출처: Binance Research

주요 요점

2025년 관세 회복

수년간 비교적 무역이 평화로웠지만, 2025년에는 급격한 역전이 일어났습니다. 트럼프 대통령은 취임 초기부터 비상 권한에 따라 특정 국가와 산업에 광범위한 수입 관세를 부과하겠다는 대선 공약을 이행하기 시작했습니다.

4월 2일, 미국이 포괄적인 상호 관세 부과를 발표하면서 무역 긴장은 더욱 고조되었습니다. "광복의 날"은 세계 무역 전쟁의 최신 전환점이 되었습니다. 많은 국가는 한때 미국과의 무역 관계가 정상화되었다고 생각했지만, 이제 상황이 바뀌었습니다. 지난 주의 주요 사건은 다음과 같습니다.

상호 관세가 발효되고 무역 긴장이 고조됨에 따라 더 많은 국가가 자체적으로 대응 조치를 취할 것으로 예상됩니다. 유럽연합은 조만간 대응할 것이라고 시사했고, 다른 주요 경제권 국가들도 최근 미국 관세에 맞서 싸우기 위한 계획을 수립했습니다. 전 세계적인 대응의 전반적인 규모는 불확실하지만, 모든 징후는 여러 전선에서 광범위한 무역전쟁이 벌어지고 있음을 가리키고 있습니다.

그림 1: 4월 2일 "해방의 날" 관세는 미국의 가장 큰 무역 파트너 몇몇을 포함하여 최대 60개국을 대상으로 했습니다.

그림 1: 4월 2일 "해방의 날" 관세는 미국의 가장 큰 무역 파트너 몇몇을 포함하여 최대 60개국을 대상으로 했습니다.

참고: 표는 4월 2일 기준 미국 수입 점유율 상위 10개국에 대한 상호 관세를 반영합니다. 출처: BBC, X (@WhiteHouse), Binance Research, 2025년 4월 3일 기준

이런 사건들이 합쳐지면서 미국의 수입세는 1930년 스무트-홀리 관세법 이래 가장 높은 수준으로 올랐습니다. 이 법은 대공황 당시 수천 개 제품에 광범위한 관세를 부과했습니다. 이용 가능한 데이터에 따르면, 미국 평균 관세율은 약 18.8%로 상승했으며, 일부 추정치에 따르면 최대 22%에 달할 수도 있는데, 이는 2024년 2.5%에서 상당히 증가한 것입니다.

비교해 보면 최근 역사에서 관세는 평균 1-2%였으며, 2018-2019년 무역 갈등 기간에도 관세는 최고 3%에 불과했습니다. 따라서 2025년 조치는 현대사에서 전례 없는 관세 충격을 의미하며, 1930년대 보호무역주의로의 회귀와 유사합니다.

그림 2: 미국 관세가 다시 상승하고 있으며 수입 관세는 거의 1세기 만에 최고 수준으로 상승했습니다.

출처: Tax Foundation, Binance Research, 2025년 4월 3일 기준

시장 영향: 수요 감소, 위험 회피 및 급증하는 변동성

1. 수요 감소, 위험 회피 증가

시장 감정은 분명히 신중한 방향으로 바뀌었고, 투자자들은 관세 발표에 전형적인 "위험 회피" 행동으로 반응했습니다. 전체 암호화폐 시장 가치는 1월 최고치에 비해 약 25.9% 하락했으며, 시장 가치는 약 1조 달러가 사라졌습니다. 이는 암호화폐가 거시경제적 불안정성에 얼마나 취약한지를 잘 보여줍니다.

암호화폐 자산도 주식과 비슷한 추세를 보이며, 두 자산 모두 수요 감소, 대량 매도, 조정 국면으로 접어들었습니다. 반면 채권과 금과 같은 전통적인 안전 자산은 반등했고, 거시경제적 불확실성이 커지면서 투자자들이 피난처를 찾으면서 금 가격이 사상 최고치를 기록했습니다.

그림 3: 관세가 처음 발표된 이후 암호화폐는 25.9% 하락했고 S&P 500은 17.1% 하락했으며 금은 10.3% 상승하여 연속으로 사상 최고치를 기록했습니다.

출처: Investing.com, CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준

격렬한 시장 반응은 극심한 위험 회피 기간 동안 암호화폐가 어떤 성과를 보이는지 보여줍니다. 비트코인(BTC)은 19.1% 하락했고, 주요 알트코인 대부분도 그보다 더 많이 하락했습니다. 이더리움(ETH)은 40% 이상 하락했고, 밈코인과 인공지능(AI) 등 고베타 범주는 50% 이상 폭락했습니다. 광범위한 매도로 인해 올해 암호화폐 시장의 수익 대부분이 사라졌고, BTC조차도 2024년의 강력한 성과에도 불구하고 올해 4월 초에 마이너스 영역으로 진입했습니다.

그림 4: 관세에 대한 거시적 우려가 암호화폐 감정에 영향을 미치면서 비트코인보다 알트코인이 훨씬 더 큰 타격을 입었습니다.

출처: CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준

암호화폐 시장이 위험 자산과 점점 더 유사해짐에 따라, 장기적인 무역 전쟁은 자본 흐름에 계속 부담을 주고 단기적으로 디지털 자산에 대한 수요를 감소시킬 수 있습니다. 그 결과, 원래 암호화폐 시장에 진입했을 수도 있었던 자본은 관망만 하거나 금과 같은 안전 자산으로 여겨지는 곳으로 눈을 돌리게 되었습니다. 이러한 감정은 최근 펀드 매니저 설문 조사에도 반영되어 있는데, 응답자의 3%만이 현재 환경에서 비트코인에 투자할 의향이 있다고 답했습니다. 이는 응답자의 58%가 금을 선호한 것과는 극명한 대조를 이룹니다.

그림 5: FMS 투자자 중 무역 전쟁이 발생할 경우 비트코인이 선호하는 자산 종류가 될 것이라고 믿는 사람은 3%에 불과합니다.

출처: Bank of America, 글로벌 펀드 매니저 설문 조사, Binance Research, 2025년 2월 기준

2. 변동성 급증

관세 정책에 대한 시장의 민감성은 명백하며, 중요한 발표가 있을 때마다 변동성이 급격히 증가합니다. BTC는 최근 몇 달 동안 극적인 가격 변동을 여러 번 겪었는데, 그중에는 2020년 코로나바이러스 폭락 이후 가장 큰 하루 하락도 있었습니다. 2월 말, 트럼프 대통령은 캐나다와 유럽연합에 관세를 부과하겠다는 계획을 발표해 시장을 놀라게 했고, 이후 며칠 동안 BTC는 약 15% 하락했으며 실현된 변동성도 증가했습니다. ETH도 비슷한 추세를 보이며 1개월 변동성이 50%에서 100% 이상으로 상승했습니다.

이러한 움직임은 시장이 갑작스러운 정책 변화에 취약하다는 점을 보여줍니다. 이처럼 불확실한 거시환경 속에서 높은 변동성은 지속될 가능성이 높습니다. 이는 전반적인 위험 회피 현상의 일부이자 무역전쟁이 더욱 격화될 가능성 때문입니다. 시장이 안정되기 위한 핵심 조건은 명확성입니다. 즉, 대부분의 관세 관련 발표와 정책 변화가 이미 끝났다는 믿음입니다. 우리는 이런 패턴을 이전에도 본 적이 있습니다. 시장이 새로운 관세 조치를 완전히 흡수하고 소화하면 변동성은 가라앉는 경향이 있습니다.

그림 6: 이 기간 동안 BTC의 1개월 실현 변동성은 70% 이상으로 상승했고, ETH는 100% 이상으로 급등했는데, 이는 관세 이후 한 달 동안 시장 변동성이 높아졌음을 반영합니다.

그림 6: 이 기간 동안 BTC의 1개월 실현 변동성은 70% 이상으로 상승했고, ETH는 100% 이상으로 급등했는데, 이는 관세 이후 한 달 동안 시장 변동성이 높아졌음을 반영합니다.

출처: Glassnode, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준

거시경제적 영향: 인플레이션, 경기 침체 우려, 이자율 및 연방준비제도(Fed) 전망

1. 인플레이션과 스태그플레이션 우려

새로운 관세는 수입품에 대한 세금을 상당히 인상하는 것으로, 연방준비제도가 가격 상승을 억제하려는 시기에 새로운 인플레이션 압박을 가중시킵니다. 시장에서는 이러한 조치가 디플레이션 노력을 훼손할 수 있다는 우려가 이미 제기되고 있다. 1년 만기 인플레이션 스와프 등 시장 지표가 3% 이상으로 급등한 가운데, 소비자 조사에 따르면 예상 인플레이션은 이제 5%로 상승했습니다. 두 데이터 포인트 모두 사람들이 향후 12개월 동안 가격이 더 상승할 것으로 생각하고 있음을 나타냅니다.

한편, 경제학자들은 전면 관세 전쟁(전 세계가 보복할 경우)이 일어나면 세계 경제에 최대 1조 4,000억 달러의 손실이 발생할 수 있으며, 미국의 실질 1인당 GDP는 초기 단계에 약 1% 감소할 것으로 예상된다고 경고했습니다. Fitch Ratings는 전면 관세 제도가 계속 유지된다면 많은 경제가 경기 침체에 빠질 수 있다고 경고했습니다. 그는 현재 미국 관세 수준이 매우 높기 때문에 "대부분의 예측은 빗나갈 가능성이 높다"고 덧붙였습니다.

인플레이션 기대치가 상승하고 성장에 대한 우려가 커지면서, 스태그플레이션(산출 침체와 가격 상승)에 빠질 위험이 더욱 커집니다.

그림 7: 2025년 거시경제 상황의 변화로 인해 1년 동안 인플레이션이 높아지고 성장이 둔화될 것으로 예상됨

출처: University of Michigan, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준

2. 금리와 연준 전망

현재 연방 기금 선물은 향후 몇 달 안에 금리가 인하될 가능성이 더 높다는 것을 반영하고 있습니다. 이는 주목할 만한 전환입니다. 불과 몇 주 전만 해도 연준은 인플레이션을 억제하는 데 주력했지만 경제 성장에 대한 위협이 커졌고 시장에서는 통화 정책이 경제를 뒷받침하는 방향으로 전환될 수 있다고 예상하기 시작했습니다.

그림 8: 시장은 2025년 금리 인하를 점점 더 많이 예상하고 있으며, 이제 25베이시스포인트의 4회 인하가 예상되며 이는 이전에 단 한 번의 인하가 예상되었던 것과는 상당한 차이가 있습니다.

출처: CME Group, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준

연방준비제도이사회 관계자들은 이러한 감정 변화에 대해 우려를 표명했으며, 관세가 원래 경제 전략에 어긋난다고 강조했습니다. 연방준비제도는 이제 관세로 인한 인플레이션을 용인할 것인지, 아니면 잠재적인 경기 침체를 악화시킬 수 있는 강경한 금리 정책을 유지할 것인지 어려운 선택에 직면해 있습니다.

"최근 몇 주 동안 발표된 관세 규모는 예상보다 컸으며, 특히 인플레이션과 성장에 미치는 경제적 영향은 면밀히 조사해야 할 것입니다."

– 제롬 파웰, 2025년 4월 4일

"최근 몇 주 동안 발표된 관세 규모는 예상보다 컸으며, 특히 인플레이션과 성장에 미치는 경제적 영향은 면밀히 조사해야 할 것입니다."

– 제롬 파웰, 2025년 4월 4일

단기적으로 연준은 장기적 인플레이션 예측치를 안정적으로 유지하는 데 전념하는 것으로 보입니다. 그러나 정책 결정은 데이터 중심적으로 이루어질 것으로 예상됩니다. 즉, 약세, 인플레이션, 성장 중 더 큰 신호를 보여주는 신호에 따라 결정될 것입니다. 인플레이션이 목표치를 훨씬 상회하면, 경기 침체 환경으로 인해 연준의 대응 능력이 제한될 수 있습니다. 이러한 불확실한 정책 전망은 시장 변동성을 더욱 심화시켰습니다.

전망

1. 관련성 및 다양화

암호화폐와 전통적인 시장 자산 간의 관계가 점차 명확해지고 있으며, 시장의 주요 자산인 비트코인은 이러한 변화에 대한 가장 명확한 관점을 제공합니다. 최근 무역 전쟁으로 인한 위험 회피 현상은 BTC와 주식 및 기존 헤지 간의 상관 관계에 영향을 미쳤습니다.

관세 문제가 처음 언급된 것은 1월 23일이었지만, 초기 시장 반응은 엇갈렸습니다. BTC와 주식은 어느 정도 독립적으로 움직였고, 2월 20일까지 30일 상관관계는 -0.32의 지역적 최저치로 떨어졌습니다. 그러나 무역 전쟁에 대한 수사가 심화되고 3월에 위험 회피가 더욱 심화되면서 이 수치는 0.47로 상승하여 BTC가 전반적인 위험 감정과 단기적으로 일치한다는 것을 강화했습니다. 대조적으로, 금과 같은 전통적인 헤지와의 BTC 상관관계는 극적으로 약화되었습니다. 이전의 중립에서 양의 상관관계는 급격히 음의 상관관계로 바뀌었으며, 30일 BTC-금 상관관계는 4월 초에 -0.22로 떨어졌습니다.

이러한 변화는 거시경제적 요인, 특히 무역 정책과 이자율 예측이 암호화폐 시장 동향을 점점 더 좌우하고 있으며, 이로 인해 기본적인 수요 역학이 일시적으로 불분명해지고 있음을 시사합니다. 이러한 상관관계 구조가 지속되는지 여부는 비트코인의 장기적 포지셔닝과 다각화 가치를 이해하는 데 중요할 것입니다.

그림 9: 관세 전쟁이 격화되면서, 처음에는 산발적으로 나타났던 반응이 사라지고 BTC와 S&P 500 간의 상관관계가 더욱 긴밀해졌고, 금과의 상관관계는 꾸준히 감소했습니다.

출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준

2. 안전한 피난처에 대한 이야기를 재발견하다

최근 거시경제 및 유동성 쇼크에 대한 암호화폐의 대응은 위험 자산으로서의 현재 위치를 강조하지만, 전반적인 추세는 그대로 유지됩니다. 비트코인과 기존 시장의 상관관계는 급성 스트레스 기간 동안 증가하는 경향이 있지만 상황이 정상화됨에 따라 약화됩니다. 2020년 이래로 BTC의 주식(~0.32) 및 금(~0.12)과의 90일 상관관계는 변동했지만 깊이 있는 일관성을 유지한 적은 없으며, 이는 기존 자산 클래스와의 구별을 더욱 공고히 했습니다.

최근 관세 발표 이후에도 BTC는 어느 정도 회복력을 보였으며, 전통적인 위험 자산이 하락한 날에도 안정을 유지하거나 반등했습니다. 또한 장기 보유자의 공급은 지속적으로 상승 추세를 보이고 있습니다. 이는 최근의 변동성 속에서도 자신감과 제한적인 항복을 반영합니다. 이러한 행동은 단기 변동성에도 불구하고 BTC가 더 독립적인 거시적 정체성을 재확인할 여지가 여전히 있음을 시사합니다.

그림 10: 비트코인의 전통 자산과의 장기적 상관관계는 적당한 수준을 유지하고 있으며, 2020년 이후 S&P 500과의 평균 상관관계는 0.32에 불과하고 금과의 상관관계는 0.12에 불과합니다.

출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준

핵심 질문은 BTC가 주식과 오랫동안 유지해 온 낮은 상관관계 패턴을 다시 유지할 수 있을지 여부입니다. 우리는 이러한 잠재력의 징후를 이전에도 보았습니다. 가장 두드러진 것은 2023년 3월 은행 혼란 때였습니다. 당시 BTC는 주식에서 분리되었고 더 광범위한 금융 부문의 불확실성 속에서 상승했습니다. 이제 상호 관세 부과 가능성이 높아지고 세계 시장이 장기적인 무역 갈등에 적응하고 있는 상황에서 BTC가 안전 자산으로서의 자격을 재확인할 수 있을지 여부에 많은 것이 달려 있을 것입니다. 시장 참여자들은 보호무역주의가 만연한 글로벌 경제에서 BTC가 주권이 없고 허가가 필요 없는 자산으로서의 매력을 유지할 수 있을지 주의 깊게 지켜볼 것입니다.

한 가지 이유는 비트코인이 통화 인플레이션과 불환화폐 가치 하락 기간, 특히 연방준비제도가 통화 정책을 상당히 완화할 때 역사적으로 매력적일 수 있기 때문입니다. 연준이 금리 인하(그 자체로 잠재적인 촉매)로 전환하고 인플레이션이 높은 수준을 유지하면 비트코인은 "경질" 인플레이션 저항성 통화로 다시 관심을 받거나 적어도 비슷한 시장 내러티브를 통해 그렇게 자리매김할 수 있습니다. 이러한 맥락에서 관세로 인해 달러가 단기적으로 강세를 보일 수 있으므로 미국 달러를 모니터링하는 것도 중요합니다. 반면 비트코인은 역사적으로 달러와 반대의 관계를 보였습니다.

이 모든 것이 어떻게 전개되는지는 자산 클래스로서의 BTC의 장기적 역할과 포트폴리오 다각화 도구로서의 효과성을 형성하는 데 중요할 것입니다. 이는 또한 이러한 환경에서 더 많은 위험 회피 행동을 보인 다른 주요 알트코인에도 영향을 미쳤으며, 더 광범위한 감정이 바뀔 때까지 계속 그럴 가능성이 높습니다. 가장 일반적으로는 BTC의 리드를 따릅니다.

3. 스태그플레이션, 보호무역주의 세계에서의 암호화폐 시장

앞으로 암호화폐 시장은 무역 정책 위험, 경기 침체 압박, 세계적 협력 부족 등과 같은 요인에 주로 영향을 받는 복잡한 거시경제적 상황에 직면하게 될 것입니다. 세계 경제 성장이 계속 약화되고 암호화폐 부문의 확실한 방향이 없다면 투자 심리는 더욱 약화될 수 있습니다. 장기 무역 전쟁은 업계의 회복력을 시험할 것이며 잠재적으로 소매 교통량 감소, 기관 할당 둔화, 벤처 캐피털 자금 감소로 이어질 수 있습니다. 앞으로 몇 달 동안 주목해야 할 주요 거시경제적 촉매는 다음과 같습니다.

결론

1930년대 이래 가장 공격적인 관세가 거시경제와 암호화폐 시장에 영향을 미치고 있습니다. 단기적으로 암호화폐는 변동성을 유지할 가능성이 크며, 무역전쟁이 계속 확대됨에 따라 시장 심리도 변동할 것으로 예상됩니다.

결론

1930년대 이래 가장 공격적인 관세가 거시경제와 암호화폐 시장에 영향을 미치고 있습니다. 단기적으로 암호화폐는 변동성을 유지할 가능성이 크며, 무역전쟁이 계속 확대됨에 따라 시장 심리도 변동할 것으로 예상됩니다.

인플레이션이 높은 수준을 유지하고 경제 성장이 둔화되면 Fed의 대응이 중요해질 것입니다. 완화로의 전환은 새로운 유동성을 통해 암호화폐를 부양할 수 있는 반면, 강경한 입장은 위험 자산에 계속 부담을 줄 수 있습니다. 관세 협상에서의 진전이나 좌절 역시 투자 심리에 영향을 미칠 수 있다.

거시환경이 안정되고, 새로운 서사가 등장하거나, 암호화폐가 장기 헤지수단으로서의 역할을 재확인하면, 새로운 성장이 뒤따를 수 있다. 그때까지 시장은 범위 내에서 움직이며 거시경제적 뉴스에 반응할 가능성이 높습니다. 투자자들은 세계적 동향을 주의 깊게 모니터링하고, 다각화된 투자를 유지하며, 무역전쟁으로 인해 발생할 수 있는 시장 혼란을 이용할 준비를 해야 합니다.