이 글의 내용을 시작하기에 앞서 다음의 이야기(혹은 현실)를 살펴보자.

"끝없는" 관세 목록이 발표되었습니다. 그러자 시장이 붕괴되고 알트코인도 붕괴되었습니다.

원래 저위험 "광산" 수익률은 30%에서 재무부 채권(참고: 정부가 발행하는 단기 채무 증권) 수준까지 떨어졌습니다.

이것은 당신에게 용납될 수 없는 일입니다. 원래 계획은 30만 달러를 가지고 은퇴하고, 연간 "광산" 수입 9만 달러를 버는 것이었습니다. 그러므로 수익률은 높아야 합니다.

그래서 당신은 시장이 당신에게 유리한 상상의 수익 수준을 쫓아 위험 곡선을 따라 움직이기 시작합니다.

당신은 유명 기업을 알려지지 않은 새로운 프로젝트로 바꾸었습니다. 자산을 위험성이 더 높은 새로운 정기 예금 프로토콜(AMM)에 투자하여 수익을 늘렸습니다. 당신은 비밀리에 자신을 자랑스러워하기 시작합니다.

몇 주가 지나면, 처음에 왜 그렇게 위험을 회피했는지 의문이 들기 시작합니다. 이것은 분명히 돈을 버는 "안전하고 믿을 수 있는" 방법입니다.

그러자 놀라운 일이 일어났습니다.

당신이 평생 저축을 맡긴 관리형, 레버리지형, L2 래핑형, 초유동성 기초 트레이딩 프로젝트가 붕괴되어 이제 당신은 PT-shitUSD-27AUG2025의 70%를 잃었습니다. 일부 거버넌스 토큰을 받은 후 몇 달 후에 프로젝트가 중단됩니다.

이 이야기는 과장된 것이지만 수익률이 압축되는 하락장 기간 동안 여러 번 나타났던 현실을 반영하고 있습니다. 이를 바탕으로 본 글에서는 수익 하락장에서 생존하는 방법에 대한 매뉴얼을 제공하고자 합니다.

사람들은 시장 붕괴에 직면해 새로운 현실에 적응하려고 하면서 수익률 차이를 메우기 위해 위험을 키우는 반면, 이러한 결정에 드는 잠재적 비용은 무시합니다.

시장 중립 투자자는 또한 조정되지 않은 이자율을 찾는 데 유리한 투기자이기도 합니다. 방향성 있는 거래 파트너와는 달리, 이런 투기자들은 두 가지 결과만 겪습니다. 매일 약간의 돈을 벌거나, 한꺼번에 많은 돈을 잃는 것입니다.

저는 암호화폐 시장에서 중립적 금리가 상승할 때는 심각하게 어긋나 실제 위험보다 높은 알파를 제공하지만, 하락할 때는 그 반대가 되어 많은 위험을 감수하면서도 무위험 금리(RFR)보다 낮은 수익률을 제공할 것이라고 생각합니다.

물론, 위험을 감수해야 할 때도 있고, 피해야 할 때도 있습니다. 이것을 알아차리지 못하는 사람은 다른 사람의 "추수감사절 저녁 식사"가 될 것입니다.

예를 들어, 이 글을 쓰는 시점에서 AAVE의 USDC 수익률은 2.7%이고 sUSDS 수익률은 4.5%입니다.

AAVE USDC는 RFR의 60%를 부담하는 동시에 스마트 계약, 오라클, 보관 및 재무적 위험도 감수합니다.

Maker는 스마트 계약, 보관, 고위험 프로젝트에 대한 적극적 투자 등의 위험을 감수하면서 RFR보다 25bp 높은 수수료를 부담하게 됩니다.

Maker는 스마트 계약, 보관, 고위험 프로젝트에 대한 적극적 투자 등의 위험을 감수하면서 RFR보다 25bp 높은 수수료를 부담하게 됩니다.

DeFi 시장 중립 투자의 이자율을 분석할 때 다음 사항을 고려해야 합니다.

양육권 위험

재정적 위험

스마트 계약 위험

무위험 금리

각 위험에 연간 위험 비율을 할당한 다음 RFR을 추가하여 각 투자 기회에 필요한 "위험 조정 수익률"을 도출할 수 있습니다. 이 비율보다 높은 것은 알파이고, 이 비율보다 낮은 것은 알파가 아닙니다.

메이커의 요구 위험 조정 수익률은 얼마 전 계산되었으며 공정한 보상은 9.56%로 나타났습니다.

메이커의 이자율은 현재 4.5% 정도입니다.

AAVE와 Maker는 모두 2차 자본(전체 예치금의 약 1%)을 보유하고 있지만, 상당한 보험에도 불구하고 RFR보다 낮은 수익률은 예금자에게 수용 가능하지 않습니다.

블랙롤 국채와 규제된 온체인 발급자 시대에 이는 게으름, 키 분실, 어리석은 돈의 결과입니다.

그러면 어떻게 해야 할까? 규모에 따라 다릅니다.

포트폴리오가 작은 경우(500만 달러 미만)에도 여전히 매력적인 옵션이 있습니다. 모든 체인 배포에 대한 안전한 프로토콜을 확인하세요. 이들은 종종 TVL이 낮은 덜 알려진 체인에 대한 인센티브를 제공하거나, 고수익, 저유동성 영구 계약에 대한 기본 거래를 수행합니다.

만약 당신이 많은 돈을 가지고 있다면 (2,000만 달러 이상):

단기 국채를 매수하고 기다려 보세요. 결국에는 유리한 시장 상황이 돌아올 것입니다. OTC 거래소를 검색할 수도 있습니다. 상당수의 프로젝트가 아직도 TVL을 찾고 있으며 보유 토큰을 크게 희석할 의향이 있습니다.

LP가 있다면 이 사실을 알리거나, 아니면 물러나달라고 요청하세요. 체인상 국채는 여전히 실제 거래보다 낮습니다. 조정되지 않은 위험 대비 수익에 휩쓸리지 마세요. 좋은 기회는 분명합니다. 단순하게 유지하고 탐욕을 피하세요. 당신은 장기적으로 이 사업에 참여해야 하며 위험 대비 수익을 잘 관리해야 합니다. 그렇지 않다면 시장이 알아서 판단할 겁니다.