저자: Frogs Anon 편집: Cointime.com QDD

1단계: 유동적 스테이킹 프로토콜

2023년을 앞두고 암호화 공간에서 가장 인기 있는 부문 중 하나는 Lido 및 Rocket Pool과 같은 LSD 공급자입니다. 아시다시피, 이러한 프로토콜을 통해 사용자는 이더리움(ETH)을 스마트 계약에 잠글 수 있으며, 이는 추가 보안을 위해 네트워크의 담보로 사용됩니다. 그 대가로 사용자는 stETH 또는 rETH와 같은 LSD(스테이킹된 ETH를 나타내는 유동성 토큰)를 받습니다. 결과 유동성 토큰은 ETH에서 여전히 스테이킹 수익을 발생시키면서 거래, 차용 및 차용할 수 있습니다.

올해 초 많은 사람들은 특히 출금 기능의 출시와 함께 스테이킹 수요가 증가함에 따라 이러한 프로토콜이 도움이 될 것이라고 믿었습니다. 틀림없이 이 추세는 매우 낙관적인 방식으로 나타났습니다. 유효성 검사기 수의 증가를 살펴보십시오.

마찬가지로, 스테이킹된 ETH의 양은 여전히 ​​빠르게 증가하고 있습니다.

스테이킹된 토큰을 유동적으로 유지함으로써 LSD 공급자는 사용자가 자신 있게 이더리움을 스테이킹하도록 장려하는 데 중요한 역할을 합니다. 그러나 LSD의 첫 번째 배치를 발행한 프로토콜만이 혜택을 받은 것은 아닙니다. 이러한 스테이킹 프로토콜을 LSDfi의 1차 수혜자로 간주하면 더 많은 혜택 계층을 더 깊이 파고들 수 있습니다.

LSD가 시장에 출시되면 논리적으로 LSD를 기본 자산에 고정할 방법을 찾아야 했습니다. 우리가 마지막으로 원하는 것은 ETH의 가장 큰 LSD인 stETH가 3AC와 같은 기관의 강제 매각으로 인해 고정되지 않은 지난 여름에 일어난 일의 반복입니다. 결과적으로 Curve 및 Balancer와 같은 프로토콜은 ETH LSD 관련 풀에 막대한 자금이 유입되어 총 가치 잠금(TVL)을 증폭시켰습니다.

Curve의 stETH/ETH 풀은 현재 DeFi에서 가장 중요한 LSD 풀이며 TVL은 약 7억 4천만 달러입니다. 그들의 frxETH/ETH 풀은 또한 1억 6400만 달러 이상을 보유하고 있으며 이는 메인 네트워크에서 다섯 번째로 큰 풀입니다.

Curve의 stETH/ETH 풀은 현재 DeFi에서 가장 중요한 LSD 풀이며 TVL은 약 7억 4천만 달러입니다. 그들의 frxETH/ETH 풀은 또한 1억 6,400만 달러 이상을 보유하고 있으며 이는 메인 네트워크에서 다섯 번째로 큰 풀입니다.

Balancer의 상위 4개 풀 중 3개는 LSD와 관련이 있으며 TVL은 1억 3,600만 달러를 초과하여 전체 TVL의 13%를 차지합니다.

전반적인 상황을 살펴보면 LSD가 실제로 전체 DeFi 분야에서 가장 큰 TVL 소스가 되었음을 알 수 있습니다.

이것을 맥락에 두는 것은 훨씬 더 인상적입니다. ~10M ETH가 현재 액체 스테이킹 프로토콜에 예치되어 있습니다. 이 숫자는 2022년 초보다 5배 이상 증가했습니다!

동시에, 같은 기간 동안 DeFi와 전체 암호 화폐 공간의 거의 모든 것이 붕괴되었으므로 LSDfi가 이러한 성장을 경험했다면 진정한 혁신을 제공해야 함은 분명합니다.

이를 염두에 두고 2단계로 넘어갑시다.

2단계: LSD를 담보로

LSDfi의 두 번째 단계는 유사한 기본 개념을 가진 일련의 프로젝트입니다. 사용자는 CDP에 LSD를 잠그고 나서 스테이블 코인을 발행하고 빌려주는 담보로 사용합니다.

새로운 LSD 지원 스테이블 코인에 대해 읽는 것이 지겹실 수 있지만 이 모델의 사용이 너무 커서 그 중요성을 무시하지 마십시오. 개인적으로 많은 프로토콜이 이렇게 하는 이유는 놀라운 사용 사례이기 때문이라고 생각합니다.

LSD의 사용을 더욱 확대할 뿐만 아니라 기존 스테이블코인 시장에 더 필요한 탈중앙화 속성을 제공합니다. 또한 LSD 자체는 기본 자산의 수익을 기반으로 수익을 얻습니다(즉, PoS 블록체인에 보안 제공). 일반적으로 스테이킹에 대한 연간 수익률은 대부분의 머니 마켓이 예금에 지불하는 것보다 높기 때문에(인센티브가 높지 않은 경우) 이미 이점을 누리고 있습니다. 요컨대, 수익률이 있는 토큰을 담보로 사용하면 각 CDP 포지션이 자기 지불 대출로 전환됩니다.

지금까지 Phase 2의 가장 큰 수혜자는 Lybra, Curve 및 Raft의 세 가지 프로젝트입니다.

라이브라

Lybra는 최근 몇 달 동안 CT(소셜 미디어의 암호권)에서 많은 주목을 받고 있으며 그럴 만한 이유가 있습니다. eUSD 스테이블 코인은 ETH 및 stETH에 의해 지원되며 시가 총액은 1억 7,700만 달러입니다. 분산형 스테이블 코인의 경우 DAI, FRAX 및 LUSD만이 시가 총액이 더 높습니다.

Lybra는 최근 몇 달 동안 CT(소셜 미디어의 암호권)에서 많은 주목을 받고 있으며 그럴 만한 이유가 있습니다. eUSD 스테이블 코인은 ETH 및 stETH에 의해 지원되며 시가 총액은 1억 7,700만 달러입니다. 분산형 스테이블 코인의 경우 DAI, FRAX 및 LUSD만이 시가 총액이 더 높습니다.

그리고 3개월도 안 되어 Lybra의 TVL은 3억 4,500만 달러로 증가하여 이더리움에서 세 번째로 큰 CDP 프로토콜이 되었으며 Maker와 Liquity에 이어 두 번째로 큰 회사가 되었습니다. 매우 부러운 회사입니다!

곡선

Curve의 CRVUSD 스테이블 코인은 wstETH, WBTC, sfrxETH 및 ETH에 의해 지원됩니다.

총 1억 2천만 달러 이상의 자산이 담보로 예치되었지만 그 중 80% 이상이 목록에 있는 두 개의 LSD(wstETH 및 sfrxETH)에서 나옵니다.

그 결과 현재 거의 8천만 달러에 달하는 crvUSD가 유통되고 있으며 이는 6월 7일 이후 7배 이상 증가한 것입니다.

뗏목

Raft와 그것이 지원하는 LSD stablecoin R은 이전 두 프로토콜에 비해 상대적으로 낮은 수준이었지만 지금까지 인상적인 발전을 이루었습니다. 단 몇 주 만에 Raft의 고정 총 가치(TVL)는 $1M에서 $55-60M로 증가했으며 현재 $54M에 가깝습니다.

지금까지 R은 거의 전적으로 stETH 담보로 지원됩니다. 그러나 Rocket Pool의 rETH도 담보로 허용하며 향후 더 다양한 담보가 제공될 수 있습니다.

현재 Lido의 stETH는 이러한 2단계 프로토콜의 대다수에 대한 담보의 압도적 다수를 구성합니다. 나는 이것이 두 가지 방향으로 갈 것이라고 생각합니다. 하나는 더 작은 LSD가 담보 시장에서 더 큰 점유율을 차지할 것입니다.

현재 Lido의 stETH는 이러한 2단계 프로토콜의 대다수에 대한 담보의 압도적 다수를 구성합니다. 나는 이것이 두 가지 방향으로 갈 것이라고 생각합니다. 하나는 더 작은 LSD가 담보 시장에서 더 큰 점유율을 차지할 것입니다.

이는 다양한 담보 옵션을 제공하는 CDP 프로토콜과 더 작은 LSD를 구매하여 담보로 사용하는 DeFi 사용자의 선호도를 통해 달성될 것입니다. 우리는 최근 rETH 및 stETH를 허용하는 Gravita와 같은 프로젝트 중 일부가 이와 관련하여(crvUSD 외에도) 견인력을 얻는 것을 보았습니다. Gravita는 대부분의 스테이블 코인(GRAI)이 stETH가 아닌 rETH 담보로 제공되기 때문에 지금까지 이와 관련하여 예외입니다.

다른 경로는 LSD 공급자에게 가장 일반적인 경로입니다. Lido의 stETH는 지금까지 시장의 거의 75%를 차지했습니다.

LSDfi가 성장함에 따라 더 많은 LSD 옵션이 시장 점유율을 차지할 것이라고 생각합니다. 사실 2024년 말까지 stETH의 지배력이 50% 아래로 떨어진다고 해도 놀라지 않을 것입니다. 결국 현재 ETH 공급량의 약 17%만이 스테이킹되어 있고 그 중 절반 미만이 LSD 공급자를 통해 공급됩니다. 따라서 이 경쟁은 끝나지 않았습니다.

3단계: 담보 다양화

1단계가 LSD이고 2단계가 LSD를 이용한 대차입이라면 3단계는 어떻게 마련될까.

시간이 지남에 따라 근본적인 추세는 암호화폐에서 두 번째로 큰 자산인 ETH보다 LSD였기 때문에 자연스러운 개발 방향은 다른 구성 가능한 자산으로 더 확장하는 것입니다. 이는 LP 토큰, 스테이블코인, Aave의 aUSDC와 같은 단기금융예금 등을 사용하여 달성할 수 있습니다. Lybra와 같은 2단계 프로토콜이 ETH뿐만 아니라 다른 토큰과 포지션으로 모든 작업을 수행할 수 있다고 상상해 보십시오.

이 전략을 구현하는 유망한 DeFi 프로젝트의 좋은 예는 Seneca입니다. 제품이 아직 공개되지는 않았지만 다양한 DeFi 사용자에게 신용을 제공할 수 있는 프로토콜을 구축하고 있습니다.

LP 토큰, LSD, 예금 영수증 등으로 좋은 수익을 얻을 수 있지만 자본 효율성을 높일 수 있는 방법은 항상 있습니다. Seneca는 이 토큰을 기본 스테이블 코인인 senUSD의 대출을 위한 담보로 사용할 것입니다. 이러한 방식으로 유동성이 해제되는 동안 담보 보유자는 여전히 자산에 대한 수익을 얻을 수 있습니다.

이 방향으로 나아가는 또 다른 프로젝트는 zkSync 자금 시장의 전신인 EraLend입니다.

EraLend에는 몇 가지 뛰어난 기능이 있습니다. 첫째, 그들은 이미 SyncSwap의 USDC/WETH LP 토큰을 담보로 받아 세 번째 단계 프로세스를 수행했습니다. 이것은 EraLend에서 사용될 많은 대체 자산 중 첫 번째 자산 중 하나일 수 있으며 확장의 촉매제는 곧 출시될 P2P 대출 제품입니다. 아직 이 상품에 대해 많이 알려지지 않았지만 누구나 어떤 종류의 토큰(LP 토큰, LSD, 부채 영수증, NFT 등)을 담보로 두는 것이 가능할 것이라고 생각합니다.

최근 몇 주 동안 EraLend의 TVL은 6월 1일 390만 달러에서 2억 2,900만 달러로 급증했습니다.

zkSync가 활성화됨에 따라 이것은 분명히 눈여겨봐야 할 프로젝트입니다. 사실 이것은 이미 TVL 측면에서 zkSync의 세 번째로 높은 프로젝트입니다.

마지막으로 EraLend의 또 다른 흥미로운 기능은 모든 토큰을 사용하여 가스를 지불할 수 있다는 것입니다. 이는 이 젊은 프로토콜에 대한 향후 계정 추상화 가능성을 암시합니다.

Tether와 Circle이 소유하고 있다고 확신하더라도 추적 가능한 온체인 담보(기존 스테이블코인에 과도하게 노출되지 않음)가 있는 네이티브 DeFi 스테이블코인이 결국 그들을 대체하는 것을 보는 것이 좋습니다. 현재 이것을 달성하는 가장 확실한 방법은 Seneca와 같은 모델을 만드는 것입니다.

앞으로 DeFi의 부분 준비금 시스템은 더 적은 자본으로 더 많은 것을 가능하게 하기 때문에 필요합니다. 사실 DeFi는 그러한 시스템을 쉽게 최적화할 수 있다고 생각합니다. 첫째, 코드는 DeFi에서 법입니다. 즉, 담보 한도와 같은 매개 변수가 고정되어 있으며 특별한 경우 조정할 수 없습니다. 또한 전통적인 금융과 달리 DeFi는 본질적으로 구성 가능하므로 새로운 형태의 자산을 쉽게 통합하고 이러한 자산에 대한 새로운 사용 사례를 제공할 수 있습니다. DeFi는 또한 고유한 투명성을 가지고 있어 LSD 및 LP 지원 스테이블 코인과 같은 사용 사례를 USDT 및 USDC와 같은 기존 스테이블 코인에 비해 더 매력적으로 만듭니다.