구리 가격 반등부터 주식 시장의 경기 순환 부문 상승세, 채권 수익률 상승, 미국 달러 환율의 새로운 모멘텀에 이르기까지, 글로벌 금융 시장은 광범위하고 심오한 가격 재조정 과정을 겪고 있으며, 그 핵심 논리는 미국 경제 성장 전망에 대한 재평가를 가리키고 있습니다.

골드만삭스의 안드레아 페라리오 팀이 최근 발표한 보고서에 따르면, 골드만삭스의 위험 선호 지수는 지난 목요일 0.75를 기록하며 1월 이후 최고치를 경신했습니다. 이러한 시장 재평가는 더욱 낙관적인 성장 기대감에 힘입은 것으로, 골드만삭스의 PC1 "글로벌 성장" 지수는 지난 3주 동안 2000년 이후 최대 반등폭을 기록했습니다.

이번 재평가 과정에서 경기순환주가 특히 좋은 성과를 보였습니다. 소재 및 금융주는 글로벌 증시를 주도했고, 미국 성장주는 연초에 뒤처졌던 시장 상황을 따라잡기 시작했습니다. 한편, 대부분의 채권 시장은 매도세를 경험했으며, 실질 금리 상승이 수익률 상승의 주요 원인이 되었습니다.

골드만삭스 전략가들은 현재 미국 주식 가격이 2026년 미국 실질 GDP 성장률에 대한 시장 컨센서스인 2.0%를 반영하고 있지만, 골드만삭스의 전망치인 2.5%에는 미치지 못한다고 보고 있습니다. 이는 경제 지표가 계속해서 시장 예상치를 상회할 경우 자산 재평가 과정이 지속될 수 있음을 의미합니다.

성장 기대치가 수년 만에 최고치로 재평가됨

골드만삭스 자료에 따르면 위험 선호 지수는 지난 목요일 0.75를 기록하며 1월 이후 최고치를 경신했습니다. 이러한 위험 자산의 강세는 주로 성장 기대감 개선에 힘입은 것으로, 특히 PC 1 "글로벌 성장" 지수는 2000년 이후 3주 만에 가장 큰 폭으로 상승했습니다.

이처럼 대규모 성장 기대치 재평가는 일반적으로 경기 순환 초기에 나타나지만, PC1 요인이 이미 0을 넘어선 경기 순환 후반 단계에서 이처럼 급격한 반등이 나타나는 것은 상대적으로 드문 현상이라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 시장의 성장 재평가는 글로벌 거시경제 서프라이즈 지수와 매우 밀접하게 연관되어 있으며, 최근 선진국과 신흥 시장 경제 모두에서 발표된 거시경제 데이터는 대체로 예상보다 양호했습니다.

이번 주에는 화요일 발표될 비농업 고용 보고서와 목요일 발표될 소비자물가지수(CPI)를 포함한 중요한 미국 경제 지표들이 중요한 시험대가 될 것입니다. 골드만삭스는 11월 비농업 고용이 5만 5천 명 증가하고 실업률은 4.5%로 상승할 것으로 예상합니다.

경기순환주가 전반적으로 강세를 보였습니다.

이번 성장 재평가에서 지역별 성과는 뚜렷한 경기 순환적 특성을 보였습니다. 주식 시장에서는 경기 순환 업종이 방어 업종을 크게 앞질렀으며, 특히 소재와 금융 업종이 상승세를 주도했습니다. 골드만삭스 전략가들은 S&P 500의 주당 순이익이 2026년에 12% 성장할 것으로 전망합니다.

채권 시장에서 10년 만기 미국 및 독일 국채 수익률 상승은 주로 실질 금리 인상에 기인했으며, 인플레이션 반영이 경기 순환형 자산의 반등 속도를 따라가지 못했습니다. 영국 국채는 예상보다 부진한 영국 경제 지표 덕분에 상대적으로 양호한 성과를 보였습니다. 여러 G10 중앙은행의 정책 기조가 금리 인하에서 금리 인상으로 전환될 것이라는 근본적인 근거가 있지만, 골드만삭스 금리팀은 현재의 가격 책정이 양방향 위험을 내포하고 있다고 분석합니다.

채권 시장에서 10년 만기 미국 및 독일 국채 수익률 상승은 주로 실질 금리 인상에 기인했으며, 인플레이션 반영이 경기 순환형 자산의 반등 속도를 따라가지 못했습니다. 영국 국채는 예상보다 부진한 영국 경제 지표 덕분에 상대적으로 양호한 성과를 보였습니다. 여러 G10 중앙은행의 정책 기조가 금리 인하에서 금리 인상으로 전환될 것이라는 근본적인 근거가 있지만, 골드만삭스 금리팀은 현재의 가격 책정이 양방향 위험을 내포하고 있다고 분석합니다.

원자재 시장 역시 경제 성장 기대감 개선의 수혜를 입었습니다. 중요한 경제 성장 지표인 구리 가격은 최근 강세를 보였으며, 금 가격은 달러 강세와 실질 금리 인상에도 불구하고 비교적 견조한 흐름을 유지했습니다.

자산 배분 전략 조정

현재 시장 환경을 고려하여 골드만삭스는 2026년에도 위험 편향적인 중간 수준의 자산 배분 권고안을 유지하며, 3개월 및 12개월 기간 동안 주식 비중을 확대하고, 채권, 원자재, 현금에는 중립적인 비중을, 신용 자산에는 비중을 축소할 것을 권고합니다.

골드만삭스는 주식 비중 확대를 막기 위해 분산 투자와 헤지 전략의 중요성을 강조합니다. 금리 선지급 매수, CDS 매수, 경기순환주 풋옵션은 경기 ​​침체 충격에 대한 효과적인 헤지 수단으로 여전히 주목받고 있습니다.

가치 평가 관점에서 볼 때, 현재 미국 주식 가격은 시장 컨센서스에 근접한 성장 기대치를 반영하는 것으로 보이지만, 추가 상승 여력은 여전히 ​​남아 있습니다. 경제 지표가 계속해서 예상치를 상회하고, 특히 미국 경제 성장률이 골드만삭스의 2.5% 전망치에 도달한다면, 현재의 자산 재평가 추세는 지속될 수 있습니다.

미국 경제의 성장 가속화에 대한 기대감으로 가격이 재조정되는 현상이 전 세계적으로 나타나고 있으며, 전통적인 경기 순환 지표부터 주식 시장 가치 평가에 이르기까지 다양한 자산군이 미래 경제 전망에 대한 기대치를 조정하고 있습니다. 이러한 추세가 지속될 수 있을지는 향후 발표될 경제 데이터가 현재의 낙관론을 뒷받침하는지 여부에 크게 달려 있습니다.