기사 작성자: Prathik Desai, Nameet Potnis, Thejaswini MA 기사 편집자: Block unicorn

미국 증권거래위원회(SEC)는 금요일에 암호화폐 산업과의 화해를 위한 첫 걸음을 내디뎠지만, 업계가 기대했던 모든 답변을 제공하지는 못했습니다.

수년간 "규제 대신 집행"을 한 끝에 증권 규제 기관은 처음으로 업계 거물들을 소집하여 암호화폐 원탁 회의를 개최했고, 이를 "암호화폐 명확성을 향한 봄의 질주"라고 불렀습니다.

희망적인 제목에도 불구하고 참석자들은 2시간 동안의 회의 대부분을 명확한 규제 방향을 제시하기보다는 수십 년 된 "하위 테스트"에 대해 논쟁하는 데 보냈습니다.

이 컨퍼런스는 어느 정도 성과를 냈지만, 그것으로 충분했을까? 이 기사에서는 이 규제 변화가 암호화폐 산업에 어떤 의미를 갖는지 살펴보겠습니다.

새로운 리더십, 새로운 규제 접근 방식

트럼프 대통령의 두 번째 임기 전후로 SEC의 통치 스타일은 극명하게 대조된다. 전임 위원장 게리 겐슬러는 대부분의 암호화폐가 증권이라고 선언하고 법 집행을 주된 수단으로 사용했지만, 대행 위원장 마크 우예다와 위원 헤스터 피어스는 규제 프레임워크의 협력적 재부팅이 필요하다는 것을 인정하며 회의를 시작했습니다.

피어스는 참석자들에게 작업 그룹의 야심찬 "Crypto Clarity를 ​​위한 봄 스프린트"를 언급하며 "저희는 앞으로의 스프린트를 위해 좋은 위치에 있다고 생각합니다."라고 말했습니다.

"증권의 특성을 현재 존재하고 미래에 존재할 수 있는 다양한 유형의 암호 자산을 포괄하는 간결한 분류 시스템으로 변환할 수 있습니까?" 암호화폐를 증권으로 간주하는 것에 대한 딜레마를 해결하면서 피어스가 제기한 질문 중 하나입니다.

이번 공개 대화 초대는 SEC의 태도 변화를 의미합니다.

원탁회의에는 증권 변호사와 암호화폐 전문가 12명 이상이 초대되었는데, 여기에는 A16z의 암호화폐 정책 책임자 겸 법률 고문인 마일스 제닝스와 같은 지원 부문의 유명 인사와 전 SEC 변호사인 존 리드 스타크와 같은 비평가도 포함되었습니다.

업계에서 가장 주목을 받은 것은 SEC가 기존 접근 방식이 실패했다는 것을 솔직하게 인정한 것입니다.

A16z의 암호화폐 정책 책임자이자 법률 고문인 마일스 제닝스는 직설적인 의견을 피력했습니다. "이전 행정부의 산업 규제 접근 방식은 SEC의 목표 중 어느 것도 달성하지 못했습니다. 투자자를 보호하거나 자본 형성이나 시장 효율성을 촉진하지 못했습니다. 따라서 현재의 접근 방식은 분명히 실패이며 개선되어야 합니다." 더욱 놀라운 것은 SEC도 동의하는 것 같다는 점이다.

오래된 문제, 제한된 진전

참석자는 모두 새로운 얼굴이었고 분위기는 매우 화기애애했지만 원탁토론은 곧 익숙한 토론으로 이어졌습니다. 1946년에 개발된 하위 검정(Howey test)을 이용해 증권의 속성을 판별하는 방법은 무엇일까요?

참가자들은 거의 대부분의 토론 시간 동안 80년 가까이 된 오렌저리 프레임워크가 토큰, 분산형 거래소, 기타 암호화폐 혁신에 어떻게 적용되는지에 대해 논쟁했습니다.

참석자는 모두 새로운 얼굴이었고 분위기는 매우 화기애애했지만 원탁토론은 곧 익숙한 토론으로 이어졌습니다. 1946년에 개발된 하위 검정(Howey test)을 이용해 증권의 속성을 판별하는 방법은 무엇일까요?

참가자들은 거의 대부분의 토론 시간 동안 80년 가까이 된 오렌저리 프레임워크가 토큰, 분산형 거래소, 기타 암호화폐 혁신에 어떻게 적용되는지에 대해 논쟁했습니다.

과거로부터 벗어나고자 하는 업계가 새로운 도구를 만드는 것보다 오래된 도구를 개선하는 데 중점을 두는 것은 많은 사람을 실망시켰습니다.

"암호화폐 낙관론자(옹호자)들은 현행법과 무제한적인 미래의 Howey 테스트 결정에 의존하는 것은 실행 가능한 규제 체제가 아니라고 주장합니다." 암호화폐 변호사 빌 휴즈가 X에 게재한 기사에서 말했습니다.

업계에서는 끊임없이 오래된 관례를 재적용하기보다는, 무엇이 증권이고 무엇이 아닌지를 정의하는 새로운 시작을 원합니다.

이러한 긴장감은 실시간으로 표출되었으며, 일부 참가자는 대화를 좀 더 미래지향적인 방향으로 이끌어가려고 노력했습니다. Cooley LLP의 특별 고문인 호드리고 세이라는 투자 의도만으로 자동으로 증권이 창출된다는 기본 전제에 의문을 제기했습니다. 세이라는 미적 가치와 투자적 가치가 모두 있는 예술품 구매의 예를 들며 "구매 뒤에 투자 의도가 있다고 해서 그 거래가 자동으로 증권이 되는 것은 아니라는 점을 이해해야 한다고 생각합니다."라고 말했습니다. 대화는 증권의 정의에 관한 것으로 계속되었지만, 행사의 여백에서 보다 실질적인 진전이 있을 것이라는 미묘한 힌트가 나타났습니다.

피어스 위원은 최근 밈 코인과 작업 증명 채굴에 대한 발표에 이어, 대체 불가능 토큰(NFT)이 SEC 지침을 받을 다음 범주가 될 수 있다고 sidelines에서 기자들에게 말했습니다. 피어스는 "NFT에 대한 규제 지침도 나올 것으로 생각한다"고 말했다.

이러한 무심한 발언은 이전에 NFT 판매로 사업 자금을 조달했다는 이유로 SEC 소송에 직면했던 Stoner Cats와 Flyfish Club과 같은 프로젝트에 중대한 영향을 미칩니다. 공식적인 설명이 있으면 창작자들이 NFT를 증권으로 등록하지 않고도 합법적인 자금 조달 도구로 사용할 수 있게 됩니다.

DART 시스템: 투명성 혁명이 다가온다

원탁회의에서 나온 몇 가지 구체적인 결과 외에도 눈에 띄는 것이 하나 더 있습니다. 암호화폐 거래를 근본적으로 바꿀 수 있는 병행 개발입니다.

SEC가 최근 발표한 디지털 자산 보고 및 추적 시스템(DART)은 규제 기관이 암호화폐 시장을 모니터링하는 방식을 바꿀 것입니다. Howey 테스트에 대한 철학적 논쟁과 달리 DART는 SEC의 핵심 문제 중 하나인 투명성에 대한 실용적인 접근 방식을 나타냅니다.

제안된 시스템은 퍼블릭 블록체인 거래뿐만 아니라 프라이빗 오프체인 거래도 추적하여 여러 플랫폼 간의 디지털 자산 소유권에 대한 포괄적인 관점을 제공합니다. 이를 통해 오랜 규제 사각지대를 해소할 수 있습니다. 즉, DeFi 프로토콜의 거래는 체인상에서 공개적으로 볼 수 있는 반면, 중앙 집중형 거래소는 일반적으로 블록체인에 기록하지 않고 내부적으로 거래를 처리합니다.

SEC 성명서는 "온체인이든 오프체인이든 디지털 자산 증권 거래는 표준 증권과 동일한 거래 보고 요구 사항을 따릅니다."라고 기술되어 있습니다.

DART는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 협력하여 개발되었다는 점에서 특히 의미가 있습니다. 이는 CFTC와 DART가 디지털 자산에 대한 관할권을 공유하고 있음에도 불구하고 CFTC 대표가 포함되지 않은 라운드테이블과는 극명한 대조를 이룹니다.

이러한 부서 간 협업 패턴은 공개 토론의 표면 아래에서 규제 기관이 조용히 더 통합된 규제 프레임워크를 추진하고 있음을 시사합니다. 오랫동안 분산된 규제로 어려움을 겪어 온 암호화폐 산업에 있어, 이러한 실용적인 협업은 궁극적으로 원탁회의나 공개 연설로는 달성할 수 없는 규제적 시너지 효과를 가져올 수 있습니다.

이러한 부서 간 협업 패턴은 공개 토론의 표면 아래에서 규제 기관이 조용히 더 통합된 규제 프레임워크를 추진하고 있음을 시사합니다. 오랫동안 분산된 규제로 어려움을 겪어 온 암호화폐 산업에 있어, 이러한 실용적인 협업은 궁극적으로 원탁회의나 공개 연설로는 달성할 수 없는 규제적 시너지 효과를 가져올 수 있습니다.

그러나 DART 시스템은 심각한 개인정보 보호 문제를 제기합니다. 이 시스템은 공개 블록체인 데이터와 비공개 오프체인 거래 활동을 모두 포착하여 규제 기관에 암호화폐 시장에 대한 전례 없는 모니터링 기능을 제공합니다. 블록체인 거래의 익명성을 중시하는 거래자들에게, 이 수준의 모니터링은 암호화폐 규제가 전통적인 금융 감시 모델로 크게 전환되었음을 의미합니다.

업계 관계자들은 DART 시스템이 투명성 목표와 개인정보 보호 요구 사항 사이에서 어떻게 균형을 맞출지, 그리고 이 시스템이 개인정보 보호 기술 혁신의 새로운 물결을 불러올지 주의 깊게 지켜보고 있습니다.

마지막 생각

원탁회의가 있은 지 4일 후, 업계에서는 이번 회의가 암호화폐 규제의 새로운 시대를 여는 길을 열 것인지, 아니면 그저 기존의 과제를 재정의하는 것에 불과한 것인지 궁금해하기 시작했습니다.

피어스 위원이 이끄는 SEC의 Crypto 2.0 이니셔티브가 분위기를 바꾸었습니다. 미임 코인과 채굴에 대한 직원 성명, 다가올 잠재적 NFT 지침, 그리고 업계와 직접 교류하려는 기관의 의지는 모두 접근 방식의 실질적인 변화를 나타냅니다.

지금은 타이밍이 특히 중요합니다. 미국 의회가 작년의 FIT21법과 유사한 법안을 추진하고 있는데, 이는 디지털 자산의 분류에 대한 새로운 프레임워크를 확립하는 것입니다. 저명한 변호사인 레나토 마리오티는 금요일 원탁회의가 장기적 규제적 가치를 지닌 혁신적 아이디어를 육성함으로써 입법 과정에 영향을 미칠 수 있는 "기회를 놓쳤다"고 말했습니다.

피어스 위원의 "스프링 스프린트" 계획은 규제에 대한 사고방식이 "먼저 시행"에서 더 개방적인 입장으로 전환되었음을 의미하지만, 금요일 논의는 여전히 수십 년 전의 구식 프레임워크를 사용하는 데 그쳤고 새로운 시대에 적응하는 규제 시스템을 구축하지 못했습니다.

제도적 제약을 감안하면 이러한 타협의 등장은 놀라운 일이 아니다.

현재 SEC는 단 세 명의 위원으로 운영되고 있으며, 이번 목요일에 폴 애킨스의 임명 심리를 기다리고 있습니다. 따라서 SEC는 이제 포괄적인 개혁을 추진할 법적 권한은 물론, 이를 보장할 해당 메커니즘도 부족합니다. 이 단계에서는 Meme Coin과 채굴 활동에 대한 구속력이 없는 직원 성명서를 발행하는 것을 통해 제한적인 규제 조치만 시행할 수 있습니다.

제안된 DART 시스템은 CFTC와의 협력을 통해 암호화폐 시장에 전례 없는 투명성 메커니즘을 확립할 것으로 기대되어 가장 실질적인 진전을 나타내지만, 그 본질은 여전히 ​​전통적인 금융 규제 패러다임을 신흥 금융 산업에 적용하는 것입니다.

현행 규제체계의 가장 치명적인 단점은 대응 속도이다. 블록체인 혁신은 코드 배포 속도로 반복되는 반면, SEC 의사 결정은 위원회 합의의 느린 과정에 따라 진행됩니다. 이러한 "규제 혁신의 부족"은 업계에서 암묵적으로 제기되는 핵심 모순이 되었습니다.

규제의 안개 속을 헤쳐 나가는 암호화폐 회사들은 전략적 방향을 명확히 해야 합니다. 변화를 위한 진정한 추진력은 원탁 토론이 아닌 의회 입법에서 나옵니다. "Howey 테스트"가 디지털 자산에 어떻게 적용되는지에 대한 끝없는 논쟁과 비교했을 때 FIT21법은 분명히 더 건설적인 규제 프레임워크를 제공합니다.

지금의 소위 '봄 스프린트'는 실제로는 조심조심 산책하는 것에 더 가깝습니다. 가만히 서 있는 것보다는 낫지만, 결국 최고 속도로 질주하는 산업 열차를 따라잡는 것은 어렵습니다.