암호화폐 업계에서는 모든 강세장마다 수많은 "하이라이트 프로젝트"가 탄생합니다. 이들은 최고 VC들의 높은 관심을 받고, 주요 거래소에 상장되어 있으며, 수많은 개인 투자자들을 끌어들이는 프로젝트들입니다. 하지만 시간이 가장 큰 시험대입니다. 일부 프로젝트는 최고가 대비 가격이 90%, 심지어 99% 이상 하락했고, 인기도 매년 감소했습니다.

이 글에서는 유명 VC들이 투자하여 강세장 시절 큰 기대를 모았던 8개 프로젝트를 살펴봅니다. ICP부터 DYM까지, 각 프로젝트의 자금 조달 배경, 시가총액 변화, 그리고 급격한 하락의 근본 원인을 분석하는 데 중점을 둘 것입니다. 사업 모델이 지속 가능하지 않았을까요? 생태계 출시가 느렸을까요? 아니면 경쟁 업체가 너무 강해서 시장 수요가 부족했을까요?

디피니티 재단(Dfinity Foundation)이 출시한 인터넷 컴퓨터(ICP)는 스마트 계약을 통해 다양한 인터넷 서비스를 네이티브로 구동할 수 있도록 하는 탈중앙화 "인터넷 컴퓨터"로 자리매김했습니다. 이 프로젝트는 2018년에 개발이 시작되어 2021년 5월, 강세장의 정점에 도달했을 때 거래가 시작되어 첫날부터 시가총액 상위 5위 암호화폐에 진입하며 시장의 큰 관심을 받았습니다.

ICP는 a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund 등 실리콘 밸리 유수 벤처캐피털 기업들의 지원을 받아 총 1억 8,700만 달러를 조달했습니다. ICP의 초기 가격은 수백 달러였으며, 최고가는 700달러에 육박했지만, 출시 후 빠르게 하락하여 두 달 만에 20달러 아래로 떨어졌습니다. 2025년 기준 ICP는 최고가 대비 99% 이상 하락한 3달러 선에 머물렀습니다.

프로젝트 실패의 주요 원인으로는 가치 평가 거품, 성급한 출시, 초기 유동성 부족, 그리고 프로젝트 거버넌스 및 중앙 집중화에 대한 외부의 의구심이 있었습니다. 더 나아가, 생태계 발전의 지연과 "인터넷 재편"이라는 초기 약속을 이행하지 못한 것도 실패의 한 원인이 되었습니다.

Fuel Network는 이더리움 확장을 위한 레이어 2 솔루션입니다. 핵심 목표는 실행 계층을 합의 및 데이터 가용성으로부터 분리하여 처리량을 향상시키고 비용을 절감하는 것입니다.

이 프로젝트는 Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund 등의 기관으로부터 지원을 받고 있으며, 전략적 자금 지원은 최소 8,000만 달러에 달하는 것으로 알려졌습니다.

그러나 Fuel Network는 토큰 성능 및 생태계 구현 측면에서 기대에 미치지 못했습니다. FUEL의 현재 가격은 약 0.003달러이며, 시가총액은 수천만 달러에 불과하여 최고치 대비 94% 이상 하락했습니다. 이더리움 확장성, 다양한 L2 및 모듈형 체인 솔루션의 등장으로 Fuel의 차별화된 강점이 장기적으로 유지될 수 있을지는 의문입니다.

Dymension은 "모듈형 블록체인" 인프라에 중점을 둔 프로젝트로, 개발자가 애플리케이션별 블록("RollApps")을 신속하게 배포할 수 있도록 하는 L1 네트워크를 갖추고 있습니다. Dymension은 합의 및 결제 계층을 분리하고, 생태계 내에 RollApps를 구축하여 확장성과 맞춤 설정을 최적화하도록 설계되었습니다.

이 프로젝트는 2022년에 시작되어 2024년 초에 토큰 DYM을 출시했습니다. 빅 브레인 홀딩스, 스트라토스, 코지텐트 벤처스 등 여러 투자 기관의 지원과 확실한 기술적 입지에도 불구하고, DYM의 현재 가격은 최고가 대비 97% 이상 하락했습니다. 데이터에 따르면 역사적 최고가는 $8.50에 가까웠으며, 현재 가격은 $0.10 정도입니다. 프로젝트는 아직 진행 중이지만, 생태계 발전 속도가 더디고 커뮤니티와 사용자 참여도 기대에 미치지 못하고 있습니다.

Flow는 Dapper Labs가 출시한 고성능 퍼블릭 블록체인으로, NFT와 게임 애플리케이션에 중점을 두고 있습니다. 2020년 10월, FLOW 토큰은 CoinList에 상장되었으며, 2021년 NFT 붐 덕분에 생태계가 활성화되었습니다.

강력한 자금 조달 라인업에 힘입어 Dapper Labs는 2018년부터 2021년까지 a16z, DCG, Coatue 등 여러 기관으로부터 여러 차례 투자를 받아 총 1,850만 달러 이상을 조달했습니다. FLOW의 가격은 2021년 4월 약 42달러로 사상 최고치를 기록한 후, 시장과 함께 꾸준히 하락했습니다. 2025년에는 최고치 대비 96% 이상 하락한 0.28달러까지 하락했고, 시가총액 또한 크게 감소했습니다.

Flow의 하락세는 NFT 시장의 침체와 밀접한 관련이 있습니다. Flow의 생태계는 단일 블록버스터 애플리케이션에 의존하고 있으며, 지속적인 성장 모멘텀이 부족하고, 장기적으로는 사용자 유지 및 진정한 수요에 따른 지원이 부족합니다.

Flow의 하락세는 NFT 시장의 침체와 밀접한 관련이 있습니다. Flow의 생태계는 단일 블록버스터 애플리케이션에 의존하고 있으며, 지속적인 성장 모멘텀이 부족하고, 장기적으로는 사용자 유지 및 진정한 수요에 따른 지원이 부족합니다.

일드 프로토콜(Yield Protocol)은 fy토큰을 사용하여 채권과 유사한 대출 상품을 개발하는 이더리움 기반 대출 프로토콜로, 정기 및 고정 금리 대출에 중점을 두고 있습니다. 2019년에 출시된 이 프로젝트는 한때 DeFi 채권 부문의 선구자 중 하나로 여겨졌습니다.

2021년 6월, Yield는 Paradigm이 주도하고 Framework Ventures와 CMS Holdings 등 유명 기관이 참여한 1,000만 달러 규모의 시리즈 A 펀딩 라운드를 완료했습니다.

그러나 2023년 10월, 일드 프로토콜은 공식적으로 프로토콜 폐쇄를 발표했고, 이후 공식 웹사이트는 오프라인으로 전환되었습니다.

프로젝트 실패의 핵심 원인은 고정금리 대출 수요 부족으로 효과적인 시장 유지가 어려웠기 때문입니다. 더욱이, 전반적으로 부진한 DeFi 시장과 규제 압력 증가 속에서 Yield는 지속 가능한 상품 모델을 개발하지 못하고 결국 자발적으로 운영을 중단했습니다. 이는 최근 몇 년 동안 공식적으로 폐쇄된 몇 안 되는 주요 VC 지원 프로젝트 중 하나가 되었습니다.

Notional Finance는 이더리움에 구축된 고정 금리 대출 프로토콜로, 사용자는 USDC, DAI, ETH, WBTC 등의 자산을 정해진 기간 동안 빌리거나 빌려줄 수 있으며, DeFi 시장에서 "안정 수익" 상품에 대한 틈새를 메우려고 합니다.

2021년 5월, Notional은 Coinbase Ventures가 주도하고 Polychain Capital, Pantera Capital 등 주요 기관이 참여한 시리즈 A 펀딩 라운드를 완료하여 총 1,100만 달러 이상을 모금했습니다.

2025년까지 NOTE 토큰의 시가총액은 약 166만 달러에 불과했는데, 이는 최고치 대비 99% 이상 하락한 수치입니다. 일일 거래량은 1,000달러 미만이었고, 커뮤니티 활동과 프로토콜 업데이트 빈도도 낮았습니다.

Notional은 Yield Protocol과 유사한 핵심 문제에 직면해 있습니다. 고정 금리 상품은 DeFi 시장에서 사용자 수용도가 지속적으로 낮았고, 유동성 지원이 부족했습니다. 더욱이 Notional의 설계는 주류 대출 프로토콜과 크게 달라 사용자의 이전 의향이 낮았고, 결국 시장에서 점차 소외되는 결과를 초래했습니다.

데리바다오(DerivaDAO)는 2020년에 처음 제안된 탈중앙화 무기한 계약 거래소 프로젝트로, 중앙화 거래소(CEX)의 운영 경험과 탈중앙화 거래소(DEX)의 보안성을 결합한 파생상품 플랫폼으로 자리매김했습니다. 이 프로젝트는 커뮤니티 거버넌스를 강조하며, 중앙화된 운영 방식을 DAO 모델로 대체하고자 합니다.

2020년 7월, 데리바다오(DerivaDAO)는 폴리체인(Polychain), 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures), 드래곤플라이(Dragonfly) 등 유수 벤처캐피털(VC)로부터 270만 달러의 투자를 유치했습니다. 규모는 비교적 작았지만, 투자팀은 스타급 인재들로 가득했습니다. 2021년 출시 후 가격은 잠시 15달러 선까지 치솟았지만 빠르게 하락했습니다. 2025년까지 DDX는 최고가 대비 99% 이상 하락한 0.01달러에서 0.04달러 사이를 맴돌았고, 이로 인해 프로젝트의 시가총액은 거의 0에 가까워졌습니다.

제품 출시 지연, 경쟁력 있는 기능 부족, 그리고 초기 공격적인 채굴 인센티브 메커니즘으로 인해 실제 거래 수요에 부응하지 않고 토큰이 빠르게 출시되면서, DerivaDAO는 시장 진출에 어려움을 겪었습니다. 게다가 DYDX와 같은 경쟁사들과의 치열한 경쟁에도 직면해 있습니다.

이클립스는 이더리움의 보안성과 솔라나의 고성능을 결합한 레이어 2 솔루션입니다. 이 프로젝트는 2024년에 메인넷을 출시하고 2025년 7월에 토큰 ES를 출시할 예정입니다.

이 프로젝트는 Placeholder, Hack VC, Polychain Capital 등 유명 벤처 캐피털 회사로부터 투자를 받았으며, 총 자금은 약 6,500만 달러에 달합니다.

그러나 시장 실적을 살펴보면 ES 토큰의 가치는 이미 상당한 하락세를 보였습니다. CoinGecko 데이터에 따르면 ES는 여전히 거래되고 있지만, 최고치 대비 약 64% 급락했습니다. 이클립스 생태계는 아직 초기 단계에 있으며, 롤업 또는 모듈형 체인 솔루션 간의 치열한 경쟁과 L2(레벨 2) 트랙을 놓고 여러 프로젝트가 경쟁하고 있으며, 이러한 프로젝트의 시장 구현 경로는 아직 완전히 구체화되지 않았습니다.

이 글은 비판하거나 감정을 자극하려는 것이 아니라, 다음 주기가 시작되기 전에 이전 호황의 "충돌 샘플"을 차분하게 검토하기 위한 것입니다.

이 글은 비판하거나 감정을 자극하려는 것이 아니라, 다음 주기가 시작되기 전에 이전 호황의 "충돌 샘플"을 차분하게 검토하고자 하는 것입니다.

한때 가장 눈부신 자본, 이야기, 그리고 커뮤니티를 보유했지만, 여전히 탈선, 붕괴, 침체, 그리고 소외의 늪에서 벗어나지 못했습니다. 금융과 기술이 밀접하게 얽힌 시장에서 자금 조달, 토큰 가격, 그리고 화제성만으로는 충분하지 않습니다. 사업 모델은 실행 가능한가? 사용자 유지는 가능한가? 제품은 지속적으로 개발되고 있는가? 이러한 요소들이 프로젝트의 운명을 결정하는 핵심 변수입니다.

이러한 사례는 벤처 캐피털 지원이나 단기적인 급증에만 주목하지 말고, 장기적인 구조가 유지되는지 확인하는 방법을 배우라는 점을 일깨워줍니다.

썰물이 빠진 뒤에도 남는 것이 진정한 가치입니다.