어제 Ethena에 대한 기사를 쓴 후, 2021년 스테이블코인에 대한 나의 생각을 일부 떠올렸습니다. 지금 생각해보면 그 생각이 아직도 유효한 것 같아요.

암호화폐 생태계에서 우리가 일반적으로 이야기하는 스테이블 코인은 사실 홍콩 달러와 같은 미국 달러 증서일 뿐입니다. 이 인증서는 사용자가 이를 미국 달러와 동등한 가치로 교환할 수 있음을 보장해야 합니다.

따라서 이러한 형태의 안정화폐의 핵심은 사용자가 미국 달러를 환매하기 위해 증서(안정화폐)를 꺼냈을 때, 프로젝트 당사자가 증서(안정화폐)를 환매하기 위해 사용한 모기지 자산이 해당 기관에서 인정되는지 여부에 있다. 사용자.

그렇다면 사용자가 인식할 가능성이 높은 모기지 자산은 어떤 종류일까요?

이용자에게 인정받는 소중한 자산이어야 합니다.

암호화폐 세계에서 가장 주류 가치 있는 자산은 기본적으로 두 가지 유형입니다.

그 중 하나는 가장 간단한 것으로, 은행에 담보로 제공되는 미국 달러입니다. 이 학파에서 구축한 가장 전형적인 안정적인 통화는 USDC입니다.

다른 유형은 보안 기관에서 호스팅되는 귀중한 자산입니다. 특히 암호화 생태계는 스마트 계약에서 호스팅되는 귀중한 자산(ETH 등)입니다. 이 사상 학파가 구축하는 가장 일반적인 안정적인 통화는 DAI입니다.

USDC와 같은 스테이블 코인의 경우 그 가치가 미국 달러에 의해 직접적으로 뒷받침되기 때문에 자산이 완전히 담보로 제공되는 한 자연스럽게 미국 달러와 1:1 앵커를 유지할 수 있습니다. 이는 환율을 유지하는 번거로움과 어려움을 제거하지만 필연적으로 중앙 집중화의 간섭을 초래합니다.

DAI와 같은 스테이블코인의 경우 그 가치를 뒷받침하는 것은 미국 달러가 아니라 미국 달러에 비해 변동성이 더 큰 암호화폐입니다. 그래서 가장 큰 과제는 미국 달러 대비 환율을 어떻게 안정적으로 유지할 것인가이다.

미국 달러 대비 환율을 안정적으로 유지하는 방법에는 두 가지가 있습니다.

하나는 거의 위험이 없는 접근 방식으로, 어떤 경우에도 자산의 가치가 인증서(안정 통화)의 가치보다 높다는 것을 보장하는 것입니다. 이 접근 방식은 위험을 완전히 방지하지만 재정적 효율성을 희생합니다. 그렇기 때문에 DAI는 환율 안정성을 유지하기 위해 초과 담보 자산을 사용하지만, 많은 양의 자금을 예치하여 유동성을 심각하게 제한하고 있습니다.

이러한 결함으로 인해 사람들은 유동성의 제약을 없애고 담보 자산 자체의 가치, 즉 담보 자산의 가치가 필요하지 않은 "유토피아"를 마음 속에서 찾으려고 노력해 왔습니다. 빌린 돈보다 높을 것입니다.

담보 자산 자체의 가치가 대출금의 달러 가치보다 작거나 같다면 그 가치와 달러의 차이가 위험이며, 이러한 위험은 이러한 유형의 스테이블 코인이 처리해야 하는 것입니다.

담보자산의 가치가 극히 작은 경우에는 0이다. 이 경우 스테이블코인은 순수 알고리즘 스테이블코인이 됩니다. 담보 자산이 특정 가치를 가지지만 미국 달러 가치보다 높지 않은 경우 이러한 유형의 스테이블 코인은 반 알고리즘 스테이블 코인입니다.

몇몇 프로젝트는 지난 강세장에서 순수 알고리즘 기반의 스테이블코인을 시도했으며, 고전적인 프로젝트에는 AMPL과 BAC가 포함됩니다. 그들의 환율은 궁극적으로 지속 불가능한 것으로 판명되었습니다.

몇몇 프로젝트에서는 지난 강세장에서 반알고리즘 스테이블코인을 시도했으며, 대표적인 프로젝트로는 LUNA, ESD 등이 있습니다. 그들의 환율은 순수 산술보다 조금 더 오랫동안 유지되었을지라도 궁극적으로 유지하기 어려운 것으로 판명되었습니다.

요즘에는 첫 번째 유형의 순수 알고리즘 스테이블 코인을 믿는 사람이 점점 줄어들고 있지만, 여전히 두 번째 유형의 반 알고리즘 스테이블 코인을 시도하는 사람들이 있습니다.

하지만 제 생각에는 두 유형의 알고리즘 스테이블코인 모두 결국 성공하지 못할 것 같습니다.

왜냐하면 스테이블코인의 가치가 과도하게 담보되지 않는 한 최고 가격은 미국 달러 가격이기 때문입니다. 그러나 모든 자산의 가격은 변동됩니다. 가격이 변동하면 담보 가격은 미국 달러보다 낮아집니다. 이 가격 차이를 메우기 위해 어떤 방법을 사용하더라도 새로운 가치 있는 “담보”가 추가로 도입되어야 합니다.

물론 이 추가 "담보"는 중앙 집중식 자산 또는 강력한 합의가 있는 암호화폐 자산 등 다양한 형태일 수 있습니다.

물론 이 추가 "담보"는 중앙 집중식 자산 또는 강력한 합의가 있는 암호화폐 자산 등 다양한 형태일 수 있습니다.

이러한 가격차이를 알고리즘이나 트레이딩이 지속적으로 장기간에 걸쳐 메워주는 것은 어렵습니다.

그래서 안정을 찾는 이상은 훌륭하지만 금융법칙을 어기는 것은 불가능하다고 생각합니다. 영구 운동 기계를 만드는 이상은 훌륭하지만 물리 법칙을 위반하는 것은 불가능합니다.

암호화폐 세계에서는 USDC처럼 과도한 담보와 미국 달러 전액 담보에서 벗어나 다른 알고리즘 기반의 스테이블코인을 찾는 것이 아마도 유토피아에 불과할 것입니다.