1. 플랫폼 화폐의 2단계 성장 모델

이전 트윗에서 거래소 플랫폼 통화에 큰 구멍이 있다고 언급했습니다. PE에 대해 미신하지 마십시오. 이 지점 뒤에는 배당 성장 모델이 있습니다. 우리는 환매, 배당, 신규 권리 및 수수료 공제를 배당으로 간주합니다. 거래소 플랫폼 통화의 배당금은 정비례해야 합니다. 이러한 가치평가 논리에 따르면 2020년 '빅3' 투자가치는 HT>BNB>OKX이다.

하지만 결과는 명백히 틀렸습니다.그 이유는 PER만 보는 것은 1단계 평가모형을 사용하는 것과 같지만, 실제로는 경상소득 외에 미래성장률도 예측하기 때문에 최소한 2단계 평가모형을 사용해야 하기 때문입니다. 결정적인 역할도 하게 됩니다. 물론 암호화폐 시장에는 전형적인 강세 사이클이 있기 때문에 실제 모델은 더 복잡하겠지만 일반적으로 성장률은 가치 평가와 가치 수익률에 결정적인 역할을 하게 됩니다.

즉, 플랫폼 통화의 가치는 현재 가치 포착 능력 + 성장 잠재력에 따라 달라집니다.

2. 상승장 단계에서 플랫폼 화폐의 실질적인 원동력

그래서 다음 질문은: 성장률을 결정하는 것은 무엇입니까? 정답은 자산입니다.

이전 트윗에서 플랫폼 통화의 가장 좋은 구매 포인트는 Niu Chu라고 언급했습니다. 어떤 사람들은 이 문장이 의미가 없다고 생각하지만 여기서 Niu Chu는 그렇게 정확할 필요는 없습니다. 이번 강세장은 $6,000 BTC를 의미하지 않습니다. 보다 직접적으로는 BTC가 ATH에서 안정화된 후 플랫폼 통화가 좋은 구매 포인트를 갖게 됩니다.

그 논리는 간단합니다.거래소의 이익은 거래와 자산에서 나오며 실제 거래 수요의 폭발은 자산의 폭발을 동반하는 경우가 많습니다.BTC가 $10,000에서 $30,000로 오르면 거래소는 많은 돈을 벌 수 없습니다. 왜냐하면 이때 거래는 여전히 주로 BTC로 제한되어 있지만 실제 거래량은 자산의 폭발적인 증가에서 비롯되기 때문입니다. 2017년에는 ICO, 2020~2021년에는 DeFi Summer, Gamefi, 그리고 새로운 대중이 되었습니다. 체인.

현 시점에서 BNB의 성공은 놀라운 일이 아닙니다. 2019~2020년 동안 바이낸스가 자산 수준에서 적어도 한 위치만큼 경쟁을 주도했기 때문입니다. 구체적으로 Binance Labs와 BSC라는 두 가지 기둥이 있습니다. 2019년부터 바이낸스의 IEO를 지켜보신 분들이라면 이 프로젝트들이 비논리적이지 않고 서로 연관되어 네트워크 효과로 구성될 수 있다는 점을 알게 되실 것입니다. 가장 전형적인 징후는 당시 특정 바이낸스 프로젝트가 IEO의 경우 더 많은 것을 분명히 기억한다는 것입니다. 공식적으로 발표된 파트너 중 절반 이상이 이전 IEO 프로젝트입니다. 그리고 이것은 시작에 불과합니다. 이 기간 동안 바이낸스 랩이 점차 등장했습니다(2018년 설립).

이 시점에서 운명의 기어가 바뀌기 시작했으며 IEO 및 바이낸스 투자 목표는 후속 강세장에서 바이낸스의 가장 큰 재산 중 하나가 될 것입니다.

그러다가 2020년 DeFi Summer가 찾아왔습니다. 객관적으로 말하자면 거의 모든 거래소가 DeFi Summer 1차 라운드에서 여러 각도에서 실패했지만 바이낸스는 신속하게 BSC를 출시했습니다. BSC 초기 버전의 본질은 당시 넘쳐나는 ETH 수요를 감당하는 것이었습니다. 현재 일부 친구의 직원 대부분은 물론 일부 임원들조차 체인에 있는 지갑을 어떻게 사용하는지조차 모르는 상황이다.

Binance Labs와 BSC의 지원으로 BNB는 전례 없는 성공을 거두었으며, 그 핵심은 자산 수준의 레이아웃 이점이 강세장에서 자산 발행권으로 전환되었다는 것입니다. 그 이유는 간단합니다: 최고의 품질과 부의 효과를 지닌 자산이 BN에 상장되거나 BN이 주요 거래 플랫폼이 되었기 때문입니다.트레이더로서 당신은 어떻게 선택합니까? 프로젝트 파티로서 어떻게 선택하나요? 따라서 성장 플라이휠이 실현됩니다.

더 많은 사용자, 더 강한 부의 효과, 더 나은 자산

여기에서 비교할 수 있는 다른 거래소 중에서 FTX는 비교적 성공적이며 구현 경로는 Binance와 유사합니다: Solana +Alameda/FTX Ventures; Huobi도 이 전략에 의존하여 놀라운 결과를 달성했으며 심지어 BSC를 한 번 능가하기도 했습니다. , 여러 가지 이유로 결국 만족스럽지 못했으며 현 단계에서는 OKX가 분명히 불리한 위치에 있습니다.

여기에서 비교할 수 있는 여러 거래소 중에서 FTX는 상대적으로 성공적이며 구현 경로는 Binance와 유사합니다: Solana + Alameda/FTX Ventures; Huobi도 이 전략에 의존하여 중요한 결과를 얻었으며 심지어 Binance와 경쟁하거나 능가했습니다. BSC의 추진력은 아쉽지만 여러 가지 이유로 결국 만족스럽지 못했고, 현 단계에서는 OKX가 분명히 불리한 위치에 있었습니다.

여기서 여담을 하나 드리자면, 바이낸스의 투자 및 화폐 상장에 대해 시장에서 많은 논란이 있지만, 제가 개인적으로 접촉한 바에 따르면 바이낸스 랩스는 단기적인 이익보다는 장기적인 가치에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 더 큰 주식을 투자하는 것은 상대적으로 가치 평가에 둔감하며, 이는 낮은 가치 평가를 추구하고 소규모에 투자하며 가능한 한 빨리 잠금 해제를 희망하는 많은 "VC"와 정반대입니다. 많은 경우, 바이낸스 연구소 프로젝트 당사자들에게 자신을 포함하여 적극적으로 투자 연장을 요청할 것이며, 투자자들은 토큰 베스팅 기간을 공유합니다.

그리고 창업자가 이미 참여한 거래소 관련 VC의 이름을 공개하고 싶지 않습니다. 일부 프로젝트가 매우 느슨한 상태로 Pre-Seed 라운드에 진입하기 때문에 그들의 투자 목표가 결국 좋은 성과를 내지 못했다는 것을 알 수 있습니다. 여기서는 BB를 시작하지 않고 판단하겠습니다.

3. 하락장에서의 성장 정체와 규제 압력

2단계 배당 성장 모델의 두 번째 단계는 안정 상태에 진입하게 됩니다. 즉, 고성장은 지속 불가능해야 합니다. 이유는 여러 가지가 있습니다. 기반이 커질수록 성장은 필연적으로 정체되고, 경영은 더욱 어려워지고 기업 효율성은 악화되며, 상위 1위 기업에 대한 '덤핑' 등이 있습니다.

여기서 추가적으로 언급해야 할 점은 교환에 있어서 '불가능한 삼각형'이다. 이 이론은 온체인 도박 회로에 대한 이전 분석을 통해 제시되었지만 암호화폐 거래소에도 회색 영역이 많기 때문에 이 프레임워크에도 적용할 수 있습니다. 간단히 말해서, 거래소에는 규모의 경제가 있습니다. 규모가 클수록 가치 포착 능력이 커집니다. 규정 준수 + 규모를 선택하면 필연적으로 이익의 일부를 포기하게 됩니다. 규모 + 이익을 선택하면, 필연적으로 일부 준수를 포기할 것입니다.

이는 바이낸스가 현재 직면하고 있는 문제이기도 합니다.BN만큼 규정을 준수하지 않는 다른 거래소가 많을 수 있지만 규모가 충분하지 않아 규제 압력을 덜 받습니다. 규제 압력 외에도 바이낸스는 현재 어느 정도 성장 압력을 받고 있음을 알 수 있습니다.해고 루머, 후속 주문 개시, 일부 프로젝트 당사자의 서비스 제공업체 도입 요구 사항 등은 모두 성장 압력의 징후입니다. 물론 이러한 압력이 바이낸스의 펀더멘털을 근본적으로 바꾸지는 않을 것이며, 이는 충분히 큰 규모 + 약세장 + 장기적인 공격 전략의 불가피한 산물일 뿐입니다.

4. 공격방식과 방어방식

바이낸스의 공격 전략과 달리 OKX는 '방어 전략'의 대표적인 대표주자다. 바이낸스가 투자부터 화폐 상장, 운영까지 [교육]을 강조해 온 것을 알 수 있다.이것은 성장 불안의 발현이다.바이낸스는 이미 기존 시장을 최대한 잠식해버렸다.높은 성장을 유지하고 트래픽을 유치하고자 한다. 원 밖이 유일한 길이다.

OKX는 정반대입니다. OKX가 과거에 수행한 작업은 다음과 같습니다.

(1) 상장된 코인이 거의 없습니다.

(2) 자산관리에 많은 비용이 소요되는 고금리 금융지원, 상어지느러미, 구조화상품 등 모두 기존 이용자 유치 및 기존자산 예치 목적으로 제작된 상품입니다.

(3) MPC 지갑, AA 지갑, NFT 집합 시장, CeFi 및 체인상의 세계 통합 이러한 제품의 목적은 사용자가 체인 추세에 따라 OKX 생태계에 머물 수 있도록 하는 것입니다.

(2) 자산관리에 많은 비용이 소요되는 고금리 금융지원, 상어지느러미, 구조화상품 등 모두 기존 이용자 유치 및 기존자산 예치 목적으로 제작된 상품입니다.

(3) MPC 지갑, AA 지갑, NFT 집합 시장, CeFi 및 체인상의 세계 통합 이러한 제품의 목적은 사용자가 체인 추세에 따라 OKX 생태계에 머물 수 있도록 하는 것입니다.

개인적으로 이 방어 전략은 2022~2023년 하락장에서 매우 성공적이었다고 생각합니다. OKX는 사용자와 명성을 얻었습니다. 이 성공은 OKB의 가격 대비 성능도 어느 정도 설명할 수 있습니다.

5. 출발점으로 돌아가기: 플랫폼 통화는 투자할 가치가 있나요?

제가 가장 낙관적으로 생각하는 플랫폼 통화나 가장 좋은 펀더멘털을 갖고 있는 플랫폼 통화가 무엇인지 묻는다면 저는 다음과 같이 대답할 수 있습니다.

(1) BNB

바이낸스는 강력한 규제 압력과 높은 성장 압력에 직면해 있으며, BNBChain의 최근 실적은 만족스럽지 않습니다. 그러나 BNB의 기본은 근본적인 반전을 겪지 않았으며 Binance는 여전히 선두 위치, 자산 수준 이점, 가장 강력한 수익성 및 opBNB와 Greenfield가 가져온 상상력을 보유하고 있습니다.

(2) OKB

OKX는 약세장에서 가장 좋은 성과를 내는 거래소 중 하나인데, 특히 방어 전략이 상당한 성공을 거두었고, 이 방어 전략은 강세장이 오면 공격 전략으로 전환할 수도 있기 때문입니다.

(3) BGB

BGB는 약세장에서도 여전히 공격적인 전략을 고수하는 몇 안 되는 거래소 중 하나입니다. 또한 BGB는 원래 Bitkeep 지갑, ForesightNews 및 Forsights Ventures의 수평적 생태학적 이점도 가지고 있습니다. (참고로 Foresight Ventures는 현재 내 생각에 최고의 아시아 암호화폐 VC 중 하나입니다.)

하지만 BNB/OKB/BGB를 구매했는지 묻는다면 분명히 말할 수 있습니다. 나는 그것들 중 어느 것도 구매하지 않았으며 현재 가격으로는 다음 기간에 구매할 것으로 예상되지 않습니다. 세 가지 이유:

반직관적인 관점은: 이익 손실 비율과 기회 비용을 고려해야 하기 때문에 지금 200U의 BNB를 구매하는 것이 다음 강세장에서 800U의 BNB를 쫓는 것보다 비용 효율적이지 않다는 것입니다. 강세장은 아직 너무 긴가요? 이 기간 동안 바이낸스에 문제가 있거나 뒤집히면 어떻게 되나요? 이 기간 동안 다른 투자 수익과 숏 포지션으로 인한 손실 회피의 EV는 얼마입니까?

다른 플랫폼 코인의 경우 솔직히 사용빈도가 낮거나 잘 모르는 편이지만, 일반적으로 이 플랫폼 코인들은 현 단계에서는 그다지 좋은 타겟은 아니라고 생각합니다. 지금은 유동성이 고갈되는 중기이자 수익성이 별로 좋지 않은 일부 거래소들에게는 가장 고통스러운 시기이기도 하며, 이전 사이클의 Dragonex나 Fcoin과 같은 피상적인 데이터로는 절대적인 안전성을 보장할 수 없는 경우도 있습니다. 원금을 보존하기 위해 일부 잠재적 이익을 희생하는 것은 나쁜 것이 아닙니다.