금 가격이 반복적으로 최고 기록을 경신하고 있는데, 비트코인은 왜 '정지'되고 있을까?

2025년 초, 글로벌 자본시장은 극도로 양극화된 상태에 있었습니다. 최근 금 현물 가격은 반복적으로 새로운 최고가를 경신하고 있습니다. 2월 16일 현재, COMEX 금 선물 가격은 온스당 2,968달러까지 급등했으며, 올해 가장 큰 상승률은 10%에 가까워져 3,000달러에 한 걸음 다가섰습니다.

10만 달러의 고점을 돌파한 후 비트코인은 9만 달러에서 11만 달러 사이에서 계속 변동했습니다. 올해의 약세는 새로운 안전 자산이라는 지위와 상반됩니다. 이러한 변동은 두 자산 유형 간의 가격 논리의 차이를 드러낼 뿐만 아니라, "트럼프 2.0 시대"에 글로벌 자본의 위험 규모가 재조정되고 있음을 나타냅니다.

비트코인 대 금: 위험 회피 내러티브에서 기능적 차별화까지

비트코인, 미국 주식, 금의 상호 연결된 진화는 본질적으로 금융화 과정에서 신원 인식의 흐름 과정입니다. 비트코인과 기존 자산 간의 상관관계 계수로 측정한 결과, 상관관계는 상당한 역동적 변화를 보여줍니다.

전통적인 안전 자산으로서 금은 비트코인과 비교적 복잡한 관계를 가지고 있습니다. 장기 데이터를 판단해 보면 비트코인과 금의 상관관계는 뚜렷한 불안정성을 보이며, 종종 양수와 음수 범위 사이에서 변동합니다. 초기에는 두 가지 사이의 상관관계 계수가 대부분 음수 상관관계였고, 비트코인은 금의 "디지털 대체물"로 여겨졌습니다. 하지만 2022년 이후 시장 혼란 속에서는 두 가지가 동시에 나타나는 추세를 보이는 경우가 많았습니다. 2024년 후반에는 상관관계가 긍정적으로 바뀌지만 변동성은 여전히 분명합니다.

이러한 모순은 두 가지의 속성 차이에서 비롯됩니다. 금의 안전 자산 기능은 물리적 속성과 역사적 합의에 의존하는 반면, 비트코인의 디지털 금에 대한 이야기는 시장 심리와 기술적 기대에 더 많이 의존합니다. 비트코인이 2021년에 사상 최고가를 기록했을 때 금 가격은 일시적으로 낮은 수준이었습니다. 2024년부터는 중앙은행의 금 매수 붐과 비트코인 ETF 승인 등의 요인으로 두 가격이 동시에 상승했습니다. 둘 사이의 상관관계는 본질적인 가치 논리에 따른 필연적인 연관성이라기보다는 주기적인 사건에 의해 결정된다는 것을 알 수 있습니다.

미국 주식은 유동성 유출로 인해 이중나선 구조와 연계돼

미국 주식의 경우 비트코인은 종종 '위험 자산'으로 분류되며, 가격 추세는 기술주가 지배적인 나스닥 지수와 상당한 양의 상관관계를 보입니다. 이러한 상관관계는 2021년에 최고조에 달했는데, 두 가지 모두 역사적 최고치를 기록한 후 하락했지만, 2022년 말에 동시에 바닥을 친 후 반등했습니다. 이는 위험 감수성에 따른 시장 행동의 일관성을 보여줍니다.

비트코인과 S&P 500 지수의 상관관계는 비교적 완만한 양의 상관관계를 보이고, 상관관계 계수는 대부분 0~0.5 사이를 유지합니다. 비트코인의 상승은 S&P 500보다 상당히 크고, 가격 시너지는 고점 영역에서 더 명확합니다. 이러한 관계는 2024년 후반에 특히 두드러졌는데, 연방준비제도가 비둘기파적 입장으로 전환할 것이라는 기대가 커지면서 위험 자산이 전반적으로 상승했습니다.

연방준비제도가 금리 인하 신호를 발표한 기간 동안 이러한 시너지는 기존 기술주와 채권 간의 음의 상관관계를 능가했습니다. 두 주식 간의 상관관계 강도는 기존 기술 주식 간의 그룹화 효과를 넘어섰습니다. 이는 암호화폐가 성장주의 가치 평가 시스템에 체계적으로 포함되고 있음을 시사합니다. 하지만 이러한 양의 상관관계는 상당한 비대칭성을 보인다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 시장 하락 주기에서 비트코인과 미국 주식의 하락 사이의 상관관계 계수는 높지 않으며, 이는 높은 변동성이라는 배경 하에서 과도한 위험 프리미엄 특성을 드러냅니다.

이 현상은 시장 심리와 유동성의 관점에서 설명할 수 있다. 글로벌 경제 기대가 긍정적일 때, 투자자들의 위험 감수성이 증가하고, 자금은 미국 주식과 비트코인으로 동시에 유입된다. 시장 위험 회피가 증가하면, 둘 다 압박을 받을 수 있다. QUICK FactSet 데이터에 따르면 전 세계에서 미국 달러로 표시된 주식의 총 시장 가치는 2023년 말부터 13.6조 달러 증가하여 121.8조 달러에 달했습니다. 비트코인은 같은 기간 동안 150% 이상 상승하여 느슨한 유동성과 위험 감수성으로 인해 두 가지가 함께 촉진되었음을 확인했습니다. 그러나 미국 주식의 높은 가치 평가는 또한 풀백의 위험을 암시합니다. 주식 시장이 교정되면 비트코인은 동시적 압박에 직면할 수 있고 금은 안전 자산 수요의 혜택을 볼 수 있습니다.

재무 속성 재편

비트코인과 미국 주식, 금 간의 연계 변화는 암호화폐 시장의 주요 참여자들의 구조적 변화를 반영합니다. 초창기 비트코인은 주로 개인 투자자와 괴짜 커뮤니티가 보유했으며, 가격은 전통적인 금융 시스템과 무관했습니다. 하지만 2020년 이후 기관 투자자의 개입으로 금융화 과정이 가속화되었고, 이로 인해 미국 주식 시장 심리에 더 쉽게 감염될 수 있게 되었습니다. 시카고상품거래소(CME) 비트코인 선물에 대한 미결제약정의 증가는 이러한 경로를 더욱 강화합니다. 또한 미국 증권거래위원회(SEC)의 비트코인 현물 ETF 승인과 국가 간 규제 정책의 차이와 같은 제도적 변수도 비트코인의 자산 속성 포지셔닝에 장기적으로 영향을 미칩니다.

비트코인이 역사적 최고가인 10만 달러를 돌파한 이후 큰 폭의 변동을 보인 것은 여러 시장 요인의 상호작용으로 인한 것입니다. 한편, 시장에 일찍 진입한 투자자들은 점차 높은 수준에서 수익을 실현했고, ETF와 같은 기관 채널을 통해 유입된 새로운 자금은 강력한 후속 조치를 제공했습니다. 매수자와 매도자의 힘의 증가와 감소로 인해 가격은 범위 내에서 격렬하게 변동했습니다.

반면, 현재 시장은 여전히 완화 기대감이 고조되는 기간이며, 대규모 통화 완화는 아직 실제로 시작되지 않았습니다. 시장은 주로 다른 가격 수준 사이에서 회전하는 기존 자금으로 구성되어 있습니다. 시장에 지속적으로 증가하는 자금이 유입되지 않아 새로운 고점을 돌파한 후 상승 모멘텀도 제한됩니다. 동시에 선물 및 영구 계약과 같은 레버리지 도구의 사용이 더욱 활발해졌습니다. 높은 레버리지는 가격 변동을 확대했으며, 빈번한 강제 청산은 시장 변동성을 더욱 심화시켰습니다.

하지만 일반적으로 기술 혁신의 반사성은 새로운 가능성을 낳기도 합니다. 비트코인은 현재 국가 부의 기금의 자산-부채 관리 프레임워크에 포함되고 있습니다. 암호 자산의 적절한 할당은 안정적인 샤프 비율을 유지하면서 테일 리스크 방어 역량을 강화할 수 있습니다. 이러한 기능적 진화는 암호 자산과 기존 자산 간의 상관 관계가 보다 복잡한 계층적 구조를 띠게 되고, 거시경제적 안정기에는 위험 자산으로 변동하고, 체계적 위기 순간에는 비선형 상관 관계가 해소되고, 궁극적으로는 독립적인 자산 클래스 포지셔닝을 개발하게 됨을 나타냅니다.

노아의 방주 신화에서 깨끗한 동물은 짝을 지어 이동하고, 더러운 동물은 혼자 이동합니다. 비트코인과 기존 자산의 상관관계에 대한 딜레마는 디지털 문명의 홍수 속에서 동반자를 찾을 수 없는 '금융 괴물'과 같습니다. 아마도 이러한 상관관계의 부족이 그 진정한 본질일 것입니다. 밀레니엄 하드 통화와 비교될 필요도 없고, 기술 버블에 붙을 필요도 없습니다. 대신, 가치 좌표를 블록체인 고유의 이기종 자산으로 재정의합니다.