢰할 수 있는 금융 서비스 브랜드를 통해 공식적인 인정을 얻는 것입니다.
접근성
- 소매 및 기관의 범위를 확장합니다. 현재 이용 가능한 BTC 투자 자금의 범위는 제한되어 있으며 주로 자산 자문가가 주도하거나 기관 플랫폼을 통해 제공되는 상품을 포함합니다. ETF는 더 많은 투자자(개인 투자자 + 부유한 개인 포함)의 투자 기회를 늘릴 수 있는 보다 직접적으로 규제되는 상품입니다. ETF는 자산 관리자에게 의존하기보다는 중개회사 또는 RIA(현물 비트코인 직접 구매는 금지됨)를 통해 직접 포함하는 등 더 넓은 범위의 고객이 사용할 수 있습니다.
- 더 많은 투자 채널을 통해 할당하세요. 현물 ETF와 같이 승인된 비트코인 투자 솔루션이 없으면 금융 자문가/수탁자는 자산 관리 전략에서 비트코인을 고려할 수 없습니다. 자산 관리 부문에는 전통적인 채널을 통해 비트코인 투자에 직접 접근할 수 없는 막대한 자본이 있습니다. 승인된 현물 ETF를 통해 금융 자문가는 자산 고객이 비트코인에 투자하도록 안내할 수 있습니다.
- 부를 위한 더 큰 기회. 베이비 붐 세대와 그 이전 세대(59세 이상)는 미국 부의 62%를 보유하고 있지만, 50세 이상 성인 중 8%만이 암호화폐에 투자한 반면, 18~49세 성인 중 25% 이상이 암호화폐에 투자했습니다(연방준비은행의 퓨 리서치 센터 데이터). . 친숙하고 신뢰할 수 있는 브랜드를 통해 비트코인 ETF 상품을 제공하면 아직 가입하지 않은 더 나이 많고 부유한 사람들을 유치하는 데 도움이 될 수 있습니다.
수락
- 신뢰할 수 있는 브랜드의 공식적인 보증/합법성. 다수의 유명 금융 브랜드가 비트코인 ETF 신청서를 제출했습니다. 이러한 주류 기업의 공식적인 인정/검증은 자산 클래스로서 비트코인/암호화폐의 적법성에 대한 인식을 향상시키고 더 큰 수용과 채택을 유도할 수 있습니다. Pew Research에 따르면 암호화폐에 대해 들어본 미국인 88% 중 75%는 암호화폐에 대한 현재 투자, 거래 또는 사용 방식에 대해 확신이 없습니다.
- 규제 및 규정 준수 문제를 해결하면 규제 명확성이 더 많은 투자와 개발을 유도할 수 있습니다. 보다 포괄적인 위험 공개가 포함된 규제 투자 상품인 SEC의 ETF 승인은 많은 투자자의 안전 및 규정 준수 우려를 완화할 수 있습니다. 또한 시장 참가자들에게 암호화폐 산업 운영에 대해 오랫동안 요청해 왔던 규제의 명확성을 제공할 것입니다. 더욱 발전된 규제 프레임워크는 더 많은 투자와 개발을 유도하여 미국 암호화폐 산업의 경쟁력을 더욱 높일 것입니다.
- BTC 포트폴리오의 강점/자산 클래스로서의 수용. 비트코인은 어떻게 결합되어 있든 투자 포트폴리오에서 다각화 혜택과 더 높은 수익을 제공할 수 있습니다. 투자 관리 결정을 내리는 데 도움을 주기 위해 더 많은 개인 투자자와 재무 자문가가 모델 포트폴리오와 자동화 솔루션에 더 많은 관심을 기울이고 있으며, 이는 점점 더 ETF를 사용하고 대체 자산 클래스를 통합하여 투자자에게 다중 위험에 최적화된 수익을 제공합니다. 더 긴 실적은 더 많은 투자 전략에 걸쳐 포트폴리오에서 비트코인의 사용을 지원할 수 있습니다.
비트코인 ETF 승인으로 인한 유입 추정
위에 언급된 접근성 이유를 고려할 때, 미국 자산 관리 산업은 가장 접근하기 쉽고 직접적인 시장이 될 가능성이 높으며 승인된 비트코인 ETF를 통해 가장 새로운 접근성을 얻게 될 것입니다. 2023년 10월 기준 브로커-딜러(27조 달러), 은행(11조 달러), RIA(9조 달러)가 관리하는 자산은 총 48조3000억 달러에 이른다.
우리는 비트코인 ETF의 기본 시장 규모와 비트코인 ETF 승인 건수에도 불구하고 48조 3000억 달러 규모의 엄선된 미국 자산 관리 애그리게이터를 분석의 기준 TAM으로 사용합니다(약 2조 달러를 관리하는 패밀리 오피스 채널 제외). 그 영향은 미국 자산 관리 채널(예: 국제, 소매, 기타 투자 상품 및 기타 채널)을 훨씬 넘어 확장될 수 있으며 잠재적으로 비트코인 현물 시장 및 투자 상품으로 추가 흐름을 끌어들일 수 있습니다.
(참고: 비트코인 ETF로의 유입을 추정하기 위해 TAM 스타일 분석이 사용되는 반면, 비트코인 ETF로의 유입이 단순히 기존 할당에서 전환되는 것이 아니라 새로운 순 유입을 유도할 수도 있습니다. 따라서 백분율이 캡처됩니다. 추정 TAM 수치는 비트코인 ETF 채택을 완전히 반영하지 않습니다.)
이러한 시장 부문에서 비트코인 ETF에 대한 승인 주기는 승인을 위한 채널이 열리면서 몇 년 동안 계속될 가능성이 높습니다. 복잡한 성격의 독립적인 등록 투자자문사로 주로 구성된 RIA 채널은 은행 및 브로커-딜러 제휴 자문사보다 먼저 액세스 권한이 부여될 가능성이 높으므로 분석에서 초기 액세스 비율이 더 높습니다. 은행 및 브로커-딜러 채널의 경우 각 개별 플랫폼은 자문가를 위해 비트코인 ETF 제품에 대한 액세스를 언제 잠금 해제할지 결정합니다. 특정 예외를 제외하고 은행 및 b/d와 제휴된 금융 자문가는 특정 투자 상품을 제공/추천할 수 없습니다. 플랫폼. 플랫폼에는 새로운 투자 상품에 대한 액세스를 제공하기 전에 특정 요구 사항이 있을 수 있습니다(예: 1년 이상의 실적 또는 특정 금액 이상의 AUM, 일반적인 적합성 문제 등). 이는 액세스 주기에 영향을 미칩니다.
RIA 채널은 1년차에 50%로 성장하기 시작하고 3년차에 100%로 증가할 것이라고 가정합니다. 브로커-딜러 및 은행 채널의 경우 1년차 25%에서 시작하여 3년차 75%까지 꾸준히 성장하는 등 느린 성장을 가정합니다. 이러한 가정을 바탕으로 미국 현물 비트코인 ETF의 잠재 시장 규모는 출시 첫 해에 약 14조 달러, 2년차에 약 26조 달러, 3년차에 약 39조 달러로 추정됩니다.
비트코인 ETF 유입 추정: 이러한 시장 규모 추정을 기반으로 각 자산 채널에서 사용 가능한 총 자산의 10%가 BTC에 있고 평균 할당량이 1%라고 가정하면 ETF 출시 후 첫 해에는 비트코인 ETF 유입액은 140억 달러에 달하고 출시 후 2년차에는 270억 달러, 3년차에는 390억 달러로 증가할 것입니다. 물론, 비트코인 현물 ETF 승인이 지연되거나 거부될 경우 시기 및 접근 제한으로 인해 우리의 분석이 변경될 것입니다. 또는 가격 성과가 좋지 않거나 기타 요인으로 인해 비트코인 ETF의 사용이나 채택이 예상보다 낮을 경우 우리의 추정치는 지나치게 공격적일 수 있습니다. 반면에 진입, 노출 및 배분에 대한 가정은 보수적이므로 유입도 예상보다 높을 수 있다고 생각합니다.
BTCUSD에 대한 잠재적 영향
세계금협의회(World Gold Council) 자료에 따르면 2023년 9월 30일 기준 글로벌 금 ETF는 총 약 3,282톤(자산운용 규모 약 1,980억 달러)을 보유하고 있으며, 이는 금 공급량의 약 1.7%를 차지한다.
2023년 9월 30일 현재 투자상품(ETP, 폐쇄형 펀드 포함)에 보유된 비트코인 수는 총 842,000BTC(자산관리 규모 약 217억 달러)로 전체 발행량의 4.3%를 차지한다.
금의 시가총액은 비트코인에 비해 약 24배 높은 것으로 추정되는 반면, 투자 수단에 대한 공급은 36% 적기 때문에 금 시장에 비해 달러 환산 유입이 비트코인 시장에 영향을 미칠 것으로 가정합니다. 약 8.8배 더 크다.
금 ETF 흐름과 금 가격 변화 사이의 역사적 관계에 첫해 유입 추정치인 144억 달러(월당 약 12억 달러 또는 8.8배 승수를 사용하여 조정된 약 105억 달러)를 적용하면 다음과 같은 가격에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 첫 달에 BTC가 6.2% 증가합니다.
금 ETF 흐름과 금 가격 변화 사이의 역사적 관계에 첫해 유입 추정치인 144억 달러(월당 약 12억 달러 또는 8.8배 승수를 사용하여 조정된 약 105억 달러)를 적용하면 다음과 같은 가격에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 첫 달에 BTC가 6.2% 증가합니다.
유입량을 일정하게 유지하되 BTC 가격 상승으로 인한 금/BTC 시가총액 비율 변화에 따라 매월 승수를 하향 조정하면 월간 수익률이 첫 달 +6.2%에서 마지막 달 +3.7%까지 점차 감소하는 것을 볼 수 있습니다. ETF 승인 첫 해에 BTC는 74% 상승할 것으로 예상됩니다(2023년 9월 30일 BTC 가격 $26,920를 시작점으로 사용).
비트코인 시장에 대한 ETF의 광범위한 재정적 영향
위의 분석은 미국 비트코인 ETF 상품으로의 잠재적 유입을 추정합니다. 그러나 비트코인 ETF 승인의 2차 효과는 BTC 수요에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
단기적으로, 우리는 다른 글로벌/국제 시장이 유사한 비트코인 ETF 상품을 승인하고 더 많은 투자자들이 이용할 수 있도록 하는 데 있어서 미국의 선도를 따를 것으로 기대합니다. ETF 상품 외에도 다양한 투자 수단이 비트코인을 전략(예: 뮤추얼 펀드, 폐쇄형 펀드, 사모 펀드 등)에 추가하여 투자 목표와 전략을 포괄할 수 있습니다. 예를 들어, 대체 펀드(예: 통화, 원자재 및 기타 대안)와 주제별 펀드(예: 파괴적 기술, ESG 및 사회적 영향)를 통해 비트코인 노출을 늘릴 수 있습니다.
장기적으로 비트코인 투자 상품이 다룰 수 있는 시장은 모든 제3자가 관리하는 자산(McKinsey에 따르면 관리 중인 자산이 약 126조 달러)으로 더욱 확장될 가능성이 높으며 (McKinsey에 따르면 더욱 광범위하게 글로벌 자산 부문으로 확장될 가능성이 높습니다.) UBS 기준으로 관리 중인 자산은 454조 달러입니다. 어떤 사람들은 비트코인이 화폐화되면서 부동산이나 귀금속 등 다른 자산에 적용되는 금전적 프리미엄을 체계적으로 줄여 비트코인의 TAM을 크게 확장할 것이라고 믿습니다.
이러한 시장 규모와 채택/배포 가정을 일정하게 유지(비트코인은 자금의 10%에 의해 채택되고 평균 할당은 1%)하여 장기적으로 비트코인 투자 상품에 대한 잠재적인 증분 추가를 추정합니다. 자금 규모는 다음과 같습니다. 약 1,250억 달러에서 4,500억 달러 규모입니다.
요약 및 결론
기업들은 10년 동안 현물 비트코인 ETF 상장을 모색해 왔습니다. 이 기간 동안 비트코인의 시가총액은 10억 달러 미만에서 현재 6,000억 달러(2021년 최대 1조 2,700억 달러)로 증가했습니다. 다양한 유형의 지갑, 암호화폐 기반 거래소 및 관리인, 전통적인 시장 접근 수단의 등장으로 비트코인 소유권과 사용량이 전 세계적으로 극적으로 증가했습니다. 그러나 세계 최대 자본 시장인 미국에는 비트코인의 가장 효과적인 시장 접근 도구인 현물 ETF가 여전히 부족합니다. ETF가 곧 승인될 것이라는 기대가 높아지고 있으며, 우리의 분석에 따르면 현재 안전하고 효율적인 비트코인 노출에 대규모로 접근할 수 없는 자산 관리 채널에 의해 주로 이러한 상품이 상당한 유입을 보일 가능성이 높습니다.
ETF 유입, 다가오는 비트코인 반감기(2024년 4월)에 대한 시장 내러티브, 연준의 금리 인상이 단기적으로 정점을 찍거나 정점을 찍을 가능성 등 모두 2024년이 비트코인 1년에 중요한 해가 될 수 있음을 나타냅니다.
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