저자: John_TotalValue_Locke 편집: Cointime.com QDD

핵심 인사이트

Synthetix Perps 제품의 개선은 분기별 거래량이 170% 증가한 총 거래 110억 건 이상으로 채택 성장을 계속 주도하고 있습니다. 2분기 제품 개선에는 실행 대기 시간 감소, 거래 수수료 감소 및 거래 가능한 기초 자산 증가가 포함되었습니다.

l 개선된 제품 중 하나는 낮은 거래 비용으로 이제 ETH/BTC 보류 주문 수수료는 2bp, 테이커 수수료는 6bp로 중앙화 거래소의 가격과 경쟁합니다. 거래량의 급증에도 불구하고 수수료는 7.3% 증가한 730만 달러에 그쳤습니다.

l Synthetix는 2분기에 340만 달러의 영업 인센티브를 지급했습니다. 이러한 인센티브는 9월 6일까지 지속되며, 그 시점에서 장기적인 효과가 더 잘 이해될 것입니다.

l snxETH는 V3의 새로운 유형의 합성 ETH입니다.2분기에 출시될 예정이며 Synthetix는 V3의 기능을 소개하기 시작할 것입니다. DAO는 새 버전이 도입됨에 따라 엄격한 위험 통제 조치를 계속 사용할 것입니다.

신세틱스 소개

Synthetix는 사용자가 합성 암호화폐, 명목 화폐 및 상품을 거래할 수 있도록 하는 탈중앙화 합성 자산 발행 및 유동성 프로토콜입니다. 각 합성 자산은 Chainlink, Pyth 또는 Uniswap V3 TWAP 오라클을 사용하여 외부 자산의 가격을 추적합니다. 사용자는 현물 시장 또는 영구 선물 시장에서 합성 자산을 거래할 수 있습니다. SNX는 거버넌스를 담당하는 기본 프로토콜 토큰이며 네트워크 유동성을 위한 기본 담보 역할을 합니다. SNX는 Synthetix에서 다른 합성 자산(sAsset)과 거래할 수 있는 Synthetix 스테이블 코인인 sUSD의 담보로 사용할 수 있습니다. DAO는 SNX 보유자가 투표한 위원회로 구성된 새로운 V3 거버넌스 모듈 (V3GM)을 사용합니다.

주요 지표

성능 분석

이번 분기에 프로토콜은 거래량이 사상 최고치를 기록했습니다. 성장의 이유는 다음과 같습니다: Synthetix Perps의 지속적인 제품 추진, Kwenta 및 Polynomial과 같은 프런트 엔드 플랫폼의 개선, 실행 대기 시간 감소로 인한 사용자 경험 개선, 경쟁사보다 더 많은 대상(현재 84개 계약 나열), 시장 활동 증가, 비용 -Optimism Bedrock 업그레이드 감소, 거래 수수료를 중앙 집중식 거래소와 경쟁할 수 있는 수준으로 감소, OP 인센티브 프로그램 . 6월 4일경에 Bedrock 업그레이드 준비 로 인해 거래량이 잠시 중단되었다는 점을 언급해야 합니다. 기록적인 거래량과 진행 중인 영업이익 인센티브 프로그램에도 불구하고 Synthetix는 분기 동안 일일 활성 사용자(DAU)가 감소하는 추세를 보였습니다.

예상되는 보상 농장의 징후가 있습니다. 예를 들어, 4월 19일 보상이 시작된 이래로 거래량의 24%가 화요일에 발생하여 다른 기간에 비해 화요일의 거래량 점유율이 두 배로 증가했습니다. 이러한 집중은 보상 주기가 수요일에 끝나기 때문에 가능합니다. 즉, 농부들은 미래 지불에 대해 더 잘 알고 있기 때문에 화요일에 더 활동적입니다.

4월에 Synthetix 위원회는 많은 계약 시장에 대한 메이커 및 테이커 수수료와 같은 매개변수를 업데이트하는 제안인 SCCP 293을 승인했습니다. 그 결과 트레이더의 비용이 30%~75% 감소합니다. 제품의 관점에서 이는 분명히 거래량과 계약 시장 점유율의 증가로 이어졌습니다. Synthetix의 거래 수수료는 이제 중앙 집중식 거래소와 경쟁할 수 있으며 경쟁 DEX 중에서 가장 낮습니다. 그러나 저당권 설정자의 관점에서 볼 때 적중 마진입니다. 이번 분기에 지불된 총 수수료는 제품 사용 증가에도 불구하고 이전 분기보다 약간 높았습니다.

전반적으로 새로운 제품 디자인은 방향성 위험으로부터 유동성 공급자를 효과적으로 보호하고 수익을 격리합니다. Synthetix Perps는 동적 자금 요율 과 고유한 가격 영향 기능을 활용하여 LP의 델타 중립성을 달성합니다. 지난 6개월 동안 유동성 공급자가 사용자 거래를 수행하는 동적인 위험을 관리하지 않고도 유동성을 제공할 수 있도록 성공적으로 지원했습니다. 이러한 의미에서 낮은 마진은 문제가 되지 않으며 팀은 계속해서 시장 점유율을 확보하고 사용량을 늘리는 데 집중해야 합니다.

2분기 평균 일일 미결제약정(OI)이 6,900만 달러, 분기 말에 1억 4,000만 달러가 넘었음에도 불구하고 일일 평균 유동성 공급자 익스포저(절대 기준)는 150만 달러에 불과했습니다. OI와 LP 노출 사이의 모호한 관계를 고려할 때 OI는 LP에 대한 노출보다 더 빠른 속도로 증가할 수 있어야 합니다.

SNX 유동성 공급자의 수익률은 2022년 여름부터 시작되는 인플레이션 보상 감소로 인해 지난 1년 동안 하락세를 보였습니다. 가장 최근에는 2023년 2분기 Synthetix 보고서에 수익률이 요약되었습니다.

Bedrock 업그레이드 중 활동 감소가 없었다면 2분기 스테이커 수익의 절반 이상이 주로 거래 수수료에서 나왔을 것입니다. 인플레이션 인센티브를 제외하고 해당 분기의 수수료 수익률은 5%에서 8% 사이였으며 이는 SNX의 가격 대비 판매 비율이 12.5에서 20 사이인 것과 같습니다.

SNX 스테이커는 여전히 인플레이션 보상을 받을 수 있지만 스테이크 비율이 70%를 초과하면 주간 보상 금액이 10% 감소합니다. 2017 SIP 및 2019 SIP 도 6월에 승인되었으며 각 SIP는 유동성 및 거래량 인센티브에서 스테이커에게 10,000 SNX를 전송합니다.

지난 4월 Synthetix는 목표 담보 비율 대응 기능을 조정하여 인플레이션 계획을 변경했습니다. 담보 비율은 총 유통량에 대한 담보된 SNX 금액의 비율입니다. SCCP 294를 통해 인플레이션 비율은 70% 목표 담보 비율(현재 주당 325,445 SNX)의 12% 내에서 일정하게 유지됩니다. 담보 비율이 58% 미만이거나 82%를 초과하면 인플레이션율이 매주 10%씩 증가하거나 감소합니다. 이 기능은 인플레이션을 3분기로 향하는 연율 5.5% 아래로 유지할 것입니다.

Synthetix의 보다 예측 가능한 인플레이션율은 미래의 스테이커와 토큰 구매자에게 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. Synthetix는 2022년 여름 거의 초인플레이션을 겪은 후 3분기에 최종 난제에 직면합니다. 기존 공급량의 7% 이상이 현재 에스크로에 있는 SNX의 절반 이상인 에스크로에서 해제됩니다.

두 자릿수 수익률에도 불구하고 2분기에 SNX를 예치한 신규 스테이커는 500명에 불과했습니다. 분기 동안 시장이 대체로 평탄하고 부채 풀이 sUSD에 크게 의존하는 상황에서 부채 풀은 분기 동안 거의 변화가 없었으며 2.7% 하락에 그쳤습니다. 3분기는 거래 수수료가 sUSD를 소각하고 부채 풀의 크기를 줄이는 데 사용된 첫 전체 분기였습니다.

DAO는 스테이커가 부채 풀 위험을 헤지하도록 권장합니다. SNX 스테이커가 sUSD를 발행하면 부채 풀에서 자신의 몫을 나타내는 부채 몫을 받습니다. 2분기에는 부채 풀 점유율이 매우 안정적이어서 우호적인 헤징 환경을 조성했습니다. 헤징 환경에 영향을 미치는 또 다른 요인은 2분기에 청산이 거의 없었고 $300,000 미만의 담보가 청산되었다는 것입니다. 스테이커 간에 청산이 공유되기 때문에 건전한 스테이커가 담보가 부족한 부채를 축적하면 담보 비율이 저하됩니다. 폭풍이 가라앉으면 이 상호 작용은 부채 풀의 몫을 초과하는 것으로 볼 수 있습니다.

정성분석

2022년 6월, Synthetix는 새로운 거버넌스 구조인 Synthetix V3GM을 출시했습니다. 거버넌스 프로세스 및 많은 이니셔티브에 대한 자세한 내용은 Synthetix 거버넌스 보고서를 참조하십시오.

신테틱스 V3 업데이트

6월은 snxETH 현물 시장의 알파 버전 출시 로 강조된 V3 구현의 중요한 이정표입니다.

신테틱스 V3 업데이트

6월은 snxETH 현물 시장의 알파 버전 출시 로 강조된 V3 구현의 중요한 이정표입니다.

최근 릴리스에서는 아토믹 스왑을 허용하고 V3 고유의 혁신을 도입했습니다. 현재 버전 v2x에서 스왑이 수행되는 방식과 유사하게 사용자는 Chainlink의 가격을 활용하여 원자 주문으로 사고 팔 수 있습니다. 아토믹 주문은 Synthetix 프로토콜과의 결합성을 장려하여 거래자가 슬리피지를 최소화하고 거래를 체결하기 전에 받을 수량을 지정할 수 있도록 합니다. 아토믹 오더의 주요 위험은 선행 실행이며 거버넌스 팀은 거래 수수료를 사용하여 균형을 유지함으로써 이 위험을 적극적으로 관리합니다.

원자 주문과 동시에 현물 시장의 알파 버전 출시와 함께 비동기 주문도 시작됩니다. 그 이름은 이러한 거래가 Commitment 및 Settlement라는 두 가지 별개의 온체인 거래에서 실행되는 방식을 반영합니다. 약정 거래에서 사용자는 제한 주문과 유사한 암호화 서명을 사용하여 특정 가격을 설정하여 토큰을 획득하거나 판매합니다. 그런 다음 정산 거래에서 이러한 거래는 Perps V2와 유사한 온체인 또는 오프체인 오라클 업데이트를 통해 정산됩니다. 비동기 주문은 선행 실행을 방지하는 데 도움이 되지만 구성 가능성 복잡성도 추가합니다.

알파 릴리스는 또한 V3의 모든 현물 시장에 적용할 수 있는 새로운 수수료 혁신을 제공합니다. 시장 설계자를 위한 새로운 수수료 수단에는 스큐 수수료, 이용 수수료 및 이자율이 포함됩니다. 이러한 추가 기능은 보다 역동적인 설계 환경을 조성하여 시장 설계자가 선호하는 위험을 기반으로 전략을 미세 조정할 수 있도록 합니다. 래퍼 계약, 즉 사용자가 비합성 자산(예: ETH)을 합성 버전(예: sETH)으로 교환할 수 있도록 하는 계약은 프로토콜에서 이전에 사용되었지만 LP 노출의 균형을 맞추기 위한 스큐 수수료 및 인센티브가 도입된 후 그들의 역할은 더 커지고 더 표적이 될 수 있습니다. 앞으로 Synthetix는 V3의 영구 선물에 대한 교차 체인 기능 및 다양한 담보 유형에 대한 계획을 마무리하고 있습니다.

OP 인센티브

Synthetix Perps를 위한 OP 인센티브 프로그램은 4월 19일에 시작하여 첫 주에 10,000 OP 보상을 제공합니다(참고: Bedrock 업그레이드에 대한 보상은 5월 31일 주간에 중단됨). Kwenta, Polynomial, Decentrex 및 dHedge와 같은 Synthetix 프런트 엔드 인터페이스에서도 더 많은 보상이 제공됩니다.

이러한 큰 인센티브는 유기적 수요와 인센티브 수요를 구분하기 어렵게 만듭니다. 명확성을 더하기 위해 Optimism 팀은 인센티브 기간 동안 많은 사용자 메트릭을 추적하는 유용한 대시보드를 생성했습니다. Synthetix의 Gunboats 팀은 포상금 기간 동안 획득한 수수료와 지급된 인센티브를 주로 비교하는 대시보드도 생성했습니다.

21주 주기의 중간에 사용자 활동이 증가했지만 사용자 수는 증가하지 않았습니다. 거래자의 경우 OP 인센티브 프로그램은 Synthetix에서 지불한 거래 수수료의 약 80% 를 보상합니다. 프로그램이 시작된 이후 Synthetix는 가장 큰 분산 경쟁업체인 GMX와 함께 시장 점유율을 높였습니다. 거래량의 증가에도 불구하고 거래와 사용자는 이 제도의 실질적인 영향을 받지 않았습니다. 실제로 일일, 주간 및 월간 거래량은 인센티브 이전보다 적습니다. 사용자 데이터(주소 수로 측정)도 유사한 추세를 보이며 가장 큰 영향은 기존 사용자의 활동 증가임을 암시합니다.

프로그램은 3분기 이후인 9월 13일까지 진행되기 때문에 사용자 유지율을 파악하기가 더 쉬울 것입니다. 현재 스테이커가 수수료 수입을 통해 얻을 수 있는 인센티브는 DAO 지불보다 더 큽니다. 자금이 있는 거래가 활동에 강력한 부스트를 생성하기 때문입니다.

요약하다

프로그램은 3분기 이후인 9월 13일까지 진행되기 때문에 사용자 유지율을 파악하기가 더 쉬울 것입니다. 현재 스테이커가 수수료 수입을 통해 얻을 수 있는 인센티브는 DAO 지불보다 더 큽니다. 자금이 있는 거래가 활동에 강력한 부스트를 생성하기 때문입니다.

요약하다

Synthetix Perps는 2분기에도 계속해서 폭발적으로 증가했으며 이 디자인은 트레이더와 스테이커 모두에게 이익이 되었습니다. 거래량과 수수료가 증가하고 인플레이션이 안정되어 SNX 스테이커에게 낮은 두 자릿수 수익률을 제공합니다. SNX 스테이커와 사용자는 OP 인센티브 프로그램이 대부분의 3분기 동안 계속됨에 따라 보조금을 받을 수 있는 기회를 계속 갖게 됩니다. Synthetix V3 기능의 출시도 계속되고 있으며 팀은 보다 모듈화되고 구성 가능한 플랫폼으로 발전하기 위한 계획을 실행하고 있습니다.