2025년 말까지 비트코인의 실제 일일 변동성은 2.24%까지 떨어져 해당 자산 역사상 가장 낮은 연간 수치를 기록할 것입니다.

K33 리서치의 변동성 차트는 비트코인의 일일 변동성이 7.58%였던 2012년부터 시작됩니다. 데이터에 따르면 비트코인 ​​변동성은 각 주기마다 꾸준히 감소하여 2022년 3.34%, 2024년 2.80%, 그리고 2025년에는 2.24%까지 떨어질 것으로 예상됩니다.

하지만 시장 심리와 데이터는 상반된 결과를 보였습니다. 2025년 10월, 비트코인 ​​가격은 12만 6천 달러에서 8만 5백 달러로 폭락하며 투자자들에게 큰 실망감을 안겨주었습니다. 10월 10일에는 관세 정책으로 인한 대규모 매도세로 레버리지 롱 포지션 190억 달러가 하루 만에 증발했습니다.

역설적이게도 비트코인의 변동성은 전통적인 기준으로는 실제로 감소했지만, 더 많은 자금이 유입되었고 이전 주기보다 절대적인 가격 변동성은 더 커졌습니다.

낮은 변동성은 시장이 "침체에 빠졌다"는 의미가 아니라, 시장이 기관 투자자 수준의 자본 유입을 흡수할 만큼 성숙했으며 이전 주기에서 나타났던 "연쇄 반응"과 같은 악순환이 반복되지 않을 것이라는 의미입니다.

오늘날 ETF, 기업 재무부, 그리고 규제 대상 수탁기관은 시장 유동성의 "안정자" 역할을 하고 있으며, 장기 투자자들은 지속적으로 자산을 이러한 인프라로 재배분하고 있습니다.

결과적으로 비트코인의 일일 수익률은 더 안정적이지만, 시가총액은 여전히 ​​수천억 달러 규모로 변동합니다. 이러한 변동성은 2018년이나 2021년에 80% 폭락을 촉발했을 정도의 수준입니다.

K33 리서치의 데이터에 따르면 비트코인의 연간 변동성은 2013년 최고치인 7.58%에서 2025년 사상 최저치인 2.24%로 하락할 것으로 예상됩니다.

변동성은 계속해서 감소하고 있습니다.

K33의 연간 변동성 데이터는 이러한 변화를 기록하고 있습니다.

2013년 비트코인의 일일 평균 수익률은 7.58%로, 시장의 얇은 주문장과 투기적 열기를 반영했습니다. 2017년에는 4.81%로 떨어졌고, 2020년에는 3.98%를 기록했습니다. 이후 2021년 팬데믹으로 인한 강세장 동안 4.13%로 소폭 반등했습니다. 2022년에는 루나 프로젝트, 쓰리 애로우즈 캐피털, FTX 거래소의 파산으로 변동성이 3.34%까지 치솟았습니다.

이후 변동성은 2023년 2.94%, 2024년 2.80%, 그리고 2025년 2.24%로 감소했습니다.

로그 스케일 가격 차트는 이러한 추세를 더욱 확증합니다. 2022년부터 2025년까지 비트코인은 극단적인 "급등 후 폭락"을 겪지 않고 상승 채널 내에서 꾸준히 상승했습니다.

이 기간 동안 조정이 있었지만(2024년 8월에는 가격이 5만 달러 아래로 떨어졌고, 2025년 10월에는 8만 500달러까지 하락함), "급등 후 시스템적 붕괴"는 발생하지 않았습니다.

분석 결과, 2025년 10월의 약 36% 하락은 비트코인의 과거 조정 범위 내에 있는 것으로 나타났습니다. 다만, 이전의 36% 하락은 대부분 7%의 높은 변동성 범위의 끝자락에서 발생했던 반면, 이번에는 2.2%의 낮은 변동성 범위에서 발생했다는 점이 차이점입니다.

분석 결과, 2025년 10월의 약 36% 하락은 비트코인의 과거 조정 범위 내에 있는 것으로 나타났습니다. 다만, 이전의 36% 하락은 대부분 7%의 높은 변동성 범위의 끝자락에서 발생했던 반면, 이번에는 2.2%의 낮은 변동성 범위에서 발생했다는 점이 차이점입니다.

이로 인해 "인지적 격차"가 발생합니다. 6주 만에 36% 하락은 여전히 ​​눈에 띄게 급격하게 느껴지지만, 이전 주기(장중 10% 변동이 흔했던 시기)와 비교하면 2025년의 시장 변동성은 상대적으로 완만합니다.

자산운용사 비트와이즈는 비트코인의 실제 변동성이 엔비디아의 변동성보다 낮아졌다고 지적하며, 이러한 변화는 비트코인의 위치를 ​​"순수 투기 수단"에서 "고변동성 거시 자산"으로 재정의한다고 분석했습니다.

비트코인의 로그 가격 차트를 보면 2022년 이후 가격이 상승 채널 내에서 천천히 상승하여 이전 주기에서 발생했던 급격한 상승과 80% 폭락을 피했음을 알 수 있습니다.

시가총액 확대, 기관 투자 진입 및 자산 재분배

K33의 핵심 주장은 실제 변동성 감소가 자본 유입 감소 때문이 아니라 가격 변동을 일으키는 데 더 많은 자본이 필요해졌기 때문이라는 것입니다.

해당 기관이 작성한 비트코인 ​​시가총액의 3개월 변동 차트는 변동성이 낮은 시기에도 시가총액이 수천억 달러 규모로 변동할 수 있음을 보여줍니다.

2025년 10월부터 11월까지 이어지는 하락세 동안 비트코인의 시가총액은 약 5,700억 달러 감소할 것으로 예상되며, 이는 2021년 7월의 5,680억 달러 감소폭과 거의 동일합니다.

변동성의 규모 자체는 변하지 않았습니다. 달라진 것은 시장이 이러한 변동을 흡수하는 "깊이"입니다.

2025년 11월, 비트코인의 시가총액은 3개월 동안 5,700억 달러 변동했는데, 이는 변동성이 낮았음에도 불구하고 2021년 7월의 5,680억 달러 하락과 비슷한 수준이었다.

변동성 감소를 이끈 세 가지 구조적 요인은 다음과 같습니다.

첫째, ETF와 기관 투자자들의 "축적" 효과가 있습니다. K33 통계에 따르면 2025년 ETF는 약 16만 개의 비트코인을 순매수했습니다(2024년의 63만 개 이상보다는 적지만, 규모는 여전히 상당합니다). ETF와 기업 자기자본을 합쳐 약 65만 개의 비트코인을 보유량 늘렸는데, 이는 전체 유통량의 3% 이상을 차지합니다. 이러한 펀드들은 개인 투자자의 FOMO 심리에 의한 매수가 아니라 "프로그램식 리밸런싱"을 통해 시장에 진입했습니다.

K33은 특히 비트코인 ​​가격이 약 30% 하락했음에도 불구하고 ETF 보유량은 한 자릿수 비율로만 감소했으며, 공황 환매나 강제 청산은 없었다고 지적했습니다.

둘째로, 기업 재무 부서와 구조화된 발행 방식이 있습니다. 2025년 말 기준으로 기업 재무 부서는 약 473,000개의 비트코인을 보유하고 있었습니다(하반기 증가율은 둔화되었습니다). 새로운 수요는 직접적인 현금 매입보다는 우선주 및 전환사채 발행을 통해 주로 발생했는데, 이는 재무팀이 단기적인 시장 동향을 쫓는 트레이더들과 달리 분기별로 자본 구조 전략을 실행하기 때문입니다.

세 번째는 초기 보유자로부터 더 넓은 그룹으로 자산이 재분배되는 현상입니다. K33의 "자산 보유 기간 분석"에 따르면 2023년 초부터 2년 이상 사용되지 않았던 비트코인이 꾸준히 "활성화"되기 시작했으며, 지난 2년 동안 약 160만 개의 장기 보유 비트코인이 유통에 편입되었습니다.

세 번째는 초기 보유자로부터 더 넓은 그룹으로 자산이 재분배되는 현상입니다. K33의 "자산 보유 기간 분석"에 따르면 2023년 초부터 2년 이상 사용되지 않았던 비트코인이 꾸준히 "활성화"되기 시작했으며, 지난 2년 동안 약 160만 개의 장기 보유 비트코인이 유통에 편입되었습니다.

2024년과 2025년은 "휴면 자산" 활성화가 가장 활발했던 두 해였습니다. 보고서에 따르면 2025년 7월에 갤럭시 디지털은 8만 비트코인을, 피델리티는 2만 400 비트코인을 매도했습니다.

이러한 매도세는 ETF, 기업 국채, 그리고 규제 대상 수탁기관의 "구조적 수요"와 공교롭게도 일치합니다. 특히 후자는 몇 달에 걸쳐 점진적으로 포지션을 구축해 나갈 것입니다.

이러한 재분배는 매우 중요합니다. 초기 보유자들은 100달러에서 10,000달러 사이의 가격으로 비트코인을 축적하며, 자산은 소수의 지갑에 집중됩니다. 이들이 매도하면 자산은 ETF 투자자, 기업 재무제표, 그리고 분산된 포트폴리오를 통해 소량씩 매수하는 고액 자산가들에게 흘러갑니다.

결과적으로 비트코인 ​​보유 집중도가 감소하고 주문장 두께가 증가하며 "연쇄 반응 루프"가 약화될 것입니다. 초기 단계에서는 유동성이 부족한 시장에서 1만 비트코인이 매도되면 가격이 5~10% 폭락하여 손절매 주문과 청산이 발생할 수 있습니다. 그러나 2025년에는 이러한 매도세가 여러 기관 투자 채널을 통해 매수를 유도하여 오히려 가격을 2~3% 상승시킬 수도 있어 피드백 루프가 약화되고 일일 변동성이 감소할 것입니다.

포트폴리오 구성, 레버리지 충격, 그리고 "포물선형 사이클"의 종말

실제 변동성의 감소는 기관들이 "비트코인 보유량"을 계산하는 방식을 변화시켰습니다.

현대 포트폴리오 이론은 자산 배분 비중을 "수익 잠재력"보다는 "위험 기여도"에 기반해야 한다고 주장합니다. 예를 들어, 일일 변동성이 7%인 비트코인에 4%를 배분하는 것은 변동성이 2.2%인 비트코인에 배분하는 것보다 포트폴리오 위험에 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다.

이러한 수학적 사실은 자산 배분 담당자들이 선택을 하도록 강요합니다. 비트코인 ​​보유량을 늘리거나 (기초 자산이 더 안정적이라고 가정할 때) 옵션 및 구조화 상품을 활용하는 것입니다.

K33의 자산 간 성과 차트에 따르면 비트코인은 이전 사이클에서 수년간 뛰어난 성과를 보였음에도 불구하고 2025년에는 자산 수익률 순위에서 하위권에 머물 것으로 예상됩니다. 2025년에는 금과 주식에 비해 뒤처질 전망입니다.

비트코인은 2025년 자산 성과에서 하위권에 머물렀으며, 3.8% 하락하여 금과 주식에 비해 부진한 모습을 보였습니다. 이는 비트코인에게 이례적인 한 해였습니다.

이러한 저조한 ​​성과와 낮은 변동성으로 인해 비트코인은 "투기적 위성 자산"에서 "핵심 거시 자산"으로의 위상이 바뀌었으며, 주식과 유사한 위험을 지니지만 수익률 동인은 다른 자산과 상관관계가 없습니다.

옵션 시장 역시 이러한 변화를 반영하고 있습니다. 최근 비트코인 ​​옵션의 내재 변동성이 실제 변동성과 함께 하락하면서 헤지 비용이 줄어들고 합성 구조화 상품이 더욱 매력적으로 변했습니다.

과거에는 규제 기관에서 "과도한 변동성"을 이유로 금융 자문가들이 비트코인을 투자 대상으로 삼는 것을 제한하는 경우가 많았습니다. 하지만 이제 자문가들은 정량적인 증거를 확보했습니다. 2025년 비트코인의 변동성은 엔비디아보다 낮고, 많은 기술주보다도 낮으며, 고베타 주식과 비슷한 수준일 것이라는 분석입니다.

이는 비트코인에 대한 새로운 투자 경로를 열어줍니다. 예를 들어 401(k) 퇴직연금 플랜, 등록 투자 자문사(RIA) 포트폴리오, 그리고 엄격한 변동성 제한이 적용되는 보험 회사의 포트폴리오 등에 비트코인을 포함시킬 수 있습니다.

K33의 미래 예측 데이터에 따르면 이러한 채널이 열리면 2026년 ETF 순유입액이 2025년을 넘어설 것이며, 이는 "자기 강화 순환"을 형성할 것으로 예상됩니다. 즉, 기관 자금 유입 증가 → 변동성 감소 → 더 많은 기관 주문 유입 → 추가 자금 유입으로 이어지는 순환입니다.

하지만 시장의 "안정"은 조건부였습니다. K33의 파생상품 분석에 따르면 2025년 내내 비트코인 ​​무기한 계약의 미결제 약정은 "낮은 변동성과 강한 상승세" 속에서 꾸준히 증가했으며, 결국 10월 10일 청산 사태로 이어져 하루 만에 190억 달러 규모의 레버리지 롱 포지션이 청산되었습니다.

이번 매도세는 트럼프 대통령의 관세 발언과 광범위한 "위험 회피" 심리와 관련이 있지만, 핵심적인 원인은 여전히 ​​파생상품 문제, 즉 장기 포지션에 대한 과도한 레버리지, 주말 동안의 유동성 부족, 그리고 연이은 마진콜입니다.

이번 매도세는 트럼프 대통령의 관세 발언과 광범위한 "위험 회피" 심리와 관련이 있지만, 핵심적인 원인은 여전히 ​​파생상품 문제, 즉 장기 포지션에 대한 과도한 레버리지, 주말 동안의 유동성 부족, 그리고 연이은 마진콜입니다.

실제 연간 변동성이 2.2%에 불과하더라도, 레버리지 청산으로 인한 "극심한 변동성 날"이 발생할 수 있습니다. 다만, 이러한 현상이 몇 주가 아닌 몇 시간 내에 해소된다는 점이 다릅니다. 또한, ETF와 기업 국채의 현물 수요가 "가격 하한선" 역할을 하기 때문에 시장은 빠르게 회복할 수 있습니다.

2026년의 구조적 배경은 "변동성이 낮게 유지되거나 더욱 감소할 것"이라는 견해를 뒷받침합니다. K33은 2년 동안의 비트코인 ​​공급량이 안정화됨에 따라 초기 보유자들이 매도를 줄일 것으로 예상합니다. 또한, 규제 측면에서도 긍정적인 신호가 나타나고 있습니다. 미국의 CLARITY 법안, 유럽의 MiCA의 전면 시행, 그리고 모건 스탠리와 뱅크 오브 아메리카가 401(k) 및 자산 관리 채널을 개방한 것이 그 예입니다.

K33의 "황금 기회" 데이터는 규제 혁신과 신규 자금 유입으로 인해 비트코인이 2026년에 주식 지수와 금을 능가할 것으로 예측합니다. 신규 자금 유입이 기존 보유자의 매도 압력을 앞지를 것이기 때문입니다.

이러한 예측이 실현될지는 불확실하지만, 유동성 심화, 제도적 인프라 개선, 명확한 규제와 같은 예측을 뒷받침하는 메커니즘은 실제로 낮은 변동성을 뒷받침합니다.

궁극적으로 비트코인 ​​시장은 2013년이나 2017년의 "투기적 영역"이라는 특성에서 벗어나 "유동성이 높고 기관 투자자들이 확고히 지지하는 거시 자산"과 같은 형태로 변모할 것입니다.

이는 비트코인이 "지루해졌다"(예: 낮은 수익률이나 스토리의 부재)는 의미가 아니라, "게임의 규칙이 바뀌었다"는 뜻입니다. 즉, 가격 변동폭이 줄어들고, 옵션 시장과 ETF의 유동성이 개인 투자자의 심리보다 중요해졌으며, 시장의 핵심적인 변화가 구조, 레버리지 수준, 거래 참여자 구성에 반영되었다는 것입니다.

2025년에는 비트코인 ​​역사상 가장 큰 규제 및 구조적 변화에도 불구하고, 변동성 측면에서 볼 때 "제도화된 안정 자산"이 될 것입니다.

이러한 변화를 이해하는 것이 중요한 이유는 실질 변동성이 낮다는 것이 "자산이 활력을 잃었다"는 신호가 아니라 "시장이 붕괴 없이 기관 자금을 흡수할 만큼 성숙했다"는 신호이기 때문입니다.

이러한 악순환은 끝나지 않았습니다. 다만 시장 변동성을 유발하는 데 드는 "비용"이 더 높아졌을 뿐입니다.