핵심 포인트:

현재 디지털 자산 산업 전체의 토큰 수(대체 불가능한 토큰 제외)는 4,000만 개를 넘어섰습니다. Grayscale Research는 이 분야를 종합적으로 추적하기 위해 기반 소프트웨어의 실제 사용 현황을 기준으로 시장을 다섯 가지 암호화폐 산업 부문으로 구분했습니다(그림 1 참조). 투자자는 FTSE/Russell과 협력하여 개발한 암호화폐 산업 지수 시리즈를 통해 각 시장 부문의 성과를 모니터링할 수 있습니다. 최근의 인덱스 재조정을 기준으로, 암호화폐 산업 프레임워크는 현재 총 시가총액이 2조 6,000억 달러인 227개의 다양한 자산을 포괄하고 있으며, 이는 추정 총 암호화폐 시가총액의 약 85%-90%를 차지합니다.

그림 1: 암호화폐 산업 부문은 디지털 자산을 5개의 시장 세그먼트로 구분합니다.

2025년 1분기에 암호화폐 가치는 전반적으로 하락했으며, 기술 주식과 위험 자산의 가치도 전반적으로 하락했습니다(차트 2). 업계 전체 시가총액 가중 암호화폐 가격 지수는 이번 분기(3월 21일 금요일 기준)에 18% 하락했습니다. 비트코인과 암호화폐 공간의 "화폐" 부문의 다른 일부 구성 요소는 가격이 덜 하락하거나 심지어 상승했습니다(예: 리플). 이번 분기에 가장 성과가 저조한 부문은 "소비 및 문화" 부문이었는데, 이는 주로 도지코인과 다른 밈 코인의 가격 하락으로 인한 것입니다.

차트 2: 2025년 1분기 암호화폐 가치 하락

비트코인 네트워크 활동 지표는 일반적으로 2025년 1분기에 좋은 성과를 보입니다(암호화폐 산업의 기본 지표 요약은 아래 그림 6 참조). 예를 들어, 잔액이 1달러 이상인 주소의 수(보유자 수요를 대략적으로 측정)는 4,800만 개라는 새로운 최고치를 기록했습니다. 반면, 월간 온체인 사용자 수는 1,100만 명으로 전 분기와 거의 동일하게 유지되었습니다. 두 지표 간의 차이가 커지는 것은 비트코인에 대한 단기 수요는 비트코인을 "교환 매체"가 아닌 "가치 저장소"로 보는 사용자들로부터 발생할 가능성이 있음을 시사합니다(차트 3). 2025년 1분기에 비트코인의 해시레이트는 거의 800EH/s로 증가했는데, 이는 500만~600만 대의 비트코인 ​​채굴기로 구성된 글로벌 네트워크가 초당 약 800회(10의 18제곱)의 작업 증명 알고리즘을 풀려고 시도한다는 것을 의미합니다.

차트 3: 비트코인 ​​"장기 보유자" 수가 꾸준히 증가하고 있습니다.

암호화폐 분야의 스마트 계약 플랫폼에 대한 기본 지표는 2025년 초반에 전반적으로 하락했는데, 이는 주로 솔라나 블록체인에서 Meme Coin 거래 활동이 감소한 데 따른 것입니다. Meme Coin은 실제 유용성을 제공하지 않으며 투자자에게 높은 수준의 위험을 초래할 수 있지만, Meme Coin 거래에 대한 관심은 새로운 사용자를 Solana 생태계에 소개했을 수 있습니다. 토큰 터미널에 따르면, 솔라나의 월간 활성 사용자는 2024년 4분기 말에 1억 4,000만 명에 도달했으며, 2025년 1분기에는 월 평균 9,000만 명에 가까워질 것으로 예상됩니다(그림 4). Meme Coin 거래가 둔화되었음에도 불구하고 Solana는 2025년 1분기에 약 3억 9,000만 달러의 수수료를 창출했습니다. 이는 스마트 계약 플랫폼의 총 추정 수수료의 거의 절반에 해당합니다.

그림 4: Solana의 월간 활성 사용자 기반은 약 1억 4천만 명으로 정점을 찍었습니다.

Grayscale의 암호화폐 산업 프레임워크는 애플리케이션 관련 암호화폐 자산을 금융, 소비자 및 문화, 유틸리티 및 서비스의 세 가지 범주로 구분합니다. 이러한 세그먼트는 사용자 대면 애플리케이션, 관련 애플리케이션 인프라(오라클 및 크로스 체인 브리지 등), 특수 블록체인을 포함한 온체인 경제 활동의 모든 구성 요소를 포괄합니다. 결과적으로 이 범주는 매우 다양하며 이러한 자산은 특정 사용 사례에 초점을 맞춘 유사 자산의 틈새 그룹과 비교하여 가장 잘 평가된다고 생각합니다. 즉, 3가지 애플리케이션 계층 암호화 산업 범주 내 자산 하위 집합의 경우 수수료는 총 약 26억 달러에 이를 것으로 추정되며, 이는 2024년 1분기에 비해 99% 증가한다는 것을 의미합니다(표 5).

차트 5: 분기별 수수료가 20억 달러를 초과하는 블록체인 애플리케이션

그림 6은 디지털 자산 시장 부문에 대한 몇 가지 주요 기본 통계를 보여줍니다. 전반적으로 이러한 지표는 1년 전에 비해 견고한 성장을 보여주지만, 지난 분기의 변화는 증가와 감소가 혼재되어 있어 다소 엇갈렸습니다.

그림 6은 디지털 자산 시장 부문에 대한 몇 가지 주요 기본 통계를 보여줍니다. 전반적으로 이러한 지표는 1년 전에 비해 견고한 성장을 보여주지만, 지난 분기의 변화는 증가와 감소가 혼재되어 있어 다소 엇갈렸습니다.

차트 6: 분기별 수수료가 20억 달러를 초과하는 블록체인 애플리케이션

Grayscale Research 상위 20개 암호 자산

Grayscale 연구팀은 매 분기마다 수백 개의 디지털 자산을 분석하여 FTSE/Grayscale Crypto Sector Series Index의 리밸런싱 과정을 알려줍니다. 이 과정을 거쳐 Grayscale Research는 암호화폐 산업 내 상위 20개 자산 목록을 작성합니다. 이 상위 20개 목록은 암호화폐 산업의 다양한 자산을 대표하며, 우리의 의견으로는 향후 분기에 높은 성장 잠재력이 있습니다(차트 7). 우리의 평가 방법론은 네트워크 성장 및 도입, 다가올 촉진제, 기본 원칙의 지속 가능성, 토큰 평가, 토큰 공급 인플레이션율, 잠재적인 꼬리 위험 등 다양한 요소를 고려합니다.

지난 분기 동안 Grayscale Research는 인프라 계층이 아닌 블록체인 애플리케이션 계층에서 나타나는 새로운 자산 활용 사례에 힘을 얻고 있었습니다. 이번 분기에는 블록체인 기술의 비투기적 실제 적용을 반영하는 토큰에 초점을 맞춥니다. 이는 실제 자산의 토큰화(RWA), 분산형 물리적 인프라(DePIN), 지적 재산(IP)의 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

1. Maple(SYRUP): Maple 프로토콜은 두 가지 핵심 플랫폼인 Maple 기관 플랫폼(자격을 갖춘 투자자용)과 Syrup.fi 플랫폼(기본 DeFi 사용자용)을 통해 기관 대출에 초점을 맞춘 분산 금융(DeFi) 프로토콜입니다. 프로토콜의 총 잠금 가치(TVL)는 6억 달러를 넘어섰으며 지난 30일 동안 연간 네트워크 수수료 수익으로 2,000만 달러를 창출했습니다. Maple Protocol은 Pendle 등의 다른 DeFi 프로토콜과 통합을 통해 2025년까지 Syrup.fi 플랫폼의 총 잠금 가치를 20억 달러로 늘리는 것을 목표로 합니다. 또한 전통적인 금융 기관과의 파트너십을 구축하여 Maple Institutional Platform을 기관 대출 분야에서 신뢰할 수 있는 창시자로 만들고자 합니다.

2. 지오드넷(GEOD): 지오드넷은 실시간 위치 데이터 수집에 중점을 둔 분산형 물리적 인프라 네트워크(DePIN) 프로젝트입니다. 세계 최대의 실시간 이동측위(RTK) 공급업체인 GeoNetwork는 최대 1cm 정확도의 공간 데이터를 제공하여 농부와 같은 사용자에게 저렴한 솔루션을 제공합니다. 앞으로 Geodnet은 자율 주행차와 로봇공학에 매력적인 가치 제안을 제공할 수 있을 것입니다. 네트워크는 130개국으로 확대되었고, 14,000개 이상의 기기가 배포되었으며, 지난 30일 동안 연간 네트워크 수수료 수입이 300만 달러가 넘었습니다(전년 대비 약 500% 증가). 주목할 점은 Geodnet(GEOD)이 시가총액이 낮고 시가총액 상위 20위 내의 다른 자산보다 좁은 범위의 거래소에 상장되어 있다는 점입니다. 그러므로 위험한 자산으로 간주될 수 있습니다.

3. 스토리(IP): 스토리 프로토콜은 70조 달러 규모의 지적 재산(IP) 시장을 토큰화하려고 합니다. 인공지능 시대에 AI 모델을 훈련하는 데 독점적인 지적 재산권이 사용되어 저작권 침해 혐의와 The New York Times v. OpenAI와 같은 대규모 소송이 발생하고 있습니다. 스토리 프로토콜은 지적 재산을 체인에 배치함으로써 기업이 AI 모델을 훈련하는 데 지적 재산을 사용하여 수익을 창출할 수 있도록 하며, 개인이 지적 재산에 투자하고 거래하며 로열티를 벌 수 있도록 합니다. 스토리 프로토콜은 이미 저스틴 비버와 방탄소년단의 노래를 온체인에 올렸고, 2월에는 지적 재산권에 초점을 맞춘 블록체인과 토큰을 출시했습니다.

우리는 위에 나열된 세 가지와 같은 새로운 비투기적 사용 사례의 진전이 암호화폐 산업의 성숙에 대한 긍정적인 신호라고 믿습니다.

차트 7: 업데이트된 상위 20개에 이제 SYRUP, GEOD, IP가 포함되었습니다.

위에서 언급한 새로운 주제 외에도 우리는 이더리움 확장 솔루션, 블록체인과 AI 개발의 결합, 분산형 금융(DeFi) 및 스테이킹 솔루션 등 이전 분기의 주제에도 기대를 걸고 있습니다. 이러한 테마는 Optimism, Bittensor, Lido DAO 등 상위 20위에 재진입한 프로토콜을 통해 표현됩니다.

이번 분기에는 다음 프로젝트를 상위 20개 프로젝트에서 제외했습니다: Akash, Arweave, Jupiter. Grayscale Research는 이러한 프로젝트가 개별적으로 가치가 있으며 암호화폐 생태계의 중요한 구성 요소로 남아 있다고 여전히 믿고 있습니다. 그러나 우리는 개정된 상위 20개 목록이 다가올 분기에 더 매력적인 위험 조정 수익률을 제공할 수 있다고 믿습니다.

암호 자산에 투자하는 데에는 위험이 수반되는데, 그 중 일부는 스마트 계약 취약성과 규제 불확실성을 포함하여 암호 자산에만 고유한 위험입니다. 또한, 상위 20개 자산은 모두 변동성이 매우 높고 고위험 자산으로 간주되어야 하며, 따라서 모든 투자자에게 적합하지 않습니다. 암호 자산 클래스와 관련된 위험을 감안할 때, 디지털 자산에 대한 모든 투자는 포트폴리오의 맥락에서 고려되어야 하며 투자자의 재무 목표를 적절히 고려해야 합니다.

지수 정의: FTSE/Grayscale Crypto Sectors Index(CSMI)는 주요 글로벌 거래소에 상장된 디지털 자산의 가격 수익률을 측정합니다. FTSE Grayscale 스마트 계약 플랫폼 암호화폐 부문 지수는 자체 실행 계약이 개발되고 배포되는 기반 플랫폼 역할을 하는 암호화폐 자산의 성과를 측정하도록 설계되었습니다. FTSE Grayscale 유틸리티 및 서비스 암호화폐 부문 지수는 유용한 엔터프라이즈급 애플리케이션과 기능을 제공하는 것을 목표로 하는 암호화폐 자산의 성과를 측정하도록 설계되었습니다. FTSE Grayscale 소비자 및 문화 암호화폐 부문 지수는 광범위한 상품과 서비스에 걸쳐 소비 중심 활동을 지원하는 암호화폐 자산의 성과를 측정하도록 설계되었습니다. FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index는 가치 저장, 교환 매체, 계산 단위라는 세 가지 기본 기능 중 하나 이상을 갖춘 암호화폐 자산의 성과를 측정하도록 설계되었습니다. FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index는 금융 거래 및 서비스를 제공하고자 하는 암호화폐 자산의 성과를 측정하도록 설계되었습니다.