아래 그림은 자오리엔이 이전 내부 참고자료에서 여러 번 언급한 글로벌 통화공급량(M2)과 비트코인 ​​가격의 상관관계에 대한 차트입니다. 차트에 따르면 글로벌 거시 유동성(M2 통화 공급량)은 108일 뒤처져 있으며, 이는 BTC 추세와 매우 일치합니다. 이 흥미로운 동시성 뒤에는 어떤 논리가 숨겨져 있을까?

이 모델의 핵심 논리는 글로벌 거시 유동성이 BTC로 전송되는 방식입니다.

글로벌 M2 지표는 각 국가의 중앙은행이 발행한 화폐의 총량을 의미하며, 시장의 자금 수준을 반영합니다. 중앙은행이 대량의 화폐를 인쇄할 때(예: 2020년 팬데믹 이후 전 세계적으로 돈이 넘쳐나는 경우) 이러한 새로운 화폐는 즉시 BTC 시장으로 유입되지 않습니다. 차트에 설정된 108일 지연 기간은 중앙은행의 자금 "유입"과 암호화폐 시장으로의 자금 흐름 사이의 시간 차이를 포착하기 위한 것입니다.

데이터에 따르면 통계 기간이 길어질수록 두 가지 간의 상관관계가 상당히 증가합니다. 30일 동안의 상관관계 계수는 52%에 불과하지만, 3년 동안의 상관관계는 79.6%에 이릅니다. 이는 BTC 가격과 통화 완화 사이의 상관관계가 즉각적인 반응이 아니라 중기 및 장기 추세의 공명임을 보여줍니다. 시장 유동성이 계속해서 느슨해지면 일부 자금은 점차 BTC와 같은 고위험 자산으로 침투하게 되는데, 이 과정에는 투자자 신뢰 회복 및 자본 흐름 경로 확립 등의 단계가 필요합니다.

차트 오른쪽의 노란색 화살표가 "가능한 돌파구"를 가리킬 때, 그 함의는 다음과 같습니다. 현재 글로벌 M2가 계속 확대된다면(예: 일본은행의 통화 완화 지속, 미국 연방준비제도의 금리 인상 중단), 108일 전송 주기에 따라 비트코인은 2025년 5월에 자본 주도의 새로운 증가 국면을 맞이할 수 있습니다. 이 시점은 자오리안이 2025년 2월 14일자 "고치에서 벗어나 나비가 되다"라는 글에서 지적한 시점과 일치합니다.

그러나 이 모델은 분명한 한계점도 드러냈습니다. 2023년 초에 나타난 소폭 반등이 실패한 것은 통화 공급량만으로는 단기적 변동을 완전히 설명할 수 없다는 것을 보여줍니다. 당시 세계 M2는 여전히 증가하고 있었지만, 미국의 은행 위기로 인해 자금이 일시적으로 전통적인 안전 자산으로 흘러들어갔습니다. 신흥 자산으로서 BTC는 오히려 유동성 유출 효과를 겪었습니다. 이는 거시 유동성이 통화 가격에 영향을 미치는 데 있어 필요 조건일 뿐 충분 조건은 아니라는 점을 일깨워줍니다.

분명 현재 암호화폐 시장의 규모는 글로벌 유동자산의 규모에 비하면 여전히 너무 작습니다.

BTC는 암호화폐 시장으로 가는 거시적 유동성의 전송 체인에서 모순적인 역할을 합니다. 한편, 총액이 일정하다는 점은 일부 투자자에게 인플레이션 방지 도구로 여겨진다는 것을 의미합니다. 불환화폐의 가치 하락에 대한 기대가 높아지면 자금 유입 속도가 빨라질 수 있습니다. 반면에 여전히 고위험 자산입니다. 시장에 유동성 위기가 발생하면(2020년 3월 초기 단계 등), 투자자들은 미국 달러 현금을 받기 위해 BTC를 우선적으로 매도하게 되는데, 이로 인해 위험 자산과 함께 가격이 하락하게 됩니다.

이러한 이중적 속성으로 인해 BTC와 M2 간의 관계가 비선형적 특성을 보이게 됩니다. 그림에서 지난 3년간의 79.6% 상관관계 데이터는 실제로 여러 차례의 "발산-회귀" 변동 테스트를 거쳤습니다. 예를 들어, 2021년에 광업이 폐쇄되었을 때 정책 충격으로 인해 통화 완화의 전파 효과가 잠시 중단되었지만, 시장이 부정적인 소식을 소화하자 가격은 M2 곡선으로 돌아갔습니다. 이는 모델의 기본 논리가 탄력적임을 보여주지만, 특정 전송 과정은 지정학 및 규제 정책과 같은 외생적 변수의 영향을 받습니다.

일반 투자자에게 이 모델의 가치는 구체적인 상승과 하락을 예측하는 데 있는 것이 아니라, 거시적 인지 프레임워크를 구축하는 데 있습니다. 주요 경제국들이 집단적으로 완화 정책(금리 인하, 양적 완화 등)으로 선회하는 모습을 관찰할 때, 이는 비트코인의 중장기적 개선에 대한 배경 신호로 볼 수 있습니다. 그리고 세계 중앙은행들이 통화 정책을 강화할 때, 우리는 유동성 감소로 인한 압박에 대해 경계해야 합니다. 그림에서 1095일(약 3년)이라는 높은 상관관계는 3년 이상의 순환적 관점에서 관찰하는 것이 단기적인 변동을 쫓는 것보다 더 가치 있을 수 있음을 시사합니다.

동시에 우리는 상관관계를 인과관계와 동일시하는 것에 주의해야 합니다. BTC 가격은 반감기 주기, 온체인 기술 발전, 기관 참여 등 여러 요인의 영향을 받습니다. 예를 들어, 2024년 BTC 반감기는 글로벌 M2 증가로 인해 이중 효과를 가져올 수 있지만, 규제 정책의 변화로 인해 상쇄 효과도 있을 수 있습니다. 따라서 이 모델은 의사결정의 유일한 기준이라기보다는 시장을 분석하는 퍼즐 조각 중 하나로 더 적합합니다.

이 차트를 바탕으로 사고를 확장하면, 우리는 현대 금융 시스템에서 비트코인의 위치를 ​​더욱 명확하게 볼 수 있습니다. 비트코인은 전 세계적으로 통화가 과도하게 발행된 결과이자, 기존 금융 질서에 대한 도전자입니다. 108일 지연 효과는 본질적으로 기존 시장에서 암호화폐 세계로 자금이 이동하는 데 있어 효율성과 저항성을 보여줍니다. 주요 금융 기관들이 자산 배분에 BTC를 포함하기 시작하면 이러한 전송 주기는 더욱 단축될 수 있습니다. 그리고 블랙스완 사건이 발생하면 지연 기간이 수동적으로 연장될 수 있습니다. 이러한 역동적인 균형을 이해하는 것이 단순히 가격의 상승과 하락에만 집중하는 것보다 더 가치 있을 수 있습니다.