저자: Clara Medalie 편집: Cointime.com 237

스테이블코인은 암호화폐 시장에서 체계적으로 중요하기 때문에 아주 작은 디커플링도 엄청난 시장 전염을 유발할 수 있습니다. 따라서 2023년 초부터 스테이블코인이 특히 변동성이 심했다는 점을 우려하고 있습니다. 프라임 트러스트가 문을 닫으면서 TUSD의 변동성이 심해졌고, 불가사의한 매도 압력 활동으로 인해 USDT가 디페깅되었으며, BUSD는 Paxos가 배포를 중단한 이후 변동성이 증가했습니다. USDC는 3월 은행 위기 동안 폭락했습니다.

각 스테이블코인은 다양한 이유로 변동하지만, 변동성은 더 큰 문제를 강조합니다. 암호화폐 시장은 종종 준비금에 대한 투명성이 부족한 중앙 집중식 스테이블코인에 대한 의존도가 높습니다. 유럽 ​​지역의 다가오는 규제 조치가 스테이블 코인에 거버넌스를 개편하도록 압력을 가하고 있지만 아직 갈 길이 멀다. 오늘의 심층 분석에서는 스테이블 코인 시장 구조의 현재 상태를 탐색하여 현재 위험에 대한 더 깊은 이해를 얻을 것입니다.

스테이블 코인 시장 구조

스테이블 코인은 현재 중앙 집중식 거래소의 모든 암호화폐 거래의 74%에 사용됩니다. 이 비율은 2020년 초부터 10% 증가했지만, 암호화폐 거래의 87%가 스테이블 코인과 관련되었던 3월의 사상 최고치에는 훨씬 미치지 못합니다. 스테이블 코인 시장 점유율의 급속한 성장은 거의 전적으로 바이낸스의 수수료 없는 거래 프로모션에 기인할 수 있습니다.

바이낸스가 프로젝트를 중단한 후 우리는 스테이블코인 시장 점유율이 거의 즉각적으로 하락하는 것을 관찰했습니다. 전반적으로 데이터에 따르면 명목화폐는 글로벌 암호화폐 시장에서 상대적으로 작은 역할을 하며 시장의 23%에 불과합니다.

이러한 시장의 실제 크기에 대한 아이디어를 얻기 위해 중앙 집중식 및 분산형 거래소에서 가장 큰 5개 스테이블 코인(Tether, USDC, Binance USD, TrueUSD 및 DAI)의 거래량을 살펴보겠습니다.

이러한 시장의 실제 크기에 대한 아이디어를 얻으려면 중앙화 및 분산형 거래소에서 가장 큰 5개 스테이블 코인(Tether, USDC, Binance USD, TrueUSD 및 DAI)의 거래량을 살펴보겠습니다.

2분기가 시작된 이래로 이 5개의 스테이블코인 중 약 100~150억 달러가 매일 거래되었습니다. 이는 2021년 강세장에서 설정한 사상 최고치와는 거리가 멀지만 여전히 상당한 양입니다.

또 다른 관점에서 보면 2023년 스테이블 코인의 누적 거래량은 테더가 지배하는 3조 달러를 넘어설 것입니다.

오늘날 Tether는 중앙 집중식 거래소에서 70%의 놀라운 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 바이낸스의 BUSD는 거의 최고의 경쟁자가 되었지만 발행사인 Paxos는 올해 초 유통을 중단해야 했습니다. BUSD의 시장 점유율은 현재 2024년이 공식적으로 끝나기 전에 최고 30%에서 현재 6% 수준으로 서서히 감소하고 있습니다.

아마도 올해의 가장 큰 놀라움은 TUSD의 급격한 상승일 것입니다. TUSD의 시장 점유율은 단 3개월 만에 1% 미만에서 19%로 치솟았습니다. TUSD는 Binance가 BUSD의 후계자로 선택하고 수수료가 없는 BTC-TUSD 거래 쌍을 홍보하기 전에 거래량이 거의 없는 거의 알려지지 않은 스테이블 코인이었습니다. TUSD 거래량의 대부분은 이 거래 쌍에서 나옵니다.

분산형 거래소에서는 시장 점유율 분포가 상당히 다릅니다. 가장 분명한 추세는 유일한 탈중앙화 탑 스테이블 코인인 DAI의 급격한 하락입니다. 과거에는 DAI가 DeFi 활동의 대부분을 차지했지만 그 지배력은 빠르게 USDC와 USDT로 대체되었습니다.

이러한 변화에 대한 한 가지 설명은 각 스테이블 코인의 상대적인 자본 효율성과 관련이 있습니다. DAI는 1달러 상당의 DAI를 발행하기 위해 초과 담보가 필요하지만 USDC 및 USDT는 그렇지 않으므로 이러한 중앙 집중식 스테이블 코인은 더 많은 사용자와 자본을 빠르게 유치할 수 있습니다. 오늘날 USDC는 DeFi 프로토콜, 특히 총 담보의 높은 비율을 차지하는 대출 프로토콜에서 체계적인 위치를 차지합니다.

전반적으로 오늘날 대부분의 스테이블 코인 거래는 중앙 집중식 거래소에서 발생합니다. 스테이블 코인 거래의 5%만이 분산형 거래소에서 실행되지만 3월 은행 위기 동안 잠시 45%로 급등했습니다. [Kaiko의 DEX 데이터는 이더리움 메인넷에서 가장 유동적인 프로토콜을 포함하고 있으며, 현재 체인 전체 거래량의 대부분을 차지하고 있습니다.]

CEX와 DEX의 거래량 비율은 오늘날 스테이블 코인이 중앙 집중식 거래소에서 거래하는 데 주로 사용된다는 것을 보여줍니다.

결론적으로

중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX)의 거래량 비율은 오늘날 스테이블코인이 주로 중앙화 거래소 거래에 사용된다는 것을 보여줍니다.

이 정보를 바탕으로 스테이블 코인 시장 구조의 현재 상태에 대해 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다.

1. 암호화폐 활동의 대부분은 명목 화폐가 아닌 중앙 집중식 스테이블 코인과 관련됩니다.

2. 테더는 이러한 거래의 대부분을 차지하지만 TUSD는 빠르게 시장 점유율을 확보하고 있습니다.

3. 스테이블 코인의 주요 목적은 중앙 집중식 거래소에서 거래하는 것입니다.

이번 주 유럽 은행 당국은 스테이블 코인 발행자들에게 다가올 MiCA 규정을 준수하기 위해 즉각적인 조치를 취해야 한다고 말했으며, 이는 일반적인 투명성과 거버넌스 문제를 고려할 때 일부 스테이블 코인을 위태로운 위치에 놓았습니다. Circle이 USDC의 투명성을 개선하기 위해 많은 노력을 기울인 반면(Tether도 작년에 약간의 노력을 기울였습니다) 상대적으로 알려지지 않은 TUSD는 현재 준비금이나 기업 구조에 대한 최소한의 정보를 제공하므로 가장 큰 위험을 초래합니다.

TUSD는 아직 체계적으로 중요한 스테이블코인이 아니지만 바이낸스는 영향력이 큰 거래소이므로 이에 대한 모든 활동을 면밀히 조사해야 합니다. 그러나 역사적으로 투명성은 스테이블 코인 사용자의 주요 관심사가 아닌 것으로 보였으며, 전면적인 금지가 시행되거나 주요 지역에서 규제 기관이 입법을 조정하지 않는 한 유사한 시장 구조를 계속 볼 수 있습니다.