비트코인은 올해 들어 다시 한번 가장 큰 폭락을 경험했습니다. 약 9만 달러에서 약 8만 3,600달러로 하락했습니다. 가격 폭락과 함께 5억 달러 이상의 롱 포지션이 강제 청산되었고, 시장 공포 지수는 다시 한번 "극단적 공포" 수준에 근접했습니다.

겉보기에 갑작스러운 폭락은 사실 더 깊은 구조적 변화를 감추고 있었습니다. 거시 유동성이 변동하고, 파생상품 레버리지가 누적되고, 기술 지표는 중기적 침체를 보였습니다. 이 세 가지 요인이 거의 동시에 비트코인에 영향을 미쳤습니다.

이전 급등은 "금리 인하 주기"에 대한 시장의 모든 기대를 사전에 가격에 반영한 것처럼 보였습니다. 이제 시장은 가격 재조정을 하고 있습니다. 즉, 실제 유동성이 비트코인에 대해 기꺼이 지불할 가격을 재평가하고 있는 것입니다.

비트코인 가격 상승으로 인한 '당좌대월 효과'가 나타나기 시작했습니다.

장기간에 걸쳐 비트코인 ​​가격 움직임을 관찰하면, 우리는 분명한 현상을 발견할 수 있습니다. 현물 ETF 승인 이후 급격한 상승세가 이전의 어떤 상승 국면보다 속도와 규모를 훨씬 능가하고 있다는 것입니다.

이런 종류의 "너무 가파른" 시장 추세를 거시경제학에서는 "기대 초과 지출"이라고 합니다. 시장은 미래의 모든 완화, 성장 또는 자본 유입을 미리 가격에 반영하고, 실제 조건이 즉시 실현되지 않으면 가격이 불균형해질 가능성이 더 큽니다.

125,000달러에서 80,000달러 이상으로 하락한 이번 사태는 단순한 기술적 조정이 아니라 올해의 과도한 낙관론에 대한 반발에 가깝습니다.

이러한 반발의 첫 징후는 ETF에서 나타났습니다.

11월 비트코인 ​​현물 ETF는 35억 달러의 순유출을 기록하며 2월 이후 최악의 한 달을 기록했습니다. 전통적인 펀드의 주요 자산 배분 수단인 ETF의 유입과 유출은 종종 "장기 자금"에 대한 투자 성향을 반영합니다. 현재 지속적인 자금 유출은 신규 외부 자금 유입 속도가 둔화되고 있음을 시사합니다.

한편, 카이코(Kaiko)의 데이터에 따르면 비트코인의 주문장 "시장 심도"(대규모 거래로 인한 변동성에 대한 가격의 회복 탄력성을 나타내는 지표)는 주말 동안 5억 6,870만 달러 안팎으로 맴돌았는데, 이는 10월 초 최고치인 7억 6,640만 달러에서 하락한 수치로, 지난달 대비 약 30% 급락한 것입니다. 대규모 거래는 변동성을 더욱 심화시키며, 현재 높은 수준의 레버리지 거래는 숨겨진 트리거 포인트가 되었습니다.

금리 인하에 대한 기대가 강할수록 시장은 더욱 불안해진다.

비트코인 가격의 모든 주요 변동은 거시경제적 맥락과 불가분의 관계를 맺고 있습니다.

표면적으로 시장은 12월 연준의 금리 인하 가능성을 거의 90%로 반영하고 있으며, 이는 위험 자산에 강세를 가져올 것으로 예상됩니다. 그러나 현재의 "금리 인하 기대"는 과거와는 다릅니다. 오히려 시장이 중앙은행에 완화 신호를 보내도록 압박하는 양상입니다.

문제는 이자율 인하가 즉각적으로 새로운 유동성을 가져다주지 않는다는 것입니다.

인플레이션이 아직 2% 목표치에 도달하지 못한 상황에서 연준이 진정한 완화 정책을 펼칠 여지는 매우 제한적입니다. 따라서 시장은 위험 회피적 자산의 재상승을 견인할 만큼 충분한 신규 자금이 유입될 수 있을지에 대한 의문을 품기 시작했습니다. 이러한 의문은 대개 경제 지표에는 반영되지 않지만, 변동성이 높은 자산을 통해 먼저 해소됩니다.

더 민감한 트리거 포인트는 일본에서 유래되었습니다.

인플레이션이 아직 2% 목표치에 도달하지 못한 상황에서 연준이 진정한 완화 정책을 펼칠 여지는 매우 제한적입니다. 따라서 시장은 위험 회피적 자산의 재상승을 견인할 만큼 충분한 신규 자금이 유입될 수 있을지에 대한 의문을 품기 시작했습니다. 이러한 의문은 대개 경제 지표에는 반영되지 않지만, 변동성이 높은 자산을 통해 먼저 해소됩니다.

더 민감한 트리거 포인트는 일본에서 유래되었습니다.

이번 주, 일본은행 관계자들이 금리 인상을 고려할 수 있다는 이례적인 발언을 했고, 이는 "엔 캐리 트레이드"가 역전될 수 있다는 전 세계적인 우려를 불러일으켰습니다. 투자자들이 미국 주식이나 암호화폐 자산 매수를 위해 계속해서 대출을 제공하는 대신 엔화 보유고를 채워야 할 경우, 글로벌 위험 시장은 "패시브 디레버리징" 국면에 접어들 수 있습니다.

위험 심리는 거시경제적 혼란에 훨씬 더 취약하며, 프런트엔드 위험 자산인 비트코인이 가장 먼저 영향을 받습니다.

흥미로운 변화를 요약하자면, 하락하기 불과 며칠 전, Myriad의 예측 시장에 참여한 대부분의 트레이더는 비트코인이 "먼저 10만 달러의 새로운 최고가에 도달할 것"이라고 믿었습니다. 하지만 하락세가 시작된 후, 이러한 기대는 즉시 반전되었고, 거의 절반이 "먼저 6만 9천 달러로 떨어질 것"이라고 베팅했습니다.

감정의 이러한 극적인 변화는 암호화폐 시장의 결정적 특징입니다.

가격이 오르면 시장은 긍정적인 소식이라면 무엇이든 믿으려 합니다.

그러나 급격한 하락이 일어난다면 시장은 곧바로 가장 비관적인 이야기를 받아들일 것입니다.

기술적으로 보면 중기적 하락 추세에 들어섰습니다.

분석가 호세 안토니오 란츠에 따르면, 기술적 관점에서 볼 때 비트코인의 기술적 구조는 상당한 변화를 겪었습니다.

시장이 계속해서 바닥을 찾고 있는 가운데, 전통 금융계에서 주목할 만한 소식이 있습니다. 암호화폐를 항상 "투기적 자산"으로 간주하고 시장에서 배제해 온 자산 관리 대기업인 뱅가드가 갑자기 고객에게 암호화폐 ETF 거래를 허용한다고 발표했습니다.

이러한 변화는 10월 이후 암호화폐 시장이 시가총액 1조 달러 이상을 잃은 상황에서 발생했으며, 그 영향은 복잡합니다. 단일 기관의 진입만으로 추세 조정 국면에서 투자 심리를 반전시킬 수 있을지는 여전히 의문입니다.

현재 시장은 단순 하락보다는 추세 반전 국면에 있을 가능성이 더 높습니다. 추세에 따른 하락은 심리에 따른 하락보다 오래 지속되는 경향이 있으며, 단기적인 긍정적 뉴스로는 반전을 이루기가 더 어렵습니다.

일반 투자자에게 이런 환경에서 가장 중요한 것은 '어디로 떨어질까'를 예측하는 것이 아니라, 시장이 왜 이 지점에 도달했는지, 변동성이 얼마나 오래 지속될지, 그리고 자신이 그런 변동성을 견딜 수 있는지 이해하는 것입니다.

위험 재평가 단계에서는 잘못된 가격 책정과 과매도가 발생할 가능성이 가장 높습니다. 그러나 이 단계에서는 희망적 관점에 근거한 모든 포지션도 제거됩니다.

비트코인은 그러한 과정을 완료하고 있습니다.