글쓴이: 안젤라 라드밀라츠

비트코인의 4년 주기성은 한때 암호화폐 시장 참여자들에게 안심을 주는 요소였습니다. 심지어 이 패턴을 믿지 않는다고 주장하는 사람들조차 실제 거래에서는 이를 일관되게 따랐습니다.

약 4년마다 새로운 비트코인의 공급량은 반감됩니다. 시장은 몇 달 동안 비교적 안정세를 유지하다가 유동성이 유입되기 시작하고, 레버리지 펀드와 지갑 비밀번호를 복구한 개인 투자자들이 뒤따르면서 비트코인 ​​가격은 사상 최고치를 경신하기 위한 새로운 여정을 시작합니다.

자산운용사 21Shares는 다음과 같은 간단한 데이터를 통해 이러한 오래된 시나리오의 윤곽을 제시했습니다. 2012년 비트코인은 약 12달러에서 1,150달러까지 상승한 후 85% 하락했고, 2016년에는 약 650달러에서 20,000달러까지 급등한 후 80% 폭락했으며, 2020년에는 약 8,700달러에서 69,000달러까지 치솟은 후 75% 하락했습니다.

따라서 2025년 말 "사이클이 끝났다"는 인식이 확산되면서 시장은 큰 충격을 받았습니다. 이러한 목소리가 암호화폐 개인 투자자뿐 아니라 기관 투자자들 사이에서도 널리 퍼졌기 때문입니다. 비트와이즈는 2026년에 기존 사이클 패턴이 깨질 수 있다고 주장했고, 그레이스케일은 암호화폐 시장이 새로운 기관 투자 시대로 진입했다고 단언했으며, 21쉐어는 4년 주기 사이클의 유효성에 대해 명시적으로 의문을 제기했습니다.

이처럼 뜨거운 논쟁이 벌어지는 여러 견해들을 통해 우리는 핵심적인 사실을 도출할 수 있습니다. 비트코인 ​​반감기는 기정사실로 남아 시장에 지대한 영향을 미칠 것이지만, 더 이상 비트코인 ​​가격 변동 속도를 결정하는 유일한 요인은 아닙니다.

이는 순환 주기의 끝을 의미하는 것이 아니라, 단지 시장에 수많은 "시계"가 존재하며 각기 다른 속도로 작동한다는 것을 의미할 뿐입니다.

한때 "게으른 사람들을 위한 달력"이었던 그 오래된 주기는 이제 정신적인 함정이 되었습니다.

비트코인 반감기 주기는 마법과 같은 것이 아닙니다. 그 효과는 단지 세 가지 핵심 논리, 즉 신규 코인 공급량 감소, 시장 흐름의 중심축 역할, 그리고 투자자들의 공통된 관심 유도라는 세 가지 요소를 특정 기간 안에 응축시킨 데서 비롯됩니다. 이러한 "주기"는 시장의 자금 조달 조율 문제를 해결해 줍니다.

투자자들은 유동성 모델이나 다양한 자산 금융 시스템의 작동 메커니즘을 깊이 파고들 필요도 없고, 한계 매수자가 누구인지 알아낼 필요도 없습니다. 그저 4년에 한 번만 발생하는 이 중요한 시점을 가리키며 "그냥 인내심을 갖고 기다리면 됩니다."라고 말하면 됩니다.

하지만 바로 이런 이유 때문에 기존의 사이클이 심리적 함정이 된 것입니다. 시나리오가 명확할수록, 반감기를 예상하고, 가격 급등을 기다렸다가 고점에서 팔고, 약세장에서 저점에서 사는 것과 같은 단일한 거래 사고방식을 갖기 쉬워집니다. 이러한 거래 모델이 더 이상 기대했던 만큼 확실하고 상당한 수익을 가져다주지 못하게 되면, 시장은 극단적인 반응을 보입니다. 사이클이 여전히 모든 것을 지배한다고 굳게 믿거나, 사이클이 이미 끝났다고 결론짓는 것입니다.

이 두 가지 관점 모두 비트코인 ​​시장 구조에서 실제로 발생한 변화를 간과하는 것으로 보입니다.

오늘날 비트코인 ​​투자자층은 더욱 다양해졌고, 투자 채널은 전통적인 금융 시장에 더욱 가까워졌습니다. 비트코인 ​​가격을 결정하는 핵심 시장들은 점차 주류 위험자산 시장과 수렴하고 있습니다. 스테이트 스트리트의 기관 수요 분석은 이러한 추세를 정확하게 뒷받침합니다. 비트코인 ​​상장지수펀드(ETP)는 규제 요건을 충족했으며, 이러한 "친숙한 금융 상품" 효과가 시장에 영향을 미치고 있는 가운데, 비트코인은 여전히 ​​암호화폐 시장에서 가장 가치가 높은 핵심 자산으로 남아 있습니다.

시장을 움직이는 핵심 동력이 변화하면 시장의 작동 방식도 그에 맞춰 조정될 것입니다. 이는 반감기 효과가 무효화되었기 때문이 아니라, 이제 다른 동력들과 경쟁해야 하고, 이러한 동력들이 장기간에 걸쳐 반감기 효과를 뛰어넘는 영향력을 행사할 수 있기 때문입니다.

정책과 ETF가 새로운 리듬 조절자가 된다

과거의 사이클이 이제는 대부분 무의미해진 이유를 이해하려면 "암호화폐"와는 가장 관련이 적은 부분, 즉 자본 비용부터 살펴봐야 합니다.

2025년 12월 10일, 연방준비제도(Fed)는 연방기금 금리 목표 범위를 25bp 인하하여 3.50%~3.75%로 조정했습니다. 몇 주 후, 로이터 통신은 스티븐 밀란 연준 이사가 2026년에 더욱 공격적인 금리 인하를 권고했으며, 연중 150bp 금리 인하 가능성도 고려하고 있다고 보도했습니다. 한편, 중국 인민은행도 지급준비율 인하와 금리 인하 등의 조치를 통해 2026년에도 적정 수준의 유동성을 유지할 것이라고 밝혔습니다.

2025년 12월 10일, 연방준비제도(Fed)는 연방기금 금리 목표 범위를 25bp 인하하여 3.50%~3.75%로 조정했습니다. 몇 주 후, 로이터 통신은 스티븐 밀란 연준 이사가 2026년에 더욱 공격적인 금리 인하를 권고했으며, 연중 150bp 금리 인하 가능성도 고려하고 있다고 보도했습니다. 한편, 중국 인민은행도 지급준비율 인하와 금리 인하 등의 조치를 통해 2026년에도 적정 수준의 유동성을 유지할 것이라고 밝혔습니다.

이는 글로벌 금융 환경이 긴축되거나 완화될 때, 변동성이 큰 자산을 보유할 능력과 의지를 가진 구매자 집단이 변화하게 되며, 이러한 변화가 모든 자산의 추세를 결정짓게 된다는 것을 의미합니다.

비트코인 ETF의 영향을 추가하면 4년간의 추세가 더욱 복잡해지고, 한쪽으로 치우친 것처럼 보이게 됩니다.

현물 ETF는 분명 시장에 새로운 구매자층을 끌어들였지만, 더 중요한 것은 수요의 성격을 변화시켰다는 점입니다. ETF의 상품 구조상 구매력은 펀드 단위 발행으로 나타나고, 매도 압력은 펀드 단위 환매로 나타납니다.

이러한 자금 흐름을 유발하는 요인은 비트코인 ​​반감기와는 전혀 관련이 없을 수도 있습니다. 포트폴리오 재조정, 위험 예산 조정, 다른 자산의 가격 하락, 세금 고려 사항, 자산 관리 플랫폼 승인 절차, 그리고 느린 배분 과정 등이 그 예입니다.

마지막으로 언급할 내용은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 중요합니다. 뱅크 오브 아메리카는 2026년 1월 5일부터 금융 자문가가 암호화폐 ETP 상품을 추천할 수 있는 권한을 확대한다고 발표했습니다. 언뜻 보기에 평범해 보이는 이러한 접근 권한 조정은 실제로는 잠재적 구매자, 투자 방법 및 규정 준수 요건의 범위를 변화시킵니다.

이는 아무리 설득력 있는 주장이라 할지라도 "사이클은 끝났다"는 논리에 명확한 한계가 있음을 설명해 줍니다. 이 논리는 반감기의 영향을 부정하는 것이 아니라, 반감기가 더 이상 시장의 흐름을 독립적으로 좌우할 수 없다는 점을 강조하는 것입니다.

Bitwise의 2026년 시장 전망은 이러한 논리에 기반합니다. 거시경제 정책이 중요하고, 투자 채널이 중요하며, 한계 매수자가 암호화폐 자체 채널이 아닌 전통적인 금융 채널에서 유입될 경우 시장 성과가 크게 달라질 것이라는 것입니다. 21Shares 역시 사이클 중심 분석 보고서인 "2026년 시장 전망"에서 유사한 견해를 밝혔으며, 기관 투자자들의 통합이 향후 암호화폐 거래의 핵심 동력이 될 것이라고 예측했습니다.

그레이스케일은 한 걸음 더 나아가 2026년을 암호화폐 시장과 미국 금융 시장의 구조 및 규제 시스템 간의 심층적인 통합이 이루어지는 해로 정의합니다. 다시 말해, 암호화폐 시장이 이제 전통적인 금융 시스템의 일상적인 운영에 더욱 밀접하게 통합될 것이라는 의미입니다.

비트코인의 주기적 패턴을 재정의하자면, 가장 간단한 접근 방식은 이를 매주 변화하는 일련의 "규제 지표"로 보는 것입니다.

첫 번째 지표는 정책 방향입니다. 이는 금리의 오르내림에만 초점을 맞추는 것이 아니라, 금융 환경의 긴축 또는 완화 정도의 미미한 변화와 관련 시장 담론의 속도가 가속화되는지 둔화되는지도 고려해야 합니다.

두 번째 지표는 ETF 자금 흐름 메커니즘입니다. 펀드 단위의 생성과 환매는 이 주류 신규 채널을 통해 시장 수요의 실제 유입과 유출을 직접적으로 반영하기 때문입니다.

세 번째 지표는 유통 채널입니다. 이는 대규모 구매가 허용되는 주체와 그들이 준수해야 하는 제약 조건을 의미합니다. 대형 자산 관리 채널, 증권 중개 플랫폼 또는 모델 투자 포트폴리오에 대한 진입 장벽이 낮아지면 구매자 그룹은 느리고 기계적인 방식으로 확대될 것이며, 그 영향은 단기적인 시장 열풍보다 훨씬 클 것입니다. 반대로 진입 장벽이 높아지면 자본 유입 경로 또한 그에 따라 좁아질 것입니다.

또한 시장의 내부 상태를 측정하는 데 사용되는 두 가지 지표가 더 있습니다. 하나는 변동성 특성으로, 가격이 원활한 양방향 거래에 의해 결정되는지 아니면 시장 압력에 의해 결정되는지를 나타냅니다. 후자는 일반적으로 급격한 매도와 유동성 고갈을 동반하며, 강제적인 레버리지 축소로 인해 발생하는 경우가 많습니다.

둘째로, 시장 포지션의 건전성을 관찰하십시오. 레버리지 자본이 신중하게 축적되고 있는지, 아니면 과도하게 쌓여 시장 취약성을 증가시키고 있는지 살펴봐야 합니다. 때로는 비트코인 ​​현물 가격이 안정적으로 보일 수 있지만, 기초 포지션 구성이 이미 과밀화되어 숨겨진 위험이 도사리고 있을 수 있습니다. 반대로 가격 변동이 혼란스러워 보일 수 있지만, 레버리지가 조용히 재조정되고 시장 위험이 점차 해소되고 있는 것일 수도 있습니다.

요약하자면, 이러한 지표들은 반감기의 역할을 부정하는 것이 아니라, 오히려 더 적절한 구조적 맥락 속에 반감기를 위치시키는 것입니다. 비트코인의 주요 가격 변동 시점과 패턴은 유동성, 자본 흐름 시스템, 그리고 한 방향으로 집중되는 위험에 의해 점점 더 좌우되고 있습니다.

파생상품은 경기 순환의 정점을 위험 전가 시장으로 전환시킨다.

대부분의 주기율표 이론에서는 세 번째 시계를 무시하는데, 그 이유는 미분이라는 개념을 설명하기가 더 어렵기 때문입니다.

과거 개인 투자자들이 주도했던 "호황-불황" 패턴에서 레버리지는 마치 통제 불능 상태에 빠지는 파티와 같았습니다.

기관 투자자의 참여도가 높은 시장에서는 파생상품이 더 이상 부차적인 투자 옵션이 아니라 위험 전가의 핵심 채널이 됩니다. 이는 시장 압력의 발생 시점과 해소 방식에 변화를 가져옵니다.

과거 개인 투자자들이 주도했던 "호황-불황" 패턴에서 레버리지는 마치 통제 불능 상태에 빠지는 파티와 같았습니다.

기관 투자자의 참여도가 높은 시장에서는 파생상품이 더 이상 부차적인 투자 옵션이 아니라 위험 전가의 핵심 채널이 됩니다. 이는 시장 압력의 발생 시점과 해소 방식에 변화를 가져옵니다.

온체인 분석 업체 글래스노드는 2026년 1월 초에 발표한 "블록체인 주간 보고서"에서 암호화폐 시장이 연말 포지션 재조정을 완료했고, 차익 실현 매물이 줄어들었으며, 주요 가격 기준선이 시장의 건전한 상승 가능성을 확인하는 중요한 지표가 되었다고 지적했습니다.

이는 전통적인 경기 순환의 정점 때 시장 분위기와는 극명한 대조를 이룹니다. 정점에 달했을 때는 시장 참여자들이 급격한 가격 상승의 원인을 찾기 위해 고심하는 경우가 많습니다.

물론 파생상품이 시장 과열 현상을 완전히 없애지는 못했지만, 과열 현상이 시작되고, 발전하고, 끝나는 방식을 극적으로 변화시켰습니다.

옵션은 대규모 보유자들이 하락 위험을 고정하면서 자신의 견해를 표현할 수 있게 해주고, 선물은 헤징을 통해 현물 매도 압력을 완화할 수 있게 해줍니다. 청산 사태는 여전히 발생하겠지만, 시장이 최종적인 광란의 정점에 도달하기 전에 포지션이 청산되면서 더 일찍 발생할 수 있습니다. 궁극적으로 비트코인 ​​가격 움직임은 "위험 해소 - 급등"이라는 반복적인 사이클을 보일 가능성이 있습니다.

바로 이러한 이유 때문에 대형 금융기관들 간의 공개적인 의견 불일치는 혼란을 야기하기보다는 오히려 가치 있는 것이 됩니다.

한편, 비트와이즈는 2025년 말에 "4년 주기 패턴이 깨질 것"이라는 아이디어를 제시했지만, 피델리티 인베스트먼트는 2026년이 "휴식의 해"가 될 수는 있더라도 비트코인의 주기적 패턴 자체가 깨진 것은 아니라고 보고 있습니다.

이러한 의견 차이가 어느 한쪽이 옳고 다른 쪽이 어리석다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 다만 기존의 시장 순환 모델이 더 이상 유일하게 사용 가능한 분석 모델이 아니라는 점, 그리고 서로 다른 분석 틀 사이에 합리적인 차이가 존재하는 이유는 시장에 영향을 미치는 요인들이 정책, 자본 흐름, 포지션 포지셔닝, 시장 구조 등 다양한 차원을 포괄하며 점점 더 다양해지고 있기 때문이라는 점은 분명합니다.

그렇다면 비트코인 ​​사이클의 미래는 어떤 복잡한 모습을 보여줄까요?

이러한 가격 변동 시나리오는 세 가지로 분류할 수 있습니다. 시장에서 흔히 쓰이는 용어가 아닐 수도 있지만, 이 모든 시나리오는 거래와 투자에 실질적인 가치를 지닙니다.

이 모든 것에서 명확한 결론을 도출하자면, 4년 주기 이론이 사라졌다고 선언하는 것은 겉보기에는 영리해 보이지만 궁극적으로는 무의미한 편법에 불과하다는 것입니다.

비트코인 사이클에 대처하는 더 나은, 그리고 유일하게 합리적인 방법은 현재 시장이 여러 시계에 따라 움직인다는 사실을 인정하는 것입니다. 2026년 시장의 승자는 특정 시점을 암기하는 사람이 아니라 시장의 "작동 패턴"을 이해하는 사람일 것입니다. 즉, 자금 조달 비용의 변화를 파악하고, ETF 자금 흐름의 방향을 읽고, 파생상품 시장에서 위험이 조용히 축적되었다가 집중적으로 해소되는 현상을 감지하는 사람일 것입니다.