작성자: 동징

출처: 월스트리트 저널

트럼프 대통령은 파월 의장이 금리를 인하하지 않는다며 비판해 왔고, 연준 의장을 교체할 가능성도 시사했지만, 파월 의장을 교체하는 것은 사실상 쉽지 않다. 연준 의장에게는 법적, 제도적 틀이 여러 가지 보호를 제공하고 있기 때문이다.

수요일, 트럼프 대통령이 파월 연준 의장을 해임할 수 있다는 소문이 단 한 시간 만에 시장에 큰 충격을 안겼습니다. 젠웬의 이전 기사에 따르면, 이는 연준의 독립성이 정치적 간섭에 노출될 때 발생할 수 있는 재정적 충격을 분명히 보여주며, 통화 정책 독립성 위험에 대한 시장의 민감성을 드러냅니다.

7월 18일, 트레이딩 데스크에 따르면 JP모건 체이스는 "파월의 직책은 얼마나 안전한가?"라는 제목의 연구 보고서에서 정치적 압력에도 불구하고 여러 가지 법적, 제도적 안전장치 덕분에 파월의 지위가 비교적 안정적이라고 지적했다.

JPMorgan의 경제학자 Michael Feroli는 자신의 보고서에서 Powell의 직위에 대한 법적 보호를 자세히 분석하며, Trump v. Wilcox 사건에 대한 대법원 판결이 연방준비제도에 특별한 보호를 제공했다고 주장했습니다. "연방준비제도는 독특한 구조를 가진 준사적 기관"이라는 점을 분명히 밝혔으며, 이는 연방준비제도 이사들이 대통령의 "임의 해고"로부터 면제될 수 있는 법적 근거를 제공했습니다.

JPMorgan은 연구 보고서에서 파월에게 여러 가지 보호를 제공하는 법적 장벽 외에도 연방준비제도의 거버넌스 구조가 통화 정책에 대한 대통령의 영향력을 제한한다고 지적했습니다.

법적 장벽은 Powell에게 다양한 보호 장치를 제공합니다.

JP모건 체이스의 경제학자 마이클 페롤리는 보고서에서 연방준비제도법에 따르면 연방준비제도 이사는 "정당한 이유"가 있을 때만 해임될 수 있으며, 역사적으로 정당한 이유는 정책적 차이보다는 부정행위나 직무 유기로 이해되어 왔다고 지적했습니다.

Humphrey’s Executor v. United States(1935) 사건에서 대법원은 대통령이 정치적 차이로 인해 "사유가 있는" 보호를 받는 FTC 위원들을 해임할 수 없다고 만장일치로 판결했습니다.

험프리 사형 집행인 사건은 1935년 미국 대법원의 중요한 판례입니다. 이 판례는 대통령이 정책적 차이를 이유로 독립 규제 기관의 수장을 자의적으로 해임할 수 없다는 원칙을 확립했습니다. 이 판례는 오랫동안 연방준비제도와 같은 독립 기관들을 대통령의 직접적인 정치적 간섭으로부터 보호해 왔습니다.

JPMorgan Chase는 가장 중요한 점은 5월에 있었던 Trump v. Wilcox 사건에 대한 대법원의 판결이 연방준비제도에 특별한 지위를 부여했다는 것이라고 강조했습니다.

대법원 판결에 따르면, "트럼프 대 윌콕스" 사건에서 대법원은 해고에 대한 법적 근거가 없음에도 불구하고 트럼프 대통령이 전국노동관계위원회(NLRB)와 연방공무원보호위원회(MSPB) 소속 민주당 간부 두 명을 해임한 것을 승인했으며, 이를 대통령의 행정권 행사의 일부라고 판단했습니다. 그러나 대법원 다수 의견은 구체적으로 다음과 같이 기술했습니다.

"연준은 미국 제1은행과 제2은행의 독특한 역사적 전통을 계승하는 독특한 구조를 갖춘 준사적 기관입니다." 이는 연준에 특별한 지위를 부여하여 연준 이사들을 "임의 해임"으로부터 보호합니다.

트럼프가 "정당한 이유"로 파월을 해고하려 하더라도, 현재 논의되고 있는 이유는 연방준비제도이사회 본부 건물을 개조하는 데 드는 비용 초과입니다.

하지만 JP모건은 독립 기관의 수장에 대한 "정당한 사유" 해고의 기준을 결정하는 역사적 선례가 부족하며, 정부가 이러한 방식을 선택할 경우 장기간의 법적 절차가 필요할 수 있어 시장에 좋은 소식이 아닐 것이라고 지적했습니다.

Jianwen의 이전 기사에 따르면, 트럼프가 파월에게 사임을 압박하는 대신 실제로 해고한다면 파월은 그 조치를 중단시키기 위한 소송을 제기할 가능성이 높고, 이 사건은 결국 재판을 위해 대법원에 회부될 가능성이 높습니다.

분석가들이 추측하는 한 가지 시나리오는 대법원이 트럼프 대통령의 파월 해임을 막는 하급 법원의 가처분 명령을 소송이 계류 중인 동안에도 유효하게 유지할 수 있다는 것입니다. 울프 리서치는 "이러한 가처분 명령은 트럼프 대통령이 의장 임기를 마치는 데 충분할 것"이라고 분석했습니다.

제도적 설계는 통화 정책에 대한 대통령의 영향력을 제한합니다.

분석가들이 추측하는 한 가지 시나리오는 대법원이 트럼프 대통령의 파월 해임을 막는 하급 법원의 가처분 명령을 소송이 계류 중인 동안에도 유효하게 유지할 수 있다는 것입니다. 울프 리서치는 "이러한 가처분 명령은 트럼프 대통령이 의장 임기를 마치는 데 충분할 것"이라고 분석했습니다.

제도적 설계는 통화 정책에 대한 대통령의 영향력을 제한합니다.

연방준비제도의 제도적 설계 자체가 통화 정책에 대한 대통령의 직접적인 영향력을 제한합니다.

연방공개시장위원회(FOMC)는 12명으로 구성됩니다. 7명의 연방준비제도이사회 위원, 뉴욕연방준비은행 총재, 그리고 4명의 지역 연준 순회 총재가 포함됩니다. 이러한 구조는 의사결정권을 분산시키며, 일부 인력이 교체되더라도 정책 방향을 즉시 변경하기는 어렵습니다.

7명의 이사는 대통령이 지명하고 상원의 인준을 거쳐 14년 임기를 맡습니다. 연방준비제도이사회 의장과 부의장은 대통령이 이사들 중에서 지명하고 상원의 인준을 거쳐 4년 임기를 맡으며 연임이 가능합니다. 파월 의장의 이사 임기는 2028년 1월까지, 의장 임기는 2026년 5월까지입니다.

JP모건은 파월 의장이 의장직을 박탈당하더라도 2028년 1월까지 연준 이사직을 유지할 수 있으며, FOMC에서 위원장으로 지명될 가능성도 있다고 밝혔습니다. 이를 통해 통화정책 결정에 있어 사실상의 리더십을 유지할 수 있습니다. 이러한 조치는 정부가 새로운 이사를 임명하는 것을 방지하고 통화정책의 연속성을 유지할 수 있게 해 줍니다.

인사 측면에서 볼 때, 트럼프 대통령이 남은 임기 동안 정상적인 인사 임명을 통해 연준 위원 구성에 영향을 미칠 수 있는 능력은 제한적입니다. 현재 연준 이사회의 임기 체계에 따르면, 대부분의 이사들은 개인적인 이유로 14년 임기 동안 연준을 떠나지 않을 것입니다. 따라서 대통령은 공석을 기다릴 수 있는 어느 정도의 인내심을 가질 수 있습니다.

독립성 상실로 인플레이션 위험 높아질 듯

연구 보고서는 경제학자들이 일반적으로 통화 정책을 정치 주기와 분리하는 것이 유익하다고 생각한다고 지적했습니다. 선거 일정의 단기적 관점은 정치적 성향의 통화 정책 입안자들이 부적절한 시기에 경기를 부양하도록 유도할 수 있습니다.

국제적 증거에 따르면 정치적 독립성이 더 큰 중앙은행일수록 인플레이션을 더 낮고 안정적으로 유지하는 경향이 있습니다.

역사적 기록에 따르면, 1960년대 후반과 1970년대 초반에 정치적 개입으로 인해 통화 정책이 부실해졌고, 이는 인플레이션 발생에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

연방준비제도의 독립성이 훼손되면 관세로 인해 상승 압력을 받고 있고, 인플레이션 예측도 약간 높아진 상황에서 인플레이션 전망에 상향 위험이 더해질 수 있습니다.

게다가 시장 참여자들은 인플레이션과 인플레이션 위험에 대한 더 큰 보상을 요구할 수 있으며, 이는 장기 금리를 상승시키고 경제 활동 전망에 부담을 주며 재정 상황을 악화시킬 수 있습니다.