이 글에서는 암호화폐 시장에 초점을 맞추고, 이중 분석 프레임워크를 유기적으로 결합하여 시장 조사를 위한 더욱 설득력 있는 기반을 제공하는 것을 목표로 합니다.

1. 시장 심리 분석

암호화폐 시장에 투자한 투자자들은 선거 후 1주일 정도 트럼프가 취임할 때까지 낙관적인 태도를 유지했습니다. 하지만 대통령이 미메코인을 출시하자 시장 유동성은 단일 미메코인에 거의 빨려 들어갔고 일련의 부정적인 사건이 뒤따랐습니다.

비트코인은 지난 3개월 동안 9만 달러에서 10만 8천 달러 사이에서 비교적 좋은 성과를 보였지만, 시장 심리는 현저히 악화되어 소매 투자자가 주도하는 암호화폐 시장에서 만연한 성급함, 경험 부족, 감정적 반응이 드러났습니다.

데이터를 통해 우리는 다음과 같은 현상을 관찰할 수 있습니다. 1년도 채 안 된 시점, BTC 가격이 7만 달러였을 때 시장 감정은 "극도의 탐욕" 상태였습니다. 이제 BTC 가격이 95,000달러에 도달하면서 시장 감정은 "공포"로 바뀌었습니다. 이와 비슷한 감정 수준이 마지막으로 나타난 것은 지난해 10월 초였으며, 당시 BTC는 62,000달러에 거래되고 있었습니다.

아래 데이터는 자금 조달 비율의 추세를 보여줍니다. 자금 조달 비율은 롱 포지션을 보유한 사람이 8시간마다 숏 포지션을 보유한 사람에게 지불하는 보유 수수료를 측정하는 지표입니다. 이러한 데이터는 거래자의 레버리지 사용 의지에 대한 중요한 정보를 제공하며, 시장 심리와 모멘텀을 나타내는 훌륭한 지표입니다.

데이터에 따르면 이러한 추세는 두려움/탐욕 지수와 일치합니다. 그렇다면 투자자들은 왜 그토록 당황하는 걸까?

주된 이유는 시장 자금이 주로 알트코인과 밈 코인에 집중되어 있기 때문입니다. 비트코인 ​​지배지수가 60% 이상으로 회복되면서 이러한 통화는 50-75% 하락했습니다. 시장이 가격대의 하단에 있는 만큼 투자자들은 진정한 '알트코인 시즌'이 다시 도래할 수 있을지 의문을 품기 시작했습니다.

데이터에 따르면 이러한 추세는 두려움/탐욕 지수와 일치합니다. 그렇다면 투자자들은 왜 그토록 당황하는 걸까?

주된 이유는 시장 자금이 주로 알트코인과 밈 코인에 집중되어 있기 때문입니다. 비트코인 ​​지배지수가 60% 이상으로 회복되면서 이러한 통화는 50-75% 하락했습니다. 시장이 가격대의 하단에 있는 만큼 투자자들은 진정한 '알트코인 시즌'이 여전히 시작될 수 있을지 의문을 품기 시작했습니다.

*위의 데이터는 비트코인보다 90일 수익률이 높은 시가총액 상위 200개 자산을 살펴본 것입니다.

결론은, 시장이 변동성이 클 때는 항상 변동성을 유지하는 것이 좋다는 것입니다.

우리는 지금이 다시 알트코인을 매수할 적절한 시기라고 생각합니다(나중에 가장 인기 있는 알트코인 중 일부를 공유해드리겠습니다).

2. BTC 온체인 데이터 분석

만약 여러분이 알트코인에 투자할 계획이라면, 비트코인의 향방에 대한 견해가 필요할 것입니다. 이것이 우리가 온체인 데이터 업데이트에서 비트코인에 초점을 맞추는 이유입니다.

이 섹션에서는 우리가 가장 좋아하는 "사이클" 지표 중 일부를 살펴보고 과거 사이클 피크와 관련하여 오늘날 우리가 어디에 있는지 공유하겠습니다.

● MVRV - 장기 보유자

MVRV(시장 가치 대 실현 가치 비율)는 현재 시장 가치와 유통 중인 비트코인의 "비용 기준"(실현 가치) 간의 관계를 이해하는 데 도움이 됩니다.

Glassnode는 체인 상에서 가장 최근에 일어난 각 UTXO의 움직임을 계산하여 네트워크의 모든 비트코인의 비용 기준을 계산합니다.

거래소나 ETF에 보유된 비트코인(공급량의 약 18%)은 고려되지 않습니다.

이 분석을 위해 장기 보유자(최소 155일 동안 BTC를 이동하지 않은 지갑)와 단기 보유자(155일 이내에 BTC를 이동한 지갑)를 분리했습니다.

요약: 장기 보유자의 MVRV는 12월 17일에 4.4로 최고치를 기록했으며 오늘은 3.96입니다. 이는 장기 보유자가 평균 296%의 수익을 올리고 있다는 것을 의미합니다. 지난 주기에서 이 그룹은 1,150%의 수익을 냈고, 2017년 주기에서는 수익률이 34,800%에 달했습니다.

● MVRV - 단기 보유자

주의 사항: 단기 보유자는 시장을 쫓는 경향이 있습니다. 이들은 게임에 늦게 참여했으며 장기 보유자로부터 토큰을 매수하는 경향이 있습니다.

요약:

*단기 보유자의 MVRV(시장 가치 대 실현 가치 비율)는 현재 1.06으로, 작년 3월의 최고치 1.45에 비해 거의 손익분기점에 도달했다는 것을 의미합니다.

*지난 주기를 돌이켜보면, 시장이 정점을 찍었을 때 단기 보유자는 74%의 미실현 이익을 냈습니다.

*현재 유통 공급량의 20%는 단기 보유자가 보유하고 있습니다(작년 16.4%). 거래소나 ETF 보유는 제외합니다. 지난 주기에 시장이 정점을 찍었을 때 단기 보유자가 공급량의 24%를 통제했다는 점은 주목할 만합니다(ETF가 존재하기 전). 이 데이터는 매우 의미심장합니다. 오늘날 1년 전보다 더 많은 신규 자금이 시장에 유입되고 있으며, 백분율 기준으로 보면 이전 주기의 정점 수준에 가까워지고 있기 때문입니다.

● 장기 홀더 공급

● 장기 홀더 공급

요약:

*이 주기가 시작될 당시, 유통 중인 토큰의 73.3%는 장기 보유자가 보유하고 있었습니다. 오늘날 그 비율은 66.1%로 7.2% 감소했습니다.

*지난 주기를 돌이켜보면 공급량의 67.2%는 원래 장기 보유자가 보유했습니다. 시장이 정점에 도달했을 때 그 점유율은 59.4%로 7.8% 감소했습니다.

*이전 주기의 추세를 따르면 단기 및 장기 보유자 모두의 데이터는 현재 주기의 후반 단계에 있음을 보여줍니다.

● 거래소의 BTC 수량

요약:

*2018년 말에 비해 오늘날 거래소에 상장된 비트코인의 수는 줄었지만, 오늘날의 시장 규모는 훨씬 커졌습니다. 대부분의 기관이 이제 비트코인을 구매할 수 있습니다.

*일반적으로 투자자들이 비트코인을 거래소로 돌려보내 현금화함에 따라 노란색 선이 사이클의 끝에서 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 아직 그런 뚜렷한 징후는 보이지 않습니다. ETF가 이와 관련하여 역할을 할 수 있다.

● 파이사이클 상단 인디케이터

Pi Cycle Top 지표는 역사적으로 비트코인 ​​시장 정점을 식별하는 정확한 도구였습니다. 111일 이동평균과 350일 이동평균의 2배로 구성됩니다.

시장이 과열되면, 짧은 111일 이동평균선이 긴 350일 이동평균선을 상향 교차합니다.

위에서 볼 수 있듯이 두 이동 평균선 사이에는 여전히 건강한 격차가 있습니다. 이는 시장이 아직 극단적인 수준에 도달하지 않았다는 신호입니다.

● 스테이블코인

요약:

요약:

*테더의 공급량은 미국 대선일부터 연말까지 200억 달러 이상 증가했습니다. 그 이후로는 정체되어 있습니다(지난 2개월 동안 성장이 0%임).

*USDC가 현재 선두주자입니다(주로 솔라나에서). 이는 지난 2개월 동안 22%(70억 달러 이상) 증가한 수치입니다.

*우리는 온체인 유동성이 암호화폐 가격과 상관관계가 있기 때문에 스테이블코인의 성장을 주의 깊게 지켜보고 있습니다. 새로운 스테이블코인 법안(아마도 우리가 보는 최초의 법안일 듯)은 이 차트의 역학 관계를 근본적으로 바꿀 수 있습니다.

● 상장지수펀드(ETF)

요약:

* 비트코인 ​​순 흐름은 지난 2주 동안 실제로 마이너스를 기록했는데, 이는 투자자들이 이익을 실현하고 있음을 시사합니다. 그럼에도 불구하고 ETF는 지난달 36억 달러 이상 순유입을 늘렸습니다. 궁금해하시는 분들을 위해 말씀드리자면, ETH ETF는 지난달에 7억 3,500만 달러를 추가했으며 지난 2주 동안 BTC를 앞지르게 되었습니다.

*비트코인 ETF는 1년 이상 거래되어 왔으며 약 380억 달러의 순유입을 기록했습니다. 이들이 관리하는 자산은 모두 1,140억 달러가 넘습니다.

*Bitwise의 ETF 전문가들은 올해 작년보다 ETF로의 자금 유입이 더 많아질 가능성이 높다고 말할 것입니다. 왜? ETF는 유동성이 더 커지면서 2년차, 3년차 등으로 자금 흐름이 증가하는 패턴을 갖는 경향이 있습니다. 게다가 비트코인 ​​할당을 시작하기 위한 승인을 아직 받지 못한 대형 기관들도 있습니다.

3. 시장의 새로운 구매자

온체인 데이터 외에도 시장에서 몇몇 대규모 신규 구매자가 등장했다는 사실을 언급해야 합니다. 예를 들어:

* 1조 달러 이상의 자산을 관리하는 아부다비 국가 재산 기금 무바달라는 최근 비트코인에 4억 3,600만 달러를 투자한다고 발표했습니다.

*VanEck의 매튜 시겔에 따르면 현재 20개의 주 단위 비트코인 ​​준비금이 존재합니다. 해당 법안이 통과되면 구매액이 230억 달러 증가할 수 있다.

*SAB121의 폐지는 이제 은행이 암호화폐 자산을 보관할 수 있다는 것을 의미합니다.

* 새로운 FASB 규정에 따르면 이제 기업들은 장부에 비트코인을 공정 가치로 보유할 수 있으며, 보유 자산의 가치가 처음으로 미실현 이익으로 표시됩니다. 이전에는 비트코인을 무형자산으로 기록하고 손상만 허용했습니다.

우리는 아직 전략적 비트코인 ​​비축에 대해서는 언급하지 않았습니다. 새로 구성된 위원회는 7월까지 결정을 내릴 계획이다. 우리는 다른 중앙은행들도 이미 이런 흐름에 동참하고 있다고 생각합니다.

결론은 무엇인가? 이제 비트코인은 성숙해졌습니다. 지금까지 이 자산은 FOMO(소매에 대한 FOMO)로 인해 위험 자산처럼 거래되어 왔습니다. 이러한 상황은 변화하고 있습니다. 투자자들은 중앙은행이 이 자산을 보유하기 시작하면 시간이 지남에 따라 변동성이 적은 '안전 자산'으로 전환될 수 있다고 예상해야 합니다. 우리는 ETF 매수자들이 보다 안정적인 수요를 가져오면서 이미 이러한 영향이 나타나고 있다고 믿습니다.

4. 마무리 생각과 포트폴리오 관리

과거와 현재의 분석을 종합해 보면 비트코인(그리고 전체 암호화폐 시장)은 여전히 ​​상승할 여지가 있다는 결론을 내릴 수 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 위험이 없다는 것은 아닙니다. 일부 온체인 지표는 주의가 필요함을 시사합니다. 말할 것도 없이, 우리는 이번 주기에서 많은 "토핑" 행동을 보았습니다. 동시에, 거시경제와 온체인 데이터의 관점에서 볼 때 하락장세로의 관점에 동의하기는 어렵습니다. 암호화폐 시장에서 가장 큰 움직임은 주기의 끝에서 발생하는 경향이 있다는 점을 잊지 마세요.

과거와 현재의 분석을 종합해 보면 비트코인(그리고 전체 암호화폐 시장)은 여전히 ​​상승할 여지가 있다는 결론을 내릴 수 있습니다. 하지만 그렇다고 해서 위험이 없다는 것은 아닙니다. 일부 온체인 지표는 주의가 필요함을 시사합니다. 말할 것도 없이, 우리는 이번 주기에서 많은 "토핑" 행동을 보았습니다. 동시에, 거시경제와 온체인 데이터의 관점에서 볼 때 하락장세로의 관점에 동의하기는 어렵습니다. 암호화폐 시장에서 가장 큰 움직임은 주기의 끝에서 발생하는 경향이 있다는 점을 잊지 마세요.

포트폴리오 관리에 관해서는요? 이번 사이클에서는 바벨 전략을 채택하는 것을 선호합니다. 즉, 우리는 BTC, ETH, SOL 및 현금 흐름과 환매 등 강력한 기본 기반을 갖춘 다른 프로젝트와 같은 핵심 자산을 보유하고 있다는 의미입니다. 여기에는 HYPE와 Raydium이 포함됩니다. 우리는 또한 TIA와 SUI를 다른 L1 선택지로 좋아합니다. 이것은 바벨의 한쪽 끝입니다(우리는 그것이 BTC/ETH/SOL에 더 기울어져야 한다고 생각합니다). 그런 다음 이러한 핵심 자산을 베타가 높고 유동성이 풍부한 블루칩 밈 코인에 소량으로 할당하여 페어링합니다. 우리가 가장 선호하는 주식은 SPX6900, GIGA, PEPE, BONK입니다. 이 글을 쓰는 시점에서 모두 최고치에서 50% 이상 하락했습니다.